導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇期貨交易管理?xiàng)l例，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

《條例》還規(guī)定，期貨公司接受客戶委托為其進(jìn)行期貨交易，應(yīng)當(dāng)事先向客戶出示風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)，經(jīng)客戶簽字確認(rèn)后，與客戶簽訂書(shū)面合同。期貨公司不得未經(jīng)客戶委托或者不按照客戶委托內(nèi)容，擅自進(jìn)行期貨交易。期貨公司不得對(duì)客戶作出獲利保證或者承諾，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，期貨公司不得與客戶約定分享利益或者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

依據(jù)《條例》，從事期貨交易的客戶可以通過(guò)書(shū)面、電話、互聯(lián)網(wǎng)或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他方式，明確、全面的向期貨公司下達(dá)交易指令并執(zhí)行交易，而期貨公司不得通過(guò)隱瞞重要事項(xiàng)或者使用其他不正當(dāng)手段，誘騙客戶發(fā)出交易指令。

除期貨交易所應(yīng)當(dāng)及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確的公布上市品種合約的成交量、成交價(jià)、持倉(cāng)量、最高價(jià)與最低價(jià)、開(kāi)盤價(jià)與收盤價(jià)和其他應(yīng)當(dāng)公布的期貨交易即時(shí)行情之外，未經(jīng)過(guò)期貨交易所許可，任何單位和個(gè)人不得期貨交易即時(shí)行情。

期貨交易嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度，期貨公司應(yīng)當(dāng)以不低于國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、期貨交易所所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)向客戶收取保證金，期貨公司向客戶收取保證金之后，應(yīng)當(dāng)執(zhí)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，將該保證金與期貨公司自有資金分開(kāi)、專戶存放。期貨公司向客戶收取的保證金，屬于客戶所有，除下列情形可以劃轉(zhuǎn)之外，嚴(yán)禁期貨公司挪作他用：1）依據(jù)客戶的要求支付可用資金；2）為客戶交存保證金，支付手續(xù)費(fèi)、稅款；3）國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他情形。

客戶可以使用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、國(guó)債等價(jià)值穩(wěn)定、流動(dòng)性強(qiáng)的有價(jià)證券充抵保證金進(jìn)行期貨交易，有價(jià)證券的種類、價(jià)值的計(jì)算方法和充抵保證金的比例等，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。

期貨交易所實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，期貨交易所應(yīng)當(dāng)在當(dāng)日及時(shí)將結(jié)算結(jié)果通知會(huì)員，而期貨公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)期貨交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果按照與客戶的約定的方式及時(shí)通知客戶，客戶應(yīng)當(dāng)及時(shí)查詢并妥善處理自己的交易持倉(cāng)。

篇2

一、其他國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)法律及對(duì)我國(guó)的啟示

(一)美國(guó)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

當(dāng)芝加哥期貨交易所(CBOT)最早于1848年成立時(shí)，美國(guó)并沒(méi)有相關(guān)的規(guī)范期貨交易的法令，這些市場(chǎng)僅僅依靠交易所自定交易規(guī)則。由于長(zhǎng)期缺乏監(jiān)督管理，一度導(dǎo)致市場(chǎng)局面混亂，囤積現(xiàn)貨、炒作期貨價(jià)格、非法交易及欺詐等事件層出不窮，于是美國(guó)政府1916年通過(guò)《棉花期貨法》試圖改善市場(chǎng)環(huán)境，但該法僅就棉花等級(jí)加以規(guī)范，對(duì)期貨交易行為未作規(guī)定。

1921年，第一個(gè)涉及期貨交易的《期貨交易法》應(yīng)運(yùn)而i，但1922年5月美國(guó)最高法院確定該法案的個(gè)別條款因賦稅問(wèn)題而被宣布為違憲而失效，此法后重新修訂并改名為《谷物期貨法》，以管理當(dāng)時(shí)境內(nèi)九家期貨交易所?！豆任锲谪浄ā酚?922年9月21日正式頒布，這也是美國(guó)期貨交易法正式存存的開(kāi)始，該法要求所有期貨交易應(yīng)在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所應(yīng)公開(kāi)更多的信息及限制市場(chǎng)壟斷的數(shù)量。所以該法最終還是約束了交易所本身。

由于受到1929年股市崩盤及經(jīng)濟(jì)蕭條等事件的影響，以及為與1933年、1934年證券法配套，于1936年，1922年的《谷物期貨法》被修訂為《商品期貨交易法》，此后就存在的問(wèn)題多次進(jìn)行小規(guī)模修改。進(jìn)入70年代以來(lái)，美國(guó)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，國(guó)會(huì)根據(jù)新的市場(chǎng)條件，對(duì)1936年《商品交易法》進(jìn)行了較大的修改，并將新法規(guī)定名為《商品期貨交易委員會(huì)法》。1983年被修改為《期貨交易法》，1986年又被修改為《商品期貨交易法》。1992年由于《商品期貨交易法》在修改中較多的引入了一《期貨交易實(shí)踐法》的草案內(nèi)容，所以又稱為《期貨交易實(shí)踐法》。此外，鑒于當(dāng)時(shí)商品期貨交易委員會(huì)的管理規(guī)范煩瑣、缺乏彈性，導(dǎo)致期貨商及期貨交易所喪失海外交易和柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)于1998年開(kāi)始修訂《商品期貨交易現(xiàn)代化法》，該法案并于2000年12月ll目正式通過(guò)，其又被稱為~2000年商品期貨交易現(xiàn)代化法》，需要注意的是，該部法律名稱定義仍為《期貨交易法》。

(二)臺(tái)灣地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

臺(tái)灣期貨業(yè)的發(fā)展，特別體現(xiàn)了臺(tái)灣對(duì)待市場(chǎng)開(kāi)放的態(tài)度。與世界上許多國(guó)家的期貨市場(chǎng)的發(fā)展順序相反，臺(tái)灣先開(kāi)放外國(guó)期貨市場(chǎng)的交易，再設(shè)立本地的期貨市場(chǎng)。l993年1月10日，”境外期貨交易法”正式開(kāi)始實(shí)施，為境內(nèi)投資者提供參與境外期貨交易通道，臺(tái)灣的期貨交易進(jìn)入了一個(gè)新局面，但島內(nèi)期貨市場(chǎng)的立法和交易所的籌設(shè)卻遲遲未能如期完成。

1997年1月9日，新加坡國(guó)際金融交易所和美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所分別推出”摩根·斯坦利臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”和”道·瓊斯臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”，在這種彤勢(shì)下，臺(tái)灣期貨市場(chǎng)的建立取得了突破性的進(jìn)展。繼1993年臺(tái)灣”境外期貨交易法”通過(guò)生效后，規(guī)范島內(nèi)外期貨交易的基本大法”期貨交易法”， 1997年3月26日公布并丁-同年6月1日起正式施行，取代了主要調(diào)整期貨經(jīng)紀(jì)商行為的”境外期貨交易法”。1997年9月正式成立臺(tái)灣期貨交易所，隨后開(kāi)始進(jìn)行境內(nèi)期貨交易。臺(tái)灣”期貨交易法”的頒布和實(shí)施，不僅預(yù)示著臺(tái)灣期貨交易法律制度初具規(guī)模，而且也有助于島內(nèi)期貨交易制度的建立和規(guī)范運(yùn)作，同時(shí)為確保投資者的合法權(quán)益提供了法律依據(jù)。臺(tái)灣這種獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于大陸期貨市場(chǎng)的開(kāi)放和發(fā)展，有很大參考借鑒意義。為保障證券和期貨投資者的利益，臺(tái)灣于2002年7月17曰公布了”證券投資人及期貨交易人保護(hù)法”并于2003年1月1日開(kāi)始施行。

(三)香港地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

香港政府一貫采取不十預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策，基于這個(gè)政策，在上世紀(jì)70年代中期以前，香港政府對(duì)證券及商品i場(chǎng)幾乎沒(méi)有任何形式的監(jiān)管，而在1973年至1974年間發(fā)生的股災(zāi)，促使政府開(kāi)始逐步推行系列監(jiān)管市場(chǎng)和保護(hù)投資者的措施。1973年香港政府頒布的《商品交易所條例》，禁止開(kāi)設(shè)及經(jīng)營(yíng)新的商品交易所：l975年香港立法局原則上贊同在香港成立一個(gè)商品交易所的建議，其后當(dāng)局制定《商品交易條例》，使交易所可以在香港依法成立。1982年香港政府對(duì)《商品交易條例》進(jìn)行了適當(dāng)修改，加強(qiáng)對(duì)期貨交易所的監(jiān)管。《商品交易條例》作為政府管理期貨市場(chǎng)的法規(guī)，對(duì)期貨市場(chǎng)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)一商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的組成、職責(zé)和義務(wù)、期貨交易所的成立及管理、交易商的資格和管制以及期貨交易的慣例都作了詳盡的規(guī)定，為期貨市場(chǎng)具體管理措施的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

目前，香港的證券及期貨業(yè)根據(jù)《證券及期貨條例》進(jìn)行監(jiān)管?！蹲C券及期貨條例》整合及革新了10條規(guī)管證券及期貨業(yè)的條例，其主要及附屬條例均已于2003年4月1日正式生效。

(四)國(guó)外及其他地區(qū)期貨市場(chǎng)法律演變的啟示

縱觀國(guó)際期貨市場(chǎng)的歷史，各國(guó)都根據(jù)自己的國(guó)情走出了自己的立法道路，比較而言，期貨市場(chǎng)立法的主要模式可以概括為：1．”先有期貨市場(chǎng)，后有國(guó)家立法，先產(chǎn)生期貨市場(chǎng)規(guī)則，后在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生國(guó)家性的法律”。這些國(guó)家在商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，自然產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)，進(jìn)而‘步步的產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則，當(dāng)規(guī)則發(fā)展到一定的階段，期貨逐漸成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)后，國(guó)家才有了立法。2．”先有國(guó)家立法，再依法產(chǎn)生市場(chǎng)，國(guó)家法律與期貨市場(chǎng)的規(guī)則同步產(chǎn)生?！边@種模式的產(chǎn)生要求這些國(guó)家和地區(qū)的國(guó)際化程度較高，其本國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)是一體化的，而這些國(guó)家與期貨發(fā)達(dá)國(guó)家又處于不同的時(shí)區(qū)。

二、我國(guó)期貨市場(chǎng)法律發(fā)展演變

在我國(guó)，1991年鄭州第一個(gè)期貨合約掛牌交易，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)的開(kāi)端，至今已經(jīng)過(guò)10多年風(fēng)雨歷程。在期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展的進(jìn)程中，我國(guó)逐步建立起了以1999年6月國(guó)務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》為基礎(chǔ)的期貨法律制度。但期貨市場(chǎng)發(fā)展至今，這些”條例”、”辦法”早已不能適應(yīng)曰新月異的市場(chǎng)現(xiàn)狀，期貨法律制度的不完善，已成為中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展前進(jìn)的障礙。

(一)從期貨交易管理暫行條例》到《期貨交易管理?xiàng)l例》

針對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的盲目發(fā)展、一度失控，1999年國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱《暫行條例》)，強(qiáng)調(diào)規(guī)范和整頓，對(duì)期貨市場(chǎng)的有與發(fā)展有著重要意義，數(shù)年以來(lái)，《暫行條例》在實(shí)現(xiàn)整頓目的的同時(shí)，也限制期貨市場(chǎng)的發(fā)展。2007年初，國(guó)務(wù)院通過(guò)了《期貨交易管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)并頒布實(shí)施，取代《暫示條例》發(fā)揮作用，新《條例》分別對(duì)期貨交易所的組織架構(gòu)、期貨公司的業(yè)務(wù)范圍、期貨交易規(guī)則、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)利義務(wù)、期貨監(jiān)督管理的原則與措施等進(jìn)行了詳細(xì)闡述，很多細(xì)則都是首次提出。以前所未有的開(kāi)放和務(wù)實(shí)精神，為中國(guó)期貨市場(chǎng)的積極穩(wěn)妥發(fā)展奠定了實(shí)的制度基礎(chǔ)。存《條例》出臺(tái)之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將頒布包括《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司高管人員管理辦法》以及《期貨公司從業(yè)人員管理辦法》等監(jiān)管細(xì)則以配合《條例》的實(shí)施，推動(dòng)我國(guó)期貨法律規(guī)范體系的進(jìn)一步完善。

(二)從最高人民法院1995《會(huì)議紀(jì)要到2003年規(guī)定》

1995年4月，最高人民法院召開(kāi)了全國(guó)部分省市法院審理期貨案件座談會(huì)，根據(jù)當(dāng)時(shí)反映到審判實(shí)踐中的法律問(wèn)題，提出了解決的對(duì)策，于1995年10月27目了《關(guān)于審理期貨糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》(以下簡(jiǎn)稱《會(huì)議紀(jì)要》)，這個(gè)紀(jì)要雖然沒(méi)有經(jīng)過(guò)審判委員會(huì)討論，但是它的及時(shí)對(duì)于規(guī)范期貨市場(chǎng)秩序、審判大量的期貨交易糾紛、制裁期貨市場(chǎng)巾的違法犯罪行為起到了相當(dāng)重要的作用。

隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，人民法院在審理涉及期貨糾紛案件的過(guò)程中遇到新的情況和問(wèn)題。2003年6月l8日最高人民法院公布《關(guān)于審理期貨糾紛案件若丁問(wèn)題的規(guī)定》，(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)并同年7月l日施行。較之《會(huì)議紀(jì)要》更全面具體，突出體現(xiàn)了嚴(yán)格按照雙方當(dāng)事人合同約定的原則，更加強(qiáng)調(diào)了過(guò)錯(cuò)責(zé)任原則和因果關(guān)系原則，進(jìn)一步確立n場(chǎng)各方都應(yīng)對(duì)自己行為負(fù)責(zé)的民事審判原則，更具公JF性和可操作性。但是，由丁此司法解釋沒(méi)有主法(《期貨交易法》)作依據(jù)，其存往的法律瑕疵也較為突ljj，主要表現(xiàn)為：承擔(dān)法律責(zé)仟的主體表述失當(dāng)；權(quán)利義務(wù)與應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任缺乏必然聯(lián)系；權(quán)利、責(zé)仟失調(diào)，有迎公平、公正原則；舉證責(zé)任過(guò)于籠統(tǒng)、寬泛，為期貨市場(chǎng)法律糾紛埋下了許多伏筆等。

三、我國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)法律展望

當(dāng)前規(guī)范期貨市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的只有國(guó)務(wù)院l999制定，并于2007年3月修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》以及此后證監(jiān)會(huì)修訂的四個(gè)《管理辦法》。這些法規(guī)方面是效力層次較低、不夠系統(tǒng)：另一方面是這些法規(guī)存期貨交易制度構(gòu)造上也有許多不合理、不科學(xué)之處；內(nèi)容多為基于行業(yè)行政管理的內(nèi)容，關(guān)于期貨交易的規(guī)定較少。完善我國(guó)期貨交易法制、探索完善的期貨交易制度，成為當(dāng)前我們亟待解決的一個(gè)問(wèn)題。

根據(jù)我幽的國(guó)情及借鑒罔外經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)建設(shè)期貨市場(chǎng)的同步建立完善的期貨法律體系，刖法律和制度來(lái)促進(jìn)市場(chǎng)的有序運(yùn)行。針對(duì)當(dāng)前期貨法律制度的不足，新的制度建設(shè)需要在以下幾個(gè)方面作出努力：

l、以法律的形式規(guī)范交易雙方的行為，明確各交易主體的責(zé)任。由于現(xiàn)行法律體系的零散與混亂，期貨交易行為缺乏統(tǒng)‘的管理規(guī)范，同類交易事件可能導(dǎo)致不同的結(jié)果，存司法實(shí)踐中往往會(huì)有爭(zhēng)議，從而增強(qiáng)了期貨交易的不穩(wěn)定性，弱化了司法的權(quán)威性。因此，期貨交易相關(guān)法律法規(guī)必須明確規(guī)范期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)、法律責(zé)任和后果，允分體現(xiàn)Jl{i管的處罰度。

2、以法律的形式充分保護(hù)期貨投資者的利益。在期貨交易的市場(chǎng)中，最重要的卡體式期貨投資者，其關(guān)系若整個(gè)期貨市場(chǎng)的命脈。南J規(guī)范期貨交易的法律體系沒(méi)有構(gòu)成，期貨交易行為沒(méi)有統(tǒng)‘明確的規(guī)范，損害投資者利益的事例比比皆是，岡為能援引法律加以救濟(jì)，投資者訴訟中往往處于不利地位，長(zhǎng)此以往，將打消投資者投資的積極性，喪失對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)的信心，這對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展是相當(dāng)不利的。因此必須允分重視保護(hù)投資者的利益。

篇3

股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨品種。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價(jià)格水平，通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)來(lái)進(jìn)行交割。股指期貨交易離不開(kāi)法律規(guī)制的監(jiān)管。本文對(duì)美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本和我國(guó)香港地區(qū)股指期貨交易的法律規(guī)制進(jìn)行了比較研究，分析了發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)股指期貨交易法律規(guī)制的借鑒意義，提出了完善我國(guó)股指期貨市場(chǎng)法律規(guī)制的政策建議。

一、我國(guó)股指期貨市場(chǎng)法律制度

目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)法律法規(guī)體系寬泛地包括：法律、國(guó)務(wù)院法規(guī)、部門規(guī)章、最高人民法院機(jī)關(guān)做出的期貨市場(chǎng)與期貨行業(yè)行為的法律解釋、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨交易所等自律性組織作出的自律管理規(guī)定等等。在這些法律規(guī)章中，我國(guó)期貨市場(chǎng)初步建立了以《期貨交易管理?xiàng)l例》及2個(gè)配套管理辦法為核心的法律法規(guī)體系。

《期貨交易管理?xiàng)l例》已經(jīng)2007年2月7日國(guó)務(wù)院第168次常務(wù)會(huì)議通過(guò)，自2007年4月15日起施行。全文共8章91條，分為總則、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、期貨交易基本規(guī)則、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、監(jiān)督管理、法律責(zé)任以及附則8個(gè)部分。

兩部配套管理辦法分別是《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》。兩部管理辦法依照《期貨交易管理?xiàng)l例》的精神，從期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司等方面作了更加詳盡的規(guī)范，與《期貨交易管理?xiàng)l例》構(gòu)成了我國(guó)期貨市場(chǎng)法規(guī)體系的初步框架。

股指期貨上市以后，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的直接監(jiān)管下，中國(guó)金融期貨交易所按照《期貨交易管理?xiàng)l例》和2個(gè)配套管理辦法積極履行一線監(jiān)管職責(zé)，堅(jiān)決制止違法違規(guī)交易行為，加強(qiáng)股指期貨交易盤中監(jiān)控，跟蹤分析客戶交易行為，及時(shí)發(fā)現(xiàn)盤中異動(dòng)情況，并積極采取相關(guān)監(jiān)管措施，持續(xù)開(kāi)展適當(dāng)性制度檢查，力爭(zhēng)將市場(chǎng)違規(guī)行為消除在萌芽狀態(tài)中。對(duì)此，會(huì)員單位普遍表示，將緊密配合股指期貨嚴(yán)格監(jiān)管措施，加強(qiáng)對(duì)客戶交易的管理，呵護(hù)來(lái)之不易的金融創(chuàng)新，致力于推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期受益和發(fā)展。第一，實(shí)時(shí)監(jiān)控異動(dòng)。股指期貨實(shí)行“有異動(dòng)必報(bào)告，有違規(guī)必查處”，及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)制止、及時(shí)查處；對(duì)引起股指期貨市場(chǎng)波動(dòng)的各種謠言進(jìn)行及時(shí)跟蹤分析。第二，堅(jiān)決制止違規(guī)。對(duì)于異常交易現(xiàn)象，中金所迅速通過(guò)電話提醒、下發(fā)書(shū)面警示函，會(huì)員公司高管約見(jiàn)談話、現(xiàn)場(chǎng)檢查等手段，及時(shí)糾正客戶行為，強(qiáng)化會(huì)員監(jiān)管責(zé)任，督促客戶合規(guī)理性參與股指期貨。第三，實(shí)行跨市場(chǎng)監(jiān)管。2007年8月，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一部署和協(xié)調(diào)下，滬深證券交易所、中金所、中證登和中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心公司等五方共同簽署了股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議。第四，從源頭上防范風(fēng)險(xiǎn)。除了加強(qiáng)交易所一線監(jiān)管工作，中金所還從會(huì)員單位入手，加強(qiáng)投資者管理和教育，未雨綢繆，從源頭上防范風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。第五，持久督導(dǎo)開(kāi)戶檢查。股指期貨上市以來(lái)，中金所在前期工作的基礎(chǔ)上，繼續(xù)投入監(jiān)管力量，在北京、上海、浙江等地繼續(xù)開(kāi)展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)檢查工作，確保股指期貨適當(dāng)性制度標(biāo)準(zhǔn)不降，程序不減，貫徹始終。第六，配合監(jiān)管長(zhǎng)期受益。股指期貨嚴(yán)格監(jiān)管得到了各大會(huì)員單位的積極配合。

嚴(yán)格的監(jiān)管措施保證了股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行。

二、中外股指期貨法律制度體系

1.美國(guó)股指期貨市場(chǎng)的法律制度體系

美國(guó)有關(guān)股指期貨的法律規(guī)范體系由兩大部分組成：一是國(guó)家期貨管理法律、法規(guī)，二是交易所期貨交易規(guī)則，互為補(bǔ)充和配合。兩部分法律規(guī)范體系不僅保證了股指期貨市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展，并且實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)和高效性。美國(guó)國(guó)家期貨管理法律在宏觀上對(duì)股指期貨的發(fā)展起到監(jiān)督保障和調(diào)控作用。在微觀方面，美國(guó)股指期貨規(guī)則是保證股指期貨交易活動(dòng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基本法規(guī)。美國(guó)有關(guān)股指期貨的法律法規(guī)體系主要包括：保證金制度、傭金及傭金商制度、價(jià)格報(bào)告制度、價(jià)格限制制度、交易頭寸限制制度、違法違規(guī)行為制裁制度等。

2.英國(guó)股指期貨市場(chǎng)的法律制度體系

英國(guó)也較早地開(kāi)辦了股指期貨，其管理股指期貨是有法律保障的。1986年以前存在著許多法規(guī)，有些法規(guī)之間相互矛盾，導(dǎo)致監(jiān)管效率不高。1986年后的法規(guī)主要是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的一系列控制來(lái)保護(hù)投資者，總的監(jiān)管權(quán)剛開(kāi)始授予證券與投資委員會(huì)(SIB)，后來(lái)證券與投資委員會(huì)更名為金融服務(wù)局(FSA)。1997年，工黨執(zhí)政上臺(tái)以后，首先對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了反思，對(duì)一些不合適的做法進(jìn)行了改革。為進(jìn)一步規(guī)范金融交易，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，英國(guó)出臺(tái)了許多法律。

英國(guó)于2001年3月15日頒布了《金融服務(wù)及市場(chǎng)法案》,成立了FSA,FSA成為金融服務(wù)業(yè)惟一的監(jiān)管者,負(fù)責(zé)對(duì)金融市場(chǎng)的全面監(jiān)管。FSA成立后,主要從市場(chǎng)準(zhǔn)入、衍生品交易信息披露、要求金融機(jī)構(gòu)建立健全衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)控制度等方面加強(qiáng)了對(duì)金融衍生市場(chǎng)的監(jiān)管,初步建立了相對(duì)統(tǒng)一的監(jiān)管體系。

3.德國(guó)股指期貨市場(chǎng)的法律制度體系

在發(fā)展初期，實(shí)行立法后行的德國(guó)在20世紀(jì)90年代前，《民法》中有這樣的規(guī)定：“利用價(jià)格差進(jìn)行投機(jī)生意獲利的契約，對(duì)公民個(gè)人沒(méi)有約束力”，期貨交易不受法律保護(hù)，使期貨業(yè)無(wú)法生存和發(fā)展。后德國(guó)修改相關(guān)法律，于1990年成立了德國(guó)期貨交易所(DTB)，推出了DAX指數(shù)期貨等品種，便后來(lái)居上，成交量躍居歐洲大陸之首。因此，任何一個(gè)國(guó)家或地區(qū)推出股指期貨無(wú)不是立法先行，中國(guó)也不能例外。

4.日本股指期貨市場(chǎng)的法律制度體系

日本有關(guān)期貨交易所的法律主要是1950年頒布的《商品交易所法》，這是日本政府對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的法律依據(jù)。日本期貨市場(chǎng)的法律框架比較完備，這就決定了交易所在自律管理方面有較穩(wěn)固的法制基礎(chǔ)。日本的股指期貨從產(chǎn)生到迅速發(fā)展大致經(jīng)歷了以下三個(gè)階段：

（1）初始期。80年代初期到1987年，日本雖然已開(kāi)放了其證券市場(chǎng)，允許境外投資者投資日本股市。但是，首先出現(xiàn)的股指期貨合約卻并非來(lái)自日本本土。在第一階段時(shí)期，日本的《證券交易法》明確規(guī)定證券投資者禁止從事期貨交易。因此，法律法規(guī)并沒(méi)有為股指期貨的推出掃清法律政策障礙。

（2）發(fā)展期。1988年到1992年，此時(shí)的法律法規(guī)逐步完善。股指期貨剛推出時(shí)，并不被太多交易者關(guān)注，通過(guò)修改和制訂法律法規(guī)，如《金融期貨交易法》等法律法規(guī)，為股指期貨發(fā)展注入了一支強(qiáng)心劑，增強(qiáng)了投資者的信心，政策也傾向于保護(hù)國(guó)內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，促使股指期貨健康的發(fā)展。

