導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇投資風險論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

我國專業(yè)保險中介業(yè)發(fā)展模式仍處在不斷的探索之中，風險投資在我國也是一個新興事物，在近十年得到了快速發(fā)展。如何評價兩個新興事物在一個新興市場的結合及其帶來的新變化，將是一項非常有意義的研究。

我國專業(yè)保險中介可分為保險、保險經紀及保險公估公司，截至2007年底，處于經營狀態(tài)的保險公司為1755家，經紀公司為322家。全國經渠道實現保費收入357.46億元，同比增長53.24%，市場份額5.08%。作為保險市場銷售主體之一的專業(yè)中介的發(fā)展并沒有達到預期效果，在整個保險市場份額中所占比例較低，沒有擺脫經營效率相對較低的困境。

一、風險投資進入保險中介業(yè)的現狀分析

(一)我國風險投資發(fā)展分析

風險投資是由專業(yè)風險投資人通過購買股權或提供貸款的方式將資本提供給具有很大升值潛力的新興公司，并提供增殖服務促進被投資公司快速增長，然后通過公開上市、股權轉讓、兼并收購或其它方式退出，在產權流動中實現高額投資回報。美歐各國的風險投資在促進本國高新技術公司的發(fā)展發(fā)面做出了重要貢獻。

截至2006年底，我國風險投資機構的總數為345家，管理的資本總額為663.8億元，累積投資額為410.8億元。風險投資已經進入多個行業(yè)，已從初期的針對高新技術企業(yè)轉向投資行業(yè)多樣化，傳統(tǒng)行業(yè)獲得風險投資的支持力度明顯增加，投資階段明顯前移。

大批有利于風險投資的政策出臺，為其發(fā)展提供了有力的政策支持。《2006～2020中國科學技術發(fā)展規(guī)劃綱要》及《配套政策》中，明確把發(fā)展風險投資作為自主創(chuàng)新的最重要政策工具之一。2006年修訂的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》正式確認了“有限合伙”的企業(yè)形式，并且擴大了合伙人范圍，明確了合伙企業(yè)不繳納所得稅，基本解決了風險投資發(fā)展的法律和制度障礙。創(chuàng)業(yè)板市場也即將在國內推出，為風險投資增加了退出通道。

(二)風險投資進入保險中介業(yè)情況

根據相關公開信息的不完全統(tǒng)計，截至2007年底，風險投資進入了6家在我國開展經營的保險中介公司。

1.華康投資咨詢有限公司，美國IDG技術創(chuàng)業(yè)投資基金投資2500萬美元。

2.中國眾合有限公司，紅杉資本中國基金投資1000萬美元。

3.泛華保險服務集團，鼎輝國際投資基金和國泰財富基金參與多輪投資。

4.明亞保險經紀有限公司，獲得了包含桑迪·威爾在內的投資者多輪投資。

5.搜保網，獲得美國風險基金COBB&ASSOCIATES的200萬美元投資。

6.車盟汽車保險經紀公司，共從華登國際投資基金以及德同資本基金等六家風險投資商處獲得風險投資4000萬美元。

(三)風險投資進入中國保險中介業(yè)的原因分析

風險投資除了追求高額的回報之外，投資中國保險中介業(yè)還有更加深層次的原因，是由中國市場的獨特屬性決定的。

1.分享中國價值。近年來，“中國概念”的價值凸現，在國際資本市場受到廣泛追捧。保險業(yè)作為中國最具發(fā)展前景的行業(yè)之一，風險投資的市場價值效應是顯而易見的。

2.巨大的市場潛力。保險業(yè)發(fā)達國家的保險中介業(yè)實現保費一般占總保費的60%左右，而中國.目前只有5%，保險中介業(yè)具有巨大的發(fā)展空間。

3.較高的成功率。風險投資的資金支持加上其豐富的項目管理經驗，可以保證被投資公司順利地成長，風險投資的海外資源也增加了被投資公司海外上市的成功率。

4.保險中介業(yè)符合消費屬性。風險投資的投資領域正在從IT、通信、網絡及生物醫(yī)藥等高科技項目逐步擴展到面向廣大消費者，尤其是中產消費階層的消費類項目，保險中介業(yè)剛好符合此類投資項目的標準。

(四)風險投資特點分析

風險投資均幫助被投資公司對市場運營模式進行了創(chuàng)新，抓住了細分市場或空白市場，形成了一定的競爭壁壘。風險投資均是在保險中介公司發(fā)展初期進行投資，并且在多輪的投資中積極跟進。項目目標客戶均針對廣大的中產消費階層，符合風險投資對于成長性的認定要求。被投資公司股權架構等均較為復雜，顯示了風險規(guī)避的需要。

(五)目前的發(fā)展成效

目前獲得風險投資的各家保險中介公司的發(fā)展各不相同，由于缺乏相關的公開數據作為支撐，尚不能對其績效進行評價。但毫無疑問，風險投資的介入確實在市場模式方面進行了創(chuàng)新，也為保險中介業(yè)的跨越發(fā)展提供了思路，吸引了更多的資本關注保險中介業(yè)。

二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析

泛華保險服務集團(下稱“泛華”)是亞洲第一家在全球主要資本市場上市的保險中介公司。2007年10月底登陸美國納斯達克(NASDAQ)全球市場，股票代碼為CISG，募集資金2.16億美元。泛華于1999年在廣東開始保險服務，截止到2008年1月，泛華已經完成了10個省市的銷售網絡建設，已基本覆蓋經濟發(fā)達地區(qū)。

(一)風險投資為泛華發(fā)展提供了資金支持、創(chuàng)新思路和模式

從泛華發(fā)展歷程可以看出，兩只風險投資基金分別于2001、2004、2005、2006年4次對泛華進行風險投資，風險投資不僅提供了發(fā)展資金，更為泛華確定業(yè)務方向、創(chuàng)新發(fā)展思路起到了至關重要的作用。在風險投資的支持下，泛華的發(fā)展路徑不斷清晰，公司架構以及品牌側重不斷完善。

(二)風險投資為泛華搭建了完善、復雜的公司架構

為規(guī)避風險，泛華在中國大陸地區(qū)之外設立了多家控股公司，對泛華中國公司進行多級控制。在中國大陸開展業(yè)務的所有、經紀公司均由另外兩家投資公司控制，而這兩家投資公司則由三名自然人股東控制。泛華中國公司與所有、經紀公司之間沒有直接的股權聯(lián)系，僅憑借與兩家投資公司簽署的合同，從而取得所有、經紀公司的經營成果。如此的架構，有效地規(guī)避了政策風險。

(三)風險投資大力支持泛華的擴張策略

與其他中介公司兼并收購不同的是，泛華利用資本的力量迅速吸收已有公司加盟，本質上泛華的操作可以被認為是一種風險投資模式。

泛華目前經營核心模式為后援平臺+個人創(chuàng)業(yè)。強大平臺指泛華提供統(tǒng)一的信息技術、品牌與服務、產品以及培訓，提供統(tǒng)一的財務內控系統(tǒng)、作業(yè)流程、人力資源管理系統(tǒng)，并在此平臺上建設龐大的銷售隊伍和網絡。個人創(chuàng)業(yè)是泛華提供一定的啟動資金，支持有實力的個人營銷員開展創(chuàng)業(yè)，并且在達到一定程度后組建新的公司。泛華最具特色的地方在于股權分配的吸引力，通過股份置換，泛華的人以及加盟的公司有可能從泛華得到相應的股份，從而以股東的身份為泛華工作，這是目前中國境內人無法享受的待遇。

泛華積極引導經紀公司加盟泛華實施的創(chuàng)業(yè)平臺建設，瞄準目前已經存在的2000多家中小經紀公司，通過兼并以及資本合作的方式迅速擴張。可以說，泛華背后的風險投資為其提供了擴張所必需的資金支持。

(四)風險投資為泛華設計了最為稀缺的銷售渠道

可以看出，泛華的專業(yè)性綜合金融中介的構想相比于其他渠道具有明顯的優(yōu)勢。泛華作為首家亞洲地區(qū)上市的保險中介機構具有較大的市場吸引力，上市時發(fā)行價由原定的每股11-13美元兩次提價后達到16美元，表明了資本市場對于泛華思路與概念的認同。

(五)風險投資有效提升了泛華的經營績效

截至2007年9月30日，泛華擁有17家保險公司、4家保險經紀公司，包括170多個銷售和服務網點，超過10400名注冊保險人，以及超過500名電話銷售代表。網絡覆蓋中國8個省市，絕大部分都是經濟發(fā)達省市。

泛華近年來業(yè)務增長迅速，堅持非壽險與壽險保險并重，積極尋求進入回報更高的壽險銷售領域。營業(yè)收入由2004年的3400萬元增長到2006年的24650萬元，三年的復合年度增長率達到169.4%。2004年虧損9240萬元，2006年則實現盈利5740萬元，增長速度及發(fā)展勢態(tài)明顯好于整個保險中介業(yè)。2007年上半年，隸屬于泛華的四家公司全國營業(yè)收入排名分別為第3、11、14和20位，占所有公司營業(yè)總收入的4.87%。隸屬于泛華的一家經紀公司的營業(yè)收入排名為第17位，占所有經紀公司營業(yè)總收入的1.12%。截止于2007年6月30日，年度凈利潤為5870萬元，營業(yè)收入為17260萬元。

可見，風險投資放大了泛華的實力，給泛華帶來了快速增長的必要條件，大規(guī)模的擴張沒有風險投資的支持顯然是做不到的。

三、風險投資進入保險中介業(yè)的障礙、作用與挑戰(zhàn)

(一)風險投資進入保險中介業(yè)已基本沒有法律障礙

中國目前的各類法規(guī)并沒有專門針對風險投資進入保險中介業(yè)的規(guī)定。中國保險業(yè)加入WTO的承諾允許外資建立獨資經紀公司，對于外資進入保險中介業(yè)再無其他規(guī)定。保監(jiān)會的政策也鼓勵保險中介機構集團化以及必要的兼并。可以說，風險投資進入保險中介業(yè)已基本沒有法律障礙。

(二)風險投資對于保險中介業(yè)發(fā)展的重要作用

1.帶來了充足的發(fā)展資金，有助于解決資金短缺的困擾。

2.帶來新的管理模式和創(chuàng)新思路，促使保險中介業(yè)步入規(guī)范化、集團化發(fā)展的軌道。

3.帶動了保險中介市場模式創(chuàng)新，鼓勵了創(chuàng)新熱情。

4.提升了保險中介業(yè)的正面形象。風險投資進入保險中介業(yè)有利于提高社會對于保險中介業(yè)的認知與接受程度。

5.極大地推動保險中介業(yè)的兼并與合作。風險投資支持下的保險中介公司，將把并購作為主要的擴展模式，通過向眾多中小公司提供技術和后期服務以及必要的資金支持，將會極大地促進標準化服務的大型中介公司的出現。

6.加速綜合的金融服務銷售渠道的出現。我國目前缺乏能夠涵蓋保險，銀行，證券，信托，理財，擔保等各項金融服務的綜合性金融銷售渠道。風險投資的戰(zhàn)略目標必然是將單一保險中介渠道轉向綜合性金融銷售渠道。

(三)風險投資給保險中介業(yè)帶來的新挑戰(zhàn)

1.被投資的保險中介公司可能喪失發(fā)展主動權。在風險投資理念影n向下，被投資公司可能被迫進行“包裝上市”，不利于長期的可持續(xù)競爭力發(fā)展，而且“包裝上市”可能引發(fā)的財務或者法律方面的漏洞。被投資公司采用同一種運營模式在全國迅速擴張可能難以成行，增加了投資的風險以及管理的難度。

