導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇資本市場現(xiàn)狀，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

1我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國現(xiàn)行金融市場監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu)，地級人民銀行在市場監(jiān)管上頗有影響，財(cái)政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權(quán)利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監(jiān)管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機(jī)四起，從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng)，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國資本市場監(jiān)管的不到位，市場運(yùn)行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國資本市場監(jiān)管的發(fā)展。

1.1我國資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管體制可以說是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上，財(cái)政部、中國人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國證監(jiān)會(huì)是國務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對證券業(yè)和證券市場進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批，這意味著對于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機(jī)關(guān)，但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

財(cái)政部負(fù)責(zé)國債的發(fā)行以及歸口管理注冊會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在我國資本市場監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2我國資本市場監(jiān)管的成效分析

我國資本市場監(jiān)管成效的分析，即我國資本市場監(jiān)管所投入的成本與我國資本市場運(yùn)行結(jié)果的分析，可以從我國資本市場效率與監(jiān)管的角度來分析。市場監(jiān)管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在，成為轉(zhuǎn)軌過程中資本市場監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點(diǎn)。

根據(jù)市場證券價(jià)格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強(qiáng)型效率市場、強(qiáng)型效率市場。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對我國證券市場監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強(qiáng)型效率市場進(jìn)行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實(shí)證檢驗(yàn)有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值，通過對誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)，排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

半強(qiáng)型有效市場檢驗(yàn)的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析，以檢驗(yàn)市場對送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明，上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場，而筆者在對2005—2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場的結(jié)論。

2我國現(xiàn)行資本市場監(jiān)管中存在的問題及原因

2.1資本市場監(jiān)管體制建設(shè)不完善，證監(jiān)會(huì)效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威，導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割，又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機(jī)構(gòu)投資者，事實(shí)上缺少監(jiān)管。

2.1.1證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān)，但在國務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu)，只能起協(xié)調(diào)作用，監(jiān)督的權(quán)利和效力無法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來看，中國證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券；財(cái)政部主管國債的發(fā)行、兌付；中國人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

2.1.2證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預(yù)，其獨(dú)立性受到很大制約。

2.1.3證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國資委等機(jī)構(gòu)之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面，各個(gè)地方從不同范圍（地域）對資本市場進(jìn)行監(jiān)管，造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場的統(tǒng)一性，造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無人監(jiān)管。

2.2資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

我國資本市場監(jiān)管理論研究主要還是局限在對資本市場現(xiàn)行問題的補(bǔ)救上。由于市場發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作，沒有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用，證券市場的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了，對資本市場結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問題缺乏理論研究，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問題，往往采取不顧長遠(yuǎn)的急救方法，雖暫時(shí)解決了問題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患，參考證券市場發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，我們看到幾乎所有國家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動(dòng)地長期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3資本市場自律性監(jiān)管不足，沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機(jī)制功能

我國目前的自律組織分為兩個(gè)層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù)，因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關(guān)。因此，證券市場發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

2.4資本市場監(jiān)管法制建設(shè)不健全，市場主體法律意識不強(qiáng)

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點(diǎn)，難以準(zhǔn)確把握執(zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，尺度難把握。對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒有明確規(guī)定，省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上，《證券法》等于沒有明確對證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管，以及應(yīng)該由誰來監(jiān)管。

3啟示及對策

通過對我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題分析，如何有效強(qiáng)化資本市場監(jiān)管職能、提高資本市場運(yùn)行效率，筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：

3.1構(gòu)建資本市場監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

3.2強(qiáng)化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí)，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，以此來消除利潤操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

篇2

    1 我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析

    中國現(xiàn)行金融市場監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場上就是多頭管理,政出多門。中央和地方各管—塊,不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是:證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu),地級人民銀行在市場監(jiān)管上頗有影響,財(cái)政部、中央銀行介入市場管理,地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權(quán)利。

    自我國資本市場建立以來,我國資本市場監(jiān)管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機(jī)四起,從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng),到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件,這表明我國資本市場監(jiān)管的不到位,市場運(yùn)行效率不高,信息披露制度不健全,法律框架不完善,分析我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀,將有助于我國資本市場監(jiān)管的發(fā)展。

    1.1 我國資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)

    我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管體制可以說是集中型監(jiān)管體制,在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上,財(cái)政部、中國人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

    中國證監(jiān)會(huì)是國務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對證券業(yè)和證券市場進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu),監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批,這意味著對于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開來。

    在1992年以后,人民銀行不再是證券市場的主管機(jī)關(guān),但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

    財(cái)政部負(fù)責(zé)國債的發(fā)行以及歸口管理注冊會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

    在我國資本市場監(jiān)管體制中,地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位,尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

    1.2 我國資本市場監(jiān)管的成效分析

    我國資本市場監(jiān)管成效的分析,即我國資本市場監(jiān)管所投入的成本與我國資本市場運(yùn)行結(jié)果的分析,可以從我國資本市場效率與監(jiān)管的角度來分析。市場監(jiān)管能否有效糾正市場失靈,充分保證市場效率,關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善,有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷,特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在,成為轉(zhuǎn)軌過程中資本市場監(jiān)管的基本現(xiàn)狀,對資本市場效率分析可以充分地說明這一點(diǎn)。

    根據(jù)市場證券價(jià)格對信息反映的范圍不同,把市場劃分為弱型效率市場、半強(qiáng)型效率市場、強(qiáng)型效率市場。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對我國證券市場監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強(qiáng)型效率市場進(jìn)行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實(shí)證檢驗(yàn)有,俞喬(1994)對上海、深圳股票市場股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值,通過對誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn),排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性,得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

    半強(qiáng)型有效市場檢驗(yàn)的有:楊朝軍等(1997)選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本,對各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析,以檢驗(yàn)市場對送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明,上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息,說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息,但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場,而筆者在對2005—2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場的結(jié)論。

    2 我國現(xiàn)行資本市場監(jiān)管中存在的問題及原因

    2.1 資本市場監(jiān)管體制建設(shè)不完善,證監(jiān)會(huì)效能不足

    在中國資本市場管理體系中,除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威,導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然,在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象,而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割,又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分,尤其是針對證券商和機(jī)構(gòu)投資者,事實(shí)上缺少監(jiān)管。

    2.1.1 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

    證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān),但在國務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu),只能起協(xié)調(diào)作用,監(jiān)督的權(quán)利和效力無法充分發(fā)揮。

    現(xiàn)階段市場已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來看,中國證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券;財(cái)政部主管國債的發(fā)行、兌付;中國人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化,易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦,不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

    2.1.2 證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

    本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位,證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu),與地方政府有很深淵源,受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件,暴露出了我國證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足,中國證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預(yù),其獨(dú)立性受到很大制約。

    2.1.3 證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

    證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的,監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國資委等機(jī)構(gòu)之間,各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處,居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間,多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面,各個(gè)地方從不同范圍(地域)對資本市場進(jìn)行監(jiān)管,造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡,影響了資本市場的統(tǒng)一性,造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無人監(jiān)管。

    2.2 資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠,市場管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

    我國資本市場監(jiān)管理論研究主要還是局限在對資本市場現(xiàn)行問題的補(bǔ)救上。由于市場發(fā)展太快,政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作,沒有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用,證券市場的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了,對資本市場結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問題缺乏理論研究,如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問題,往往采取不顧長遠(yuǎn)的急救方法,雖暫時(shí)解決了問題,但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患,參考證券市場發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn),我們看到幾乎所有國家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架,這種框架是其監(jiān)管部門長期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下,監(jiān)管上被動(dòng)地長期處于救火狀態(tài)就是難免的。

    2.3 資本市場自律性監(jiān)管不足,沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機(jī)制功能

    我國目前的自律組織分為兩個(gè)層次,一是滬深兩地交易所自律組織;二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問題,首先是兩地交易所存在明顯的地方利益,其對市場交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù),因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用,這與目前證券市場多頭管理格局有關(guān)。因此,證券市場發(fā)展至今,監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

    2.4 資本市場監(jiān)管法制建設(shè)不健全,市場主體法律意識不強(qiáng)

    國家對于上市公司退市問題存在法律盲點(diǎn),難以準(zhǔn)確把握執(zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,尺度難把握。對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督,主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒有明確規(guī)定,省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上,《證券法》等于沒有明確對證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管,以及應(yīng)該由誰來監(jiān)管。

    3 啟示及對策

    通過對我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題分析,如何有效強(qiáng)化資本市場監(jiān)管職能、提高資本市場運(yùn)行效率,筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn):

    3.1 構(gòu)建資本市場監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

    及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控,是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

    3.2 強(qiáng)化資本市場信息披露制度

    健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制,加強(qiáng)資本市場會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí),規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu),以此來消除利潤操縱行為的發(fā)生,加強(qiáng)對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

    3.3 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

篇3

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)03-0071-02

1 我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀分析

中國現(xiàn)行金融市場監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管―塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的―二級市場之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是：證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu)，地級人民銀行在市場監(jiān)管上頗有影響，財(cái)政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權(quán)利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監(jiān)管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機(jī)四起，從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng)，到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件，這表明我國資本市場監(jiān)管的不到位，市場運(yùn)行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀，將有助于我國資本市場監(jiān)管的發(fā)展。

1.1 我國資本市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)

我國現(xiàn)行的資本市場監(jiān)管體制可以說是集中型監(jiān)管體制，在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上，財(cái)政部、中國人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

中國證監(jiān)會(huì)是國務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對證券業(yè)和證券市場進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批，這意味著對于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機(jī)關(guān)，但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

財(cái)政部負(fù)責(zé)國債的發(fā)行以及歸口管理注冊會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在我國資本市場監(jiān)管體制中，地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2 我國資本市場監(jiān)管的成效分析

我國資本市場監(jiān)管成效的分析，即我國資本市場監(jiān)管所投入的成本與我國資本市場運(yùn)行結(jié)果的分析，可以從我國資本市場效率與監(jiān)管的角度來分析。市場監(jiān)管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善，有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在，成為轉(zhuǎn)軌過程中資本市場監(jiān)管的基本現(xiàn)狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點(diǎn)。

根據(jù)市場證券價(jià)格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強(qiáng)型效率市場、強(qiáng)型效率市場。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對我國證券市場監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強(qiáng)型效率市場進(jìn)行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實(shí)證檢驗(yàn)有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值，通過對誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn)，排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