（3）成熟期。1992年直至今天，股指期貨市場(chǎng)逐漸成熟。日本積極改革創(chuàng)新，制定新法并修改舊法，如2004年對(duì)《商品期貨交易所法》進(jìn)行了重大的修改，確保股指期貨市場(chǎng)走向正軌。

5.中國(guó)香港股指期貨市場(chǎng)的法律制度體系

香港于1975年8月通過(guò)了《商品交易條例》，發(fā)展商品期貨，后意識(shí)到香港不適宜發(fā)展商品期貨，更適宜發(fā)展金融期貨，于是，香港立法局通過(guò)修改條例，直接促成了2003年香港期貨交易所的誕生，及其成功推出的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)期貨的問(wèn)世。日后，在此基礎(chǔ)上，2005年香港交易所又推出了新華富時(shí)中國(guó)25指數(shù)期貨。

三、完善我國(guó)股指期貨法律監(jiān)管體系的建議

各國(guó)對(duì)股指期貨的法律監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)股指期貨監(jiān)管有極大的啟示。為此，應(yīng)該在以下幾個(gè)方面完善我國(guó)股指期貨法律監(jiān)管體系。

第一，對(duì)會(huì)員實(shí)行分層負(fù)責(zé)制度。滬深300股指期貨規(guī)則對(duì)會(huì)員的設(shè)定可吸取香港經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理分層負(fù)責(zé)制，即交易所管理結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)算會(huì)員管理投資者和交易會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)，交易會(huì)員管理投資者的風(fēng)險(xiǎn)。具體規(guī)則要求：申請(qǐng)股指期貨交易資格的會(huì)員須經(jīng)過(guò)交易所嚴(yán)格的資格審批，結(jié)算會(huì)員要求資金實(shí)力和信用等級(jí)都較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，結(jié)算會(huì)員可能是交易會(huì)員，而交易會(huì)員則不能是結(jié)算會(huì)員。這種結(jié)算會(huì)員和交易會(huì)員分離做法，有利于結(jié)算中心建立分層次風(fēng)險(xiǎn)管理體系。此外，要實(shí)行大客戶報(bào)告制度。建議我國(guó)也實(shí)行大客戶報(bào)告制度，當(dāng)投資者的持倉(cāng)量達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的持倉(cāng)限額80%以上時(shí)，投資者應(yīng)通過(guò)結(jié)算或交易會(huì)員向交易所報(bào)告其資金情況、持倉(cāng)量情況，交易所還可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況，制定并調(diào)整持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。這樣的規(guī)定，在股指期貨推出初期是有其約束力的。

第二，實(shí)行結(jié)算擔(dān)保金制度。實(shí)行美國(guó)聯(lián)保制度的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是當(dāng)個(gè)別結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí)，在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約責(zé)任。這種聯(lián)保方式雖可提高市場(chǎng)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但由于結(jié)算會(huì)員成本太高，可能造成結(jié)算會(huì)員的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)等，影響交易積極性。

第三，進(jìn)一步完善相關(guān)的法律保障。宏觀調(diào)控的一個(gè)重要方面就是要加強(qiáng)立法工作，建立和完善相關(guān)的股指期貨法律制度，要堅(jiān)持“以法立市”、“以法治市”，使股指期貨的交易能有一個(gè)“公開(kāi)、公平、公正”的市場(chǎng)環(huán)境。2007年4月15日實(shí)施的《期貨交易管理?xiàng)l例》為股指期貨的推出奠定了突破性的基準(zhǔn)，以前的期貨交易管理暫行條例有許多不完善的地方，經(jīng)過(guò)修訂后，現(xiàn)已在市場(chǎng)上發(fā)揮了作用。從長(zhǎng)期考慮應(yīng)盡快制定《期貨法》，從而形成一整套相互協(xié)調(diào)、相互制約的統(tǒng)一期貨法規(guī)體系。不僅如此，還應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)法。為維護(hù)良好的股指期貨交易環(huán)境，還必須做到“執(zhí)法必嚴(yán)”，堅(jiān)持“公平、公正、公開(kāi)”的執(zhí)法，整合政府調(diào)控的資源，減少宏觀調(diào)控的交易成本，提高股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，提升期指風(fēng)險(xiǎn)控制的水平。股指期貨成功的重點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)控制，除股指期貨合約設(shè)置要科學(xué)外，股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管需政府宏觀行政管理的多方共抓、多管齊下及“以法治市”，繼續(xù)抓緊做好相關(guān)的法律保障，執(zhí)法必嚴(yán)，完善期貨交易條例等。金融機(jī)構(gòu)要以科學(xué)的態(tài)度來(lái)分析市場(chǎng)，提升對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的判斷水平。高級(jí)管理人員要人盡其才，建立現(xiàn)代化的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，緊抓風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略，實(shí)施動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制。普通投資者要牢記風(fēng)險(xiǎn)與收益同等重要，適可而止，充分了解股指期貨，要靠頭腦定量測(cè)算。不管是散戶還是大戶，投資總的風(fēng)險(xiǎn)控制措施有：嚴(yán)格遵守各項(xiàng)規(guī)則，采用多元化策略，辯證地看待股指期貨，從長(zhǎng)計(jì)議，目標(biāo)不能變等。

第四，依法步完善上市公司治理。股指期貨市場(chǎng)的走勢(shì)是以股票現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)的，其發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的程度依賴于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善程度。盡管中國(guó)股票市場(chǎng)在發(fā)展進(jìn)程中已經(jīng)取得了巨大成就，但是仍然存在一些問(wèn)題。由于我國(guó)尚未健全同國(guó)際接軌的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，目前我國(guó)上市公司信息缺乏透明度，披露不夠規(guī)范。在公司財(cái)務(wù)失真的情況下，績(jī)優(yōu)股和藍(lán)籌股缺乏價(jià)值評(píng)判的依據(jù)，上市公司整體質(zhì)量不高，股價(jià)走勢(shì)往往受到眾多的非市場(chǎng)因素和過(guò)度投機(jī)性因素的影響。中國(guó)證券市場(chǎng)缺少大盤藍(lán)籌股為股票指數(shù)保駕護(hù)航，這也是管理層難以較早推出股指期貨的原因之一。因此必須加強(qiáng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高管理層自愿性信息披露水平，吸引更多優(yōu)質(zhì)境外上市大盤股“海歸”，提高股市的質(zhì)量，增強(qiáng)投資者信心，為股指期貨交易的完善打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第五，加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育。加強(qiáng)對(duì)投資者特別是中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育，提高中小投資者對(duì)股指期貨交易和風(fēng)險(xiǎn)特性的認(rèn)知，使其充分認(rèn)識(shí)到保證金交易制度的杠桿效應(yīng)是柄雙刃劍，在放大收益的同時(shí)增加了風(fēng)險(xiǎn)。也可在股指期貨推出前后，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的宣傳工作，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和交易技巧。

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篇4

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)  期貨法  法律制度

一、其他國(guó)家或地區(qū)期貨市場(chǎng)法律及對(duì)我國(guó)的啟示

(一)美國(guó)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

當(dāng)芝加哥期貨交易所(CBOT)最早于1848年成立時(shí)，美國(guó)并沒(méi)有相關(guān)的規(guī)范期貨交易的法令，這些市場(chǎng)僅僅依靠交易所自定交易規(guī)則。由于長(zhǎng)期缺乏監(jiān)督管理，一度導(dǎo)致市場(chǎng)局面混亂，囤積現(xiàn)貨、炒作期貨價(jià)格、非法交易及欺詐等事件層出不窮，于是美國(guó)政府1916年通過(guò)《棉花期貨法》試圖改善市場(chǎng)環(huán)境，但該法僅就棉花等級(jí)加以規(guī)范，對(duì)期貨交易行為未作規(guī)定。

1921年，第一個(gè)涉及期貨交易的《期貨交易法》應(yīng)運(yùn)而i，但1922年5月美國(guó)最高法院確定該法案的個(gè)別條款因賦稅問(wèn)題而被宣布為違憲而失效，此法后重新修訂并改名為《谷物期貨法》，以管理當(dāng)時(shí)境內(nèi)九家期貨交易所。《谷物期貨法》于1922年9月21日正式頒布，這也是美國(guó)期貨交易法正式存存的開(kāi)始，該法要求所有期貨交易應(yīng)在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所應(yīng)公開(kāi)更多的信息及限制市場(chǎng)壟斷的數(shù)量。所以該法最終還是約束了交易所本身。

由于受到1929年股市崩盤及經(jīng)濟(jì)蕭條等事件的影響，以及為與1933年、1934年證券法配套，于1936年，1922年的《谷物期貨法》被修訂為《商品期貨交易法》，此后就存在的問(wèn)題多次進(jìn)行小規(guī)模修改。進(jìn)入70年代以來(lái)，美國(guó)的期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，國(guó)會(huì)根據(jù)新的市場(chǎng)條件，對(duì)1936年《商品交易法》進(jìn)行了較大的修改，并將新法規(guī)定名為《商品期貨交易委員會(huì)法》。1983年被修改為《期貨交易法》，1986年又被修改為《商品期貨交易法》。1992年由于《商品期貨交易法》在修改中較多的引入了一《期貨交易實(shí)踐法》的草案內(nèi)容，所以又稱為《期貨交易實(shí)踐法》。此外，鑒于當(dāng)時(shí)商品期貨交易委員會(huì)的管理規(guī)范煩瑣、缺乏彈性，導(dǎo)致期貨商及期貨交易所喪失海外交易和柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)于1998年開(kāi)始修訂《商品期貨交易現(xiàn)代化法》，該法案并于2000年12月ll目正式通過(guò)，其又被稱為~2000年商品期貨交易現(xiàn)代化法》，需要注意的是，該部法律名稱定義仍為《期貨交易法》。

(二)臺(tái)灣地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

臺(tái)灣期貨業(yè)的發(fā)展，特別體現(xiàn)了臺(tái)灣對(duì)待市場(chǎng)開(kāi)放的態(tài)度。與世界上許多國(guó)家的期貨市場(chǎng)的發(fā)展順序相反，臺(tái)灣先開(kāi)放外國(guó)期貨市場(chǎng)的交易，再設(shè)立本地的期貨市場(chǎng)。l993年1月10日，”境外期貨交易法”正式開(kāi)始實(shí)施，為境內(nèi)投資者提供參與境外期貨交易通道，臺(tái)灣的期貨交易進(jìn)入了一個(gè)新局面，但島內(nèi)期貨市場(chǎng)的立法和交易所的籌設(shè)卻遲遲未能如期完成。

1997年1月9日，新加坡國(guó)際金融交易所和美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所分別推出”摩根·斯坦利臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”和”道·瓊斯臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”，在這種彤勢(shì)下，臺(tái)灣期貨市場(chǎng)的建立取得了突破性的進(jìn)展。繼1993年臺(tái)灣”境外期貨交易法”通過(guò)生效后，規(guī)范島內(nèi)外期貨交易的基本大法”期貨交易法”， 1997年3月26日公布并丁-同年6月1日起正式施行，取代了主要調(diào)整期貨經(jīng)紀(jì)商行為的”境外期貨交易法”。1997年9月正式成立臺(tái)灣期貨交易所，隨后開(kāi)始進(jìn)行境內(nèi)期貨交易。臺(tái)灣”期貨交易法”的頒布和實(shí)施，不僅預(yù)示著臺(tái)灣期貨交易法律制度初具規(guī)模，而且也有助于島內(nèi)期貨交易制度的建立和規(guī)范運(yùn)作，同時(shí)為確保投資者的合法權(quán)益提供了法律依據(jù)。臺(tái)灣這種獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于大陸期貨市場(chǎng)的開(kāi)放和發(fā)展，有很大參考借鑒意義。為保障證券和期貨投資者的利益，臺(tái)灣于2002年7月17曰公布了”證券投資人及期貨交易人保護(hù)法”并于2003年1月1日開(kāi)始施行。

(三)香港地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過(guò)程

香港政府一貫采取不十預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策，基于這個(gè)政策，在上世紀(jì)70年代中期以前，香港政府對(duì)證券及商品i場(chǎng)幾乎沒(méi)有任何形式的監(jiān)管，而在1973年至1974年間發(fā)生的股災(zāi)，促使政府開(kāi)始逐步推行系列監(jiān)管市場(chǎng)和保護(hù)投資者的措施。1973年香港政府頒布的《商品交易所條例》，禁止開(kāi)設(shè)及經(jīng)營(yíng)新的商品交易所：l975年香港立法局原則上贊同在香港成立一個(gè)商品交易所的建議，其后當(dāng)局制定《商品交易條例》，使交易所可以在香港依法成立。1982年香港政府對(duì)《商品交易條例》進(jìn)行了適當(dāng)修改，加強(qiáng)對(duì)期貨交易所的監(jiān)管?！渡唐方灰讞l例》作為政府管理期貨市場(chǎng)的法規(guī)，對(duì)期貨市場(chǎng)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)一商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的組成、職責(zé)和義務(wù)、期貨交易所的成立及管理、交易商的資格和管制以及期貨交易的慣例都作了詳盡的規(guī)定，為期貨市場(chǎng)具體管理措施的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