2.風險投資面臨對手競爭以及市場退出的挑戰(zhàn)。目前國家對于風險投資沒有十分健全的法律政策規(guī)定；缺乏完善成熟的風險投資退出機制，風險投資的退出還不夠順暢；保險業(yè)知識產權及創(chuàng)新機制保護缺失，被投資公司的商業(yè)模式很容易被競爭對手模仿并超越。

3.保險監(jiān)管機構的監(jiān)管方式亟待改進。目前接受風險投資的保險中介公司追求打造綜合性金融服務提供商，業(yè)務范圍涉及多個金融行業(yè)，因此監(jiān)管主體以及監(jiān)管方式存在模糊。

同時其下屬多家經紀公司或公司分別上報報表，體現不出股權關系，監(jiān)管機構難于掌握被投資公司真實的經營數據及市場份額。另外其注冊地、資本運作“兩頭在外”的運營模式，有可能形成一條中國保險中介業(yè)資金以及盈利不斷輸出海外的通道，影響金融安全。

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在電力項目投資管理全過程中涉及到大量因素和環(huán)節(jié)，哪個因素和環(huán)節(jié)沒有處理好，就對整個電力項目經營產生風險，從而導致項目投資風險。所以，做好電力項目投資的風險分析與管理，對電力項目的順利進行、對提高投資效益有著重要的意義。

一、電力項目風險的來源及特征分析

電力項目投資風險的主要來源有三個方面：第一、外部環(huán)境的不確定性。如國內經濟形式不穩(wěn)定、政策與法律變動、市場需求變動、競爭對手出現等等。第二、項目本身的復雜性。第三、項目的設計者、建設者及運行者能力的有限性。電力項目的設計單位、建設單位、運行單位在人才資源、人才結構、人才素質及經驗上的有限性：項目開發(fā)商在資金實力上的有限性，以及在技術儲備、生產基礎、市場通道等方面的有限性。我國現階段的發(fā)電企業(yè)是資金、技術密集型，具有一定天然壟斷和公用事業(yè)性質的能源企業(yè)，它將與電力市場、資金、技術等因素聯(lián)系在一起。按照電力生產的特點，從發(fā)電企業(yè)的內外兩方面分析，發(fā)電企業(yè)外部的制約因素有：電網送出線路、社會用電量、經濟增長速度、國家產業(yè)政策及電力系統(tǒng)改革、原料的供應、不可抗力等；內部制約因素有：設備的可靠性與經濟性、人員的素質、管理水平、投資方及其管理模式等。就風險的性質分有兩種：純粹性風險和機遇性風險，在電力項目中，除不可抗力屬純粹性風險外，其他的均為機遇性風險：其基本的特征為，各項風險既有一定的獨立性，又有相對的關聯(lián)性，可表示為：F(投資風險)=F(政策風險、技術風險)+F(市場風險、技術風險)+F(技術風險、管理風險)+F(金融風險、政策風險)+F(政治風險)+F(不可抗力)，從上式中可以看出，各種風險之間的聯(lián)系，但相關之間的風險有的為正相關，有一些為負相關，在具體分析時應注意各子項之間的關系。電力項目投資的風險，是指電力項目開發(fā)、建設、經營過程中由于外部環(huán)境的不確定性，項目本身的復雜性，以及設計者、建設者能力水平的有限性而導致電力項目失敗、終止、達不到預期的技術經濟指標的可能性。

二、電力項目投資風險的規(guī)律解讀

電力項目投資風險與開發(fā)時序上三個階段有關風險構成，即：前期開發(fā)風險，即從項目立項到項目得到國家主管部門的市批這一階段所存在的風險；建設期的風險，即從項目開上建設到機組投入商業(yè)運行所存在的風險；經營階段風險，指電廠投入商業(yè)運行進入市場后所存在的風險。雖然電力項目投資風險具有不確定性，但同時它也遵循風險投資的一般規(guī)律，這些規(guī)律主要包括：

（一）風險收益對稱規(guī)律

電力項目開發(fā)的高收益總是伴隨著高風險，越是高風險的電力開發(fā)項目，越能使該項目開發(fā)的成功者獲得市場上的壟斷地位。而低風險只能帶來低收益。若要多獲得一份收益，就必須多承擔一份風險。

（二）風險一安全柵欄規(guī)律

對于高風險的投資項目，在項目完成之前，其風險構成了一種逆向的阻礙力，這是不利的一面。而項目一旦完成，風險便會成為阻止競爭對手進入的一種屏障，對成功這是一種安全保護。因此，風險就像一種柵欄，在跨越之前是一種障礙，在跨越之后則成為防線。

（三）風險決策權衡規(guī)律

傳統(tǒng)的決策理論與實證分析總是以項目的預期利潤率作為選擇的依據，但在電力項目投資時這并不是唯一依據。決策者在進行新項目投資決策時，不僅要考慮逾期利潤率，而且要考慮風險，要進行風險與收益的權衡。對于一些保守性決策者來說，雖然某些項目的收益很高，但他也會由于風險太大而放棄該項目。（四）項目投資測不準規(guī)律

由于電力項目周期長，開發(fā)過程中有很大的不確定性，如設備價格、貸款利率、設計變更、及國家政策調整等原因發(fā)生變化，因此其開發(fā)建設的總投資很難進行比較準確的估計，實際的結果往往出現悲觀傾向，即實際投資大于預算投資。

（五）開發(fā)風險時間運動規(guī)律

一方面，隨著項目開發(fā)過程的推進，一些不確定的因素逐步轉化為確定性因素，從而使風險隨著時間的推進而發(fā)生遞減。另一方面隨著項目向前推進，累計投入(包括人、財、物、時間)越來越多，因而一旦失敗，其損失度將隨著時間的推進而遞增。風險的遞減與損失度的遞增構成了項目投資開發(fā)風險時間運動的一對矛盾。

三、電力項目投資風險社會防范的方式

（一）政府或社會為電力項目投資提供信息指導

電力項目投資風險與外界條件的不確定性有關，而不確定性又與信息有關。信息越真實、越完整，風險就越小。因此，政府或相關行業(yè)主管有必要為電力投資企業(yè)提供信息與指導，包括政策引導、技術咨詢、技術交流、相關產業(yè)的市場及技術數據等。例如：與電力建設有關的大型電力設備制造情況、產品質量情況、煤炭供應情況、電力市場未來發(fā)展與預測情況等等。這些信息都對投資者的決策起著重要的作用。

（二）政府為電力項目投資提供優(yōu)惠政策

政府為電力項目投資提供優(yōu)惠主要有兩種方式。一種方式是從投入角度給電力項目優(yōu)惠，主要采取優(yōu)惠利率、延長貸款期限的貸款方式。從風險防范的角度看，這種優(yōu)惠方式的功能是減少電力項目資金投入的風險，因為資金投入的風險隨著利率的降低、貸款期限的延長二部分地位政府分攤。另一種方式是從產出角度考慮，給電力產品以減免稅優(yōu)惠。這些優(yōu)惠方式的意義在于政府通過讓利而增加電力項目的風險收益份額，增強電力項目投資的風險收益，以鼓勵投資者投資。

（三）政府或社會為電力項目投資承擔部分風險

政府為了解決地區(qū)缺點局面，保證國民經濟的正常運轉，吸引更多的投資者來參與電力投資，對電力項目投資承擔部分風險，政府為電力項目投資承擔風險主要由三種方式：

其一：是政府為投資企業(yè)提供信貸擔保。其實質是為電力投資企業(yè)長期貸款承擔一部分風險責任，這不僅能使企業(yè)解決資金來源，還能提高企業(yè)從事電力投資的積極性。

其二：是政府為電力項目投資提供一些政策上的承諾，以吸引并鼓勵投資者。如：在投產初期，可以實行還本付息電價，保證一定的基本購電量，這樣就可以使電力投資企業(yè)保證在經營期有一個基本的銷售收入，減少經營風險。

其三：是政府和社會為電力工程技術的發(fā)展進行科技投入。這主要指對基礎研究、應用研究、某些特定產業(yè)部門(如機械制造、自動控制等部門)及重大科技計劃的投入，它對電力項目投資起到間接防范風險作用。

另外，政府還在電力項目的建設中提供組織、協(xié)調的保證作用，無論是在征地、五通一平，還是在建設中的任何問題，都給予很大的支持，使得工程建設順利進行，減少建設期風險。

參考文獻

[1]盧有杰、盧家儀：項目風險管理[M].清華大學出版社，1998年版。

[2]趙樹寬：高技術產業(yè)的風險性分析[J].工業(yè)技術經濟1995年第6期。

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1科技評估

1.1科技評估的概念

2000年12月28日科技部頒發(fā)的《科技評估管理暫行辦法》將科技評估定義為“是指由科技評估機構根據委托方明確的目的，遵循一定的原則、程序和標準，運用科學、可行的方法對科技政策、科技計劃、科技項目、科技成果、科技發(fā)展領域、科技機構、科技人員以及與科技活動有關的行為所進行的專業(yè)化咨詢和評判活動”。從更廣泛的意義上來講，科技評估是對與科學技術活動有關的行為，根據委托者的明確目的，由專門的機構和人員依據大量的客觀事實和數據，按照專門的規(guī)范、程序，遵循適用的原則和標準，運用科學的方法所進行的專業(yè)化判斷活動。其結果要歸結為能夠回答委托者特定目的評估結論和評估分析。

1.2科技評估的范疇

科技評估的范疇主要是職能性評估和經營性評估兩大方面，職能性評估是指對政府科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為政府有關部門發(fā)揮決策、監(jiān)督職能提供服務。經營性評估是指對企業(yè)或其他社會組織與科技活動有關行為進行的客觀的、科學的評價和判斷，為他們對被評事物的決策、判斷提供參考依據。在市場經濟條件下，科技評估作為一種咨詢活動，不應僅僅只為政府決策服務，還應深入到市場中的各類科技活動之中，接受非政府機構委托的評估任務，如企業(yè)投資項目的科技評估、風險投資機構投資的科技評估、企業(yè)產權交易中的科技評估等。

1.3科技評估的分類

科技評估可從不同角度分類。從評估時間上，可分為事先評估、事中評估、事后評估和跟蹤評估四類。事先評估是在某項科技活動實施前所進行的評估，主要包括實施該項活動必要性和可行性兩方面內容。它常常帶有預測的性質，但不同于一般的預測分析；事中評估是在科技活動實施過程中進行的監(jiān)督性評估，著重檢驗是否按照預定的目標、計劃執(zhí)行，對前面工作的進展與預期效果進行比較，并對未來進行預估，以發(fā)現問題，調整或修正目標與策略；事后評估是科技活動完成后進行的評估。另外，從評估空間上，可分為國家評估和地方評估；從評估規(guī)模上，可分為宏觀評估、中觀評估和微觀評估；從評估方法上分，可分為定性評估、定量評估及定性與定量相結合的評估；從評估形式上，可分為通信評估、會議評估、調查評估、專訪評估和組合評估等。

1.4科技評估的方法

評估方法有廣義和狹義兩種概念，廣義概念包括評估準備、評估設計、信息獲取、評估分析與綜合、撰寫評估報告等評估活動全過程的方法，狹義概念特指評估分析與綜合的方法。

科技評估可選用的方法多種多樣，關鍵是要依據不同對象，有針對性地選擇評估方法。常用的分析評價方法有定性和定量結合的方法、多指標綜合評價方法、指數法及經濟分析法和基于計算機技術的評估方法等。

2風險投資的風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險投資的風險管理的出發(fā)點和歸宿，都是企圖運用系統(tǒng)的、綜合的現代科學管理方法，有效地擴大投資活動的有利因素，控制和抑制不利因素，達到以最小的成本，安全、可靠地實現風險投資利益的最大化。