半強(qiáng)型有效市場檢驗(yàn)的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993―1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析，以檢驗(yàn)市場對送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明，上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場，而筆者在對2005―2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場的結(jié)論。

2 我國現(xiàn)行資本市場監(jiān)管中存在的問題及原因

2.1 資本市場監(jiān)管體制建設(shè)不完善，證監(jiān)會(huì)效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威，導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然，在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象，而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割，又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機(jī)構(gòu)投資者，事實(shí)上缺少監(jiān)管。

2.1.1 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān)，但在國務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu)，只能起協(xié)調(diào)作用，監(jiān)督的權(quán)利和效力無法充分發(fā)揮。

現(xiàn)階段市場已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來看，中國證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券；財(cái)政部主管國債的發(fā)行、兌付；中國人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化，易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

2.1.2 證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件，暴露出了我國證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預(yù)，其獨(dú)立性受到很大制約。

2.1.3 證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的，監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國資委等機(jī)構(gòu)之間，各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處，居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面，各個(gè)地方從不同范圍（地域）對資本市場進(jìn)行監(jiān)管，造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡，影響了資本市場的統(tǒng)一性，造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無人監(jiān)管。

2.2 資本市場監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠，市場管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

我國資本市場監(jiān)管理論研究主要還是局限在對資本市場現(xiàn)行問題的補(bǔ)救上。由于市場發(fā)展太快，政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作，沒有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用，證券市場的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了，對資本市場結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問題缺乏理論研究，如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問題，往往采取不顧長遠(yuǎn)的急救方法，雖暫時(shí)解決了問題，但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來了隱患，參考證券市場發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，我們看到幾乎所有國家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架，這種框架是其監(jiān)管部門長期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下，監(jiān)管上被動(dòng)地長期處于救火狀態(tài)就是難免的。

2.3 資本市場自律性監(jiān)管不足，沒有充分發(fā)揮市場自律性監(jiān)管機(jī)制功能

我國目前的自律組織分為兩個(gè)層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù)，因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關(guān)。因此，證券市場發(fā)展至今，監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

2.4 資本市場監(jiān)管法制建設(shè)不健全，市場主體法律意識不強(qiáng)

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點(diǎn)，難以準(zhǔn)確把握執(zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，尺度難把握。對于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督，主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒有明確規(guī)定，省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上，《證券法》等于沒有明確對證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管，以及應(yīng)該由誰來監(jiān)管。

3 啟示及對策

通過對我國資本市場監(jiān)管現(xiàn)狀及問題分析，如何有效強(qiáng)化資本市場監(jiān)管職能、提高資本市場運(yùn)行效率，筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn)：

3.1 構(gòu)建資本市場監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控，是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

3.2 強(qiáng)化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國資本市場發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)資本市場會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí)，規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu)，以此來消除利潤操縱行為的發(fā)生，加強(qiáng)對企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

3.3 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

篇4

一、資本市場理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展脈絡(luò)

資本市場中的一些理財(cái)產(chǎn)品是指我國商業(yè)銀行針對某些特定的客戶群開發(fā)設(shè)計(jì)，將募集到的資金根據(jù)產(chǎn)品合同約定，通過科學(xué)管理投入到相關(guān)金融市場及購買相關(guān)金融產(chǎn)品，獲取投資收益后，根據(jù)合同約定分配給投資人的一類理財(cái)產(chǎn)品。

根據(jù)我國市場經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，商業(yè)銀行開發(fā)設(shè)計(jì)的理財(cái)產(chǎn)品具有以下主要特點(diǎn)：一是由商業(yè)銀行自行開發(fā)設(shè)計(jì)并推廣；二是屬于定制式產(chǎn)品；三是理財(cái)產(chǎn)品按照事先的約定，進(jìn)行投資與管理。在這個(gè)過程中，銀行與客戶的關(guān)系是受托與被委托，由客戶委托銀行對自己的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資和管理。而銀行只是受客戶委托進(jìn)行理財(cái)，而并不是自營業(yè)務(wù)，所以最后的盈虧均由客戶承擔(dān)。

與基金和保險(xiǎn)相比，銀行理財(cái)產(chǎn)品這一行業(yè)起步較晚，從2003年開始，首先是外匯結(jié)構(gòu)性存款，經(jīng)過一年的發(fā)展到2004年已取得重大進(jìn)步。與此同時(shí)人民幣理財(cái)產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)，主要是以銀行之間的債券市場投資為主。2005年銀行的理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定增長，出現(xiàn)本外幣連續(xù)結(jié)構(gòu)性存款，我國的四大銀行走上快速發(fā)展之路。2006年到2007年，是我國商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品爆發(fā)式發(fā)展的階段，這一階段發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品以及募集到的金額都以百分之百以上的幅度快速增長，市場上出現(xiàn)各種項(xiàng)目的融資類產(chǎn)品、投資股票二級市場的相關(guān)產(chǎn)品。

據(jù)科學(xué)統(tǒng)計(jì)，到2011年我國的銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行的總數(shù)量已經(jīng)達(dá)到23889款，比2010年增長75.3%，在這之中人民幣理財(cái)產(chǎn)品共發(fā)行21474款，占總量的90%，比2010年增長了86.6%，銀行的理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行速度明顯提高，并且是以人民幣理財(cái)產(chǎn)品為主的增長特點(diǎn)。同時(shí)面向的客戶也由個(gè)人擴(kuò)大到企業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2011年共有85個(gè)上市企業(yè)了關(guān)于閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品的公告，總金額高達(dá)304.7億元，比2010年增加了十幾倍。

目前在我國市場上，主要流行的理財(cái)產(chǎn)品主要有代客境外理財(cái)、人民幣理財(cái)以及外匯和本外幣連接結(jié)構(gòu)性存款者三大類。

（一）代客境外理財(cái)（QDLL）

2006年4月，我國出臺了《商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，當(dāng)年7月31日，中國工商銀行就了國內(nèi)第一種代客境外理財(cái)產(chǎn)品，隨后大量的QDLL產(chǎn)品就開始涌現(xiàn)在市場上。但是，由于這一理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)是將資金投入到境外市場，因此產(chǎn)品的收益與全球經(jīng)濟(jì)狀況密切相關(guān)，在2011年國際經(jīng)濟(jì)整體蕭條的情況下，QDLL產(chǎn)品全年的發(fā)行量僅僅30款；由于受國際金融市場動(dòng)蕩惡化的影響，使投資市場的風(fēng)險(xiǎn)加大，對理財(cái)產(chǎn)品的需求量萎縮使股票市場大幅度下跌，QDLL出現(xiàn)負(fù)收益現(xiàn)象，給QDLL產(chǎn)品的發(fā)展帶來嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

（二）人民幣理財(cái)產(chǎn)品

2004年9月由光大銀行發(fā)行的陽光理財(cái)B計(jì)劃成為人民幣理財(cái)產(chǎn)品正式出現(xiàn)在人們視野的標(biāo)志，隨著時(shí)間的推移，各大銀行紛紛開始加緊人民幣理財(cái)產(chǎn)品的研究開發(fā)，從試探階段過渡到大發(fā)展時(shí)期。

從人民幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展來看，前期出現(xiàn)的人民幣理財(cái)產(chǎn)品主要是針對銀行之間的市場債券，具有風(fēng)險(xiǎn)比較小、結(jié)構(gòu)比較簡單、收益略高于存款的特點(diǎn)，基本上算是儲蓄的替代品。但是，進(jìn)入2006年后，隨著人民幣理財(cái)產(chǎn)品走向更廣闊的市場，因此出現(xiàn)兩大投資方向：首先是通過信托計(jì)劃在資本市場投資，同時(shí)也包括投資二級市場以及新股申購型的理財(cái)產(chǎn)品；其次是為了滿足大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶的項(xiàng)目融資需求，通過信托公司給各大企業(yè)發(fā)放信托貸款。

來自中國社會(huì)科學(xué)院的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在2007新股申購類的理財(cái)產(chǎn)品期望收益達(dá)10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他的理財(cái)產(chǎn)品，成為人民幣理財(cái)產(chǎn)品中的絕對主力。

（三）外幣及本外幣連續(xù)結(jié)構(gòu)性存款

2003年5月，中國民生銀行推行了一款“安心理財(cái)”外匯理財(cái)產(chǎn)品。同年7月份，中國工商銀行推行了“個(gè)人外匯兩得存款”。這些外匯理財(cái)產(chǎn)品的推出促使外匯結(jié)構(gòu)性存款快速發(fā)展起來。

而進(jìn)入2004年初，隨著國家出臺《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，各大銀行更是加大力度，如火如荼地開發(fā)研究外匯理財(cái)產(chǎn)品，推出自己的外匯理財(cái)產(chǎn)品品牌，例如中國農(nóng)業(yè)銀行推行的“匯利豐”外匯結(jié)構(gòu)性存款。同時(shí)，外匯結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品保持了持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。市場研究顯示，2005年跨幣種的結(jié)構(gòu)性存款逐漸面向市場，成為連接不同幣種之間投資的紐帶，在客戶進(jìn)行普通存款的基礎(chǔ)上添加了一些衍生產(chǎn)品，與其他理財(cái)產(chǎn)品不同的是，它多了一個(gè)兌換環(huán)節(jié)，是外匯結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展和延伸。

二、我國資本市場的理財(cái)產(chǎn)品存在的問題

（一）理財(cái)產(chǎn)品種類繁多，但設(shè)計(jì)缺乏創(chuàng)新

資本市場中的很多理財(cái)產(chǎn)品的差異性很小，使各大銀行的理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)以及市場定位沒有明顯的特色，同一質(zhì)量的產(chǎn)品相互競爭完全體現(xiàn)在價(jià)格上。目前我國商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品尚未形成一個(gè)專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)體系對理財(cái)市場、資本市場、客戶產(chǎn)品需求進(jìn)行深入研究，此外，由于金融產(chǎn)品容易復(fù)制的特點(diǎn)，使市場上只要有一家銀行推出相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，其他銀行就紛紛效仿，即使名字不盡相同但功能和投資收益都十分相似，嚴(yán)重阻礙了銀行自行開發(fā)研究的積極性，而對于客戶而言，產(chǎn)品顯得眼花繚亂而缺乏吸引力。