目前，香港的證券及期貨業(yè)根據(jù)《證券及期貨條例》進(jìn)行監(jiān)管。《證券及期貨條例》整合及革新了10條規(guī)管證券及期貨業(yè)的條例，其主要及附屬條例均已于2003年4月1日正式生效。

(四)國(guó)外及其他地區(qū)期貨市場(chǎng)法律演變的啟示

縱觀國(guó)際期貨市場(chǎng)的歷史，各國(guó)都根據(jù)自己的國(guó)情走出了自己的立法道路，比較而言，期貨市場(chǎng)立法的主要模式可以概括為：1．”先有期貨市場(chǎng)，后有國(guó)家立法，先產(chǎn)生期貨市場(chǎng)規(guī)則，后在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生國(guó)家性的法律”。這些國(guó)家在商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過(guò)程中，自然產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)，進(jìn)而‘步步的產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則，當(dāng)規(guī)則發(fā)展到一定的階段，期貨逐漸成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)后，國(guó)家才有了立法。2．”先有國(guó)家立法，再依法產(chǎn)生市場(chǎng)，國(guó)家法律與期貨市場(chǎng)的規(guī)則同步產(chǎn)生?！边@種模式的產(chǎn)生要求這些國(guó)家和地區(qū)的國(guó)際化程度較高，其本國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)是一體化的，而這些國(guó)家與期貨發(fā)達(dá)國(guó)家又處于不同的時(shí)區(qū)。

二、我國(guó)期貨市場(chǎng)法律發(fā)展演變

篇5

我們注意到，修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》把適用范圍從商品期貨擴(kuò)大到了“商品和金融期貨合約、期權(quán)合約交易及其相關(guān)活動(dòng)”。同時(shí)指出，“金融期貨合約的標(biāo)的物包括有價(jià)證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品”。“期權(quán)合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的物（包括期貨合約）的標(biāo)準(zhǔn)化合約?！?/p>

絕不是利好

管理層開(kāi)道，中國(guó)金融期貨看來(lái)東風(fēng)已備。

就在《條例》頒布的同時(shí)，有關(guān)方面卻表示，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，無(wú)論在政策、技術(shù)、參與主體和市場(chǎng)等方面，股指期貨的實(shí)盤交易條件均未成熟。

按證監(jiān)會(huì)主席主任助理姜洋說(shuō)法，尚有10多個(gè)配套文件需要陸續(xù)出臺(tái)。有關(guān)人士同時(shí)認(rèn)為，目前“中金所”股指期貨交易系統(tǒng)金仕達(dá)版本尚不能滿足期貨公司自動(dòng)強(qiáng)制平倉(cāng)的要求，再者是參與交易的大多機(jī)構(gòu)目前也沒(méi)有做好充足準(zhǔn)備。據(jù)了解，目前除了中投證券之外，絕大部分券商目前都未對(duì)所有客戶做完第三方存管并完成上線。

筆者注意觀察了中金所的滬深300指數(shù)期貨模擬大賽的交易情況。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，目前模擬盤的存在著強(qiáng)烈的市場(chǎng)炒作心理，簡(jiǎn)直讓人心驚肉跳：大賽開(kāi)始后，2個(gè)月盈利最多的達(dá)到4000%，第二、三名也都有7―8倍的盈利，投資者虧多賺少。以2007年1月17日為例，一天之內(nèi)多空雙方滿倉(cāng)操作，“爆倉(cāng)”游戲上演了4次之多。

由此看來(lái)，管理層的擔(dān)憂不是沒(méi)有根據(jù)的。但除此之外，交易一拖再拖，管理層可能還另有考慮。

中國(guó)股票市場(chǎng)自1990年建立以來(lái)，從完善公司治理機(jī)制，到2005年的股改，再到目前的股指期貨，管理層的目的都在于完善股票市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，維護(hù)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

但是問(wèn)題是，中國(guó)目前的股市運(yùn)作機(jī)制真的已經(jīng)強(qiáng)壯到可以抵御衍生交易的滔天巨浪的程度了嗎？

據(jù)中金公司近日?qǐng)?bào)告，“股市投機(jī)氣氛重新顯現(xiàn)”，主要表現(xiàn)在：題材炒作刺激股價(jià)大幅上漲；股價(jià)與行業(yè)基本面相關(guān)性不強(qiáng)；散戶追漲殺跌助長(zhǎng)了股市投機(jī)。

又據(jù)上海證交所統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前A股平均市盈率已經(jīng)超過(guò)了50倍（對(duì)應(yīng)上證綜合指數(shù)3600點(diǎn)），數(shù)倍于成熟市場(chǎng)股市，接近日本90年代股市泡沫破滅前的市盈率水平（60余倍）。

今年一季度新開(kāi)戶股民500多萬(wàn)戶，已超過(guò)去年一年的開(kāi)戶總量；股市一季度的成交金額則已超過(guò)了去年成交的總和。

在“全民皆股”的浪潮推動(dòng)下，那些根本就分不清“S”或“SST”符號(hào)為何意的小腳老太太們都擠進(jìn)了券商的營(yíng)業(yè)大廳。這絕不是一種理性的股市。一個(gè)非理性的股市在“瘋牛狂奔”，這已經(jīng)充分顯示了中國(guó)股市仍然存在著諸多深層次的系統(tǒng)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管依照以往經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出前，股市一般都會(huì)大漲，但是長(zhǎng)得如此離奇，股票如此打著滾地溢價(jià)，那就只能意味著一點(diǎn)：未來(lái)重磅機(jī)構(gòu)在兩市對(duì)沖套利的空間實(shí)在恐怖！

而這對(duì)管理層、對(duì)小機(jī)構(gòu)、對(duì)散戶，都絕不是利好！

“中金指”之弊

當(dāng)前中國(guó)金融期貨交易所準(zhǔn)備推出的指數(shù)期貨合約的制度設(shè)計(jì)有無(wú)可商榷之處？

現(xiàn)處于測(cè)試的滬深300指數(shù)期貨合約實(shí)際上基本參照S&P500指數(shù)期貨設(shè)計(jì)，但在交割指數(shù)上吸收了亞式期貨的思想，即最后兩小時(shí)均價(jià)制度。

假如大盤暴跌時(shí)，最后兩小時(shí)的均價(jià)制度必然使得股指期貨價(jià)格遠(yuǎn)離市場(chǎng)指數(shù)水平，再加之巨額拋售可能無(wú)法及時(shí)出清的風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨實(shí)際上無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)有價(jià)證券組合價(jià)值的有效保險(xiǎn)。

此外，在當(dāng)前A、H股市沒(méi)有統(tǒng)一的情況下，我們已經(jīng)從中行H+A和工行A+H的過(guò)程中看到了H股左右A股價(jià)格的“影子化”現(xiàn)象，外資熱錢若通過(guò)一手賣空中國(guó)股指期貨另一手在H股打壓金融大盤股，A股股市將成任人宰割的羔羊，即使你是機(jī)構(gòu)投資者。在今天基民一遇短期效益不足預(yù)期即用腳投票的不成熟心態(tài)下，市場(chǎng)稍一風(fēng)吹草動(dòng)，足使開(kāi)放基金們?cè)谑袌?chǎng)和基民的雙重?cái)D壓下毫無(wú)還手之力而不戰(zhàn)即潰。

股指期貨的保證金交易門檻決定這一產(chǎn)品的貴族身份。這就決定了一點(diǎn)，未來(lái)的股指期貨僅僅可能成為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的游戲。小股民由于資金有限，而且季度分散，再加之知識(shí)準(zhǔn)備不足，往往只能望“貨”興嘆。

目前，中國(guó)股市遠(yuǎn)不是以機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行交易的場(chǎng)所，當(dāng)重磅機(jī)構(gòu)在利用期貨盤與股票現(xiàn)貨盤對(duì)沖操作或者蓄意打壓股指時(shí)，無(wú)辜而善良的小股民幾無(wú)可逃之處。

小門小戶：“期貨不如期權(quán)！”

管理層頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》給我們提供了另一個(gè)可能的金融衍生工具――股指期權(quán)埋下了伏筆。筆者也認(rèn)為，對(duì)于中小散戶而言，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于期權(quán)。

首先，對(duì)于股指期貨交易，多空雙方都必須交付保證金，但期權(quán)交易只有出售者交付保證金，而購(gòu)買者只需支付期權(quán)費(fèi)用，這就為小股民參與股票市場(chǎng)多空機(jī)制提供了公平的機(jī)會(huì),這可謂股市中的民生。

此外，期權(quán)保證金一般較期貨保證金為多，由于杠桿效應(yīng)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩相對(duì)降低，且期權(quán)交易可如S&P500指數(shù)期權(quán)設(shè)置封頂期權(quán)，交易風(fēng)險(xiǎn)較之只能因保證金不足強(qiáng)制平倉(cāng)或戰(zhàn)敗無(wú)奈退出的期貨交易更小。

二是小股民可通過(guò)購(gòu)買機(jī)構(gòu)出售的股指期權(quán)參與市場(chǎng)，這樣就無(wú)須追加大量的保證金資本投入以及承受市場(chǎng)波動(dòng)可能損失保證金的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者由于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的不同，完全可能出售大量不同預(yù)期的股指期權(quán)，這就為小股民有效運(yùn)用股票市場(chǎng)保險(xiǎn)機(jī)制提供了各種可選擇的工具。通過(guò)購(gòu)買機(jī)構(gòu)出售的期權(quán)，小股民即可通過(guò)股票多頭和看跌期權(quán)多頭的合理組合在鎖定最大損失的同時(shí)有望獲取較大的收益；如股票可賣空，股票空頭和看漲期權(quán)的多頭同樣可把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)；如股票不可賣空，看漲期權(quán)則可在以期權(quán)購(gòu)買成本為最大損失的情況下獲取較大的收益空間。

篇6

為達(dá)到法制統(tǒng)一化的要求，對(duì)外匯保證金產(chǎn)品進(jìn)行立法之前，首要的問(wèn)題是界定外匯保證金產(chǎn)品與證券、期貨、外匯的異同，辨析外匯保證金的法律屬性。外匯保證金交易屬于外匯交易，外匯交易主要采用兩種方式，即交易所方式和OTC(Over－the－CounterMarket，場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)交易市場(chǎng))方式，外匯保證金交易屬于后者。OTC沒(méi)有固定的場(chǎng)所，沒(méi)有規(guī)定的成員資格，沒(méi)有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒(méi)有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對(duì)手通過(guò)私下協(xié)商進(jìn)行的一對(duì)一的交易。場(chǎng)外交易主要在金融業(yè)，特別是銀行等金融機(jī)構(gòu)十分發(fā)達(dá)的國(guó)家。《我國(guó)證券法》調(diào)整的客體為:在我國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易;政府債券、證券投資基金份額的上市交易。外匯保證金既不屬于股票或債券，也不屬于證券投資基金，因而不屬于我國(guó)法律項(xiàng)下的證券范疇。2007年公布的《期貨交易管理?xiàng)l例》已經(jīng)將適用范圍從原來(lái)的《期貨交易管理暫行條例》確定的商品期貨交易，擴(kuò)大到商品、金融期貨和期權(quán)合約交易。所謂期貨，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。而外匯保證金交易屬于現(xiàn)貨外匯交易，其雖按一定的杠桿倍數(shù)將實(shí)際交易額在原基礎(chǔ)上放大幾十倍甚至上百倍，但因其以24小時(shí)頻繁波動(dòng)的外匯現(xiàn)匯行情為依據(jù)，不符合期貨的特點(diǎn)?！锻鈪R管理?xiàng)l例》中所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn):(一)外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣;(二)外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等;(三)外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等;(四)特別提款權(quán);(五)其他外匯資產(chǎn)。而作為OTC交易中的一種，外匯保證金交易也被稱作虛盤交易，即指?jìng)€(gè)人在交納一定的保證金后進(jìn)行的交易金額可放大若干倍的外匯(或外幣)間的交易，其杠桿效應(yīng)與現(xiàn)匯交易之間有著顯著的區(qū)別。我國(guó)銀行曾提供的實(shí)盤外匯交易，實(shí)際上是中國(guó)所獨(dú)有的一種封閉型外匯交易。無(wú)論從哪個(gè)角度而言，外匯保證金產(chǎn)品都不屬于外匯的法律范疇。如上所述，外匯保證金產(chǎn)品與我國(guó)現(xiàn)有法律規(guī)范所明確的證券、期貨、外匯沒(méi)有交集，因而無(wú)法適用《證券法》、《期貨交易管理?xiàng)l例》及《最高人民法院關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問(wèn)題的規(guī)定》等期貨法律法規(guī)及司法解釋，亦難以適用外匯法律法規(guī)。法律制度的缺失及實(shí)務(wù)界對(duì)外匯保證金法律屬性認(rèn)知的匱乏，致使投資者司法救濟(jì)相當(dāng)艱難?！渡唐方灰追ā?CommodityExchangeAct，以下簡(jiǎn)稱CEA)①奠定了美國(guó)金融衍生品場(chǎng)內(nèi)交易的監(jiān)管基礎(chǔ)，2000年《商品期貨現(xiàn)代化法案》則是美國(guó)金融衍生品場(chǎng)外交易的重要里程碑。審判實(shí)踐顯示出商品期貨交易委員會(huì)(CommodityFuturesTradingCommission，以下簡(jiǎn)稱CFTC)的權(quán)力只限于期貨領(lǐng)域，對(duì)于現(xiàn)匯交易缺乏相應(yīng)的法律權(quán)限。2008年《再授權(quán)法案》首次賦予了美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)CFTC針對(duì)外匯交易商制定監(jiān)管規(guī)則的權(quán)力。由此，所有外匯交易商必須在CFTC和美國(guó)國(guó)家期貨協(xié)會(huì)(USNationalFuturesAssociation，期貨行業(yè)自律組織，以下簡(jiǎn)稱NFA)注冊(cè)為期貨傭金商(Fu-turesCommissionMerchant，以下簡(jiǎn)稱FCM)，并接受上述機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管，在期限內(nèi)不符合資格或沒(méi)有被核準(zhǔn)的外匯業(yè)者將被勒令停止?fàn)I業(yè)。這兩部法案的出臺(tái)，賦予了外匯保證金產(chǎn)品“類期貨”的法律性質(zhì)，可以成為我國(guó)學(xué)者研究的藍(lán)本。