2.1風險識別

風險識別是風險管理的第一步，是指對企業(yè)面臨的，以及潛在的風險加以判斷、歸類和鑒定風險性質的過程。存在于企業(yè)自身周圍的風險多種多樣、錯綜復雜，無論是潛在的，還是實際存在的，是靜態(tài)的，還是動態(tài)的，是企業(yè)內部的，還是與企業(yè)相關聯(lián)的外部的，所有這些風險在一定時期和某一特定條件下是否客觀存在，存在的條件是什么，以及損害發(fā)生的可能性等，都是在風險識別階段應予以回答的問題。在風險投資中，風險一般可以分為兩類：系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。系統(tǒng)風險是由公司之外的各種因素引起的，如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等與政治、經濟和社會相聯(lián)系的風險，是不能通過多角化投資而分散的，因此又稱作不可分散風險或市場風險。重要的系統(tǒng)風險有政治風險、法律法規(guī)風險和政策風險等。非系統(tǒng)風險也被稱作可分散風險，它是由公司本身的商業(yè)活動和財務活動帶來的，如企業(yè)的管理水平、研究與開發(fā)、消費者需求的改變、市場營銷風險以及法律訴訟等，其可以通過多角化投資組合而分散，是公司特有的風險。重要的非系統(tǒng)風險有決策風險、財務風險、信用風險、完工風險和市場風險。作為風險投資者，其關心的往往只是項目的系統(tǒng)風險，因非系統(tǒng)風險完全可以通過合理的投資組合而得到分散。

2.2風險衡量

風險衡量對已經識別的風險進行分析評估，以確定其損害程度的過程。風險衡量的方法分為定性風險評價方法和定量風險評價方法兩大類，定性風險評價方法又可分為主觀評價法和客觀評價法，傳統(tǒng)的主觀評價法主要有觀察法、資產負債表透視法和事件推測法等。現代的主觀風險評價方法致力于將傳統(tǒng)主觀方法涉及到的因素綜合在一起，并且設法將傳統(tǒng)上的主觀方法的定性分析特征轉向定量分析上，由此而將主觀分析擴展到能夠同時完成綜合評價風險因素與測量風險臨界值的雙重任務?，F代客觀風險評價法中，最具代表性的是“Z記分”方法。作為一種綜合評價風險企業(yè)風險的方法，“Z記分”方法首先挑選出一組決定企業(yè)風險大小的最重要的財務和非財務的數據比率，然后根據這些比率在預先顯示或預測風險企業(yè)經營失敗方面的能力大小給予不同的加權，最后將這些加權數值進行加總，就得到一個風險企業(yè)的綜合風險分數值，將其對比臨界值就可知企業(yè)風險的危急程度。定量風險評價方法主要有風險圖法、決策樹法等。

2.3風險控制

風險控制是指在對風險進行全面的分析之后，實施各種風險控制工具，力圖在風險發(fā)生之前消除各種隱患，減少損失產生的原因及實質性因素，將損失的后果減少到最低限度。實施風險控制的步驟是風險預測——風險決策——實施決策方案——方案的成果評價。風險控制的主要方法有風險規(guī)避、風險預防、風險分散、風險轉嫁、風險補償、風險抑制等。

3科技評估與風險投資的風險管理

科技評估與風險管理既有聯(lián)系也有區(qū)別，科技評估作為一種專業(yè)化判斷活動，在介入風險投資的風險管理后，其任務便是對風險進行識別和衡量，其結果作為風險投資機構投資決策和制定風險控制實施方案的依據?？梢姡陲L險投資的風險管理中，科技評估實質是風險的識別和衡量的過程，而風險管理還包括了風險控制的實施過程，這樣科技評估就可以作為風險管理一個組成部分，實現兩者的有機結合，促進共同發(fā)展?？萍荚u估與風險投資的風險管理的關系如附圖所示：

3.1科技評估是提高風險投資管理效率的重要手段

科技評估經過近十年的發(fā)展，已有一整套較為完備的評估規(guī)范和技術方法，在評估設計、評估信息采集、綜合分析、評估質量控制等方面的研究已較為成熟，同時，由于科技評估機構長期致力于國家和地方各類科技計劃、科技項目、科研機構等方面的評估，對于科技產業(yè)、科技政策等方面的研究也是其他咨詢機構無法比擬的。而我國風險投資業(yè)尚處于起步階段，國家還未出臺較為完備的有關風險投資事業(yè)的行政法規(guī)，風險投資機構的風險管理機制還很不健全，對風險管理人才培訓的投入和重視程度還遠遠不夠，因此，將科技評估運用到風險投資的風險管理中將能充分發(fā)揮其作用，提高管理效率。

3.2科技評估方法是衡量風險投資風險的有效工具

定量和定性方法相結合是科技評估方法應用的基本思路，這與現代風險評價所采取的方法既有相近又有其獨到之處，科技評估中最常用的方法是多指標綜合評估方法，它是在對多個影響因素進行分析研究之后，設計一套相應的評估指標體系，并對每一個評估指標都制定具體的標準和統(tǒng)一的計算方法，使其能對金額、人數等可計量的指標進行定量評估，同時對社會影響等因素亦可做定性評估的描述。這與上面介紹的“Z記分”方法僅依靠可計量的數據作為評價基礎相比較更為有效。采取科技評估方法衡量投資風險也更為準確、可信。

3.3科技評估是推動風險投資管理創(chuàng)新的動力

引入評估機制，使風險投資機構的投資選擇與投資決策相分離，使得風險投資管理更為透明化，也遏止了內部人員的“暗箱操作”等種種不良現象。通過獨立的、專業(yè)化的評估中介組織的運作，將能使風險投資機構的管理層能更客觀地認識到投資風險，從而可集中精力于投資決策，通過管理體制的創(chuàng)新，保證投資的科學性和安全性，也提高了投資成功率。

3.4科技評估參與風險投資管理是其自身發(fā)展的需要

科技評估工作現階段主要是為各級科技行政管理部門，主要是國家和省、市科技管理部門服務，而且大部分科技評估機構是由科技管理部門所屬的有關單位，如軟科學研究機構、科技咨詢機構、科技情報機構等部門產生，但由科技管理部門所屬的單位評估科技管理部門的科技項目、科技計劃等等，在一定程度和一定范圍內不可避免的受到科技管理部門的影響。因而，評估水平難以提高。因此，科技評估機構作為一種社會中介服務機構，和各類資產評估機構一樣，應逐步社會化和多元化，如參與到風險投資管理的咨詢工作中，只有社會化、多元化，才能充分引進競爭機制，優(yōu)勝劣汰，提高評估水平，促進科技評估事業(yè)的發(fā)展。

3.5科技評估促進風險投資實現動態(tài)管理

風險投資從進入到退出的全過程中，無時無處不存在著風險，實施某項投資決策前需要進行深入分析以確定各種存在風險的影響程度；進行投資后，還應深入到所投資的企業(yè)進行跟蹤調查分析，對企業(yè)生產經營、財務狀況，市場競爭狀況，企業(yè)的發(fā)展趨勢與步驟等，經常進行科學的、系統(tǒng)的分析與判斷，發(fā)現潛在的風險，及時采取有效措施，杜絕它的發(fā)生或降低它的危害；風險投資退出后，還要對風險投資的效果進行測評，總結經驗與教訓，作為今后投資決策的參考?？梢姡L險投資的風險管理是一個動態(tài)的過程，實現管理目標需要實施一系列的評估，科技評估的事前、事中和事后評估能夠滿足這一要求，促進風險管理動態(tài)管理。

參考文獻

1國家科技評估中心編.科技評估規(guī)范，科技評估概論[M].北京：中國物價出版社，2001

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二、金融投資操作風險分類

第一，人為操作風險。操作風險很多時候都是人為因素所致，金融投資市場其環(huán)境是非常復雜的，因此在投資操作過程中作為投資主體必須具備極高的專業(yè)素養(yǎng)，這樣才能減小操作風險。金融操作風險是貫穿于整個投資過程當中的，投資者可能因某個階段操作有誤或考慮不全而隨時導致風險的產生。金融投資的操作是需要依靠人類這個主體來完成的，這一主體是具有其自身主觀思維的，作為金融投資操作者由于個人素養(yǎng)的差異，難免會產生一些錯誤，從而導致了操作風險的產生。這類風險的存在雖然比較普遍，但在一定程度上也是可以進行控制和管理的，只有減少人為因素導致的操作風險才能更好進行金融投資操作的風險管理!第二，內部操作風險。金融投資市場環(huán)境是極其復雜的，各金融投資機構相互關聯(lián)，其內部管理的不合理I生很可能導致操作風險性的形成。一旦金融投資機構業(yè)務操作速率過低，這肯定會導致金融投資的內部操作風險陛增大，造成巨大的損失。同時，金融投資機構的硬件設施如果不能滿足投資業(yè)技術要求，或是應用軟件等基礎設施太過陳舊，這都不利于金融信息的準確快速獲取，對于金融投資者來說及時準確的信息是至關重要的，這些硬件設施的不完善，都會增大技術風險存在的可能性。內部操作風險是與金融機構內部控制密切相關的，金融投資市場復雜性以及其內部管理的不合理性都可能產生內部操作風險，從而致使金融投資操作風險的產生，為了維護金融投資市場的穩(wěn)定秩序，就應該加強對金融機構的管理，減小內部操作風險!第三，市場風險。在金融市場中，價格轉變是非常常見的現象，所以投資者遇到市場風險其實是一種很常見的風險。金融投資過程中常常會遇到投資重組的情況，導致投資者的資金變現困難，使投資者所持有的流動資金沒有辦法進行正常的支付。這種隋況下很容易造成金融產品價格波動，從而導致市場價格的波動誘發(fā)市場風險。市場風險無疑加大投資者進行投資操作的風險，要想更好的管理金融投資的操作風險就必須更好的進行市場風險的控制。第四，信用風險。信用風險又稱違約風險，和市場風險一樣，也是金融市場中很常見的一種風險，主要是交易對方未能完成自己的義務導致的一種違約行為，所承擔的風險。信用風險也可能因為債券持有發(fā)行人沒有按照規(guī)定支付到期款而引發(fā)的金融投資資產損失的風險。隨著我國金融市場的完善和發(fā)展，金融投資產品的不斷豐富，加大了信用風險產生的可能性，從而誘發(fā)金融投資風險，只有減小信用風險的產生，才能更好的進行投資操作風險的管理。

