導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇公司的企業(yè)價(jià)值，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、概述

在內(nèi)部控制規(guī)范化成為全球性趨勢的背景下，隨著資本市場在我國的迅速發(fā)展，我國政府和利益相關(guān)者開始日益注重公司的內(nèi)部控制建設(shè)問題。為規(guī)范上市公司管理，保護(hù)投資者利益，外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列旨在加強(qiáng)上的市公司內(nèi)部控制建設(shè)的監(jiān)管法規(guī)，上市公司必須不斷規(guī)范公司治理方式以滿足日益嚴(yán)厲復(fù)雜的監(jiān)管要求。然而，滿足外部監(jiān)管要求僅僅是上市公司實(shí)施內(nèi)部控制的低層次目標(biāo)，內(nèi)部控制作為一種管理手段，滿足公司自身發(fā)展的需要、提升經(jīng)營的效率和效果、促進(jìn)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)才是更高層次的目標(biāo)。良好的內(nèi)部控制能夠提高公司價(jià)值，進(jìn)一步推動(dòng)公司發(fā)展。

然而，內(nèi)部控制缺陷造成企業(yè)資產(chǎn)損失的例子不勝枚舉。美國“安然事件”、“世界通信公司財(cái)務(wù)欺詐案”，引起世界對內(nèi)控的關(guān)注。有效的內(nèi)部控制如同韁繩，能掌控公司前進(jìn)的方向和活動(dòng)范圍，避免公司誤入歧途。內(nèi)部控制是企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)，公司內(nèi)部控制是否有效，會(huì)直接影響公司的長期發(fā)展、經(jīng)營效率、企業(yè)價(jià)值和在行業(yè)中的競爭力。企業(yè)所面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境和內(nèi)部控制環(huán)境日益復(fù)雜多變，良好的內(nèi)部控制可以有效地管理風(fēng)險(xiǎn)，改善企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，提升企業(yè)的競爭力，從而達(dá)到增加企業(yè)價(jià)值的目的。然而，內(nèi)部控制目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)很大程度上取決于公司治理結(jié)構(gòu)的有效與否，公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)各種內(nèi)部控制制度運(yùn)行的土壤。

二、內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性

內(nèi)部控制效率評(píng)價(jià)，取決于對內(nèi)部控制定義、本質(zhì)屬性和成效載體的不同認(rèn)識(shí)。目前主要有“價(jià)值創(chuàng)造論”和“風(fēng)險(xiǎn)降低論”兩種代表性的觀點(diǎn)。其中“價(jià)值創(chuàng)造論”認(rèn)為，內(nèi)部控制是內(nèi)生于公司財(cái)務(wù)價(jià)值鏈之中的因素，其首要目標(biāo)是服務(wù)于公司的價(jià)值創(chuàng)造（李心合，2007；李萬福，林斌，宋璐，2011）。照此理解，內(nèi)部控制效率主要體現(xiàn)在公司價(jià)值的增量上。而“風(fēng)險(xiǎn)降低論”則是將內(nèi)部控制等同于風(fēng)險(xiǎn)管理，或者是把內(nèi)部控制視為風(fēng)險(xiǎn)管理的一部分（楊雄勝，2005；COSO報(bào)告，2004；謝志華，2007；英國Turnbull報(bào)告，2005等）。其效率必然體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)程度的降低上。在前一種觀點(diǎn)下，企業(yè)價(jià)值指標(biāo)值越大，意味著內(nèi)部控制效率越好；而在后一種觀念下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)值越小，則意味著內(nèi)部控制效率越好，兩者的性質(zhì)和評(píng)價(jià)方向是正好相反的。

將“風(fēng)險(xiǎn)降低論”歸置在“價(jià)值創(chuàng)造論”之下來建立統(tǒng)一的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。這一思路既符合內(nèi)部控制向價(jià)值創(chuàng)造導(dǎo)向進(jìn)行轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢（李心合，2007），也符合風(fēng)險(xiǎn)管理的屬性特征。具體理由是：第一，“價(jià)值創(chuàng)造”反映著內(nèi)部控制的本質(zhì)屬性。內(nèi)部控制雖然強(qiáng)調(diào)制衡和監(jiān)督，但是本質(zhì)上還是通過規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)來增加公司的價(jià)值。第二，“價(jià)值創(chuàng)造”反映著內(nèi)部控制的終極目標(biāo)追求，而“風(fēng)險(xiǎn)降低”只是內(nèi)部控制的一個(gè)過渡性目標(biāo)。