二、風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

金融衍生品的高風(fēng)險(xiǎn)性眾所周知，②外匯保證金交易隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展打破了地域的局限，在線外匯交易行業(yè)發(fā)展至今，金融欺詐和交易商破產(chǎn)的事情屢有發(fā)生。有外匯研究專家將外匯保證金交易的潛在風(fēng)險(xiǎn)概括為:資金安全、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)交易風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。③就法律層面而言，風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制主要應(yīng)考慮資金安全和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

(一)資金安全

美國(guó)對(duì)外匯保證金交易過(guò)程中的客戶資金安全設(shè)定了較為嚴(yán)格的監(jiān)管法規(guī)，《商品交易法》要求經(jīng)紀(jì)商與銀行簽署合作協(xié)議，建立開(kāi)展國(guó)際外匯保證金交易業(yè)務(wù)的信譽(yù)賬戶;并要求經(jīng)紀(jì)商與保險(xiǎn)公司簽署合作協(xié)議，由保險(xiǎn)公司承擔(dān)因協(xié)議銀行破產(chǎn)所導(dǎo)致客戶賬戶的風(fēng)險(xiǎn)。CFTC和NFA要求從事期貨交易的FCM將客戶保證金與自有資金的賬戶分開(kāi)，為客戶保證金設(shè)立專用的隔離賬戶(SegregatedAccount)，并將一定比例的自有資金作為準(zhǔn)備金存入客戶的隔離賬戶。④但對(duì)于從事OTC外匯現(xiàn)貨交易的經(jīng)紀(jì)商而言，NFA并沒(méi)有要求其為客戶建立隔離賬戶，實(shí)際上外匯保證金交易經(jīng)紀(jì)商也極少為客戶設(shè)立隔離賬戶。因而，外匯保證金交易中客戶資金存在較大安全隱患。外匯保證金交易經(jīng)紀(jì)商與保險(xiǎn)公司之間簽署的合作協(xié)議也并未使客戶資金獲得外部信用增強(qiáng)，美國(guó)某些外匯經(jīng)紀(jì)商宣稱在其公司開(kāi)戶的客戶的資金受到聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FederalDepositInsur-anceCorporation，以下簡(jiǎn)稱FDlC)或證券投資者保護(hù)公司(SecuritiesInvestorProtectionCorporation，以下簡(jiǎn)稱SlPC)的保護(hù)，實(shí)際上只是一種宣傳手段。FDIC的主要職能是存款保險(xiǎn)，在銀行破產(chǎn)的情況下為儲(chǔ)戶提供一定額度的補(bǔ)償，而在外匯經(jīng)紀(jì)商破產(chǎn)的情況下，未存入隔離賬戶的客戶資金得不到保護(hù);SIPC則保護(hù)的對(duì)象是證券投資者，并不包括外匯保證金交易。經(jīng)紀(jì)商的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大了客戶賬戶的資金風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)《期貨交易管理?xiàng)l例》規(guī)定，期貨交易應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行保證金制度。期貨交易所向會(huì)員、期貨公司、客戶收取的保證金，不得低于國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、期貨交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)與自有資金分開(kāi)，專戶存放。期貨交易所向會(huì)員收取的保證金，屬于會(huì)員所有，除用于會(huì)員的交易結(jié)算外，嚴(yán)禁挪作他用。期貨公司應(yīng)當(dāng)為每一個(gè)客戶單獨(dú)開(kāi)立專門賬戶、設(shè)置交易編碼，不得混碼交易。期貨公司經(jīng)營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)又同時(shí)經(jīng)營(yíng)其他期貨業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格執(zhí)行業(yè)務(wù)分離和資金分離制度，不得混合操作。⑤外匯保證金交易相關(guān)條款的設(shè)計(jì)可借鑒期貨交易較完善的資金風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。

(二)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

篇7

7月的一個(gè)周末，當(dāng)記者前往華夏交易所位于北環(huán)中心的辦公室時(shí)，仍然看到很多聞?dòng)嵡皝?lái)的商，有人甚至還到首都機(jī)場(chǎng)對(duì)郭遠(yuǎn)峰進(jìn)行了堵截，“結(jié)果還是讓他跑了。從登記記錄上查到他已經(jīng)到了美國(guó)?！庇浾邚囊晃环Q“郭跑跑比范跑跑更害人”的商口中了解到，郭遠(yuǎn)峰具有非凡的交易能力，華夏交易所在業(yè)內(nèi)口碑也不錯(cuò)，號(hào)稱現(xiàn)貨交易第一大所，很多人把它與上海、大連、鄭州三大期貨交易所相提并論。

這位商的感慨說(shuō)出了20萬(wàn)人心里的痛。據(jù)悉，目前因?yàn)樯嫦幼兿嗥谪浽p騙，華夏交易所已經(jīng)被公安機(jī)關(guān)查封，但蒙受損失的隊(duì)伍仍在不斷擴(kuò)大中，預(yù)計(jì)超過(guò)20萬(wàn)人蒙受損失。

而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，“華交所”進(jìn)行的現(xiàn)貨交易本質(zhì)上是一種變相的期貨交易。

這個(gè)號(hào)稱“世界上功能最強(qiáng)大”的交易所通過(guò)虛假注冊(cè)，打現(xiàn)貨倉(cāng)單交易的政策球，以重利返傭引誘經(jīng)紀(jì)商在全國(guó)鋪點(diǎn)，與客戶對(duì)賭交易，但結(jié)果一敗涂地。根據(jù)相關(guān)法規(guī)，我國(guó)只有上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所四家期貨交易所，任何單位或個(gè)人不得以任何形式組織期貨交易及其相關(guān)活動(dòng)。北京金鵬期貨副總經(jīng)理喻猛國(guó)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的制度下，主體沒(méi)有期貨運(yùn)營(yíng)資格的進(jìn)行此類經(jīng)營(yíng)，涉嫌“金融詐騙”，這種“變相期貨交易”是鉆漏洞，打“球”。

華交所案凸顯監(jiān)管缺位

記者在調(diào)查中了解到，華交所案的出現(xiàn)并非偶然。轟動(dòng)一時(shí)的聯(lián)泰黃金詐騙案、嘉興繭絲綢事件等已經(jīng)為同類市場(chǎng)敲醒了警鐘。喻猛國(guó)告訴記者，層出不窮的變相期貨案說(shuō)明了以下幾個(gè)問(wèn)題：一是我國(guó)期貨交易品種太少，二是現(xiàn)貨倉(cāng)單交易從立法到監(jiān)管都亟待規(guī)范。

記者從其商處了解到，華夏商品現(xiàn)貨交易所始于1997年，負(fù)責(zé)人就是郭遠(yuǎn)峰。2001年，該交易所注冊(cè)資金有6000萬(wàn)元，組織形式為有限公司，實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總裁負(fù)責(zé)制。據(jù)了解華夏交易所的業(yè)務(wù)模式為：客戶將資金打給華夏交易所郭遠(yuǎn)峰所指定的工商銀行賬戶內(nèi)，銀行則根據(jù)與交易所的協(xié)議向交易所劃撥資金，如果客戶操作實(shí)現(xiàn)盈利，交易所再將資金轉(zhuǎn)入工商銀行賬戶。

而當(dāng)記者問(wèn)及華交所的倉(cāng)庫(kù)所在地時(shí)，大部分人都異口同聲地回答“從不知道倉(cāng)庫(kù)在哪里”。有一位姓廖的先生告訴記者，因?yàn)楣h(yuǎn)峰是河南人，其多次言語(yǔ)間提及與鄭交所上下都很熟，因此他一直以為倉(cāng)庫(kù)在河南，而大部分人做這個(gè)主要是為了投機(jī)，大家都不關(guān)心是否有交割，交割倉(cāng)庫(kù)在哪里。由此可見(jiàn)，華交所幾乎沒(méi)有交割量存在，只是單純地在玩“買空賣空”游戲。

幾個(gè)受害者無(wú)不表示，正是受到華夏低額保證金和重金返傭的誘惑，才使他們傾囊一搏的。據(jù)悉，基于華夏現(xiàn)貨商品交易所的平臺(tái)，只需支付10%―20%的資金就可購(gòu)買大量貨品，然后再通過(guò)系統(tǒng)賣出賺取差價(jià)。喻猛國(guó)告訴記者，按照目前現(xiàn)行的期貨管理?xiàng)l例來(lái)看，低于20%的保證金明顯屬于變相期貨交易行為。

喻猛國(guó)特別提到，依據(jù)現(xiàn)有規(guī)定來(lái)看，現(xiàn)貨倉(cāng)單不能帶有期貨的色彩，更不能作為一種融資的工具。他提到，現(xiàn)貨倉(cāng)單交易是以倉(cāng)單為交易標(biāo)的，區(qū)分合法公司與非法公司一個(gè)簡(jiǎn)單的標(biāo)準(zhǔn)是看交割倉(cāng)庫(kù)與倉(cāng)單的管理是否規(guī)范。鑒于遠(yuǎn)期市場(chǎng)的性質(zhì)和作用，必須嚴(yán)格禁止遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行買空賣空，所有的賣方必須都要有貨物，所有的交易必須最終全部交割，禁止反向平倉(cāng)操作。交易一方確實(shí)無(wú)法最終履約的，也必須按照正常貿(mào)易的違約處理。同時(shí)，銀行只負(fù)責(zé)對(duì)賬而不負(fù)責(zé)資金托管的狀況也必須改變，從法律上責(zé)成銀行建立第三方監(jiān)控系統(tǒng)?？傊?，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)不能再是監(jiān)管的真空地帶，必須有政府進(jìn)行強(qiáng)力監(jiān)管，才能盡可能不出問(wèn)題。

當(dāng)然，嚴(yán)厲的監(jiān)管也不意味著要扼殺遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的活力?？陀^地說(shuō)，一直背負(fù)“變相期貨”惡名的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)，因其在不少專業(yè)性市場(chǎng)領(lǐng)域彌補(bǔ)了更公開(kāi)、透明的商品期貨市場(chǎng)的空缺，自有其生存、成長(zhǎng)的空間。由于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)一般是由民營(yíng)資本控制的，這其實(shí)也關(guān)系到一個(gè)如何對(duì)待民營(yíng)資本的問(wèn)題。

期貨專家胡俞越曾多次撰文表示要加大大型商品交易市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)其進(jìn)行正確引導(dǎo)，他指出，目前這種現(xiàn)貨倉(cāng)單交易屬于監(jiān)管的中間地帶，不屬于證監(jiān)會(huì)管轄，只有工商部門管理。胡俞越提到，對(duì)于一些正規(guī)的大型商品交易市場(chǎng)而言，法律及監(jiān)管層面的真空使他們的良性發(fā)展遇到瓶頸，同時(shí)也為一些具有欺詐行為的公司提供了便利。目前這類市場(chǎng)在國(guó)內(nèi)不僅缺乏有針對(duì)性的監(jiān)督和管理，還缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)和制度規(guī)范。對(duì)這類市場(chǎng)只有一個(gè)由國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委于2003年修訂的《大宗商品電子交易規(guī)范》的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，僅從技術(shù)角度對(duì)大宗商品電子交易進(jìn)行規(guī)范，沒(méi)有針對(duì)這類市場(chǎng)的特性，及時(shí)從市場(chǎng)監(jiān)管角度制定規(guī)范管理的法律法規(guī)，市場(chǎng)處于自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)，無(wú)法可依。