三、金融投資的操作風險管理措施

第一，加強金融投資的操作風險管理要提高職員的素質。金融機構要積極引進高素質的人才，擴大“高、精、尖”人才的吸收途徑。金融風險產生的很大一個因素就是人為原因，因此要培養(yǎng)員工的專業(yè)技能，提高員工的工作素質。對于已就職的員工，要定期進行技能培訓，通過培訓可以樹立員工的金融風險意識，增強員工的責任感，可以使員工嚴于律己，減少員工在工作中的失誤，從而推動金融投資操作風險的管理。員工之間要共同學習，相互促進，共同進步，提高員工之間的合作協(xié)助能力，促進員工互相交換知識見解，盡量減少操作風險的出現。通過培訓還可以倡導員工愛崗敬業(yè)。金融機構也要培養(yǎng)良好的工作環(huán)境，積極加強金融投資風險管理的宣傳，把風險管理的觀念和意識慢慢滲透到員工當中，調動員工的工作積極性。第二，完善內部管理。在金融投資過程中，要想減小操作風險，完善的內部管理制度是非常重要的。金融投資機構需要將各部門相關職責具體化，以此來提高金融投資機構操作速率，并根據各金融機構的特點制定出詳細的監(jiān)管條例和相應的懲罰制度，來規(guī)范操作行為減小金融投資過程中的操作風險。金融機構要建立健全完善的金融風險管理制度，來促進風險管理工作的良性健康穩(wěn)定發(fā)展。金融機構還要建立風險預警機制，不僅要做好規(guī)避風險的事前工作，當風險出現時，也要及時有應急預案。通過完善健全的風險管理制度，保證各個部門之間相互監(jiān)督相互制約，加強了金融操作的管理，減少了操作風險出現的機率。第三，規(guī)范操作流程，提高信息技術水平。操作風險存在于金融投資的整個過程，標準規(guī)范化的操作流程可降低操作風險發(fā)生的可能性。標準規(guī)范的操作流程應涉及到投資機構的每一個部門，深入到每一項投資決策，投資管理部門應當制定周密的投資計劃，做到投資決策的標準化、規(guī)范化，盡量減小投資風險。要嚴格要求金融投資人員的操作手法，降低內部操作風險發(fā)生的可能性，降低操作風險為金融投資帶來的危害。第四，明確風險管理的目標，做好風險評估。為了有效應對市場風險，減小投資操作風險的可能性，工作人員可根據金融機構的特點為風險管理建立一個范疇以及目標，并且可制定一些短期的具體目標，以確保風險管理的工作可以穩(wěn)定的發(fā)展。如建立一個詳細損失事件報告制度，針對風險采取連續(xù)的檢測并定期進行報告的方式，可以有效的檢測出操作風險管理的需求，持續(xù)的檢測為分析操作風險積累可參考數據，分析單獨的損失事件和風險的過程以及資源的分配，以此來確定特定損失的原因以及相互之間的關聯(lián)，從而得出關鍵的風險因素。同時，在投資操作過程中參投人員可針對風險進行評估，了解損失事件產生的概率，找出潛在操作風險，明確重要風險。

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企業(yè)人力資本投資風險分為環(huán)境風險和管理風險。

環(huán)境風險是指企業(yè)在進行人力資本投資時,因對外界環(huán)境因素的突發(fā)性變化認識不足而導致投資損失的可能性和投資收益的不確定性。包括:宏觀政治經濟形勢變化、法律法規(guī)調整、產業(yè)政策調整、科技進步等;

管理風險是企業(yè)在人力資本投資過程中因對人力資本特性認識不透、管理不當所導致的收益的不確定性或損失的可能性。分為管理者行為風險和被管理者反應行為風險。管理者行為風險包括:預決策風險、人力資本形成風險以及人、職匹配風險等;被管理者反應行為風險包括:職業(yè)道德風險、人力資本激勵與約束風險以及人力資本流失風險等。

2.企業(yè)人力資本投資風險界定

企業(yè)人力資本投資風險是指企業(yè)投入一定量的人力、物力和財力開發(fā)人力資本,然而在投資過程中由于對人力資本屬性認識不夠、利用和引導不到位,加之各種難以預料、控制的外界環(huán)境變動因素作用而導致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。表現為未來若干年投資者的實際收益低于預期收益的可能性或收益不能補償投資成本的可能性。

2、人力資本的成本計量

人力資本的成本計量根據不同的需求可以分為歷史成本、重置成本和機會成本三種。

1.人力資本歷史成本法

歷史成本法是指對相關的招募、甄別、錄用和培訓費用全部資本化,在資產使用有效期內進行費用攤銷,按照資產類別確認虧損,或按照增加資產未來收益的任何額外耗費增加資產的價值。當數據可以確認時,這種方法是客觀可行的。

2.人力資本重置成本法

重置成本就是估計替代公司現有人力資本成本。它包括:招募、甄別、錄用、培訓、安置和發(fā)展新員工達到現有員工勝任工作水平所需支付的成本。其優(yōu)點是找到了資產的市場經濟價值參照,局限性表現為其主觀性。

3.人力資本機會成本法

人力資本的價值可以通過公司內部競價過程產生,投資中心經理會對他們需要招募稀缺的員工進行競標。競標結果實質是對員工分類定價。這種方法有利于公司人員優(yōu)化組合,實現高效益。

3、企業(yè)人力資本投資風險防范體系構建

1.做好職務分析,預防人、職匹配風險

職務分析是對企業(yè)各崗位職務的設置目的、中心職責、工作內容、權限范圍、結構關系以及工作環(huán)境、工作條件等進行全面的分析、描述和記錄,是現代企業(yè)HR管理所有職能的基礎和前提。制定科學的崗位配置計劃,做好人事測。評工作,根據崗位要求,將最合適的人配置到最合適的崗位。企業(yè)以市場為導向實現企業(yè)與員工的動態(tài)協(xié)調和適應。

2.完善培訓機制,預防人力資本能力衰退風險

培訓需求分析是確定培訓對象、培訓內容和培訓方式的基本依據?？茖W的培訓需求分析要綜合運用人員測評和工作分析等技術,從整體戰(zhàn)略發(fā)展、工作和員工個人三個層面,結合企業(yè)外部環(huán)境調查,全面深人展開。謹慎選擇培訓對象。建立培訓風險管理機制以降低企業(yè)人力資本流失風險。

3.健全激勵機制,預防人力資本流失風險

健全激勵機制,對員工提升工作主動性和創(chuàng)造性具有促進作用,包括:物質激勵:制定薪酬政策、改善福利待遇等;情感激勵:加強與員工的情感溝通,尊重員工等;精神激勵:榮譽激勵、目標激勵、自我實現激勵、成就激勵等。重視人力資本產權在精神和物質方面給予員工合理的獎懲使員工產生激勵效果,避免員工流失。

4.做好投資收益分析,預防人力資本專業(yè)性投資風險

由于人力資本的能動性和不可轉讓性,使得人力資本投資收益的不確定性較大,因此企業(yè)在進行人力資本投資時應當做好人力資本投資成本核算,運用戰(zhàn)略發(fā)展思路來取舍項目,自覺規(guī)避投資風險,選擇通用性人力資本即復合型、綜合型人才,防范專業(yè)性投資風險。

5.確立人力資本投資風險指標,完善風險識別和預警、預控體系

人力資本投資風險預警,是指企業(yè)人力資本投資系統(tǒng)預防、糾正或回避人力資本投資失誤與投資波動方面所具備的一種功能。從人力資本投資過程帶來的結果入手,設計人力資本投資預警指標體系;根據人力資本投資過程內容及表現,按照其投資過程的特點及分類來構造預警指標,建立有效的風險識別和預警、預控系統(tǒng)。

參考文獻:

[1]張攀平.企業(yè)人力資本投資與競爭力提升[J].合作經濟與科技,2009(3):30.

[2]劉建英,談娟.企業(yè)人力資本投資風險防范體系研究[J].財會通訊,2009(3):136-137.

[3]侯金良.淺議企業(yè)人力資本及其計量方法[J].經濟師,2009(2):189.

[4]吳立軍.企業(yè)人力資本投資風險及防范對策[J].大連海事大學學報(社會科學版),2009(4):58-59.

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一、行業(yè)分析

1企業(yè)內部生產管理分析。企業(yè)內部生產管理主要是研究如下幾個方面：企業(yè)主要生產的產品、企業(yè)的型態(tài)、企業(yè)生產系統(tǒng)型態(tài)、企業(yè)成員的組成、企業(yè)經營理念。內部管理得當，會調動職工的積極性、促進工作的協(xié)調性、提高生產的效率與產品的質量。不好的管理會產生相反的效果，甚至導致職工的辭職或消極怠工。這就產生了管理風險。

(1)企業(yè)生產的產品形態(tài)。主要研究企業(yè)中生產的產品質量；產品中高端產品和低端產品的數量和種類，根據市場需求，研究生產種類和數量及開發(fā)新產品。

(2)企業(yè)的形態(tài)。是指企業(yè)屬于哪一類的企業(yè)，一般分為：橄欖型企業(yè)形態(tài)、均衡型企業(yè)形態(tài)、啞鈴型企業(yè)形態(tài)、3+3型企業(yè)形態(tài)。橄欖型企業(yè)擁有龐大的生產制造系統(tǒng)，自己一般不具備新產品研究和開發(fā)能力，也沒有營銷功能或部門，甚至銷售能力都很弱。幾乎沒有適應市場變化的能力，屬三流企業(yè)。均衡型企業(yè)擁有龐大的生產制造系統(tǒng)，而且具有比較強大的新產品研究和開發(fā)能力和部門，而且還有比較強大的營銷能力和銷售網絡和自己獨立的產品品牌，有一定適應市場變化的能力，但還有風險存在，屬二流企業(yè)，啞鈴型企業(yè)主要的工作重點和內容集中在研究新的技術、建立新的標準、開發(fā)新的產品，并轉讓新技術。由于幾乎不存在龐大的生產制造系統(tǒng)，它提高了企業(yè)適應市場變化的能力、擴大了企業(yè)的利潤空間，屬一流企業(yè)。3+3型企業(yè)主要從事無形產品的交易和服務，如軟件開發(fā)、圖紙設計、技術標準、法律顧問、管理咨詢和信息服務等。這類企業(yè)的綜合競爭力、企業(yè)所得利潤率，以及對知識產權、技術專利的擁有程度和品牌的知名度，甚至對某些行業(yè)的市場壟斷性，都是其他類型的企業(yè)很難達到的，屬超一流企業(yè)。

(3)企業(yè)生產系統(tǒng)型態(tài)。選擇什么樣的生產線可以提高生產效率，降低生產成本的問題和企業(yè)的管理模式。

2產業(yè)鏈分析。產業(yè)鏈的本質是用于描述一個具有某種內在聯(lián)系的企業(yè)群結構，它是一個相對宏觀的概念，存在兩維屬性：結構屬性和價值屬性。產業(yè)鏈中大量存在著上下游關系和相互價值的交換，上游環(huán)節(jié)向下游環(huán)節(jié)輸送產品或服務，下游環(huán)節(jié)向上游環(huán)節(jié)反饋信息。企業(yè)要分析自身在產業(yè)鏈中的環(huán)節(jié)，如鋼鐵廠，它的上游企業(yè)是鐵礦、焦炭廠、鐵精粉廠，它的下游是房地產、汽車、船舶、鐵路等行業(yè)。預測鋼材的生產和銷售狀況，先要看上游企業(yè)的產量和價格，再看下游企業(yè)的消化效果。

二、宏觀環(huán)境分析

1國內外宏觀經濟情況。2007年，經濟形勢普遍較好，全年經濟增長率達到11.4％。2008年12月20日，國家統(tǒng)計局公布前3季度經濟運行數據，前3季度GDP同比增長9.9％，比上年同期回落2.3個百分點，CPI上漲7.0％，其中9月CPI上漲4.6％，連續(xù)5個月出現回落。從GDP的增長情況來看，1季度是10.6％，上半年是10.4％，前3季度9.9％，呈現非常明顯的加速下降趨勢，而第3季度更是下降到只有9％。在“保增長”已經成為宏調經濟主要目標的背景下，業(yè)內人士表示，未來刺激經濟增長的政策會不斷出臺，如降息、下調存款準備金率等貨幣政策以及加大基礎設施建設、減稅等財政政策，將努力擴大內需市場。宏觀經濟的增長情況，影響某個行業(yè)，從而影響整個產業(yè)鏈上各個環(huán)節(jié)的經營狀況，因此，宏觀經濟的好壞，可以影響到企業(yè)經營狀況的好壞。

