利率最終由誰決定?
關(guān)鍵詞：利率 資本回報(bào)率 資產(chǎn)收益率
摘要：目前,全球處于前所未有的低利率時(shí)代,各界對(duì)主要央行采取的低利率政策爭(zhēng)論不休。本文探究了利率走勢(shì)背后的利率決定機(jī)制。研究表明,利率的本質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率,往往內(nèi)生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化。結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)以及中國現(xiàn)實(shí),我們發(fā)現(xiàn)央行政策利率與資本回報(bào)率(如實(shí)體資本回報(bào)率、公司凈資產(chǎn)收益率)之間存在較為顯著的相關(guān)性和因果關(guān)系。政策利率表面上是由央行制定,但其實(shí)質(zhì)上最終取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資本回報(bào)率的變化。因此,在缺乏深層次結(jié)構(gòu)改革以及實(shí)質(zhì)性科技制度創(chuàng)新等供給面變化的情形下,資本回報(bào)率短期內(nèi)或難以有所起色,利率長(zhǎng)期低位運(yùn)行的趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
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