（二）理財(cái)產(chǎn)品信息不對稱

一些銀行對理財(cái)產(chǎn)品的信息披露不充分，尤其是在產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)上，雖然在產(chǎn)品說明書上針對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的詳細(xì)的說明，但是很多銀行在編寫相關(guān)宣傳材料時(shí)，對于風(fēng)險(xiǎn)提醒卻是一提而過。此外，營銷人員在銷售過程中，過分強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的具體收益，而對理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)沒有充分提醒，更有甚者連銷售人員自身也不明白可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）國內(nèi)熟悉國際交易的專業(yè)人才短缺

在全球金融一體化的形勢下，由于我國的金融市場不是很發(fā)達(dá)，使我國在未來很長一段時(shí)間內(nèi)將把境外市場作為重點(diǎn)投資方向，而主要投資產(chǎn)品是在衍生工具范疇內(nèi)，所以要想維護(hù)我國商業(yè)銀行在國際衍生品交易上的合法權(quán)益就必須熟知相關(guān)的交易規(guī)則，但是我國缺乏相關(guān)行業(yè)的專業(yè)人才，不能靈活運(yùn)用國際交易規(guī)則來保障自己的合法權(quán)益，這就造成我國的商業(yè)銀行不管推出哪種理財(cái)產(chǎn)品都只相當(dāng)于零售終端，只能相對被動(dòng)地接納外資銀行的報(bào)價(jià)。

三、發(fā)展戰(zhàn)略

（一）創(chuàng)新策略

我國的商業(yè)銀行應(yīng)該加快創(chuàng)新型發(fā)展，研發(fā)理財(cái)新業(yè)務(wù)，盡量避免重復(fù)性產(chǎn)品，當(dāng)前我國商業(yè)銀行大多數(shù)金融產(chǎn)品的本質(zhì)相同，能夠真正符合客戶要求的產(chǎn)品不多，所以各大銀行應(yīng)該充分考慮市場上目標(biāo)客戶范圍以及他們對理財(cái)產(chǎn)品的具體要求，要深入研究各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，要確定市場定位以及需求規(guī)模，制定出適銷對路的理財(cái)產(chǎn)品，真正保障客戶的財(cái)產(chǎn)增值。

（二）營銷策略

目前市場上，商業(yè)銀行對客戶并沒有進(jìn)行詳細(xì)的分類，對目標(biāo)客戶的動(dòng)態(tài)管理比較落后，無法將優(yōu)勢資源集中，提供給客戶高效、滿意的個(gè)性化服務(wù)。所以，良好的營銷策略應(yīng)該建立在準(zhǔn)確的市場分析的基礎(chǔ)上，要充分利用銷售渠道推廣理財(cái)產(chǎn)品。此外，隨著信息技術(shù)和電子商務(wù)技術(shù)的快速發(fā)展，從本質(zhì)上改變了銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)模式，實(shí)現(xiàn)了由分支機(jī)構(gòu)向電子化服務(wù)的轉(zhuǎn)型服務(wù)模式，為了適應(yīng)這一變化，提高服務(wù)質(zhì)量，我國商業(yè)銀行對營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的功能以及布局進(jìn)行改造，擴(kuò)展電子化服務(wù)的渠道，將大部分標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)實(shí)現(xiàn)由柜臺向電子服務(wù)上轉(zhuǎn)移，積極構(gòu)建較為傳統(tǒng)的物理網(wǎng)點(diǎn)以及電子銀行服務(wù)渠道共同發(fā)展的營銷模式，基本形成以城市中大型理財(cái)中心為主體，以中小型的專業(yè)網(wǎng)點(diǎn)作為補(bǔ)充，ATM、網(wǎng)上銀行、電話銀行等共同發(fā)展的多方式、多渠道服務(wù)方式，滿足廣大客戶的需求。

（三）服務(wù)策略

首先是品牌化服務(wù)，產(chǎn)品的品牌給予產(chǎn)品許多內(nèi)涵和外延，從而將不同產(chǎn)品區(qū)分開來，盡管金融產(chǎn)品具有易模仿性，但是不同銀行多年以來的營銷活動(dòng)或者相關(guān)產(chǎn)品的使用價(jià)值等已經(jīng)在眾多消費(fèi)者的心中形成持久的形象，這是很難復(fù)制模仿的，隨著人們生活水平的日益提高，消費(fèi)者對理財(cái)產(chǎn)品的要求不僅僅是它自身的使用價(jià)值更在于一種品牌、一種格調(diào)、一種文化、一種象征和心理滿足，因此理財(cái)產(chǎn)品的品牌化服務(wù)要更加人文化、情感化、個(gè)性化，能夠精確體現(xiàn)銀行服務(wù)的文化內(nèi)涵，所以商業(yè)銀行建立起自己獨(dú)特品牌不僅可以提高產(chǎn)品在同質(zhì)化低層次中的競爭力，還可以大大提高本銀行的知名度。

其次是個(gè)性化分層服務(wù)，我國商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品其服務(wù)模式應(yīng)該以個(gè)性化服務(wù)為中心，以客戶的需求為導(dǎo)向，針對不同客戶的不同需求，并結(jié)合客戶對銀行利潤的貢獻(xiàn)度，為不同層次的客戶群提供不同的服務(wù)，因此銀行可以將個(gè)人金融服務(wù)延伸到保健、退休、旅行、居家生活等領(lǐng)域，滿足客戶不同年齡階段的理財(cái)需求。在實(shí)際推行過程中，我們可以根據(jù)客戶的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采取分層服務(wù)的形式，根據(jù)客戶自身的喜好和需要提高高效服務(wù)。

（四）人才策略

首先要制定一套完整的、嚴(yán)密的理財(cái)人員培訓(xùn)計(jì)劃，選取一批具有一定金融專業(yè)知識、通曉客戶心理、懂得營銷技巧的優(yōu)秀員工作為理財(cái)產(chǎn)品的推銷員，與此同時(shí)加強(qiáng)與保險(xiǎn)、證券等行業(yè)建立系統(tǒng)的橫向培訓(xùn)機(jī)制；其次在銀行內(nèi)部應(yīng)采取競爭機(jī)制，使合適的人到合適的崗位上，新員工可以分配到一線上熟悉銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)，對于營銷業(yè)績優(yōu)秀、具有豐富產(chǎn)品知識的員工可以競選理財(cái)助理等崗位，以次類推，培養(yǎng)一批優(yōu)秀的專業(yè)人才。

目前我國理財(cái)行業(yè)中最專業(yè)、最權(quán)威的認(rèn)證應(yīng)當(dāng)是國際金融理財(cái)師（簡稱CEP），我國金融理財(cái)師施行兩級制度，分別是金融理財(cái)師以及國際金融理財(cái)師，專業(yè)理財(cái)師的認(rèn)證在我國正在處于初級階段。因此培養(yǎng)一批專業(yè)人才，探索出一條適合市場及客戶需求的發(fā)展道路對于金融市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有重大意義。

四、資本市場理財(cái)產(chǎn)品未來發(fā)展趨勢

（一）產(chǎn)品數(shù)量越來越多，增速逐步放緩

市場研究發(fā)現(xiàn)，在今后一段時(shí)期內(nèi)，資本市場上的理財(cái)產(chǎn)品期數(shù)與規(guī)模將會(huì)保持持續(xù)增長的態(tài)勢，但是增速會(huì)相對降低。其中原因有兩個(gè)方面：一是前期基數(shù)低，在市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展之下，增長速度較快，但是到一定程度時(shí)，高速發(fā)展就會(huì)難以持續(xù)；二是由于理財(cái)產(chǎn)品的快速發(fā)展很大程度是與資本市場關(guān)系密切，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較大，因此在全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展速度也會(huì)逐步放緩。

（二）創(chuàng)新產(chǎn)品不斷研發(fā)，投資范圍逐漸拓展

隨著金融市場的發(fā)展壯大，理財(cái)產(chǎn)品的種類會(huì)逐漸增多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會(huì)日益復(fù)雜。銀行理財(cái)產(chǎn)品的不斷研發(fā)就是一個(gè)不斷創(chuàng)新的過程，每一款理財(cái)產(chǎn)品都是具有獨(dú)特的創(chuàng)新之處，以2006年出現(xiàn)的“打新股”產(chǎn)品為例，其經(jīng)過幾年發(fā)展后，已經(jīng)出現(xiàn)了“新股隨心打”、“新股月月打”、“新股支支打”以及開放式產(chǎn)品等多種形式；從投資的范圍上看，投資市場已經(jīng)擴(kuò)展到英國、新加坡、香港等地，再通過各種直接和間接的渠道，基本實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的全球化配置。

從產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)上看，根據(jù)研究分析，2007年發(fā)行的3000多只產(chǎn)品大致可以分為8個(gè)基本結(jié)構(gòu)以及上百種資產(chǎn)衍生結(jié)構(gòu)。在這些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，凡是不確定性事件都可以掛鉤，包括商品、匯率、利率、信用、股票等基礎(chǔ)資產(chǎn)以及各種衍生品。

（三）風(fēng)險(xiǎn)逐漸提高，實(shí)現(xiàn)理性發(fā)展

2007年以前，由于良好的國際金融環(huán)境以及廣大的市場需求，使得理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，但是因?yàn)槿虻墓墒姓{(diào)整，使很多理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了零收益或負(fù)收益的現(xiàn)象，這使得客戶與銀行之間的糾紛逐漸增多，也對理財(cái)產(chǎn)品的可持續(xù)發(fā)展帶來很大負(fù)面影響。

在風(fēng)險(xiǎn)事件逐漸增多以后，很多投資者開始對理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益和性質(zhì)進(jìn)行更為深刻的理解認(rèn)識。這種趨勢也促使各大商業(yè)銀行進(jìn)行反思，尋找失誤的原因，促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品的不斷改進(jìn)，實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的理性發(fā)展。

（四）理財(cái)產(chǎn)品成為常規(guī)投資產(chǎn)品

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，銀行理財(cái)產(chǎn)品逐漸成為商業(yè)銀行重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，各大銀行中逐漸形成完整的理財(cái)產(chǎn)品管理體系，使理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)展走向正規(guī)，個(gè)別大型商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)了理財(cái)產(chǎn)品的連續(xù)發(fā)行，這使得理財(cái)產(chǎn)品能夠像保險(xiǎn)、基金等投資項(xiàng)目一樣，成為用戶首先考慮的投資方式之一。