2國家政策的出臺。如國家鋼材關稅的調整，2008年鋼材出口退稅調整政策的公布，根據財政部關稅調整通知，自2008年元月1日起，焦炭、生鐵、普碳鋼坯等產品出口將實施25％的暫定關稅；鐵合金產品將加征20％關稅；不銹鋼、合金鋼坯錠等初級產品實施15％關稅；鋼材產品中，螺紋鋼、普通線材、普通棒材、窄帶鋼、焊管等產品加征15％關稅；大中型材維持10％關稅；熱軋板材包括熱卷和中厚板繼續(xù)保持5％稅率；冷軋等部分高附加值產品仍有5％退稅。在目前國際市場對我國鋼材出口著力打壓，國內輿論日漸關注鋼鐵生產的環(huán)保問題的時候，出臺這樣的鋼材出口關稅調整政策，無疑是具有政策指導意義。只有吃透其中的深意，才能把握政策動向，規(guī)避貿易風險，實現利潤的最大化。

三、市場分析

1需求狀況分析。從市場產品結構的需求，分為高端產品和低端產品，以及它們所包含的各種產品種類的需求量。高端產品和低端產品針對的客戶群，如手機分為簡單手機、音樂手機、智能手機；音樂手機又分為不同檔次的幾類，有1000元以下的、1000-2000元的、2001-3000元的、3001-4000元的、5000元以的幾類，分為不同的客戶群，從調查可以發(fā)現不同客戶群所占的比例均值約為3.3％、39.5％、41.2％、14.3％，方差分別為：0.62％、4.23％、4.63％、3％，從而可以按比例投資各種類型的手機，從而賺取最高利潤。

2供給狀況分析。生產每種產品都需要考慮市場的供給和需求狀況是否達到平衡。根據市場需求狀況，調整市場供給。

3銷售狀況分析。根據銷售狀況驗證供給量是否適度。調整供給量，取得最佳利潤。

4價格狀況分析。現有的價格與生產成本、市場需求、市場競爭有關。常言道：物以稀為貴。市場供不應求，價格就高；反之，價格就低。市場競爭越強，價格會越低；產品占壟斷地位，價格會高。取得好的銷售業(yè)績，定好價格是關鍵。

5市場競爭分析

(1)市場競爭中所占地位及發(fā)展趨勢。市場競爭主要了解所研究企業(yè)所占的企業(yè)排名，行業(yè)前8名市場占有率及發(fā)展趨勢，研究企業(yè)市場所占份額。2001年全行業(yè)最大的10家鋼鐵企業(yè)粗鋼產量占全國總量的46.25％。根據《鋼鐵產業(yè)政策》，到2010年，國內排名前10位的鋼鐵企業(yè)集團鋼產量應至少占全國產量50％，而在2006年這個比重卻下降到34.66％，降低了11.59個百分點。全國70家大中型鋼廠，我們把小型鋼廠產量忽略不計，在粗鋼的產量上中型鋼廠達50～65％，算出60家中型鋼廠每家所占比率約8.3～10.8％。中國

(2)價值鏈分析?！皟r值鏈”這一概念，是哈佛大學商學院教授邁克爾，波特于1985年提出的。波特認為，“每一個企業(yè)都是在設計、生產、銷售、發(fā)送和輔助其產品的過程中進行種種活動的集合體。所有這些活動可以用一個價值鏈來表明?！逼髽I(yè)的價值創(chuàng)造是通過一系列活動構成的，這些活動可分為基本活動和輔助活動兩類，基本活動包括內部后勤、生產作業(yè)、外部后勤、市場和銷售、服務等；而輔助活動則包括采購、技術開發(fā)、人力資源管理和企業(yè)基礎設施等。這些互不相同但又相互關聯(lián)的生產經營活動，構成了一個創(chuàng)造價值的動態(tài)過程，即價值鏈。價值鏈在經濟活動中是無處不在的，上下游關聯(lián)的企業(yè)與企業(yè)之間存在行業(yè)價值鏈，企業(yè)內部各業(yè)務單元的聯(lián)系構成了企業(yè)的價值鏈，企業(yè)內部各業(yè)務單元之間也存在著價值鏈聯(lián)結。價值鏈上的每一項價值活動都會對企業(yè)最終能夠實現多大的價值造成影響，波特的“價值鏈”理論揭示，企業(yè)與企業(yè)的競爭，不只是某個環(huán)節(jié)的競爭，而是整個價值鏈的競爭，而整個價值鏈的綜合競爭力決定企業(yè)的競爭力。提高企業(yè)競爭力，就要做好價值鏈中各環(huán)節(jié)的工作，并協(xié)調好各環(huán)節(jié)的關系。

(3)行業(yè)生命周期分析。鋼鐵業(yè)是一個十分典型的周期性行業(yè)，一般分成四個階段：一是“低成本、低鋼價”階段，這是一個走向復蘇的過渡期；二是“低成本、高鋼價”階段，這是行業(yè)成長性最好的時期，是“真金白銀”的利潤收獲期；三是“高成本、高鋼價”階段，這個時期“雙高”互推，行業(yè)得利是所謂的“紙面富貴”的特征?？瓷先ゴ筮M大出，市場規(guī)模十分龐大，但真實的收益空間不斷收窄，有一種“高處不勝寒”的感覺。這個階段如果不控制風險，到了“高成本、低鋼價”的第四階段，那就必然帶來“大起大落”，嚴重損傷行業(yè)正常運行的內在“機理”。

四、行業(yè)風險分析

縱觀上述風險產生的環(huán)節(jié)，我們把企業(yè)風險細分為：

1宏觀經濟波動風險。與宏觀經濟形勢的好壞有關。宏觀經濟形勢好，會帶動企業(yè)向高利潤發(fā)展，宏觀形勢不好，帶動企業(yè)利潤降低。

2政策風險。政策對自己有利，利潤會提高；政策對自己不利，利潤會下降。甚至影響到企業(yè)的長期發(fā)展。

3企業(yè)內部管理風險。企業(yè)要明確自己在產業(yè)鏈中的環(huán)節(jié)，研究上游和下游產業(yè)鏈的供給和消化情況；了解自己產品的種類及在市場中的需求狀況，開發(fā)新產品提升企業(yè)的核心競爭力；明確企業(yè)的形態(tài)，向高一級的形態(tài)發(fā)展，提升企業(yè)的競爭力；明確自身內部的價值鏈，在抓好每個環(huán)節(jié)的基礎上，協(xié)調好整個價值鏈的關系，優(yōu)化價值鏈，使企業(yè)朝精益化發(fā)展，處理好內部領導與職工的分配關系，調動企業(yè)的積極性，如果上面幾點做得不好，都會帶來投資風險。

4市場風險

(1)供給風險。原材料的提價、減價，影響企業(yè)的利潤。作調查分析，所研究企業(yè)上游產業(yè)鏈的供給情況，并調查整個市場供給量及自己在供給量中所占的比例。盲目生產會出現供不應求的風險。

(2)需求風險。國外、國內需求市場的變化，產量同比上升與下降同市場的需求成正比。

(3)價格風險。同質量的產品價格與其他競爭者的價格偏差不大，風險較?。蝗舯绕渌偁幷邇r格偏高很多。風險就增大了。

五、投資風險預測方法

通過上面的分析，我們發(fā)現投資風險的預測要調查以下數據：宏觀經濟增長情況的數據、政策動向、高端產品與低端產品在市場供給、需求情況的數據、價格與市場供給與需求的關系數據、相互競爭企業(yè)的市場占有率。我們用概率統(tǒng)計中的均值與方差方法和同比、環(huán)比的方法對這些數據進行分析，預測出企業(yè)存在哪一方面的風險?怎樣投資以減小風險，獲得最高利潤?下面就以2009年鋼材企業(yè)投資風險預測為例。

1國內外宏觀經濟環(huán)境的風險分析。隨著2008年下半年，美國次貸危機導致的華爾街金融風暴，進而金融危機蔓延全世界。我國的經濟也受到了一定的影響。出口市場的萎縮，國內房地產業(yè)的銷售量出現大幅萎縮，商品房銷售萎縮50％。汽車、船舶、集裝箱銷售也有一定量的萎縮，帶來鋼材銷售量的下降。

粗鋼、鋼材均呈負增長，出口進一步萎縮。去年9月份國內生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1％、9.1％、5.5％，為2000年以來首次三者均呈負增長。出口：9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸，合增幅50.23％，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26％。9月國內外價格差還處于高位，此時出口的下降進一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來看，國內鋼鐵企業(yè)也在加緊限產，國內鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。

去年4月份粗鋼出口量達到844.4萬噸的歷史高點后逐月回落，鋼材出口在10月份和11月份連續(xù)兩個月出現同比下降。2008年我國鋼鐵產品出口量將減少2000萬噸左右，其中，長材減少800多萬噸，板帶材減少400萬噸，管材減少400萬噸。另外，鋼坯也會大幅減少。目前，淘汰落后鋼鐵產能工作取得較大進展，11月份粗鋼產量日產水平132.3萬噸，比10月份下降了6.15萬噸。

2供給風險分析。原料如鐵礦石、焦炭價格下跌。截至2008年11月4日，河北遷安國產66％鐵精粉含稅價格為760元／噸左右，較年內最高價格下跌850元／噸，跌幅53％；天津港63.5％的印度鐵礦石540元／噸，較年內最高價格下跌1030元／噸，跌幅66％；山西河津二級冶金焦價格1300元／噸，較年內最高價格下跌1700元／噸，跌幅為56％。目前，我國以30％原礦生產的鐵精粉成本大概在450元／噸，按目前鐵精粉的價格計算仍有40％左右的利潤，遠高于鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)，在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭價格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業(yè)已經陷入全行業(yè)虧損，但焦炭價格并未到達底線。

3需求風險分析。國家4萬億投資對我國鋼市的影響較大，將提升國內鋼材的需求量。

(1)建設保障性安居工作。國家出臺的拉動內需政策總體對鋼材中建筑鋼材影響較大。建筑鋼材的需求會有明顯的增加。由于中型鋼鐵公司建材長材比例較大，因此，在這一輪投資中受益會更大。

(2)加快農村基礎設施建設。農村基礎設施建設當然和住房分不開，包括農村的住房、公路、電網等基礎設施的建設，這些建設都和鋼材分不開，建設住房肯定要用到螺紋鋼、公路的橋梁要用到橋梁用鋼、電網建設要用到線材和一部分型材。鋼筋、水泥等建材，特別是鋼材都可以從中受益，住房保障其實拉動力是很強的。

(3)加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設。帶動鋼鐵行業(yè)中的線材、橋梁用鋼及鐵路建設中軌枕的型材等。

(4)加快地震災區(qū)災后重建各項工作。預計需要消耗鋼材3700萬噸、水泥3.7億噸、木材2000萬方、標準磚2100億塊，是包括鋼鐵行業(yè)在內的相關行業(yè)的巨大商機。

(5)工程機械行業(yè)直接受益。工程機械受益最直接，是作為除了房產之外最大的拉動鋼材需求的行業(yè)，其直接受益也等于鋼鐵行業(yè)從中受益。

(6)努力保持出口穩(wěn)定增長。大型機械設備的出口，將給鋼鐵行業(yè)帶來一個新的契機。

綜上所述，此次政策的實施，國家采取“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實”的十六字方針，加強民生工程、重點工程、特別是加快高鐵、鐵路干線、高速鐵路網、城鄉(xiāng)電網建設改造，以及災后重建、廉租房、經濟房、大型水利工程、核電站建設、污水處理項目等，將積極有效地促進建筑鋼材、型材、彩涂板等鋼材的有效需求，有利于鋼材價格的回穩(wěn)，促進鋼鐵行業(yè)的健康發(fā)展。

(7)20—55歲人群為潛在的主要購房者。而30—55歲人群是主要的儲蓄者，擁有大部分的社會財富，他們是購房的-核心人群。若30—55歲人群中，10％的人在2008年買房，依照2005年人均住房面積25.1平方米，將有11億平方米的住房需求，遠高于6.06億平方米商品房竣工面積，這其中還未包括對商鋪，寫字樓等其他物業(yè)的需求。由于人口紅利的存在，導致2008、2009年商品房需求依然強烈。房產是鋼材產業(yè)鏈的下游產業(yè)鏈，商品房的需求會帶動建筑鋼材的需求。