另一方面，由于此類市場(chǎng)又確實(shí)存在龐大和迫切的市場(chǎng)需求，加之我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致同類市場(chǎng)發(fā)展過(guò)快、模式復(fù)制現(xiàn)象明顯。盲目復(fù)制導(dǎo)致有些市場(chǎng)為吸引客戶而降低保證金比例，同時(shí)存在市場(chǎng)規(guī)則制度不健全和內(nèi)部管理薄弱的隱患，大大加劇了這類市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而目前監(jiān)管部門以“變相期貨”為由，要求有下列情形之一的大宗商品交易市場(chǎng)進(jìn)行整改：1）為參與集中交易的所有買方和賣方提供履約擔(dān)保的；2）實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度和保證金制度,同時(shí)保證金收取比例低于合約(或者合同)標(biāo)的額20%的；3）規(guī)章制度、交易規(guī)則等不健全，內(nèi)部管理混亂，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的。由于華夏商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)一直沒(méi)有完成整改，商務(wù)部以及北京市工商局等部門從2007年10月起就開(kāi)始對(duì)其關(guān)注。2008年1月起，華夏商品現(xiàn)貨交易所以各種無(wú)端的理由無(wú)限期拖延出金，客戶一直在向有關(guān)部門反應(yīng)，但是一直沒(méi)有回復(fù)。

記者在喻猛國(guó)那里得到的說(shuō)法是：華交所的問(wèn)題主要有兩個(gè)：一個(gè)是采用了公司制而非期貨交易所慣用的會(huì)員制，公司制的形式不能有效保護(hù)投資者的利益，第二個(gè)是它的資金全部都在郭所控制的公司賬戶上，銀行只負(fù)責(zé)對(duì)賬而不負(fù)責(zé)資金托管，也沒(méi)有保證金的第三方監(jiān)控系統(tǒng)。

現(xiàn)貨交易不能一 “取”了之

喻猛國(guó)告訴記者，任何一種期貨品種的推出都需要周密充分的準(zhǔn)備，但是企業(yè)的套期保值需求卻是時(shí)時(shí)刻刻都存在的，在正式期貨品種推出之前，企業(yè)會(huì)自發(fā)尋求可以有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)手進(jìn)行磋商交易。大宗商品交易市場(chǎng)的存在正好可以很好地解決這類問(wèn)題，即使現(xiàn)貨市場(chǎng)在交易規(guī)則上有某些變通，也可以說(shuō)是順應(yīng)這種需求而生，不可一概否定。他特別提到了曾經(jīng)的煤炭交易中心：發(fā)展煤炭期貨可以幫助電力企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于電力企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。由于目前實(shí)際交割受制于交通運(yùn)輸、煤炭實(shí)物儲(chǔ)存難度大等問(wèn)題難以實(shí)施，國(guó)務(wù)院在2007年5月還是批準(zhǔn)了在山西太原建立中國(guó)太原煤炭交易中心。這個(gè)市場(chǎng)一推出就得到廣泛認(rèn)可，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這個(gè)交易中心將為煤炭現(xiàn)貨交易提供一個(gè)全國(guó)性的平臺(tái)，為今后煤炭期貨的推出儲(chǔ)備力量。

在采訪中，很多人提到了白糖期貨。白糖期貨就是在有很好現(xiàn)貨市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。在白糖期貨推出之前，由于糖價(jià)波動(dòng)給產(chǎn)糖、涉糖企業(yè)帶來(lái)套保需求，許多企業(yè)紛紛選擇廣西食糖批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行交易，遠(yuǎn)期食糖交易一度非?；钴S。雖然不是期貨市場(chǎng)，但桂糖遠(yuǎn)期市場(chǎng)已初步發(fā)揮了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基本功能。當(dāng)鄭州商品交易所在2006年1月初推出白糖期貨時(shí)，市場(chǎng)人士指出此舉乃是白糖現(xiàn)貨“倒逼”成功。

備受爭(zhēng)議的黃金期貨推出也是一波三折。長(zhǎng)久以來(lái)，關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的關(guān)系，在我國(guó)實(shí)際中一直存在著界限模糊的問(wèn)題，有人從不同的利益角度出發(fā)，認(rèn)為要嚴(yán)厲打擊一切非正規(guī)期貨交易。這種觀點(diǎn)表面聽(tīng)來(lái)有利于整頓市場(chǎng)，但卻也有可能抹煞市場(chǎng)在混沌階段所作的創(chuàng)新和嘗試。

早在2006年，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《2006年全國(guó)整頓和規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序工作要點(diǎn)》，其中第十五條首次明確提出要“取締地下錢莊和變相期貨市場(chǎng)”。加上當(dāng)時(shí)正在修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》有“禁止變相期貨交易”相關(guān)條款，業(yè)內(nèi)專家對(duì)類似上海石油交易所這樣的市場(chǎng)是否應(yīng)該禁止的爭(zhēng)議到了白熱化程度。即使是在當(dāng)年，胡俞越也是一直堅(jiān)持把這類市場(chǎng)留下來(lái)的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，這類市場(chǎng)如果規(guī)范發(fā)展與超常規(guī)發(fā)展相結(jié)合，是能夠占領(lǐng)現(xiàn)代商品市場(chǎng)體系制高點(diǎn)的。事實(shí)證明，市場(chǎng)是需要類似一個(gè)提供石油化工產(chǎn)品的信息和信用平臺(tái)的，這樣可以很好地彌補(bǔ)上海期貨交易所目前品種單一的缺陷。

盡管2007年4月15日正式生效的《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)變相期貨交易的概念認(rèn)定越來(lái)越清晰，但對(duì)變相期貨交易的界定標(biāo)準(zhǔn)也越來(lái)越寬松。所以現(xiàn)貨市場(chǎng)不僅沒(méi)有停止當(dāng)前的電子撮合交易，反而發(fā)展得越來(lái)越紅火。如在民間口碑很好的金銀島交易市場(chǎng)，很多人在那里實(shí)現(xiàn)了“套期保值”。

篇8

此次《期貨交易所管理辦法》修改，堅(jiān)持期貨交易所基本運(yùn)行框架和風(fēng)險(xiǎn)管理措施不變的原則，貫徹落實(shí)《條例》的相關(guān)規(guī)定。辦法允許期貨交易所采取股份有限公司的組織形式。期貨交易所按照公司的組織形態(tài)進(jìn)行內(nèi)部治理，有利于提高決策效率。由于期貨交易所是承擔(dān)一定公共職能的特殊機(jī)構(gòu)，因此辦法在尊重公司制的固有特征、注意發(fā)揮公司制優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，明確公司制期貨交易所與現(xiàn)有會(huì)員制期貨交易所在職責(zé)和監(jiān)管模式上保持一致。辦法允許期貨交易所實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度，期貨交易所只對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員由具備資格的結(jié)算會(huì)員為其結(jié)算。實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度的期貨交易所,應(yīng)當(dāng)建立結(jié)算擔(dān)保金制度。會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度能夠增強(qiáng)期貨交易所抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，是我國(guó)期貨交易所結(jié)算制度的一次新的嘗試，也是此次修改《期貨交易所管理辦法》的一個(gè)重要突破。

為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)期貨交易所的監(jiān)管，《期貨交易所管理辦法》增加了“法律責(zé)任”一章，對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》有關(guān)期貨交易所法律責(zé)任的規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化和補(bǔ)充，使辦法更具有可操作性，體系也更加完善。根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》，辦法增加了有價(jià)證券充抵保證金的有關(guān)規(guī)定，對(duì)期貨交易所接受的充抵保證金的有價(jià)證券的種類、價(jià)值計(jì)算方法和充抵比例等進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。此外，還對(duì)期貨交易所向期貨保證金安全存管監(jiān)控機(jī)構(gòu)報(bào)送相關(guān)信息的義務(wù)進(jìn)行了規(guī)定。

《期貨公司管理辦法》是對(duì)原《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》的全面修改。隨著期貨市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)全面推進(jìn)，《條例》對(duì)期貨公司業(yè)務(wù)和期貨公司監(jiān)管所涉及的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度做出了明確規(guī)定，提出了許多新的要求。期貨公司金融期貨交易的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)確定，期貨保證金安全存管監(jiān)控制度已初步建立并開(kāi)始運(yùn)行，以凈資本為核心的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系也即將實(shí)施。辦法充實(shí)了有關(guān)期貨公司的業(yè)務(wù)許可、公司治理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)則、客戶資產(chǎn)保護(hù)和監(jiān)督管理等方面的規(guī)定和要求。以加強(qiáng)客戶合法權(quán)益保護(hù)、強(qiáng)化期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制為主線，加強(qiáng)業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管要求，鼓勵(lì)并推動(dòng)期貨公司在規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)上做優(yōu)做強(qiáng)。

《期貨公司管理辦法》遵循的主要原則，一是強(qiáng)化了期貨公司的規(guī)范和監(jiān)管。期貨公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)直接關(guān)系客戶和公眾利益，因此新辦法著力防范和控制期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)。二是堅(jiān)持協(xié)調(diào)統(tǒng)一。辦法嚴(yán)格以《條例》為依據(jù)，注重與有關(guān)法律和其他期貨規(guī)章保持協(xié)調(diào)統(tǒng)一和銜接配合。三是增強(qiáng)了制度規(guī)范的系統(tǒng)性和完整性。辦法將行政許可條件、業(yè)務(wù)準(zhǔn)則、監(jiān)管措施、行政處罰和市場(chǎng)退出等制度進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)定。

《期貨公司管理辦法》的重點(diǎn)內(nèi)容，一是對(duì)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng)條件、申請(qǐng)材料及其程序都作出了明確規(guī)定，使期貨公司的業(yè)務(wù)拓展進(jìn)入可實(shí)際操作的階段。二是在放開(kāi)50%持股比例限制的同時(shí)，提高了對(duì)持有期貨公司5%以上股權(quán)的股東和全資控股股東的要求，引導(dǎo)期貨公司引入有實(shí)力的股東，以增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是對(duì)期貨公司營(yíng)業(yè)部的設(shè)立條件做了調(diào)整，將設(shè)立營(yíng)業(yè)部的數(shù)量與期貨公司的凈資本掛鉤，引導(dǎo)期貨公司按照自身資本條件和業(yè)務(wù)需要合理設(shè)置營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。四是要求期貨公司設(shè)置首席風(fēng)險(xiǎn)官，作為期貨公司的高管人員，負(fù)責(zé)對(duì)期貨公司經(jīng)營(yíng)管理行為的合法合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督、檢查，負(fù)有向監(jiān)管部門和公司董事會(huì)報(bào)告的義務(wù)。五是要求客戶開(kāi)戶實(shí)名制，提高對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。辦法要求客戶應(yīng)以本人名義開(kāi)立期貨結(jié)算賬戶，與其期貨交易賬戶保持一致。對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中易產(chǎn)生糾紛或者隱患的交易編碼管理、結(jié)算報(bào)告、通知查詢、關(guān)聯(lián)方開(kāi)戶交易等內(nèi)容進(jìn)一步做了明確要求。六是強(qiáng)化了對(duì)客戶資金的保護(hù)。對(duì)期貨保證金的歸屬、存取劃轉(zhuǎn)、賬戶報(bào)備、安全監(jiān)控等作出了強(qiáng)制性規(guī)定，明確要求期貨公司必須以自有資金繳存結(jié)算擔(dān)保金和結(jié)算準(zhǔn)備金。此外，還細(xì)化了各項(xiàng)日常監(jiān)管措施，增強(qiáng)了監(jiān)管措施的針對(duì)性和可操作性。

在兩個(gè)辦法修改的過(guò)程中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)多次通過(guò)書(shū)面征求意見(jiàn)和召開(kāi)座談會(huì)等形式，廣泛聽(tīng)取了證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨保證金監(jiān)控中心、期貨公司和證券公司等市場(chǎng)各個(gè)方面的意見(jiàn)和建議，并通過(guò)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)廣泛征求了轄區(qū)內(nèi)相關(guān)主體的意見(jiàn)。對(duì)于各個(gè)方面提出的意見(jiàn)和建議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)都進(jìn)行了深入研究和論證，許多意見(jiàn)和建議都予以了采納和吸收。在兩個(gè)管理辦法的草案成熟以后，又通過(guò)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站向社會(huì)公開(kāi)征求了意見(jiàn)，并根據(jù)反饋的意見(jiàn)對(duì)條文作了進(jìn)一步修改完善?？梢哉f(shuō)，目前正式實(shí)施的兩個(gè)辦法匯集和體現(xiàn)了行業(yè)智慧，整個(gè)修改過(guò)程貫徹了科學(xué)立法和民主立法的精神。希望期貨行業(yè)認(rèn)真學(xué)習(xí)這兩個(gè)辦法，將各項(xiàng)監(jiān)管要求和新的制度落到實(shí)處，共同推進(jìn)期貨市場(chǎng)積極穩(wěn)妥發(fā)展。