（五）將以短期產(chǎn)品為主，出現(xiàn)基金化趨勢

由于我國正在處于加息周期，物價(jià)上漲過快，中長期的理財(cái)產(chǎn)品受到一定的阻礙。同時(shí)，由于客戶對于理財(cái)產(chǎn)品的靈活性要求日益提高，這使得理財(cái)產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)了不可贖回到可贖回再到每月申購贖回的變化。目前，很多商業(yè)銀行開始推出隨時(shí)開放的理財(cái)產(chǎn)品，這些短期理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，使基金化趨勢日益明顯。

（六）債券類理財(cái)產(chǎn)品將獲青睞

隨著股市市場的不斷變化，投資銀行之間的債券市場風(fēng)險(xiǎn)相對較小，很多客戶為了保險(xiǎn)起見，會(huì)使投資投入債券類的理財(cái)產(chǎn)品，因此這類產(chǎn)品具有重獲青睞的趨勢。

五、結(jié)語

根據(jù)以上分析得知，從2003年到如今，理財(cái)產(chǎn)品在資金管理上逐漸發(fā)揮著重要作用，但是隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)有的模式已經(jīng)滿足不了廣大用戶的需求，在銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的利率、債券等投資品種是最受歡迎的，而全國性股份銀行以及國有控股的商業(yè)銀行在市場競爭中的優(yōu)勢越來越明顯，未來銀行之間理財(cái)產(chǎn)品的競爭將實(shí)現(xiàn)數(shù)到量的轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)

[1]劉倩倩，楊立社.商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展現(xiàn)狀研究[J].海南金融，2011，（8）.

[2]蘇春余.商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2011，（29）.

[3]舒皓，劉洋.商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢分析[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2011，（21）.

篇5

1多層次資本市場體系的內(nèi)涵

多層次資本市場體系是指針對質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，為滿足多樣化市場主體的資本要求而建立起來的分層次的市場體系，具體說來包括以下幾個(gè)方面：①主板市場，即證券交易所市場，是指在有組織交易所進(jìn)行集中競價(jià)交易的市場，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；②二板市場，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，指與主板市場相對應(yīng)，在主板之外專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)提供資金融通的股票市場，此市場還可解決這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識產(chǎn)權(quán)）評價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題；③三板市場(場外市場)，包括柜臺市場和場外交易市場，主要解決企業(yè)發(fā)展過程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的中小企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識產(chǎn)權(quán)）評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)交易問題。

2國外資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

2.1美國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

美國資本市場體系規(guī)模最大，體系最復(fù)雜也最合理，主要包括三個(gè)層次：①主板市場。美國證券市場的主板市場是以紐約證券交易所為核心的全國性證券交易市場，該市場對上市公司的要求比較高，主要表現(xiàn)為交易國家級的上市公司的股票、債券，在該交易所上市的企業(yè)一般是知名度高的大企業(yè)，公司的成熟性好，有良好的業(yè)績記錄和完善的公司治理機(jī)制，公司又較長的歷史存續(xù)性和較好的回報(bào)。從投資者的角度看，該市場的投資人一般都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中立者；②以納斯達(dá)克（NASDAQ）為核心的二板市場。納斯達(dá)克市場對上市公司的要求與紐約證券交易所截然不同，它主要注重公司的成長性和長期盈利性，在納斯達(dá)克上市的公司普遍具有高科技含量、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、規(guī)模小的特征。納斯達(dá)克雖然歷史較短，但發(fā)展速度很快，按交易額排列，它已成為僅次于紐約證交所的全球第二大交易市場，而上市數(shù)量、成交量、市場表現(xiàn)、流動(dòng)性比率等方面已經(jīng)超過了紐約證交所；③遍布各地區(qū)的全國性和區(qū)域性市場及場外交易市場。美國證券交易所也是全國性的交易所，但該交易所上市的企業(yè)較紐約證交所略遜一籌，該交易所掛牌交易的企業(yè)發(fā)展到一定程度可以轉(zhuǎn)到紐約交易所上市。遍布全國各地的區(qū)域性證券交易所有11家，主要分布于全國各大工商業(yè)和金融中心城市，他們成為區(qū)域性企業(yè)的上市交易場所，可謂是美國的三板市場（OTC市場）。

2.2日本和英國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

日本的交易所也是分為三個(gè)層次：全國易中心、地區(qū)性證券交易中心和場外交易市場。①主板市場。東京證券交易所是日本證券市場的主板市場，具有全國中心市場的性質(zhì)，在此上市的都是著名的大公司；②二板市場。大阪、名古屋等其他7家交易所構(gòu)成地區(qū)性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這7家地區(qū)性市場構(gòu)成日本的二板市場。③場外交易市場。包括店頭證券市場和店頭股票市場，在此交易的公司規(guī)模不大但很有發(fā)展前途，其中店頭市場的債券交易市場占了日本證券交易的絕大部分。

英國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：①主板市場。倫敦證券交易所是英國全國性的集中市場，它有著200多年的歷史，是吸收歐洲資金的主要渠道；②全國性的二板市場AIM(AlternativeInvestmentMarket)。與美國不同，英國的二板市場AIM是由倫敦交易所主辦，是倫敦證交所的一部分，屬于正式的市場。其運(yùn)行相對獨(dú)立，是為英國及海外初創(chuàng)的、高成長性公司提供的一個(gè)全國性市場；③全國性的三板市場OFEX(Off-Exchange)。它是由倫敦證券交易所承擔(dān)做市商職能的JPJenkins公司創(chuàng)辦的，屬于非正式市場。主要是為中小型高成長企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資服務(wù)的市場。

3中國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

和國外資本市場體系對比，中國資本市場體系的顯著特點(diǎn)是市場結(jié)構(gòu)不完善。中國資本市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾,主要有：重間接融資，輕直接融資；重銀行融資，輕證券市場融投資；在資本市場上“重股市，輕債市，重國債，輕企債”。這種發(fā)展思路嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴(yán)重影響到市場風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置。

具體來說表現(xiàn)為：①主板市場，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管結(jié)構(gòu)方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國有大中型企業(yè)提供上市服務(wù)。②二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）。2004年6月24日，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場剛剛推出，它附屬于深交所之下，基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受流通盤在5000萬股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門檻”還是很高的；③三板市場（場外交易市場）。包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場?？偟恼f來，中國的場外市場主要由各個(gè)政府部門主辦，市場定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。

3推進(jìn)中國多層次資本市場體系建設(shè)的必要性

3.1有利于滿足資本市場上資金供求雙方的多層次化的要求

從資金供給方來說，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風(fēng)險(xiǎn)愛好者愿意投資于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的股票；風(fēng)險(xiǎn)中立者會(huì)選擇購買風(fēng)險(xiǎn)程度適中，預(yù)期報(bào)酬也非最高的股票；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者則可能去購買國債。但是，中國僅有單一層次的主板市場，該市場對公司上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，從制度上無法為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。

從資金需求方來說，處于不同發(fā)展階段的不同規(guī)模的、不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的企業(yè)對股權(quán)融資的需求不盡相同。對于大規(guī)模、穩(wěn)健型、成熟性強(qiáng)的公司，由于其發(fā)展歷史相對較長、業(yè)績穩(wěn)定、經(jīng)營穩(wěn)健，可能吸引大批投資者來購買它的股票；但對于中小企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型科技企業(yè)，由于其規(guī)模小、產(chǎn)品不夠成熟、風(fēng)險(xiǎn)性大，通過主板市場進(jìn)行融資是不現(xiàn)實(shí)的。但受諸多因素影響，中國資本市場的發(fā)展出現(xiàn)了高度集中化的傾向，交易過程中不可避免地會(huì)排斥一部分融資者而向具有優(yōu)勢的融資者傾斜。特別是在為國企服務(wù)的主導(dǎo)思想下，市場必定只會(huì)為大企業(yè)服務(wù)而將眾多的中小企業(yè)排斥在外。目前還在建設(shè)中的二板市場雖然增加了交易層次，但其附屬于交易所的性質(zhì)決定了其滿足融資需求的能力是有限的，從而造成了中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的融資困難。3.2有利于提供優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量

從非證券資本市場到證券資本市場，從場外市場到創(chuàng)業(yè)板市場、主板市場，入市標(biāo)準(zhǔn)逐步嚴(yán)格，企業(yè)素質(zhì)也呈階梯式上升，這實(shí)際上提供了一個(gè)市場篩選機(jī)制。一方面，在下一級市場上掛牌交易的企業(yè)經(jīng)過培育，將會(huì)有優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，從而進(jìn)入上一級市場交易；另一方面，對于長期經(jīng)營不善，已不符合某一層次掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，則通過退出機(jī)制，退出到下一級市場交易。這樣形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，既有利于保證掛牌公司的質(zhì)量與其所在市場層次相對應(yīng)，又能促進(jìn)上市公司努力改善經(jīng)營管理水平，提高上市公司質(zhì)量。

3.3有利于防范和化解我國的金融風(fēng)險(xiǎn)

直接融資有利于分散融資風(fēng)險(xiǎn)，能有效地避免風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)集中，從而降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從國外經(jīng)驗(yàn)看，在間接融資為主的金融體系中，一旦經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)生嚴(yán)重問題，就會(huì)導(dǎo)致大量銀行壞賬，金融體系的脆弱性往往將經(jīng)濟(jì)拖入長期不振的境地。當(dāng)前，中國的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資比例還較低。資料顯示，我國股市融資占總?cè)谫Y額的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。與此同時(shí)，銀行貸款所占比例卻由75.4%一路上升至89.5%。因此，多層次的資本市場通過改善上市公司質(zhì)量、滿足多元化的投資需求，吸引資金進(jìn)入資本市場，擴(kuò)大直接融資額度，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。而且隨著多層次資本市場體系規(guī)模的擴(kuò)大，直接融資比重的提高，會(huì)逐步形成風(fēng)險(xiǎn)程度存在明顯差異的子市場，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體呈現(xiàn)多元化，有利于實(shí)現(xiàn)金融市場的穩(wěn)定，分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