(8)2007年，汽車銷量達到880萬，同比上年增長22％，其中，家庭轎車占45％左右，普及率達到每百戶家庭3.4輛。2008年前9個月，汽車銷量648萬，同比增長13％。這個水平跟歐美發(fā)達國家相比差距還很大。居民收入水平的提高以及對高生活質量的渴望將會驅使家庭轎車在未來5年內快速發(fā)展，預計到2012年，家庭轎車的銷量將突破800萬輛。這意味著在未來幾年家用汽車還有很大的發(fā)展空間。

4價格風險分析。受國際金融危機的影響，鋼材出口銳減。2008年8月建筑鋼材價格直線下降(如下圖)，同年11月建筑鋼材市場價格震蕩調整，上海、杭州等華東地區(qū)價格有上漲態(tài)勢，但很快又進入下跌的通道。北方市場在資源陸續(xù)補充后，價格一直在下調中。截至11月]4日，國內10個重點城市~25mm螺紋鋼平均價格3554元(噸價，下同)，比上周同期跌99元，比上月同期上漲1元，比5月14日歷史最高點5664元下跌了2110元。其中，杭州、武漢比上周上漲150元和20元；國內10個重點城市6.5mm高線平均價格35t4元，比上周跌99元，比上月同期漲85元，比6月12日歷史最高點5997元下跌了2483元。上海、杭州市場價格較上周上漲80元。此時價格應是鋼材價格最低狀態(tài)。利潤很薄，中小型鋼廠呈負利潤。

近期，國內建筑鋼材市場價格繼續(xù)維持震蕩調整，而鋼廠雖然限產、減產，但對市場整體作用不明顯。據國家統(tǒng)計數據顯示，去年10月我國鋼筋產量760.52萬噸，比上月減少15.43萬噸，同比降13.3％；1－10月產量7939.22萬噸，累計同比下降5.4％。10月我國線材產量567.43萬噸，比上月減少53.26萬噸，同比下降18.9％；1-10月產量6654.99萬噸，累計同比增長0.8％。從數據看，線材資源下降的比較明顯，而螺紋鋼市場資源依然壓力比較大。

5企業(yè)升級(競爭)風險分析。國家2008年1月出臺的國家出口退稅政策，對我國鋼材產品結構的調整起到長遠的作用，指導方向為從鋼材大國向鋼材強國發(fā)展。為了占據有利的競爭地位，獲得高額利潤，應該提高鋼材的質量，從低端產品向高端產品發(fā)展。

在此次鋼材銷售危機中，普通鋼材產品降價幅度大于優(yōu)質型鋼材。在房地產行業(yè)不景氣引領下，國內建筑鋼材率先降價，因此，在本輪次鋼材價格下降過程中，以建筑鋼材為代表的普通鋼材下降幅度最大，其次為棒材和板材。建筑鋼材市場價格下降大約在1000元／噸以上，而棒材和板材多在200－500元／噸之間。如邯鋼去年9月初比7月初6.5mm高線下降13.370，2.0mm酸洗板下降11.0％，兩者降幅相差2.3個百分點。從8月份河北省工業(yè)品價格調查報表分析，調查的60種優(yōu)質型鋼材中有19種價格比6月份出現下降，下降率為31.7％；而在79種普通鋼材中有50種價格比6月份出現下降，下降率為63.3％。大部分企業(yè)的低端產品價格已經跌破成本線，出現虧損，而高端產品則還能維持微利。

篇7

1保險公司保險投資現狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴大。全國保險公司資產總額自2004年6月突破1萬億元大關以來，截至2005年底，又上新臺階，達到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險資金運用余額分別為3702.79、5799.25、8378.54、11249.79和14315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險投資渠道的力度，在允許保險資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎上，經國務院批準，先后允許保險資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險外匯資金境外運用等。2006年3月保險資金又獲準間接投資于基礎設施。這些舉措為保險資金構建合理的投資結構、優(yōu)化資產配置、分散投資風險，提高保險業(yè)的資金運用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險投資結構出現了戰(zhàn)略性轉變。截至2005年底，保險資金運用余額14315.8億元。其中，保險公司持有國債3588.3億元、金融債1785.1億元、企業(yè)債107.6億元,分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險資產結構實現了戰(zhàn)略轉變,債券投資占整個保險資產投資的比例首次超過銀行存款的比例,達到52.3％，與2005年初相比,債券投資比例提高了16.7個百分點；保險機構已成為債券市場的第二大機構投資者（見表1）。

（4）投資收益水平較低。保險資金投資運用效果卻不容樂觀，資金運用收益呈逐年下滑趨勢。有關資料顯示，2001～2005年，我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經低于或接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2壽險公司投資風險分析

（1）利率風險。利率是國家調整宏觀經濟的杠桿，國家為了達到宏觀調控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調節(jié)資金供求。因而，利率是保險公司不可控制的外部變量。保險公司所面臨的利率風險指的是利率變動對資產、負債價值造成負面影響的風險。從上述我國保險資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產品，隱含著很大的利率風險。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時，保險資金運用渠道過窄，還不足以對保險資金的投資收益構成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險公司利差倒掛的問題凸現了出來，另一方面，保險公司近一半的資金存入銀行，在實際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負；又如2004年以來的加息預期以及加息的實現使得債券價格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強利率風險管理對提高我國保險資金的運用效果具有重要的現實意義。

（2）流動性風險。流動性風險是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項資產，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產，一般具有完善的二級市場，可以隨時出售；流動性差的資產由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉讓，要降低價格進行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國保險業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險業(yè)一直呈現快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達36%，2002年達到最高峰，增長率達59.74%。但是，自2003年開始，壽險業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險的保費的增長速度下降到最低點7.2%。有學者提出，如果壽險業(yè)增長趨緩只是短期現象，那么隨著通脹壓力的緩解和產品結構調整的完成，繼續(xù)保險業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴重；但如果在較長時間內增長一直趨緩，問題將會嚴重得多。因為壽險業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務結構合理，將極有可能導致其未來業(yè)務的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務將出現給付的高峰，如果新業(yè)務的成長不能維持一定的速度，將有可能出現現金流不足的流動性風險。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進一步降低產品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現金流的流出將明顯大于流入，這將進一步加大流動性風險。

（3）匯率風險。匯率風險指在國際投資中，由于匯率變動引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動，因此，當投資于以外幣所表示的資產時，要承擔匯率風險。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產將會面臨大幅縮水的風險。

（4）信用風險。信用風險是指由于保險公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風險。信用風險在最嚴重的情況下，將會導致保險公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至會導致保險公司的破產。對于國內壽險公司來說，因為當前我國的保險資金運用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴格的等級限制，所以信用風險并不如利率風險所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險公司中，存在著向內部員工發(fā)放住房貸款等實際操作；并且今后對保險資金投資渠道的放寬，當壽險公司可以進行房屋抵押貸款、保單質押貸款等投資時，信用風險也將逐步增加。

（5）資產與負債不匹配風險。資產和負債不匹配風險是指壽險公司在某一時點上資產現金流與負債現金流不匹配，從而導致壽險公司收益損失。由于壽險公司的資金主要來源（負債）具有長期性，對于許多壽險公司來說，多數保單的保障期限甚至長達20～30年，而對于壽險公司的資金運用渠道（資產）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產層面上，不同的項目具有不同的到期時間、不同的現金流量分布以及不同的風險偏好，在面臨市場利率變化、股價波動、通貨膨脹等影響時，壽險公司存在很大風險。在負債層面上，即使對于同一家保險公司來講，不同的險種，由于期限不同，產品的現金流也影響著壽險公司資產負債的匹配。

（6）市場風險。市場風險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險資金運用所面對的市場風險是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現較長期低迷狀況，股票指數不斷下降，從2001～2005年5月，指數跌去了三成以上，造成保險公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風險。操作風險又稱運用風險，指由于壽險公司內部控制不健全或失效、操作失誤等原因導致的風險。操作風險的主要表現有：一是政策執(zhí)行不當，這往往是由于有關信息沒有及時傳達給操作人員，可在信息傳遞過程中出現偏差，或者是操作人員沒有正確領會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3壽險公司投資風險管理

3.1政府對保險投資風險的監(jiān)管

保險監(jiān)管部門出于保證保險公司具有足夠的償付能力，以保護被保險人的利益的目的，應對保險資金的投資運用進行嚴格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風險。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個方面：一是對保險投資范圍的限制，主要是限定保險資金的投資范圍，禁止保險資金投資于高風險的資產和項目；二是對保險投資比例的限制，即對保險資金投資的各類資產結構及其比例進行限制；三是對投資資產與負債的配比關系的限制，即對投資資產與對投保人負債之間期限結構的配比關系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時可以允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進行套利等投機交易。

3.2保險公司對投資風險的管理

（1）資產負債管理。利率風險是保險資金投資運作中的最大風險，市場利率的變化，將對資產、負債的現金價值有不同的沖擊，打破資產、負債間原已實現匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產、負債特征變得不對稱，而給未來壽險公司的正常經營帶來風險。壽險公司的資產負債管理，在充分考慮資產和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎上，制定投資策略，使不同的資產和負債在數額、期限、性質、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風險，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進行資產負債匹配的有效方法。

（2）總風險限額限制?？傦L險限額反映保險公司可承受的最大資產損失的大小，一般由保險公司可承擔投資風險資本乘以百分比確定，百分比的大小由保險公司決策層根據公司實力及經營管理狀況確定?？筛鶕欢ㄔu估周期，運用在險價值法對投資組合的在險價值進行計算、監(jiān)控，并將之與公司規(guī)定的最高風險限額進行比較，對投資組合中高風險資產給予調整，減少高風險資產投資比例，加大低風險資產的投入，直到符合公司政策要求為止。

（3）投資管理組織架構設置。科學、高效的投資管理組織架構設置可以過濾掉大部分的操作風險，道德風險。組織架構的設置原則主要有以下幾方面：投資管理“三權分立”。保險資金的投資運作部門與資產所有人、資產托管部門分設，投資部門的運作受資產所有人、托管部門的監(jiān)控；投資前臺與后臺分開，后臺對前臺操作情況進行實時評估、監(jiān)控，同時，投資部門接受稽核部門的監(jiān)控；戰(zhàn)略性資產管理、戰(zhàn)術性資產管理、證券選擇相互監(jiān)督、制約；核算部門獨立于投資運作部門之外，負責資產及匯報的記錄和復核。

（4）交易流程控制。交易流程的有效控制，同樣是防范、化解操作風險和道德風險的有效手段。在交易流程控制中應嚴格遵循嚴格的授權、交易指令及時復核、交易結果及時反饋和交易操作及時存檔記錄的原則。

（5）保險產品開發(fā)策略。保險資金投資運作中的風險管理，不僅與投資運作過程本身有關，而且與保險產品最初的設計策略緊密相連，恰當的產品開發(fā)策略，不僅可增強新產品的銷售競爭力，而且可以化解許多潛在的投資風險。由于利率波動是保險企業(yè)經營管理中面臨的最大風險，在不同市場利率環(huán)境下可采用不同策略，低利率時期主要開發(fā)固定預定利率產品，高利率時期以開發(fā)投資連結類、分紅類產品為主，同時，保險公司產品在任何一個時期都應遵循多元化原則。

參考文獻

1戴錦平.保險投資效益風險分析[J].保險研究，2004(8)