二、證監(jiān)會(huì)三項(xiàng)披露新規(guī)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前對(duì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號(hào)――財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《第15號(hào)規(guī)則》）、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)――凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露》（簡(jiǎn)稱《第9號(hào)規(guī)則》）、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問(wèn)答第1號(hào)――非經(jīng)常性損益》（簡(jiǎn)稱《第1號(hào)問(wèn)答》）進(jìn)行了修訂。修訂后的規(guī)定,適用于按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制并披露財(cái)務(wù)報(bào)告的上市公司和擬上市公司，以上三項(xiàng)規(guī)則自之日起施行。

據(jù)了解，《第15號(hào)規(guī)則》是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告披露的最低要求，不論《第15號(hào)規(guī)則》是否有明確要求，凡對(duì)投資者進(jìn)行投資決策有重大影響的財(cái)務(wù)信息，公司均應(yīng)予以充分披露。

由于商業(yè)秘密等原因?qū)е卤疽?guī)定某些信息確實(shí)不便披露的，《第15號(hào)規(guī)則》要求，首次公開(kāi)發(fā)行股票公司,可向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免，已經(jīng)公開(kāi)發(fā)行股票并在證券交易所上市的公司,可向證券交易所申請(qǐng)豁免，經(jīng)批準(zhǔn)并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案后， 可以不予披露。

《第15號(hào)規(guī)則》明確，公司編制和對(duì)外提供的財(cái)務(wù)報(bào)告，不得含有虛假的信息或者隱瞞重要事實(shí)。公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾提供的財(cái)務(wù)報(bào)告不存在虛假的記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并就財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任。

此外，針對(duì)企業(yè)合并及合并財(cái)務(wù)報(bào)表的披露，《第15號(hào)規(guī)則》明確，公司報(bào)告期內(nèi)合并范圍如發(fā)生變更的，應(yīng)當(dāng)披露變更原因，并披露報(bào)告期內(nèi)新納入合并范圍公司以及報(bào)告期內(nèi)不再納入合并范圍公司的凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)。對(duì)納入合并范圍但母公司擁有其半數(shù)或半數(shù)以下表決權(quán)的子公司，應(yīng)說(shuō)明納入合并范圍的原因。

對(duì)于母公司擁有半數(shù)以上表決權(quán)，但未能對(duì)其形成控制的被投資單位，應(yīng)說(shuō)明未形成控制的原因。

《第9號(hào)規(guī)則》要求，公司招股說(shuō)明書(shū)、年度財(cái)務(wù)報(bào)告、中期財(cái)務(wù)報(bào)告等公開(kāi)披露信息中的凈資產(chǎn)收益率和每股收益,應(yīng)按本規(guī)則進(jìn)行計(jì)算或披露。公司編制以上報(bào)告時(shí)，應(yīng)分別列示按全面攤薄法和加權(quán)平均法計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率，以及基本每股收益和稀釋每股收益。

《第1號(hào)問(wèn)答》明確，“非經(jīng)常性損益”是指公司發(fā)生的與主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于該交易或事項(xiàng)的性質(zhì)、金額和發(fā)生頻率，影響了正常反映公司經(jīng)營(yíng)、盈利能力的各項(xiàng)交易、事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。

《第1號(hào)問(wèn)答》列舉了非經(jīng)常性損益應(yīng)包括的15個(gè)項(xiàng)目，并要求公司在編報(bào)招股說(shuō)明書(shū)、定期報(bào)告或發(fā)行證券的申報(bào)材料時(shí)，應(yīng)將上述項(xiàng)目作為非經(jīng)常性損益處理，并對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目?jī)?nèi)容及金額予,以充分披露。

三、嚴(yán)禁上市公司高管超比例轉(zhuǎn)讓所持股份

針對(duì)近期中國(guó)有少數(shù)上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員違反《公司法》、《證券法》有關(guān)規(guī)定，超比例轉(zhuǎn)讓所持有公司股份，或在六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行短線交易的行為，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)表示，每位上市公司董事、監(jiān)事和高管人員，都必須嚴(yán)格遵守法律規(guī)定，不得超比例轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股份，或者進(jìn)行短線交易。

同時(shí)，每個(gè)上市公司都必須制定專項(xiàng)制度，指定專門人員，加強(qiáng)對(duì)董事、監(jiān)事和高管人員持有本公司股份及買賣本公司股票行為的申報(bào)、披露與監(jiān)督。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，上市公司董事、監(jiān)事和高管人員所持本公司股份數(shù)量及其變動(dòng)情況，是證券市場(chǎng)投資者高度關(guān)注的重要信息；嚴(yán)格遵守法律規(guī)定，不超比例轉(zhuǎn)讓股份、不進(jìn)行短線交易，既關(guān)系到證券市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定有序，也直接影響上市公司董事、監(jiān)事和高管人員本人的誠(chéng)信形象。

篇9

《條例》以開(kāi)放、發(fā)展和創(chuàng)新為思路，強(qiáng)調(diào)從戰(zhàn)略的高度發(fā)展我國(guó)的期貨及其他金融衍生品市場(chǎng)，完善我國(guó)的金融服務(wù)體系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融安全。內(nèi)容上刪除很多限制性的條款，在確定期貨的金融業(yè)地位、掃清金融期貨推出的法律障礙、放開(kāi)期貨市場(chǎng)的參與主體等領(lǐng)域都有創(chuàng)新與突破。

避免陷入悲慘式增長(zhǎng)

建立和發(fā)展我國(guó)的期貨市場(chǎng)，在不同的歷史階段有著不同的戰(zhàn)略意義。加入WTO后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增長(zhǎng)，并很快成為世界加工業(yè)制造中心，在全世界范圍內(nèi)，中國(guó)因素成為影響價(jià)格變動(dòng)的最主要因素。

由于我國(guó)期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期處于治理整頓階段，期貨業(yè)的發(fā)展失去了十年機(jī)遇期。期貨市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的喪失，使得大宗商品，如原油、銅和大豆等領(lǐng)域，都出現(xiàn)了炒作中國(guó)因素的事件。中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，但只能被動(dòng)地接受國(guó)際原材料價(jià)格，在國(guó)際市場(chǎng)上表現(xiàn)為“高買低賣”。全世界的能源、原材料價(jià)格飛漲，而對(duì)這些產(chǎn)品有很大需求的中國(guó)，實(shí)際上是為全世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)“買單”，這給中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成了很大損失，企業(yè)陷入了“悲慘式增長(zhǎng)”。

新實(shí)施的《條例》開(kāi)宗明義，將“促進(jìn)期貨市場(chǎng)積極穩(wěn)妥發(fā)展”作為《條例》的宗旨。這與1999年頒布的《期貨交易管理暫行條例》截然不同。

1990年代中期，決策者的注意點(diǎn)是治理通貨膨脹，政策著眼點(diǎn)在于平衡國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。決策者視國(guó)民經(jīng)濟(jì)為一個(gè)封閉循環(huán)，沒(méi)有充分考慮國(guó)際化給我們帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)。在治理經(jīng)濟(jì)“秩序混亂”、物價(jià)上漲的大背景下，對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行治理整頓。關(guān)停部分交易品種，要將物價(jià)降下來(lái)，可期貨市場(chǎng)的交易是純市場(chǎng)化的，價(jià)格依供求關(guān)系上漲，所以個(gè)別關(guān)系國(guó)計(jì)民生的品種因“價(jià)格不聽(tīng)招呼”被關(guān)停。

當(dāng)時(shí)對(duì)期貨業(yè)的治理整頓，將市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剛剛萌芽的先機(jī)扼殺在了搖籃里，實(shí)行了政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接管理交易所和對(duì)期貨公司實(shí)行管制的辦法“治亂”，使蓬勃發(fā)展的期貨市場(chǎng)交易量直線下降，市場(chǎng)幾乎滅亡。

這次修改過(guò)后的條例，去掉了“暫行”兩個(gè)字，條例將發(fā)展我國(guó)的期貨市場(chǎng)作為重大的戰(zhàn)略目標(biāo)，所以這個(gè)條例是一個(gè)發(fā)展的條例，通篇為期貨市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展預(yù)留了大量的空間。

刪除限制性條款

《暫行條例》交易品種僅限于商品期貨，與即將推出的金融期貨交易、期權(quán)交易有沖突，對(duì)市場(chǎng)主體限制過(guò)多，如期貨公司只能從事境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，不能從事境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。而《條例》無(wú)論從指導(dǎo)思想，還是從條例內(nèi)容上都有很大的突破，刪除了很多限制性條款。

首先，《條例》將適用范圍擴(kuò)大到商品、金融期貨和期權(quán)合約交易。為我國(guó)即將推出的第一個(gè)金融期貨――股指期貨掃清了法律的障礙，同時(shí)也為未來(lái)的期權(quán)交易奠定了基礎(chǔ)，期權(quán)交易由于其特有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，很多普通老百姓都可以作為投資理財(cái)工具，在韓國(guó)甚至家庭主婦都大量參與其中，也使得韓國(guó)KOSPI的期貨期權(quán)交易量成為世界第一。

其次，參與期貨的主體得到了拓寬?！稐l例》對(duì)未來(lái)期貨市場(chǎng)參與主體考慮得較為全面?？紤]到金融期貨推出后，證券公司、基金管理公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將成為重要的市場(chǎng)參與者，《條例》刪除了金融機(jī)構(gòu)不得從事期貨交易、不得為期貨交易融資和提供擔(dān)保的禁止性規(guī)定；期貨公司被定位為金融企業(yè)。

再次，《條例》明確了期貨業(yè)務(wù)由期貨公司專營(yíng)的原則。期貨公司除經(jīng)營(yíng)境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可以申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢以及國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他期貨業(yè)務(wù)，這是對(duì)證券市場(chǎng)前幾年頻頻出現(xiàn)事端的借鑒，特別是對(duì)“327”國(guó)債事件的借鑒。

最后，期貨投資者有了法律保障?！稐l例》規(guī)定，“國(guó)家根據(jù)期貨市場(chǎng)發(fā)展的需要，設(shè)立期貨投資者保障基金。期貨投資者保障基金的籌集、管理和使用的具體辦法，由國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)會(huì)同國(guó)務(wù)院財(cái)政部門制定?！贬槍?duì)長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征，新《條例》要求期貨市場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，不斷完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制制度，尤其要完善保護(hù)投資者的制度。

建成亞洲定價(jià)中心

當(dāng)前世界競(jìng)爭(zhēng)的新態(tài)勢(shì)是貿(mào)易金融衍生領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)，全球金融市場(chǎng)是財(cái)富重新分配的市場(chǎng)，只有占領(lǐng)這一制高點(diǎn)，才能獲取最大的國(guó)家、民族利益。在當(dāng)今世界的市場(chǎng)上，無(wú)論是原材料、糧食、能源等大宗商品價(jià)格，還是利率和匯率的變化，都需要通過(guò)金融衍生工具來(lái)發(fā)現(xiàn)價(jià)格、對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，我國(guó)的期貨市場(chǎng)要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步，必須盡快將我國(guó)的期貨市場(chǎng)建成亞洲時(shí)區(qū)的、世界性的定價(jià)中心。我們知道，大宗商品和金融商品的價(jià)格以期貨市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)成為制造業(yè)加工中心，必然要求我們成為制造業(yè)所需的能源、原材料等大宗商品的定價(jià)中心。這一點(diǎn)筆者在1996年就提出了。

篇10

多年的改革開(kāi)放，孕育了今日中國(guó)資本市場(chǎng)蒸蒸日上，金融衍生品日新月異的局面。在理性經(jīng)濟(jì)人思維和資本運(yùn)作理念的雙重作用下，越來(lái)越多的投資者意識(shí)到充抵保證金業(yè)務(wù)在降低資本成本方面的好處，充抵保證金業(yè)務(wù)在商品期貨交易所日常業(yè)務(wù)中的比例顯著提高。但是我國(guó)現(xiàn)行的充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)制度的建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于行業(yè)發(fā)展步伐，如何彌補(bǔ)會(huì)計(jì)制度的“供給”與實(shí)務(wù)工作“需求”之間的“時(shí)滯”成為當(dāng)務(wù)之急。