4建立多層次資本市場體系的戰(zhàn)略構(gòu)想

4.1建立以深滬交易所為核心的主板市場

將現(xiàn)有的滬深兩市定位于中國證券市場的“精品市場”，由于該市場發(fā)展歷史較長，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場輸送來的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易），逐漸建立起我國的證券精品市場。該市場主要面向規(guī)模大、業(yè)績佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來源應(yīng)主要來自二、三板市場，滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)、成長性達(dá)到一定要求，也可以在主板市場上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資，但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過主板市場再融資，特別是不能通過股權(quán)再融資的方式“圈錢”，這樣才能充分保證主板市場公司的質(zhì)量，降低該市場的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場

目前國際上的創(chuàng)業(yè)板市場主要有三種典型的模式：①一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板，作為主板的補(bǔ)充，與主板一起運(yùn)作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。②一所二板升級式，即在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場，上市標(biāo)準(zhǔn)低，上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無其它限制性標(biāo)準(zhǔn)，主板和二板之間是一種從低級到高級的提升關(guān)系。③獨(dú)立模式，即二板市場本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)，報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市條件。

4.3發(fā)展場外交易市場，有重點(diǎn)有選擇地推進(jìn)區(qū)域易市場的建設(shè)

我國三板市場體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場外交易市場，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),發(fā)展場外交易市場。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，中國發(fā)展場外交易市場，實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場外交易市場的同時(shí)，應(yīng)積極規(guī)范地區(qū)性股權(quán)交易中心。我國先后在武漢、淄博、天津、沈陽等十幾個(gè)城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場，但這些市場絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。中央政府應(yīng)將近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)范化、合法化，為我國中小企業(yè)的健康發(fā)展開辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問題，應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場。從我國國情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應(yīng)技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，在條件成熟的地方甚至可以建設(shè)成特殊柜臺市場，從而為形成多層次資本市場體系結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

篇6

縣現(xiàn)有上市企業(yè)4家,總股本13.06億股,流通股11.98億股,總市值166億元,流通市值134億元。具體包括:

股票代碼:600702上市日期1996年5月24日總股本3.37億元（全流通），其中：集團(tuán)持有1.744億股，占31.85%，每股凈資產(chǎn)5.72元，現(xiàn)價(jià)21.94元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名1345位。

股票代碼:000731上市日期1997年6月17日總股本5億元（全流通），其中：集團(tuán)持有3062萬股，占6.13%，每股凈資產(chǎn)4.06元，現(xiàn)價(jià)7.22元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名612位。

股份股票代碼:000448上市日期2001年9月3日總股本3.2億元（全流通），每股凈資產(chǎn)1.31元，現(xiàn)價(jià)4.2元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名494位。

鋰業(yè)股票代碼:002466上市日期2010年8月31日總股本1.47億元，流通股3859萬股，每股凈資產(chǎn)6.64元，現(xiàn)價(jià)29.23元。在a股1824支股票中關(guān)注度排名1268位。

三、進(jìn)一步推進(jìn)資本市場融資的措施

“十二五”期間,我縣資本市場融資目標(biāo)300億元。其中證券融資80億元,產(chǎn)權(quán)市場60億元,發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品融資30億元,信托融資20億元,企業(yè)債券融資20億元,銀行中長期貸款60億元,國債及其他30億元。其主要措施是:

1.加快上市企業(yè)培育。經(jīng)市、縣二級篩選,我縣已將美青氰胺、天馬玻璃、洪達(dá)家鑫、晶源電氣、超強(qiáng)食品、清見桔橙共等企業(yè)納入“十二五”時(shí)期企業(yè)上市重點(diǎn)培育對象。經(jīng)過多方聯(lián)系,近期我縣將與有較強(qiáng)實(shí)力的券商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,全面做好上市企業(yè)培育、輔導(dǎo)、保薦工作,力爭在“十二五”時(shí)期,我縣新上市企業(yè)資本市場融資30億元以上。

2.發(fā)揮優(yōu)勢,努力做好已上市企業(yè)再融資工作?？h委、縣政府將成立上市企業(yè)做大做強(qiáng)工作協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組,專題研究已上市企業(yè)再融資及擴(kuò)張發(fā)展,進(jìn)一步深化企業(yè)改革優(yōu)化運(yùn)行機(jī)制,力爭“十二五”期間,至少3戶以上已上市企業(yè)通過增資擴(kuò)股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式實(shí)現(xiàn)再融資50億元。

3.積極引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。強(qiáng)力推進(jìn)企業(yè)并購重組。加強(qiáng)與國內(nèi)外500強(qiáng)企業(yè),各類投資公司,基金公司的合作,依托我縣優(yōu)勢企業(yè)的資源,力爭通過產(chǎn)權(quán)交易市場,實(shí)現(xiàn)融資60億元.

篇7

關(guān)鍵詞 資本市場 制度缺陷 根源

在經(jīng)歷了政策破水和牛市運(yùn)轉(zhuǎn)之后，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)成長，中國的金融資產(chǎn)特別是證券化金融資產(chǎn)，進(jìn)入了一個(gè)前所未有的發(fā)展和膨脹時(shí)期。銀行長期抵押貸款僅服務(wù)于安全性高、風(fēng)險(xiǎn)小的國有企業(yè)和大型集體企業(yè)。造成大多數(shù)民營企業(yè)特別是風(fēng)險(xiǎn)大的高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)，不能通過銀行借款得到資金。且從證券市場的發(fā)行主體來看，上市公司為獲得證券發(fā)行資格等采取不正當(dāng)手段操縱資本市場等使得我國的資本市場存在許多缺點(diǎn)。缺陷主要體現(xiàn)在一下幾個(gè)方面。

首先是投資主體結(jié)構(gòu)不合理。我國資本市場投資主體結(jié)構(gòu)不合理，投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對來說較少，兩者比重相差較大。個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主，其投資行為取決于個(gè)人對證券產(chǎn)品的投資偏好，這種投資偏好的市場隨機(jī)性很強(qiáng)，增加了不穩(wěn)定性；而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對上市公司基本面分析，選擇策略投資對象進(jìn)行理性的價(jià)值投資，是穩(wěn)定資本市場的重要力量。但是目前市場上養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小，難以適應(yīng)投資的機(jī)構(gòu)化的需要，阻礙了這種穩(wěn)定資本市場功能的發(fā)揮。

其次是上市公司的結(jié)構(gòu)不合理。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理主要體現(xiàn)在：國家股、法人股等非流通股過于集中，導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象；公眾流通股的比重非常低，絕大部分股份不能上市流通；流通股過于分散，機(jī)構(gòu)投資者比重小；上市公司的最大股東不是自然人，通常是一家控股公司。上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致了多方面的問題：由于國家股和法人股不能上市流通，國家股和法人股就始終占上市公司股份的主要部分，在這種情況下，國有企業(yè)雖經(jīng)改制而成為股份公司，實(shí)質(zhì)上仍然是原來的國有企業(yè)，很難期望它能真正轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。這樣，上市雖然有助于企業(yè)在市場上直接得到資金從而緩解經(jīng)營困難，但長期來看對其公司治理結(jié)構(gòu)的影響未必理想。同時(shí)，在國家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下，流通股規(guī)模較小，很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場的局面，并且由于國有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓，由市場所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。在股市上所進(jìn)行的企業(yè)并購只是在政府部門授意下才可能發(fā)生，這就決定了我國的股市難免投機(jī)盛行。同時(shí)，上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在國有企業(yè)比重大，非國有企業(yè)比重小；大中型企業(yè)比重大，小企業(yè)比重小；國有控股上市公司多，企業(yè)整體上市公司少；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。

再者，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。這體現(xiàn)在，傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。在銀行業(yè)，業(yè)務(wù)集中在信貸等傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中，也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品，金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足；而國外銀行業(yè)在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展期、成熟期，甚至二次創(chuàng)業(yè)中都會(huì)提供一系列的金融服務(wù)品種。金融衍生工具發(fā)展滯后。衍生工具是企業(yè)規(guī)避或分散經(jīng)營與投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。但由于缺少組合投資所必需的金融衍生品，各類投資者行為趨同，容易形成市場的單邊運(yùn)行，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融調(diào)控方向發(fā)生變化時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。金融手段創(chuàng)新不足。在金融業(yè)全球化、一體化的發(fā)展潮流中，各國金融業(yè)已借助電子技術(shù)的發(fā)展迅速實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化，為在日趨激烈的國際競爭中提高競爭力、拓展生存與發(fā)展空間。中國銀行業(yè)和證券業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)電子化，銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步，但與國外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距。同時(shí)，由于體制問題，金融機(jī)構(gòu)在電子化與網(wǎng)絡(luò)化過程中各自為戰(zhàn)，如各銀行的自動(dòng)取款系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行、互不兼容，增加了金融業(yè)電子化與網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展成本，也因規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和便利性不足而抑制了自身的快速發(fā)展。

而且，資本市場層次結(jié)構(gòu)不合理，我國資本市場體系結(jié)構(gòu)單一，缺乏層次性。首先，僅從方便監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā)，形成了全國簡單劃一的，以滬、深兩個(gè)交易所為中心的單一資本市場，而缺乏適應(yīng)市場需求的多層次市場體系。我國目前只有主板市場，雖然推出了中小企業(yè)板塊，但離真正的二板市場還有相當(dāng)?shù)木嚯x，三板市場還遠(yuǎn)未形成氣候，資本市場缺乏層次性，不能滿足投資者和籌資者多樣性投融資要求，產(chǎn)權(quán)交易體系尚未完善，資本市場體系發(fā)展不完善。

