外部治理環(huán)境、現(xiàn)金股利和市場(chǎng)反應(yīng)
關(guān)鍵詞：外部治理環(huán)境 監(jiān)督治理效應(yīng) 融資約束效應(yīng) 現(xiàn)金股利支付 市場(chǎng)反應(yīng)
摘要：本文選取2009-2014年我國(guó)A股上市公司為樣本,從市場(chǎng)化程度、法治水平和政府干預(yù)三個(gè)維度考察外部治理環(huán)境是否以及如何影響公司股利分配決策。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),市場(chǎng)化程度越高、法治水平越高和政府干預(yù)越少的地區(qū),公司越傾向于發(fā)放現(xiàn)金股利且股利支付率更高;上述影響在股權(quán)分散、融資約束程度更高的公司中更明顯。這表明,外部治理環(huán)境影響了公司股利分配政策,而且通過(guò)監(jiān)督治理效應(yīng)和緩解融資約束效應(yīng)起作用。本文進(jìn)一步檢驗(yàn)外部治理環(huán)境對(duì)現(xiàn)金股利政策影響的經(jīng)濟(jì)后果,結(jié)果發(fā)現(xiàn)在外部治理環(huán)境越好的地區(qū),公司發(fā)放現(xiàn)金股利帶來(lái)的市場(chǎng)反應(yīng)越大。本文提供了外部治理環(huán)境對(duì)公司股利分配決策的影響、作用路徑及經(jīng)濟(jì)后果的經(jīng)驗(yàn)證據(jù),補(bǔ)充了以往的研究文獻(xiàn),有助于監(jiān)管層和資本市場(chǎng)參與者了解我國(guó)公司股利分配的現(xiàn)狀及其外部影響因素。
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