篇8

一、人力資本的界定及人力資本投資的主要內容

1.人力資本的內涵界定

人力資本(HumanCapita1)的涵義可從內容和形成兩個方面去界定。從內容角度去界定人力資本涵義的學者比較關注人力資本所包涵內容，認為人力資本是勞動者所擁有的知識、技能、體力、健康及其所表現出的勞動能力等的總和。其主要代表是舒爾茨(Shuhz，1990)，他指出：“人的知識、能力、健康等人力資本的提高對經濟增長的貢獻遠比物質、勞動力數量的增加重要得多?！睆男纬山嵌热ソ缍ㄈ肆Y本涵義的學者比較關注人力資本的形成過程，認為人力資本是通過教育、職業(yè)培訓、衛(wèi)生保健和勞動力流動的投資所形成的資本，而其中的教育投資是最重要的人力資本形成的途徑。其主要代表是貝克爾(Becker，1993)，他指出：“人力資本是通過人力投資形成的資本；……用于增加人的資源、影響未來的貨幣和消費能力的投資為人力資本投資?！本C合以上觀點，我們認為：人力資本是指特定行為主體通過有意識地投資活動所形成的，由知識、技能、體力或健康及其所表現出的勞動能力等組成的，能實現價值增值的，依附于某個人身上的存量資本。

2.人力資本投資的主要內容

企業(yè)人力資本投資，就是以人為投資對象、以獲得未來收益為目的的企業(yè)投資行為。人力資本投資主要通過教育、培訓、勞動力流動、衛(wèi)生保健等方面的投資實現。教育投資是人力資本投資中最主要的一部分，這部分投資往往是由政府支持的，其投資的效果與政府教育政策、教育重點有關。在進行教育投資時，企業(yè)主要是支持員工進行在職的繼續(xù)教育。培訓投資是直接服務于現實的人力資源，增加人力資源的技能存量的投資，包括就業(yè)前培訓和在職培訓兩種。勞動力流動投資指勞動力流動是現代經濟社會普遍現象，人力資源與物質資源在動態(tài)中不斷地組合，形成最優(yōu)配置，實現人力資本的增值。衛(wèi)生保健投資主要是為了改善員工的健康狀況，使員工保持飽滿的精神投入工作。

二、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風險產生的原因

所謂人力資本投資風險是指企業(yè)為實現一定的目標或完成特定的任務而投入相應的人力、物力、財力來開發(fā)人力資源，但由于被開發(fā)主體的原因而導致企業(yè)經營后果與經營目標相偏離的潛在可能性，即經營后果的不確定性。

1.人力資本與其承載者的不可分性及其流動性

人力資本是無形的，主要表現為蘊藏在人體內的一種勞動能力，其投資形成的資本形態(tài)與其承載的主體之間具有不可分割性。作為生物形態(tài)的人力資本主體由于受自然規(guī)律的支配，會出現年老、疾病、死亡等生物現象，因而所投資的人力資本會因為被投資者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因，造成人力資本的損失，從而使投資者減少或喪失投資收益。既然人力資本依附在人身上，那么它必然會隨著人的流動而流動。人的自利性決定著他時時刻刻要追求個人效用最大化，一旦在一個國家或一個組織(單位)內不能實現該目的，他就會在流動中尋找自身價值轉換以及匹配環(huán)境和機遇。近幾年落后地區(qū)人才向發(fā)達地區(qū)，落后企業(yè)向發(fā)達企業(yè)轉移的情況越來越嚴重。

3.人力資本的異質性和主觀能動性

一是人力資本具有異質性，不同的主體，由于年齡、性別、身體素質等方面的差異，同樣的投資會產生不同的結果；即使相同性別、年齡和身體素質相同的人，在進行同樣的投資時也會表現出不同的結果。若外部環(huán)境條件比較差，激勵機制不健全不合理，則很難調動人力資本載體的積極性，其努力程度就很低。二是人力資本具有主觀能動性，即人力資本在受到激勵的時候能夠做出積極的反應，從而為投資者帶來較大的收益；而在受到不利環(huán)境和負面影響時，又能夠減少或者喪失投資的收益。同時投資是面向未來的，人力資本投資與其產出成果如產品研發(fā)及管理改革成效的取得都有一個時間差，同時，其成果也不可能像其他物質產品那樣可通過市場調查來判斷其銷售情況及相應的績效。衡量人力資本的邊際產出時，很難把其它要素的貢獻剝離出來，因此我們很難從最終產出中判斷出具體某個人的貢獻是多少，這就存在“偷懶”或“搭便車”的現象。因此人力資本產出成果質量和數量及其產出時間是很難確定的。

4.人力資本形成的長期性和投資者主體的多元性

一般來說，一方面人力資本的形成需要一個積累的過程，企業(yè)人力資本投資在短期內難以收回；另一方面，企業(yè)人力資本的收益期限也較長，所形成的人力資本可以在幾年、甚至幾十年的時間內為企業(yè)創(chuàng)造財富。人力資本是多方面、長時期投資的結果，投資各方都要得到收益。企業(yè)所進行的人力資本投資也是這樣，員工作為人力資本的主要承載者和投資參與者，享有所有權、使用權和一定的收益權；企業(yè)投資只是人力資本投資的一部分，享有一定的使用權和收益權。人力資本所有權、使用權和收益權的多元化，導致人力資本在使用和收益過程中的不確定性，增加了人力資本投資的風險。

三、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風險的規(guī)避

1.確立企業(yè)員工的人力資本產權

確立員工的人力資本產權，就是一方面承認職工通過自己的勞動獲得的當期收入，另一方面更要承認廣大職工在利潤積累中的貢獻，這實質上觸及了收入分配的問題。職工參與企業(yè)分配的方式，一是依據按勞分配分得一定的工資和獎金，二是職工作為企業(yè)價值增值的創(chuàng)造者之一應當按比例形成他們在本企業(yè)的股份。職工分享企業(yè)的剩余索取權事實上就是人力資本投資風險回報的一種方式，而這個風險是企業(yè)和職工雙方承擔的。比如我國的內部職工股，“持股人”既不是單純的股東持有，又不是單純的“管理者”持有，而是包含工人在內的“員工”持有。資本所有者讓渡一定比例的剩余索取權，消除“持股人”、“管理者”、“工人”在所有權上嚴格的鴻溝，在一定程度上改變了他們之間的雇傭和被雇傭的關系。這樣，“資本”、“管理”和“勞動”這三者之間，存在的是交融、協(xié)作關系。而這種關系就是企業(yè)形成長期人力資本投資的保征。

2.加強企業(yè)文化建設，增強員工對組織的忠誠感

企業(yè)文化的形成是一個長期社會生產實踐的過程，一旦形成之后，則會對企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎，使企業(yè)做到“事業(yè)留人，感情留人，政策留人”。人力資本投資的客體是人，而人又是一種復雜的生物，所有影響人力行為的因素都可能影響人力資本效能的發(fā)揮。作為社會人，人力資本投資的客體有著不同的成長背景和人格特性，在思想、感情、經歷等方面都有著很大的差異。這時，在投資角度來看是最佳的投資項目時，也可能由于個人的偏好認為該項投資不符合其個人意愿，所以，企業(yè)在進行人力資本投資時，要加強企業(yè)文化建設，通過文化建設使得員工與企業(yè)的目標、價值觀和企業(yè)精神相一致，從而盡量地縮小企業(yè)與員工之間在人力資本投資方面的分歧，進而使投資收益能達到最大化。企業(yè)文化的培訓是企業(yè)人力資本投資的長期目標之一，應當滲透到每一次個體的投資過程之中。同時，通過企業(yè)文化建設，可以增強勞動者對企業(yè)價值觀的認同，從而調動勞動者的積極性，提高勞動率，進而減少人力資投資風險。

3.實施企業(yè)員工職業(yè)發(fā)展管理

篇9

在不同的國家和地區(qū)，由于其風險資本的來源不同，并且資本市場的發(fā)育程度也不一樣，因而風險投資退出的方式也不盡相同。目前，世界上風險投資的退出方式主要有四種：

（一）首次公開上市退出（IPO）

首次公開上市退出是指通過風險企業(yè)掛牌上市使風險資本退出。首次公開上市可以分為主板上市和二板上市。采用首次公開上市這種退出方式，對于風險企業(yè)而言，不僅可以保持風險企業(yè)的獨立性，而且還可以獲得在證券市場上持續(xù)融資的渠道。而對于風險資本家來說，則可以獲得非常高的投資回報。根據美國的調查資料顯示，有三分之一的風險企業(yè)選擇通過股票公開上市退出，最高投資回報率達700%左右。因此，首次公開上市退出被認為是最佳的退出方式。但是首次公開上市退出方式受到資本市場成熟度的限制比較大，我國目前大多數風險投資中中小企業(yè)就不符合我國公司上市的相關要求。

（二）并購退出

并購退出是指通過其他企業(yè)兼并或收購風險企業(yè)從而使風險資本退出。由于股票上市及股票升值需要一定的時間，或者風險企業(yè)難以達到首次公開上市的標準，許多風險資本家就會采用股權轉讓的方式退出投資。雖然并購的收益不及首次公開上市，但是風險資金能夠很快從所投資的風險企業(yè)中退出，進入下一輪投資。因此并購也是風險資本退出的重要方式。特別是近年來與國際新一輪兼并相對應，采用并購方式退出的風險資本正在逐年增加。從事風險企業(yè)并購的主體有兩大類：一類是一般的公司，另一類是其他風險投資公司。

（三）回購退出

回購退出是指通過風險企業(yè)家或風險企業(yè)的管理層購回風險資本家手中的股份，使風險資本退出。就其實質來說，回購退出方式也屬于并購的一種，只不過收購的行為人是風險企業(yè)的內部人員?；刭彽淖畲髢?yōu)點是風險企業(yè)被完整的保存下來了，風險企業(yè)家可以掌握更多的主動權和決策權，因此回購對風險企業(yè)更為有利。

（四）清算退出

清算退出是針對投資失敗項目的一種退出方式。風險投資是一種風險很高的投資行為，失敗率相當高。據統(tǒng)計，美國由風險投資支持的風險企業(yè)大約有20%～30%完全失敗，60%左右受到挫折，只有5%～10%的風險企業(yè)可以獲得成功。對于風險資本家來說，一旦所投資的風險企業(yè)經營失敗，就不得不采用此種方式退出。盡管采用清算退出損失是不可避免的（一般只能收回原投資的64％），但是畢竟還能收回一部分投資，以用于下一個投資循環(huán)。因此，清算退出雖然是迫不得已，但卻是避免深陷泥潭的最佳選擇。清算有三種方式：解散清算、自然清算和破產清算。

二、影響我國風險投資推出機制的因素分析

影響我國風險投資推出機制的因素具體有以下幾種：

（一）金融體系

金融體系可以分為兩大類：以證券市場為主導的金融體系和以銀行為主導的金融體系。例如美國就是典型的以證券市場為主導的金融體系的國家。人們普遍認為美國的風險投資之所以在全球最成功、最發(fā)達，其中一個重要原因就是因為美國有著成熟完善的證券市場，特別是有二板市場——NASDAQ市場，為風險投資的退出創(chuàng)造了條件。在證券市場上，風險企業(yè)家通過首次公開上市可以重新從風險資本家手中獲得公司控制權，從而對風險企業(yè)家形成激勵；同時，風險資本家通過首次公開上市既可以實現收益，也可以樹立自己良好的形象和聲譽。目前，我國的金融體系還不適合風險投資的進一步發(fā)展，必須結合國內實際與國外經驗，建立符合我國風險投資發(fā)展的金融體系，才能有效促進我國風險投資業(yè)的發(fā)展。

（二）風險企業(yè)的未來收益現值

一般來說，只有當風險企業(yè)的未來收益現值超過該退出方式的成本時，采用這種方式退出才是可行的。即如果風險資本家傾向于用首次公開上市方式退出，則風險企業(yè)的未來收益現值必須超過證券市場的成本才可行，否則只能采用其他退出方式。