鑒于這些缺陷，它的根源主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。第一，我們在建立證券市場時(shí)的高速度同其他經(jīng)濟(jì)建設(shè)的高速度一樣，忽略了許多最基本的東西，建立股票市場的許多基本要素欠缺，我國資本市場賴以生存的經(jīng)濟(jì)制度環(huán)境并不完備，國企產(chǎn)權(quán)制度改革不徹底，產(chǎn)權(quán)關(guān)系仍不明晰，政府沒有市場經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中退出的動(dòng)機(jī)和意愿。第二，資本市場中的政府行為，在我國資本市場的發(fā)展過程中，市場經(jīng)濟(jì)所要求的權(quán)利和義務(wù)相對稱的原則沒有能夠得到真正貫徹，政府通過行政機(jī)制和行政手段，對股票發(fā)行和上市流通都有些干預(yù)，在相當(dāng)程度上扭曲了資本機(jī)制和市場機(jī)制。第三，資本市場的基石不牢，缺乏產(chǎn)權(quán)明確的市場主體，缺乏通過正常競爭而形成的市場價(jià)格，缺乏市場主體間通過價(jià)格而形成的有效競爭，是我國資本市場上資源流動(dòng)和動(dòng)態(tài)組合機(jī)制不健全而不能形成有效的資源配置機(jī)制的根源。第四，資本市場的監(jiān)督不力，資本市場在正常運(yùn)動(dòng)和有效運(yùn)行的一個(gè)重要前提是必須有一套反映市場經(jīng)濟(jì)本質(zhì)要求和資本市場內(nèi)在規(guī)律的完善的法律制度和健全的法律體制，但目前和未健全。這幾個(gè)方面正是資本市場制度缺陷的根源所在。

篇8

廣州國有企業(yè)能夠利用資本市場做大做強(qiáng)，突出體現(xiàn)為“四有”：

（一）“有優(yōu)勢”

一是金融資本市場優(yōu)勢。資本市場是企業(yè)重要的融資渠道。近年來，廣州金融業(yè)不斷發(fā)展壯大，金融業(yè)的綜合實(shí)力和競爭力位居全國大城市前列，作為全國重要的區(qū)域金融中心地位初步確立。截至2010年末，廣州地區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款余額23954億元，貸款余額16284億元，資金實(shí)力繼續(xù)居全國大城市第3位。2010年廣州保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入426億元，居全國大城市第3位；廣州地區(qū)股票交易額4.14萬億元，期貨交易額25.95萬億元，均位居全國前列。二是金融證券機(jī)構(gòu)數(shù)量優(yōu)勢。目前，廣州擁有銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司、期貨公司等各類金融機(jī)構(gòu)總部和地區(qū)總部179家，金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)近3000家，居于全國大城市前列。廣發(fā)證券、易方達(dá)基金、長城偉業(yè)期貨等一批在穗法人金融企業(yè)綜合實(shí)力處于全國同行業(yè)先進(jìn)水平。三是上市公司規(guī)模優(yōu)勢。僅2010年廣州就有12家企業(yè)上市，融資近100億元。目前，廣州境內(nèi)外上市公司達(dá)70家，通過資本市場累計(jì)融資940多億元，其中首發(fā)融資455億元。

（二）“有作為”

一是改制上市有突破。近年來，廣州大力推動(dòng)國有企業(yè)公司制股份制改革，加快國有企業(yè)改制上市步伐，國有上市公司數(shù)量不斷增多，隊(duì)伍不斷壯大，實(shí)力不斷增強(qiáng)。自1993年底珠江實(shí)業(yè)、廣州浪奇、白云山A、東方賓館在上?；蛏钲趻炫粕鲜幸詠?，目前廣州國有上市公司已達(dá)21家，已實(shí)現(xiàn)融資200多億元，總市值達(dá)2062億元，分布在汽車、鋼鐵、醫(yī)藥、日化、能源、交通、商貿(mào)和建筑房地產(chǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。2010年珠啤股份、廣汽集團(tuán)股份和海格通信股份3家國有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外上市，取得了歷史性的突破。二是跨區(qū)并購有成效。廣州國有企業(yè)上市公司擴(kuò)張步伐不斷加快，開展跨地區(qū)、跨行業(yè)的并購和擴(kuò)張，擴(kuò)大了上市公司的規(guī)模，提高資本的使用效率與效益。廣汽集團(tuán)繼與本田、豐田合作后，又?jǐn)y手日野、菲亞特，并購浙江吉奧，不斷完善國內(nèi)市場布局。廣百集團(tuán)采取自開門店、資本并購、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)相結(jié)合的模式，進(jìn)軍成都、武漢等地開設(shè)門店，努力打造百貨零售業(yè)航母。

（三）“有影響”

廣州國有上市公司質(zhì)量和影響力不斷提升，涌現(xiàn)了一批處于國內(nèi)外領(lǐng)先水平的國有及國有控股企業(yè)。廣汽工業(yè)集團(tuán)綜合經(jīng)濟(jì)效益在全國汽車行業(yè)排名第一，珠江鋼琴產(chǎn)銷量全球第一，廣州無線電集團(tuán)ATM市場占有率全國第一，廣州發(fā)展集團(tuán)是珠三角地區(qū)最大的綜合能源供應(yīng)商，廣百集團(tuán)、廣州友誼集團(tuán)成為區(qū)域性商業(yè)流通龍頭企業(yè)。

（四）“有活力”

一是企業(yè)研發(fā)實(shí)力增強(qiáng)。目前，廣州國資委監(jiān)管企業(yè)擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心（含工程中心）7個(gè)、省級技術(shù)中心15個(gè)、省級工程技術(shù)研究開發(fā)中心9家、市級工程技術(shù)研究開發(fā)中心2家、博士后工作站9個(gè)，持有專利1,559件。二是企業(yè)品牌數(shù)量增多。廣州擁有注冊商標(biāo)2,178件，其中中國馳名商標(biāo)9個(gè)、“中華老字號”13個(gè)、中國名牌產(chǎn)品11個(gè)、省著名商標(biāo)125個(gè)、省名牌產(chǎn)品67個(gè)。三是多數(shù)企業(yè)資質(zhì)良好。在加工制造、進(jìn)出口貿(mào)易、建筑施工、房地產(chǎn)開發(fā)、商品檢測等領(lǐng)域廣州國有企業(yè)擁有大量高等級資質(zhì)和認(rèn)證資格，掌握著大量稀缺的具有較高技術(shù)和資金壁壘的特許經(jīng)營權(quán)。

二、存在問題，“四個(gè)不足”

廣州國有企業(yè)利用資本市場做大做強(qiáng)取得了成效，但廣州國有企業(yè)上市融資水平與北京、上海、深圳等城市相比，仍有較大差距，主要體現(xiàn)在“四不”：

（一）“不夠強(qiáng)”

金融市場交易平臺是企業(yè)在金融要素市場強(qiáng)弱的重要標(biāo)志，對提高本市企業(yè)的話語權(quán)起著重要作用。目前上海集中了包括證券交易所、期貨交易所、黃金交易所等所有種類的金融市場交易平臺，深圳有證券交易所，大連有期貨交易所，而廣州缺乏跨區(qū)域的全國性金融市場交易平臺，甚至連排在全國同行10名內(nèi)的證券公司、期貨公司也沒有。

（二）“不夠多”

積極發(fā)展和利用資本市場，是國有企業(yè)做大做強(qiáng)的可為之處。2009年底，廣州在國內(nèi)A股上市的公司有39家，比蘇州多11家，比天津多9家，比重慶多8家，但比上海少118家、比北京少87家、比深圳少75家。廣州上市企業(yè)無論從數(shù)量、融資規(guī)模到質(zhì)量、市值都與北京、上海、深圳存在較大差距，與天津、南京、成都等城市相當(dāng)，僅比江浙地區(qū)的一些中等城市略好一些。

（三）“不活躍”

廣州39家國有A股上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率要低于同期上海、北京、深圳的平均水平。由于國有上市公司整體盈利能力不強(qiáng)，造成國有上市公司再融資能力弱。目前廣州國有上市公司再融資額僅有59.5億元，而上海僅境內(nèi)國有控股上市公司已實(shí)現(xiàn)再融資達(dá)793.4億元。廣州國有上市公司在證券市場上整體表現(xiàn)不夠活躍，企業(yè)利用資本市場進(jìn)行資源整合的力度不足，缺乏市場題材。企業(yè)雖然上了市，但并沒有很好地利用資本市場這個(gè)市場化的金融平臺去籌融資，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大。廣州是國家中心城市之一，經(jīng)濟(jì)發(fā)展總量在全國大城市中位居前三甲，國有上市公司的融資規(guī)模不僅與廣州國家中心城市地位和總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力極不相稱，而且對全市經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)和輻射作用尚不明顯。

（四）“不均衡”

大多數(shù)上市公司并沒有充分利用資本市場的資源配置功能，通過并購重組實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，使上市公司成為行業(yè)龍頭或形成支柱產(chǎn)業(yè)。除了剛剛在香港上市的廣汽集團(tuán)外，廣州沒有一家上市公司總資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)入行業(yè)前10名，沒有一家的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)入行業(yè)前5名。

三、 把握關(guān)鍵，“四個(gè)加強(qiáng)”

當(dāng)前，國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，廣州要建設(shè)國家中心城市，全面提升科學(xué)發(fā)展實(shí)力，必須加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)力。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展“主力軍”的國有企業(yè)，要改變現(xiàn)狀，發(fā)揮“長子”風(fēng)范，必須著力打造一批能代表廣州形象的上市公司群，這樣才能躋身“國際巨星俱樂部”并有與“國際巨星”同臺競技的實(shí)力。通過努力，要在“四個(gè)加強(qiáng)”方面取得新突破。

（一）加強(qiáng)“四個(gè)一批”戰(zhàn)略

重點(diǎn)圍繞現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢企業(yè)，實(shí)施“四個(gè)一批”戰(zhàn)略。一是改造一批。全面深化公司制股份制改革，完善公司法人治理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。市屬國有企業(yè)（下稱市屬企業(yè)）所屬各級企業(yè)，除待清理處置的企業(yè)外，具備條件的國有獨(dú)資企業(yè)都要以股份制改革為主要形式，通過增資擴(kuò)股、存量轉(zhuǎn)讓、重組吸并、無償劃撥、債轉(zhuǎn)股等方式，積極引入中央企業(yè)、跨國公司、民營企業(yè)等戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。二是培育一批。建立市屬企業(yè)上市后備資源庫，實(shí)施動(dòng)態(tài)管理和分類指導(dǎo)。重點(diǎn)培育主業(yè)突出、競爭優(yōu)勢顯著的大型企業(yè)，具有自主知識產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品技術(shù)含量高的高新技術(shù)企業(yè)，經(jīng)營活力強(qiáng)、具有高成長性的中小企業(yè)以及經(jīng)營收益穩(wěn)定、盈利能力較強(qiáng)的公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。對條件成熟的重點(diǎn)后備企業(yè)傾力扶持其改制上市。三是上市一批。鼓勵(lì)和支持企業(yè)根據(jù)自身實(shí)際情況，以多種方式分別選擇在主板市場、中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場及境外市場上市。積極推進(jìn)各市屬企業(yè)的主業(yè)核心企業(yè)改制上市，爭取每家重點(diǎn)市屬企業(yè)都擁有控股上市公司，并加大力度支持市屬企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。在國家政策允許的情況下，鼓勵(lì)和支持形象好、影響大、產(chǎn)品開拓能力強(qiáng)的企業(yè)在境外上市。四是做強(qiáng)一批。鼓勵(lì)國有控股上市公司充分利用配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等渠道再融資；通過資本運(yùn)作，進(jìn)行跨地區(qū)、跨所有制的資產(chǎn)重組和收購兼并，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。積極創(chuàng)造條件，大力推進(jìn)市屬優(yōu)勢資源向國有控股上市公司集中，促進(jìn)上市公司發(fā)展壯大。積極探索將市屬國有控股上市公司一定比例的股權(quán)通過劃撥等方式適當(dāng)集中，搭建市國有資本運(yùn)作平臺，開展資本運(yùn)作，為推動(dòng)國資戰(zhàn)略性重組、產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)化、重大項(xiàng)目啟動(dòng)以及解決歷史遺留問題等提供服務(wù)。