Kinney（2000）曾指出內(nèi)部控制系統(tǒng)能夠幫助確保運(yùn)營的效率和效果、財(cái)務(wù)信息的可信度以及對于法律法規(guī)的遵循。內(nèi)部控制作為企業(yè)重要的控制系統(tǒng)，勢必會(huì)影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程。雖然目前尚無直接的文獻(xiàn)來研究內(nèi)部控制與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，但是已有的文獻(xiàn)對內(nèi)部控制影響企業(yè)價(jià)值的路徑進(jìn)行了大量的研究。

多數(shù)文獻(xiàn)的研究主題主要從投資者的信息風(fēng)險(xiǎn)角度分析，將內(nèi)部控制、信息披露風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的融資成本相聯(lián)系，進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值。例如Doyle etal.（2007）研究了內(nèi)部控制缺陷與會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)質(zhì)量之間的關(guān)系，文章使用705家已經(jīng)披露過內(nèi)部控制重大缺陷的企業(yè)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)對于會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的估計(jì)無法有效轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流量，所估計(jì)的會(huì)計(jì)應(yīng)計(jì)的質(zhì)量較低。Ashbaugh-Skaife etal.（2008）與Doyle等（2007）的研究主題相同，也是內(nèi)部控制缺陷以及對內(nèi)部控制缺陷的修正與應(yīng)計(jì)質(zhì)量之間的關(guān)系。該文章明確指出內(nèi)部控制缺陷可以通過兩種方式對應(yīng)計(jì)質(zhì)量產(chǎn)生影響：第一種方式主要是由于企業(yè)缺少足夠的政策、訓(xùn)練等而導(dǎo)致的隨機(jī)的、非主觀故意的錯(cuò)誤陳述所形成的應(yīng)計(jì)的噪音；第二種方式是通過員工或者管理層的主觀故意的錯(cuò)誤陳述或者缺省造成的對應(yīng)計(jì)質(zhì)量的負(fù)面影響。良好的內(nèi)部控制可以形成更加有用的會(huì)計(jì)記錄，而這些記錄會(huì)引導(dǎo)企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)，如生產(chǎn)、銷售、存貨管理等。

篇2

企業(yè)并購是兼并與收購的統(tǒng)稱。企業(yè)在自身不斷發(fā)展壯大的過程中，為了謀求管理、經(jīng)營或財(cái)務(wù)等各種協(xié)同效應(yīng)，開展多元化經(jīng)營、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略上的重組，或者為了進(jìn)行較低成本的擴(kuò)張來消滅競爭對手尋求稅收優(yōu)惠等目的往往會(huì)通過運(yùn)用并購這種方法來達(dá)到他們的期望由此而增加股東財(cái)務(wù)。企業(yè)并購的實(shí)施可不可行，從財(cái)務(wù)的角度分析，就在于購買時(shí)的價(jià)格是否低于被并購企業(yè)的可變現(xiàn)價(jià)值。因此對被并購企業(yè)的價(jià)值分析就顯得尤為重要，對被并購企業(yè)的估價(jià)成為并購的核心問題。根據(jù)財(cái)務(wù)管理的原理，股東價(jià)值最大化應(yīng)當(dāng)是購買者的目標(biāo)，這就要求他們對許多因素進(jìn)行仔細(xì)評(píng)估?？梢酝ㄟ^幾個(gè)估價(jià)的指標(biāo)以及相應(yīng)的估價(jià)方法來分析。

l估價(jià)指標(biāo)分析價(jià)值

1．1帳面價(jià)值估價(jià)

資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)減去負(fù)債就等于所有者權(quán)益數(shù)值，即公司凈資產(chǎn)的帳面值。公司凈資產(chǎn)的數(shù)值是通過歷史成本計(jì)算取得的，有時(shí)并不能真實(shí)反映公司凈資產(chǎn)的市場價(jià)值，所以這只是與其他方法進(jìn)行比較的一部分。

1．2評(píng)估值估價(jià)

