機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性、融資融券制度與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性 融資融券制度 股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)
摘要：本文利用2009-2016年間中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)據(jù),考察機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響,并在此基礎(chǔ)上深入探討融資融券制度試行對(duì)其影響的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):(1)短期機(jī)構(gòu)投資者持股和長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持股都會(huì)加劇股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn);(2)融資融券制度的試行會(huì)提高機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響,且此提高作用主要體現(xiàn)在短期機(jī)構(gòu)投資者持股上,而長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持股的影響沒(méi)有顯著變化;(3)同時(shí),融券交易量會(huì)增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響,尤其體現(xiàn)在短期機(jī)構(gòu)投資者持股上;而融資交易量會(huì)減弱機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響,尤其體現(xiàn)在長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者持股上;(4)進(jìn)一步的渠道分析表明,融資融券制度的試行一定程度上影響了機(jī)構(gòu)投資者的投機(jī)性,從而影響了其交易頻率和交易數(shù)量,進(jìn)而導(dǎo)致其對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響發(fā)生變化。總之,本文以機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性作為切入點(diǎn),探究了不同類型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的不同影響,并結(jié)合融資融券制度,深入剖析了機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的影響途徑,在拓展以往研究文獻(xiàn)的同時(shí),具有一定的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
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