（二）加強(qiáng)考核激勵(lì)

重點(diǎn)鼓勵(lì)主業(yè)突出、競爭優(yōu)勢明顯、成長性好的大中型企業(yè)，特別是高新技術(shù)企業(yè)改制上市。在不影響上市進(jìn)程的前提下，對于企業(yè)中長期發(fā)展有重要作用的科技管理骨干，經(jīng)批準(zhǔn)可探索通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、增量資產(chǎn)獎(jiǎng)股等多種方式取得企業(yè)股權(quán)，推進(jìn)建立健全長效激勵(lì)約束機(jī)制。積極試行激勵(lì)與約束相結(jié)合的中長期股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)上市公司高管人員和科技骨干的積極性。對于市屬企業(yè)通過首發(fā)、買殼等形式實(shí)現(xiàn)上市以及再融資等，視融資規(guī)模情況，給予專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)。

（三）加強(qiáng)降低上市成本

后備企業(yè)以上市為目的，進(jìn)行股份制改造、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、債務(wù)重組以及由此形成的收益所涉及的其他各種稅賦，符合減免規(guī)定的，予以減免。加大力度利用國資收益支持上市后備企業(yè)的項(xiàng)目啟動(dòng)和涉及的職工安置等歷史遺留問題處理等工作。上市后備企業(yè)在繳納行政事業(yè)性收費(fèi)時(shí)，有關(guān)征收部門應(yīng)在規(guī)定范圍內(nèi)依法按最低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)征收，或予以免繳。支持上市后備企業(yè)將退休人員移交社會(huì)化管理。支持整體改制的市屬企業(yè)在上市過程中，將其離休人員移交市離休老干部管理機(jī)構(gòu)管理，并按規(guī)定繳納相關(guān)費(fèi)用。

（三）加強(qiáng)項(xiàng)目扶持

在安排技術(shù)改造、研發(fā)與創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等各類專項(xiàng)資金時(shí)，要向符合條件的上市后備企業(yè)傾斜。上市后備企業(yè)投資新建和國有控股上市公司再融資建設(shè)符合國家、省、市產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，依法優(yōu)先作為市重大投資項(xiàng)目，優(yōu)先安排土地使用指標(biāo)，優(yōu)先辦理立項(xiàng)預(yù)審、轉(zhuǎn)報(bào)或核準(zhǔn)手續(xù)。鼓勵(lì)支持國有控股上市公司利用上市募集資金參與市政基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)等公共項(xiàng)目建設(shè)。

四、措施保障，“四個(gè)強(qiáng)化”

利用資本市場，做大做強(qiáng)國有企業(yè)，必須把企業(yè)的主體作用和政府的支持推動(dòng)作用緊密結(jié)合起來，營造良好的融資環(huán)境，著力破解難題，做到“四個(gè)加強(qiáng)”，切實(shí)加大對國企改制上市工作的支持力度。

一是強(qiáng)化組織領(lǐng)導(dǎo)。要高度重視國企改制融資上市工作，強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，進(jìn)一步完善聯(lián)席會(huì)議制度，迅速組織協(xié)調(diào)市屬國企上市、再融資等工作，并研究解決存在的主要問題。強(qiáng)化市國資委的職能，建立領(lǐng)導(dǎo)掛鉤、服務(wù)掛牌制度，為國有企業(yè)提供良好服務(wù)。

二是強(qiáng)化規(guī)劃引領(lǐng)。已上市公司積極謀劃整體上市，擬上市公司加快推進(jìn)上市步伐，其它企業(yè)穩(wěn)妥推進(jìn)股份制改造，明確時(shí)間表，形成“梯次推進(jìn)”、“千帆競發(fā)”的局面。

篇9

1 多層次資本市場體系的內(nèi)涵

多層次資本市場體系是指針對質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)程度不同的企業(yè)，為滿足多樣化市場主體的資本要求而建立起來的分層次的市場體系，具體說來包括以下幾個(gè)方面：①主板市場，即證券交易所市場，是指在有組織交易所進(jìn)行集中競價(jià)交易的市場，主要是為大型、成熟企業(yè)的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務(wù)；②二板市場，又稱為創(chuàng)業(yè)板市場，指與主板市場相對應(yīng)，在主板之外專為處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的中小企業(yè)及高科技企業(yè)提供資金融通的股票市場，此市場還可解決這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識產(chǎn)權(quán)）評價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題；③三板市場(場外市場)，包括柜臺市場和場外交易市場，主要解決企業(yè)發(fā)展過程中處于初創(chuàng)階段中后期和幼稚階段初期的中小企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值（包括知識產(chǎn)權(quán)）評價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)投資的股權(quán)交易問題。

2 國外資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

2.1 美國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

美國資本市場體系規(guī)模最大，體系最復(fù)雜也最合理，主要包括三個(gè)層次：①主板市場。美國證券市場的主板市場是以紐約證券交易所為核心的全國性證券交易市場，該市場對上市公司的要求比較高，主要表現(xiàn)為交易國家級的上市公司的股票、債券，在該交易所上市的企業(yè)一般是知名度高的大企業(yè)，公司的成熟性好，有良好的業(yè)績記錄和完善的公司治理機(jī)制，公司又較長的歷史存續(xù)性和較好的回報(bào)。從投資者的角度看，該市場的投資人一般都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避或風(fēng)險(xiǎn)中立者；②以納斯達(dá)克（NASDAQ）為核心的二板市場。納斯達(dá)克市場對上市公司的要求與紐約證券交易所截然不同，它主要注重公司的成長性和長期盈利性，在納斯達(dá)克上市的公司普遍具有高科技含量、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)、規(guī)模小的特征。納斯達(dá)克雖然歷史較短，但發(fā)展速度很快，按交易額排列，它已成為僅次于紐約證交所的全球第二大交易市場，而上市數(shù)量、成交量、市場表現(xiàn)、流動(dòng)性比率等方面已經(jīng)超過了紐約證交所；③遍布各地區(qū)的全國性和區(qū)域性市場及場外交易市場。美國證券交易所也是全國性的交易所，但該交易所上市的企業(yè)較紐約證交所略遜一籌，該交易所掛牌交易的企業(yè)發(fā)展到一定程度可以轉(zhuǎn)到紐約交易所上市。遍布全國各地的區(qū)域性證券交易所有11家，主要分布于全國各大工商業(yè)和金融中心城市，他們成為區(qū)域性企業(yè)的上市交易場所，可謂是美國的三板市場（OTC市場）。

2.2 日本和英國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

日本的交易所也是分為三個(gè)層次：全國易中心、地區(qū)性證券交易中心和場外交易市場。①主板市場。東京證券交易所是日本證券市場的主板市場，具有全國中心市場的性質(zhì)，在此上市的都是著名的大公司；②二板市場。大阪、名古屋等其他7家交易所構(gòu)成地區(qū)性證券交易中心，主要交易那些尚不具備條件到東京交易所上市交易的證券，這7家地區(qū)性市場構(gòu)成日本的二板市場。③場外交易市場。包括店頭證券市場和店頭股票市場，在此交易的公司規(guī)模不大但很有發(fā)展前途，其中店頭市場的債券交易市場占了日本證券交易的絕大部分。

英國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)：①主板市場。倫敦證券交易所是英國全國性的集中市場，它有著200多年的歷史，是吸收歐洲資金的主要渠道；②全國性的二板市場AIM(Alternative Investment Market)。與美國不同，英國的二板市場AIM是由倫敦交易所主辦，是倫敦證交所的一部分，屬于正式的市場。其運(yùn)行相對獨(dú)立，是為英國及海外初創(chuàng)的、高成長性公司提供的一個(gè)全國性市場；③全國性的三板市場OFEX(Off-Exchange)。它是由倫敦證券交易所承擔(dān)做市商職能的JPJenkins公司創(chuàng)辦的，屬于非正式市場。主要是為中小型高成長企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資服務(wù)的市場。

3 中國資本市場體系的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

和國外資本市場體系對比，中國資本市場體系的顯著特點(diǎn)是市場結(jié)構(gòu)不完善。中國資本市場是伴隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程逐步發(fā)展起來的，發(fā)展思路上還存在一些深層次問題和結(jié)構(gòu)性矛盾,主要有：重間接融資，輕直接融資；重銀行融資，輕證券市場融投資；在資本市場上“重股市，輕債市，重國債，輕企債”。這種發(fā)展思路嚴(yán)重導(dǎo)致了整個(gè)社會(huì)資金分配運(yùn)用的結(jié)構(gòu)畸形和低效率，嚴(yán)重影響到市場風(fēng)險(xiǎn)的有效分散和金融資源的合理配置。