評(píng)估值是指對被并購公司的每項(xiàng)資產(chǎn)按照市場的現(xiàn)行價(jià)值進(jìn)行單獨(dú)的評(píng)估，之后再計(jì)算出該企業(yè)所有單項(xiàng)資產(chǎn)的合計(jì)金額，用此數(shù)值再減去該公司的負(fù)債來作為被評(píng)估的價(jià)值。這種方法往往會(huì)增加被并購公司固定資產(chǎn)價(jià)值，從而增加折舊，減少稅費(fèi)。它的優(yōu)點(diǎn)在于有利于發(fā)現(xiàn)被忽略的優(yōu)勢和劣勢，并能檢驗(yàn)是否按持續(xù)經(jīng)營假設(shè)來評(píng)估。但單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估總值與總體盈利能力及持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值沒有太大的關(guān)系，所以評(píng)估自身也存在局限性

1．3股票市值估價(jià)

利用被并購公司股票的市場價(jià)格來評(píng)估其資產(chǎn)價(jià)值成為衡量公司掙資產(chǎn)的第三個(gè)重要指標(biāo)。這種方法可以直接運(yùn)用于上市公司，而非上市公司則可以通過尋找可比的上市公司來進(jìn)行，但值得注意的是投資人往往會(huì)因?yàn)楦鞣N因素改變自己對一些企業(yè)的投資計(jì)劃，這種個(gè)人的投機(jī)、感情因素或個(gè)人判斷都會(huì)有可能影響了公司股票的市價(jià)。但這種方法卻也是目前應(yīng)用得最為廣泛的方法之一。

1．4分拆值估價(jià)

對于多元化的企業(yè)來說，分拆值法比帳面值法、評(píng)估值法、股票市值法都來得有效、合適。分拆法的意圖是通過比較公司的當(dāng)前價(jià)值和分拆之后加總的總價(jià)值來判別所評(píng)估的價(jià)值是高估還是低估。這種方法是講對多元化公司的每一個(gè)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行分拆評(píng)估其價(jià)值，并將分拆后產(chǎn)生的價(jià)值進(jìn)行求和，實(shí)質(zhì)上是購買者為了以兩者中較為低的價(jià)格購買資產(chǎn)。操作方法分三個(gè)步驟：識(shí)別公司所涉及的不同行業(yè)并計(jì)算相關(guān)行業(yè)的平均估價(jià)值；依此計(jì)算各部門理論市場值和公司理論總值；計(jì)算市場價(jià)值的平均值和加總值并按低于重置價(jià)的成本并購企業(yè)。

1．5現(xiàn)金流估價(jià)

評(píng)估被并購企業(yè)的價(jià)值要預(yù)測并購后所能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以及使用相應(yīng)的貼現(xiàn)率來求出購買的資本成本。運(yùn)用現(xiàn)金流法估價(jià)時(shí)，要根據(jù)并購后所獲得現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是購買出價(jià)的上限。這種方法可以計(jì)算出并購后的凈現(xiàn)值，它可以分為五個(gè)步驟：①估計(jì)被并購企業(yè)被收購后預(yù)期能給購買帶來的稅后增量現(xiàn)金流；②估計(jì)這些稅后現(xiàn)金流在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)情況下的稅后貼現(xiàn)率，即購買的收益率；③用所求得的貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流，計(jì)算出并購的現(xiàn)值；④估計(jì)并購所發(fā)生的初始支出，包括支付給被并購公司的現(xiàn)金、被并購公司的各種權(quán)益的市值以及所負(fù)擔(dān)的被并購公司所有債務(wù)的市值；⑤將并購所得的現(xiàn)值減去初始支出，獲得并購的凈現(xiàn)值。估計(jì)公司并購后的現(xiàn)金流并不是～件容易的事情，例如，很難估計(jì)破產(chǎn)成本降低、營銷力量增強(qiáng)、成本下降等因素帶來的收益。所以，現(xiàn)金流的估價(jià)并不是公司價(jià)值的精確值。準(zhǔn)確預(yù)測被并購企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量是并購分析的關(guān)鍵，因?yàn)樗苯佑绊懼徺I所要支付的并購價(jià)格。

2估價(jià)方法分析價(jià)值

2．1成本法

篇3

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購  評(píng)估值法  股票市值法  分拆法  現(xiàn)金流法

