關(guān)鍵詞：風(fēng)險資本 新股折價 地理距離
摘要：理論分析認(rèn)為,風(fēng)險資本可以通過降低信息不對稱減少新股折價,這一觀點(diǎn)得到了國外經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的廣泛支持。但令人意外的是,國內(nèi)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),有風(fēng)險資本支持的中國新股折價反而更高。本文為國內(nèi)外實(shí)證研究在這方面的不同發(fā)現(xiàn)提出了兩種可能的解釋:一是我國新股上市首日收益率不能很好地度量新股折價程度;二是風(fēng)險資本對新股的選擇性投資可能導(dǎo)致估計偏差未能得到充分調(diào)整。通過分析2005-2011年上市的912個中國詢價制新股,本文發(fā)現(xiàn),雖然有風(fēng)險資本支持的新股首日收益率比沒有風(fēng)險資本支持的高31%,但當(dāng)采用新股的發(fā)行市盈率相對同行業(yè)市盈率中位數(shù)的差異來定義新股折價程度時,有風(fēng)險資本支持的新股折價程度比沒有風(fēng)險資本支持的低7%.我們還發(fā)現(xiàn),當(dāng)采用以地理位置為基礎(chǔ)的工具變量對風(fēng)險資本自選擇問題進(jìn)行調(diào)整后,有風(fēng)險資本支持的新股折價比沒有風(fēng)險資本支持的低13%-52%。這些發(fā)現(xiàn)均印證了以上兩種解釋。
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