具體來說表現(xiàn)為：①主板市場，包括上海證券交易所和深圳證券交易所。滬深證券交易所在組織體系、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易方式和監(jiān)管結(jié)構(gòu)方面幾乎都完全一致，主要為成熟的國有大中型企業(yè)提供上市服務(wù)。②二板市場（創(chuàng)業(yè)板市場）。2004年6月24日，為中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)的創(chuàng)業(yè)板市場剛剛推出，它附屬于深交所之下，基本上延續(xù)了主板的規(guī)則：除能接受流通盤在5 000萬股以下的中小企業(yè)上市這點(diǎn)不同以外，其他上市的條件和運(yùn)行規(guī)則幾乎與主板一樣，所以上市的“門檻”還是很高的；③三板市場（場外交易市場）。包括“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”和地方產(chǎn)權(quán)交易市場?？偟恼f來，中國的場外市場主要由各個(gè)政府部門主辦，市場定位不明確，分布不合理，缺乏統(tǒng)一規(guī)則且結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。

3 推進(jìn)中國多層次資本市場體系建設(shè)的必要性

3.1 有利于滿足資本市場上資金供求雙方的多層次化的要求

從資金供給方來說，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風(fēng)險(xiǎn)愛好者愿意投資于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的股票；風(fēng)險(xiǎn)中立者會(huì)選擇購買風(fēng)險(xiǎn)程度適中，預(yù)期報(bào)酬也非最高的股票；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者則可能去購買國債。但是，中國僅有單一層次的主板市場，該市場對公司上市和交易的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，從制度上無法為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。

從資金需求方來說，處于不同發(fā)展階段的不同規(guī)模的、不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的企業(yè)對股權(quán)融資的需求不盡相同。對于大規(guī)模、穩(wěn)健型、成熟性強(qiáng)的公司，由于其發(fā)展歷史相對較長、業(yè)績穩(wěn)定、經(jīng)營穩(wěn)健，可能吸引大批投資者來購買它的股票；但對于中小企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型科技企業(yè)，由于其規(guī)模小、產(chǎn)品不夠成熟、風(fēng)險(xiǎn)性大，通過主板市場進(jìn)行融資是不現(xiàn)實(shí)的。但受諸多因素影響，中國資本市場的發(fā)展出現(xiàn)了高度集中化的傾向，交易過程中不可避免地會(huì)排斥一部分融資者而向具有優(yōu)勢的融資者傾斜。特別是在為國企服務(wù)的主導(dǎo)思想下，市場必定只會(huì)為大企業(yè)服務(wù)而將眾多的中小企業(yè)排斥在外。目前還在建設(shè)中的二板市場雖然增加了交易層次，但其附屬于交易所的性質(zhì)決定了其滿足融資需求的能力是有限的，從而造成了中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)的融資困難。

3.2 有利于提供優(yōu)化準(zhǔn)入機(jī)制和退市機(jī)制，提高上市公司的質(zhì)量

從非證券資本市場到證券資本市場，從場外市場到創(chuàng)業(yè)板市場、主板市場，入市標(biāo)準(zhǔn)逐步嚴(yán)格，企業(yè)素質(zhì)也呈階梯式上升，這實(shí)際上提供了一個(gè)市場篩選機(jī)制。一方面，在下一級市場上掛牌交易的企業(yè)經(jīng)過培育，將會(huì)有優(yōu)秀企業(yè)脫穎而出，從而進(jìn)入上一級市場交易；另一方面，對于長期經(jīng)營不善，已不符合某一層次掛牌標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，則通過退出機(jī)制，退出到下一級市場交易。這樣形成一種優(yōu)勝劣汰機(jī)制，既有利于保證掛牌公司的質(zhì)量與其所在市場層次相對應(yīng)，又能促進(jìn)上市公司努力改善經(jīng)營管理水平，提高上市公司質(zhì)量。

3.3 有利于防范和化解我國的金融風(fēng)險(xiǎn)

直接融資有利于分散融資風(fēng)險(xiǎn)，能有效地避免風(fēng)險(xiǎn)向金融系統(tǒng)集中，從而降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從國外經(jīng)驗(yàn)看，在間接融資為主的金融體系中，一旦經(jīng)濟(jì)實(shí)體發(fā)生嚴(yán)重問題，就會(huì)導(dǎo)致大量銀行壞賬，金融體系的脆弱性往往將經(jīng)濟(jì)拖入長期不振的境地。當(dāng)前，中國的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主，直接融資比例還較低。資料顯示，我國股市融資占總?cè)谫Y額的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。與此同時(shí)，銀行貸款所占比例卻由75.4%一路上升至89.5%。因此，多層次的資本市場通過改善上市公司質(zhì)量、滿足多元化的投資需求，吸引資金進(jìn)入資本市場，擴(kuò)大直接融資額度，從而降低金融風(fēng)險(xiǎn)。而且隨著多層次資本市場體系規(guī)模的擴(kuò)大，直接融資比重的提高，會(huì)逐步形成風(fēng)險(xiǎn)程度存在明顯差異的子市場，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)主體呈現(xiàn)多元化，有利于實(shí)現(xiàn)金融市場的穩(wěn)定，分散和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

4 建立多層次資本市場體系的戰(zhàn)略構(gòu)想

4.1 建立以深滬交易所為核心的主板市場

將現(xiàn)有的滬深兩市定位于中國證券市場的“精品市場”，由于該市場發(fā)展歷史較長，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場輸送來的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易），逐漸建立起我國的證券精品市場。該市場主要面向規(guī)模大、業(yè)績佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來源應(yīng)主要來自二、三板市場，滿足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)、成長性達(dá)到一定要求，也可以在主板市場上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資，但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過主板市場再融資，特別是不能通過股權(quán)再融資的方式“圈錢”，這樣才能充分保證主板市場公司的質(zhì)量，降低該市場的風(fēng)險(xiǎn)。

4.2 建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場

目前國際上的創(chuàng)業(yè)板市場主要有三種典型的模式：①一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板，作為主板的補(bǔ)充，與主板一起運(yùn)作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。②一所二板升級式，即在現(xiàn)有證券交易所內(nèi)設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場，上市標(biāo)準(zhǔn)低，上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無其它限制性標(biāo)準(zhǔn)，主板和二板之間是一種從低級到高級的提升關(guān)系。③獨(dú)立模式，即二板市場本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)，報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市條件。

4.3 發(fā)展場外交易市場，有重點(diǎn)有選擇地推進(jìn)區(qū)域易市場的建設(shè)

我國三板市場體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場外交易市場，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn),發(fā)展場外交易市場。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，中國發(fā)展場外交易市場，實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場外交易市場的同時(shí)，應(yīng)積極規(guī)范地區(qū)性股權(quán)交易中心。我國先后在武漢、淄博、天津、沈陽等十幾個(gè)城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場，但這些市場絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。中央政府應(yīng)將近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)范化、合法化，為我國中小企業(yè)的健康發(fā)展開辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問題，應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場。從我國國情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應(yīng)技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，在條件成熟的地方甚至可以建設(shè)成特殊柜臺市場，從而為形成多層次資本市場體系結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)

篇10

第二個(gè)特征，農(nóng)資市場具有分散性。中國市場不同于外國市場，農(nóng)村市場不同于城市市場，農(nóng)資市場又不同于其它產(chǎn)品市場。農(nóng)資產(chǎn)品的市場在農(nóng)村，盡管農(nóng)村人口眾多，但它不像城市，人們是散居在不同的地域，以戶為種植單位，通常每家每戶只有一到幾十畝地不等，每家每戶根據(jù)自己對未來的估計(jì)和需求種植著不同的作物。

第三個(gè)特征，農(nóng)資市場具有季節(jié)性。農(nóng)作物生長有著極強(qiáng)的季節(jié)性。這是自然條件決定的，盡管反季節(jié)生產(chǎn)有了很大的發(fā)展，但是不能代表整個(gè)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)情況。不同季節(jié)有完全不同的作物種類，因此病蟲害發(fā)生也有著極強(qiáng)的季節(jié)性，對土肥條件的要求也根據(jù)生長期的不同而不同。這些導(dǎo)致了農(nóng)資產(chǎn)品購買的集中性，而且往往購買的時(shí)間只有短短的幾天時(shí)間，過了這個(gè)季節(jié)只有等來年。

第四個(gè)特征，農(nóng)資市場有明顯的地域性。地域性表現(xiàn)在不同的地區(qū)農(nóng)作物種類和種植結(jié)構(gòu)不同，對農(nóng)資產(chǎn)品需求的種類和數(shù)量也不同。農(nóng)村分布在山區(qū)、平原、丘陵，有水澆地、干旱、半干旱之分。不同的地域有著不同的氣候、不同的作物結(jié)構(gòu)、不同的水肥條件，農(nóng)民有著完全不同的種植和生活習(xí)慣。不同地域的種植結(jié)構(gòu)不同，對種子、農(nóng)藥、化肥等的要求不同。即便是同一種作物，在不同的地域，由于氣候條件、水肥條件的不同，導(dǎo)致病蟲害的發(fā)生種類不同、數(shù)量不同。以大田作物為例，南方以水稻為主，而北方以小麥為主。

第五個(gè)特征，農(nóng)資市場受氣候條件的影響。氣候條件對農(nóng)資市場的影響是間接的。氣候的變化直接影響作物生長，病蟲害的發(fā)生發(fā)展，作物對水肥的需求。這樣間接的影響了對農(nóng)資產(chǎn)品的需求量，對來年市場需求很難加以定量估計(jì)。農(nóng)民不可能在無水可澆灌的干旱天氣中施肥，因而對肥料的需求降為最低，在雨季不會(huì)想到去使用殺蟲劑。而且，不同的地域有著不同的氣候條件。

第六個(gè)特征，農(nóng)資市場受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格影響的是農(nóng)民對來年市場價(jià)格預(yù)期和信心，從而影響本年度的投資力度。如果是針對短季節(jié)的經(jīng)濟(jì)作物，當(dāng)季的價(jià)格直接影響到農(nóng)民針對下個(gè)季節(jié)的投入。

第七個(gè)特征，農(nóng)資市場具有信息的不對稱性。農(nóng)村因?yàn)橥ㄐ泡^為落后，對市場信息的掌握很少，形成大量的信息無法到達(dá)農(nóng)民手中，指導(dǎo)農(nóng)民的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。從而使農(nóng)民對產(chǎn)品的技術(shù)性能、品質(zhì)知之甚少，使用成本增加。

第八個(gè)特征，農(nóng)資市場物流要求高。農(nóng)資中的化肥、農(nóng)藥、農(nóng)機(jī)具等品種或體積大或易燃易爆或有毒，這決定了農(nóng)資儲存和運(yùn)輸條件要求較高。