（三）風險企業(yè)的控制權

采用首次公開上市退出，將使風險資本家所擁有的股份稀釋控制權削弱，相應的風險企業(yè)家就獲得了更多的控制權；而并購、購等退出方式則不利于風險企業(yè)家實行對企業(yè)的控制權，容易引起風險企業(yè)家與風險資本家之間的利益沖突。

（四）新的股權購買者解決信息不對稱的能力

風險投資退出時，內部投資者（股權出售者）與外部投資者（新的風險資本股權購買者）之間存在比較明顯的信息不對稱，表現為內部投資者擁有風險企業(yè)比較真實的信息，而新的股權購買者對風險企業(yè)信息的獲取則依賴于風險企業(yè)的信息披露。因此新的股權買者解決信息不對稱問題的能力將影響風險資本家退出方式的選擇。對于股權出售者來說，總是愿意選擇股權購買者解決信息不對稱問題較困難的退出方式。

（五）經濟景氣程度

風險資本家會隨著經濟景氣程度的不同選擇不同的退出方式，當經濟處于繁榮時期，市場上資金充裕，投資者信心增強，風險資本家選擇首次公開上市退出方式的比例增大，成功率也高；而處于不景氣狀況時，風險資本家選擇其他方式退出的比例增大，首次公開上市退出方式的比例則下降。

三、如何健全我國風險投資的退出機制

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從旅游集團特別是一些上市公司的投資行為來分析我國旅游集團的投資行為，可以看出，我國旅游集團所進行的投資方向仍集中在旅游行業(yè)，是在原主業(yè)的基礎上，通過進行產品價值鏈的管理實行相關旅游產品所涉及的旅游投資，如對會展，景觀房產，旅游景區(qū)投資。一些旅游集團還開始了對航空業(yè)的投資，如武漢的東星國際旅行社就已經建立了自己的航空公司。隨著投資活動的日趨復雜，投資所存在的潛在風險也日益增多。為實現投資收益最大化，就必須正確認識和分析投資風險，并建立風險管理機制，對風險進行有效的防范和化解。本文就將通過研究投資風險的相關理論，結合我國旅游集團的實際，對加強旅游集團投資的風險價值管理進行初步探討。

2旅游投資的特點

由于旅游資源的公有性、壟斷性和非流通性；資源保護與旅游開發(fā)的矛盾性；旅游項目投資的區(qū)域依賴性；旅游項目投資的綜合復雜性；旅游產品的生產和消費的同時性使得旅游集團的旅游投資相區(qū)別于其他集團的投資項目具有很多獨特的地方：

（1）投入高，回報期長。旅游投資的門檻逐步抬高，不再是低投入的產業(yè)，進入性投資的加大，隨著市場競爭的加劇及競爭環(huán)境的國際化，也使得旅游投資回收期延長。

（2）旅游產業(yè)鏈整合與多產業(yè)整合特征：旅游產業(yè)鏈的延伸，與城市景觀、房地產、小城鎮(zhèn)、休閑娛樂等等深度結合，產生了一個整體的、互動的結構——“泛旅游產業(yè)”。旅游投資，已脫離單一項目時代，投資商進行區(qū)域整體投資，力求整合旅游產業(yè)鏈，與相關產業(yè)相結合，尋求綜合收益的最大化。

3樹立正確的投資理念

（1）重項目規(guī)劃和投資評價：對于投資方來說，旅游的投入是一個長線的過程，風險性主要在選項和規(guī)劃上。因此，旅游項目投資必須重視項目規(guī)劃，以明確的投資評價為前提，以有效的資本運營為保證，極其清晰的把握投資運作的思路。

（2）爭取區(qū)域政府的支持：提高產業(yè)的綠色GDP已經成為新時代下經濟發(fā)展的新思路、新理念。旅游項目能夠提高地區(qū)的綠色GDP，調整城鄉(xiāng)產業(yè)結構，形成綠色產業(yè)鏈，旅游集團可以通過政績策劃，盡量爭取政府的有效支持，爭取的旅游項目開發(fā)的最大優(yōu)惠條件（低價資產收購、稅費減免、申請扶持資金等）。

（3）開展有效的營銷活動：進行有效的營銷活動，提高項目在國際、全國、區(qū)域的定位和影響，為融資、招商、資本升值提供巨大的支持。

（4）多方位融資：從滬深股市統(tǒng)計，我國國內上市公司有近千家，但是以旅游為主業(yè)的上市公司只30多家，涉足旅游業(yè)的上市公司也只有40家。這說明我國的旅游企業(yè)的大多還是以資本自籌為主，沒能很好的利用資本市場。更好的利用資本市場進行融資可以有效降低旅游企業(yè)融資的風險。旅游集團可以依托收購兼并、政府優(yōu)惠等方法低價獲取大量資產產生資產大幅升值的市場評價，從而增長現金流量，實現大規(guī)模融資。

（5）多產業(yè)整合和跨行業(yè)投資：泛旅游業(yè)具有極大的區(qū)域聚集和經濟帶動作用，往往會帶動一個區(qū)域的城市化進程，形成游憩區(qū)、度假區(qū)、會展區(qū)、娛樂區(qū)、步行街區(qū)、購物游憩區(qū)、及旅游小城鎮(zhèn)等等，推動區(qū)域型旅游房地產和商業(yè)房地產發(fā)展。另外，為了分散投資風險，還可以適當的進行跨行業(yè)投資。以青旅控股為例，目前該公司的主營業(yè)務，除了組織、接待國內外人員的出、入境旅游以外，還出資3,000萬元控股了北京尚洋電子技術公司，整體收購青旅控股香港有限公司并且參與證券業(yè)，使公司旅游主營業(yè)務與其他業(yè)務同時拓展，有效的防范了經營和金融風險，提高了資產收益率。

4從財務管理角度做好投資的風險管理

投資風險是指在投資活動中未來實際結果與預期目標出現差異的可能性，是在特定條件下和特定時期內可能出現的各種結果的變動程度。由于對未來的經濟活動的投資的不確定性，投資風險客觀存在。但是，人們總是能夠通過對風險的管理從而降低投資的風險，實現投資利益的最大化，這就是投資所具備的價值所在。在進行一項投資時，風險越大，其預期的收益或虧損也越大，投資如果產生虧損，將會使資本受侵蝕，最嚴重的情況可能導致企業(yè)的倒閉。承擔這些風險是為了給集團盈利，問題的關鍵在于，進行投資的主體應在風險與收益之間尋找一個恰當的平衡點。財務管理在投資的中的重要性是不言而喻的。

4.1在旅游集團內建立投資的風險管理指標體系

（1）建立風險度量模型和風險管理模型，研究旅游集團內各種投資及各種風險，將信用風險、市場風險、各種其他風險及包含這些風險的各種資產或資產組合，對各類風險再依據統(tǒng)一的標準進行測量并加總，并依據全部業(yè)務的相關性對風險進行控制和管理，利用資產風險度量模型，定量地分析資產組合的風險價值。

（2）確定公司各種旅游投資的風險容忍度，限制由于各種影響因素而導致的市場風險，對某些風險高度集中的投資進行特別處理，將風險限制在公司可接受承受的范圍內。

（3）建立旅游集團投資的約束-激勵機制，在各項投資中，高收益往往伴隨著高風險，如果激勵機制僅僅與經理人管理資產的收益掛鉤，經理人則可能會為了追求高收益而承擔高風險。所以在追求收益的同時，考察經理人管理資產的風險度，限制和防止經理人的過度投機行為。

4.2進行投資風險的制度管理

對于旅游集團的投資風險的財務管理應該是一個系統(tǒng)，對于投資項目來說，它起始于項目的考察論證階段，結束于項目資本變現退出以后，貫穿于風險投資公司從資金——資本化——資金的長循環(huán)之中。

（1）投資前期財務評價。

旅游項目投資前的財務評價很重要，它關系到旅游投資項目的價值認定問題，沒有較大價值的項目是不值得投資的，但投資的價值點在何處，它是否真實可靠，這不能僅僅根據項目有沒有產品優(yōu)勢，有沒有市場來定性判斷，還要做細致的經濟可行性及投資價值的評價。財務評價是其中重要的一部分。缺乏財務評價的經濟可行性是令人懷疑的。在投資決策程序中，其中一個環(huán)節(jié)就是投資項目的可行性論證由財務部門參與并出具財務審核意見。對投資項目的投資前調查與了解是否充分，對其價值的判斷是否準確，定價是否合理，談判條件是否有利，直接決定了投資后管理的難度，也決定了將來獲利空間的大小，因此，投資前的盡職調查和各種評審就顯得非常重要。財務部門對可行性報告出具財務審核意見,可以從不同的角度分析項目的投資價值，規(guī)避投資風險,為領導決策提供參考。

（2）投資企業(yè)動態(tài)財務管理。

對已投資項目的管理是投資實現增值的必然階段?？梢詮呢攧諏徍伺c監(jiān)督的角度出發(fā)，專門設計財務管理方面的約定，包括由旅游集團委派財務經理的約定，指定會計師事務所審計的約定，上市的旅游集團還可以有對股東定期公布財務信息的約定等等。這些必要的法律文件從制度上保證了旅游集團對投資項目的管理權和監(jiān)控權，從而更好地保證了投資的收益權。

4.3投資風險價值管理的過程

投資風險管理的主要步驟有：（1）采用統(tǒng)一的風險識別語言，對投資風險進行界定與識別，建立集團層面的投資風險管理目標及建立完善的風險監(jiān)督體系；（2）設計風險識別、度量、評估的統(tǒng)一方法；（3）評估投資風險；（4）制定投資風險管理戰(zhàn)略；（5）設計、實施風險管理能力。整合風險管理能力的要素，包括集團戰(zhàn)略政策、集團管理與投資風險管理過程、管理人員、管理報告、管理方法、風險數據等；不斷改進風險戰(zhàn)略、過程與度量方法；（6）匯總多種風險評估方式，與集團經營情況掛鉤，制定、調整集團層面投資風險管理戰(zhàn)略。

5把投資的風險管理從財務管理層面提升到整個集團管理層面

集團層面則意味著全局化、一體化的思想。只有擴大時空范圍對企業(yè)投資進行思考時，才能識別它對集團整體運作的影響。所以，從集團層面進行投資風險管理可以將企業(yè)的戰(zhàn)略、業(yè)務程序、企業(yè)資源同集團投資、集團整體目標緊密地結合到一起，從而使風險管理更具有全局性、前瞻性。投資風險管理的出發(fā)點是使整個集團的風險、收益、價值達到最優(yōu)化，而不是某個職能部門或風險管理部門。集團層面的風險管理使投資風險管理與集團戰(zhàn)略、業(yè)務計劃得到有機結合，將投資風險管理提高到戰(zhàn)略層次，這種集團層面的投資風險管理具有以下作用：（1）集團項目投資過程得到控制的同時，風險也得到了有效的管理。同時提高了對風險的注意程度與敏感程度，使集團更為集中地監(jiān)控風險；（2）在確切了解集團所處內外部環(huán)境的基礎上判斷最佳的投資機會；（3）對投資風險有全盤的、集團層面的了解，有利于優(yōu)化集團的風險結構，優(yōu)化集團的資源配置；（4）設計集團范圍內的信息溝通，收集、綜合分析內外部數據的方式，為集團提供可靠、及時的投資風險管理信息；（5）事先建立一套有效的控制制度，幫助集團業(yè)務部門實現業(yè)績目標，控制風險。（6）公集團不應該只是片面的強調短期的投資效益對公司的盈利能力的正面影響，發(fā)而應該從長遠出發(fā)，全面的提高公司的治理結構以及長遠發(fā)展規(guī)劃的盈利性。

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