一、充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理現(xiàn)狀剖析

（一）充抵保證金業(yè)務(wù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)處理的基本特征

充抵保證金業(yè)務(wù)是指具備期貨交易資格的交易會(huì)員提出申請(qǐng)并經(jīng)期貨交易所批準(zhǔn)，將持有的有價(jià)證券移交交易所，作為其履行保證金債務(wù)的擔(dān)保行為。可用于充抵保證金的有價(jià)證券主要是經(jīng)過(guò)交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和可流通的國(guó)債（《期貨交易管理?xiàng)l例》第三十二條）。對(duì)于充抵保證金業(yè)務(wù)，我國(guó)商品期貨交易所普遍采用備查簿的方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，即設(shè)置有價(jià)證券備查簿詳細(xì)記錄用于充抵保證金的有價(jià)證券的價(jià)值、實(shí)際核定的保證金額度和有價(jià)證券的處置等情況。具體而言就是，充抵日，交易所按照既定的標(biāo)準(zhǔn)折算出充抵保證金金額，增加充抵人的交易保證金，并在有價(jià)證券備查簿中備查登記；資產(chǎn)負(fù)債表日，交易所將有價(jià)證券的性質(zhì)、金額等重要信息在資產(chǎn)負(fù)債表補(bǔ)充資料中予以披露；充抵期滿或者充抵人提前解除充抵，交易所在備查簿中進(jìn)行解除登記，同時(shí)按照既定標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算充抵保證金業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)并入賬。如果充抵期滿，充抵人的保證金不足，交易所有權(quán)將其用于充抵保證金的有價(jià)證券兌現(xiàn)或提貨后變現(xiàn)，用所得款項(xiàng)優(yōu)先受償保證金債務(wù)和相關(guān)交易債務(wù)，余額退還充抵人，并對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行備查登記。由此可見(jiàn)，我國(guó)商品期貨交易所充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的基本特征是賬外核算和表外披露。

（二）充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的理論支持

我國(guó)商品期貨交易所目前實(shí)施的充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)制度是在2000年制訂的，這種方式在實(shí)施之初具有其歷史合理性。然而隨著我國(guó)期貨行業(yè)的發(fā)展和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的更新，這種處理方式已難以滿足現(xiàn)實(shí)需求。

1．賬外核算還是賬內(nèi)核算

會(huì)計(jì)是一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其實(shí)質(zhì)是一個(gè)以提供財(cái)務(wù)信息為主的經(jīng)濟(jì)信息系統(tǒng)；其職能是以貨幣作為量度，通過(guò)其生成的財(cái)務(wù)信息，綜合、連續(xù)、系統(tǒng)和全面地反映人類的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（吳水澎，1998）。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)過(guò)程中能夠用價(jià)值量表示的方面就是會(huì)計(jì)的對(duì)象(吳水澎，1981)。會(huì)計(jì)職能和會(huì)計(jì)對(duì)象共同決定了會(huì)計(jì)核算的內(nèi)容。充抵保證金是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)資源之間控制權(quán)和使用權(quán)的交換，這種交換是通過(guò)以貨幣計(jì)量的價(jià)值量的轉(zhuǎn)換來(lái)實(shí)現(xiàn)的。而復(fù)式記賬是反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中價(jià)值運(yùn)動(dòng)來(lái)龍去脈的技術(shù)方法（吳水澎，1998）。因此，反映和管理充抵保證金業(yè)務(wù)的最佳技術(shù)方法應(yīng)當(dāng)是復(fù)式記賬。

2．表內(nèi)披露還是表外披露

從會(huì)計(jì)憑證到會(huì)計(jì)報(bào)表實(shí)際上是一個(gè)會(huì)計(jì)資料逐步系統(tǒng)化和逐步深化的過(guò)程，也是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為會(huì)計(jì)信息的過(guò)程（吳水澎，2003，第136頁(yè)）。表內(nèi)披露和表外披露的區(qū)別在于表內(nèi)披露的信息需要經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)。但是，即使經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)確認(rèn)，也并不意味著必然在表內(nèi)披露，因?yàn)槭欠駪?yīng)當(dāng)披露取決于會(huì)計(jì)目標(biāo)。

我國(guó)理論界對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)有兩種觀點(diǎn)，即受托責(zé)任觀和決策有用觀。受托責(zé)任觀認(rèn)為最重要的信息是關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的信息，強(qiáng)調(diào)信息的客觀性。決策有用觀認(rèn)為最重要的信息是未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、不確定性和時(shí)間分布等，強(qiáng)調(diào)未來(lái)信息的有用性。其實(shí)兩種觀點(diǎn)有一個(gè)共同點(diǎn)，即信息必須如實(shí)的反映經(jīng)濟(jì)資源的流動(dòng)。在充抵保證金業(yè)務(wù)中，充抵人提交有價(jià)證券，從而獲取充抵一定金額保證金的權(quán)利，但是這種權(quán)利是以交易所自有資金的擔(dān)保為前提的。因?yàn)椋绻涞秩嗽谄谪浗灰字羞`約，而且以其有價(jià)證券處置款履約后仍存在缺口，那么交易所就必須以自有資金代其履約，此時(shí)交易所資金的流出就是其前期擔(dān)保行為的結(jié)果。將充抵保證金資金納入表內(nèi)進(jìn)行披露，一方面充分披露了交易所對(duì)其受托經(jīng)濟(jì)資源的使用情況，另一方面清晰反映了交易所資金的流動(dòng)，以及未來(lái)現(xiàn)金流量的不確定性。

二、充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算探索

探索充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)核算方法，需要解決兩大難題，一是如何將充抵保證金資金代表的權(quán)利或義務(wù)作為會(huì)計(jì)要素加以確認(rèn)；二是采用什么會(huì)計(jì)科目來(lái)核算充抵保證金業(yè)務(wù)。

（一）充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和披露

1．充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)

期貨交易實(shí)行保證金制度，客戶為了獲得進(jìn)行期貨交易的資格必須提交一定數(shù)量的資金作為履行期貨合約的擔(dān)保（《期貨交易管理?xiàng)l例》第二十九條）。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金是指未被合約占用的保證金，交易保證金是指已被合約占用的保證金（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第六十九條）。會(huì)員通過(guò)充抵保證金業(yè)務(wù)可以獲得一定數(shù)量的充抵保證金資金，該資金只能用作交易所需保證金（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第七十四條），但它并不等同于保證金。首先，保證金是客戶提交的貨幣資金，然而交易所在賦予充抵人充抵保證金資金的時(shí)候，并沒(méi)有進(jìn)行貨幣資金的劃轉(zhuǎn)，也就是說(shuō)充抵人獲得的只是進(jìn)行期貨交易的權(quán)利，頂多視為保證金的等價(jià)物。其次，保證金可用于支付期貨交易的相關(guān)虧損、費(fèi)用、貨款和稅金等款項(xiàng)，而充抵保證金資金除了充抵保證金以外，不允許用作其他用途。

從充抵保證金業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)來(lái)看，交易所賦予充抵人從事期貨交易的權(quán)利，是交易所以其自有資金作為充抵人交易擔(dān)保金的結(jié)果。交易所則通過(guò)留置有價(jià)證券來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)充抵保證金資金的控制，并收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用。根據(jù)我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的規(guī)定，凡是由企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源就是資產(chǎn)。如果該項(xiàng)資源同時(shí)滿足以下條件，應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為資產(chǎn)：（1）與該資源有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)；（2）該資源的成本或者價(jià)值能夠可靠地計(jì)量。顯而易見(jiàn)，充抵保證金資金滿足資產(chǎn)和資產(chǎn)確認(rèn)的條件，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為資產(chǎn)，而且是應(yīng)收資產(chǎn)。

2．充抵保證金業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)計(jì)量和披露

（1）充抵日充抵保證金資金的會(huì)計(jì)計(jì)量。期貨交易所可接受經(jīng)認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和可流通的國(guó)債充抵保證金。用標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單充抵保證金的，交易所以充抵日前一交易日該標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單對(duì)應(yīng)品種最近交割月份期貨合約的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值。用國(guó)債充抵保證金的，交易所以充抵日前一交易日該國(guó)債在上海證券交易所、深圳證券交易所較低的收盤價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第七十二條）。然而，無(wú)論是倉(cāng)單還是國(guó)債，其充抵保證金的金額不得高于以下標(biāo)準(zhǔn)中的較低值：一是有價(jià)證券基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值的80％；二是會(huì)員在期貨交易所專用結(jié)算賬戶中的實(shí)有貨幣資金的4倍（《期貨交易所管理?xiàng)l例》（修訂案）第七十三條）。

（2）報(bào)表日充抵保證金資金的會(huì)計(jì)計(jì)量。會(huì)計(jì)的本質(zhì)職能是按照交易或事項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告。金融衍生品由于其與生俱來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性，注定了其市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的劇烈性，因此按照?qǐng)?bào)表日結(jié)算價(jià)計(jì)量的充抵保證金資金和按照充抵日結(jié)算價(jià)計(jì)量的充抵保證金資金在金額大小上可能存在巨大差別。為了真實(shí)的反映交易所可實(shí)現(xiàn)的應(yīng)收充抵保證金款金額，有必要在報(bào)表日按照有價(jià)證券的公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量和披露。鑒于衍生品市場(chǎng)價(jià)格圍繞著現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，并收斂于現(xiàn)貨價(jià)格的特性，可將報(bào)表日標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單對(duì)應(yīng)品種最近交割月份期貨合約的結(jié)算價(jià)作為公允價(jià)值，國(guó)債則以報(bào)表日上海證券交易所、深圳證券交易所較低的收盤價(jià)作為公允價(jià)值。

（二）充抵保證金業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)科目的設(shè)置

充抵保證金是交易所的應(yīng)收款項(xiàng)，所以在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，應(yīng)當(dāng)借記“應(yīng)收充抵保證金款”。由于充抵保證金資金只能用于保證金充抵，因此充抵保證金業(yè)務(wù)的貸方科目應(yīng)當(dāng)是“應(yīng)付保證金”。但是在“應(yīng)付保證金”一級(jí)科目下有“結(jié)算準(zhǔn)備金”和“交易保證金”兩個(gè)二級(jí)科目，那么充抵保證金到底應(yīng)當(dāng)作為哪個(gè)二級(jí)科目進(jìn)行核算？

1．作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”進(jìn)行核算

當(dāng)會(huì)員用貨幣資金追加保證金時(shí)，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)核算方法是先將其記入“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”科目，然后再劃入“應(yīng)付保證金——交易保證金”科目。既然充抵保證金類似于追加保證金，因此可以采用相同的核算方法，即當(dāng)會(huì)員辦理充抵業(yè)務(wù)時(shí)，借記“應(yīng)收充抵保證金款”，貸記“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”。

作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”進(jìn)行核算的最大優(yōu)點(diǎn)在于正確反映出報(bào)表日“應(yīng)付保證金——交易保證金”科目余額、持倉(cāng)量和結(jié)算價(jià)三者之間的邏輯關(guān)系。主要缺點(diǎn)就是有可能違背最低結(jié)算準(zhǔn)備金制度[1]。因?yàn)閷⒊涞直ＷC金資金納入“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”進(jìn)行核算，有可能造成“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”科目余額大于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額標(biāo)準(zhǔn)，但是該科目余額中屬于會(huì)員自有資金的部分卻低于結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)象。

2．作為“交易保證金”進(jìn)行核算

因?yàn)槌涞直ＷC金資金的主要用途是充抵交易保證金，因此，為了突出充抵保證金資金的用途，可以在充抵時(shí)，直接將充抵保證金資金記入“應(yīng)付保證金——交易保證金”科目，即借記“應(yīng)收充抵保證金款”，貸記“應(yīng)付保證金——交易保證金”。

這種核算方式的優(yōu)點(diǎn)是體現(xiàn)了充抵保證金資金的用途。缺點(diǎn)是在充抵保證金資金被交易部分占用的情況下，剩下的部分則會(huì)自動(dòng)劃入“應(yīng)付保證金——結(jié)算準(zhǔn)備金”科目，從而出現(xiàn)與作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”核算同樣的問(wèn)題。

3．設(shè)立新的二級(jí)科目進(jìn)行核算

最理想的方法應(yīng)當(dāng)是設(shè)立新的會(huì)計(jì)科目“應(yīng)付保證金——充抵保證金”對(duì)充抵保證金資金進(jìn)行核算。該科目的性質(zhì)是充抵交易保證金，并擔(dān)保期貨合約的履行。當(dāng)會(huì)員辦理充抵業(yè)務(wù)時(shí)，借記“應(yīng)收充抵保證金款”，貸記“應(yīng)付保證金——充抵保證金”。當(dāng)會(huì)員解除充抵時(shí)，做反向分錄。

這種方法的優(yōu)點(diǎn)是不僅克服了作為“結(jié)算準(zhǔn)備金”和“交易保證金”核算的缺點(diǎn)，而且明確反映了充抵保證金資金與保證金之間的性質(zhì)區(qū)別，更重要的是直截了當(dāng)?shù)呐读顺涞直ＷC金資金的大小，使人一目了然。

參考文獻(xiàn)：