企業(yè)并購是兼并與收購的統(tǒng)稱。企業(yè)在自身不斷發(fā)展壯大的過程中，為了謀求管理、經(jīng)營或財(cái)務(wù)等各種協(xié)同效應(yīng)，開展多元化經(jīng)營、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略上的重組，或者為了進(jìn)行較低成本的擴(kuò)張來消滅競爭對手尋求稅收優(yōu)惠等目的往往會(huì)通過運(yùn)用并購這種方法來達(dá)到他們的期望由此而增加股東財(cái)務(wù)。企業(yè)并購的實(shí)施可不可行，從財(cái)務(wù)的角度分析，就在于購買時(shí)的價(jià)格是否低于被并購企業(yè)的可變現(xiàn)價(jià)值。因此對被并購企業(yè)的價(jià)值分析就顯得尤為重要，對被并購企業(yè)的估價(jià)成為并購的核心問題。根據(jù)財(cái)務(wù)管理的原理，股東價(jià)值最大化應(yīng)當(dāng)是購買者的目標(biāo)，這就要求他們對許多因素進(jìn)行仔細(xì)評(píng)估?？梢酝ㄟ^幾個(gè)估價(jià)的指標(biāo)以及相應(yīng)的估價(jià)方法來分析。

l估價(jià)指標(biāo)分析價(jià)值

1．1帳面價(jià)值估價(jià)

資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)減去負(fù)債就等于所有者權(quán)益數(shù)值，即公司凈資產(chǎn)的帳面值。公司凈資產(chǎn)的數(shù)值是通過歷史成本計(jì)算取得的，有時(shí)并不能真實(shí)反映公司凈資產(chǎn)的市場價(jià)值，所以這只是與其他方法進(jìn)行比較的一部分。

1．2評(píng)估值估價(jià)

評(píng)估值是指對被并購公司的每項(xiàng)資產(chǎn)按照市場的現(xiàn)行價(jià)值進(jìn)行單獨(dú)的評(píng)估，之后再計(jì)算出該企業(yè)所有單項(xiàng)資產(chǎn)的合計(jì)金額，用此數(shù)值再減去該公司的負(fù)債來作為被評(píng)估的價(jià)值。這種方法往往會(huì)增加被并購公司固定資產(chǎn)價(jià)值，從而增加折舊，減少稅費(fèi)。它的優(yōu)點(diǎn)在于有利于發(fā)現(xiàn)被忽略的優(yōu)勢和劣勢，并能檢驗(yàn)是否按持續(xù)經(jīng)營假設(shè)來評(píng)估。但單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估總值與總體盈利能力及持續(xù)經(jīng)營的價(jià)值沒有太大的關(guān)系，所以評(píng)估自身也存在局限性

1．3股票市值估價(jià)

利用被并購公司股票的市場價(jià)格來評(píng)估其資產(chǎn)價(jià)值成為衡量公司掙資產(chǎn)的第三個(gè)重要指標(biāo)。這種方法可以直接運(yùn)用于上市公司，而非上市公司則可以通過尋找可比的上市公司來進(jìn)行，但值得注意的是投資人往往會(huì)因?yàn)楦鞣N因素改變自己對一些企業(yè)的投資計(jì)劃，這種個(gè)人的投機(jī)、感情因素或個(gè)人判斷都會(huì)有可能影響了公司股票的市價(jià)。但這種方法卻也是目前應(yīng)用得最為廣泛的方法之一。

1．4分拆值估價(jià)

對于多元化的企業(yè)來說，分拆值法比帳面值法、評(píng)估值法、股票市值法都來得有效、合適。分拆法的意圖是通過比較公司的當(dāng)前價(jià)值和分拆之后加總的總價(jià)值來判別所評(píng)估的價(jià)值是高估還是低估。這種方法是講對多元化公司的每一個(gè)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行分拆評(píng)估其價(jià)值，并將分拆后產(chǎn)生的價(jià)值進(jìn)行求和，實(shí)質(zhì)上是購買者為了以兩者中較為低的價(jià)格購買資產(chǎn)。操作方法分三個(gè)步驟：識(shí)別公司所涉及的不同行業(yè)并計(jì)算相關(guān)行業(yè)的平均估價(jià)值；依此計(jì)算各部門理論市場值和公司理論總值；計(jì)算市場價(jià)值的平均值和加總值并按低于重置價(jià)的成本并購企業(yè)。

1．5現(xiàn)金流估價(jià)

評(píng)估被并購企業(yè)的價(jià)值要預(yù)測并購后所能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以及使用相應(yīng)的貼現(xiàn)率來求出購買的資本成本。運(yùn)用現(xiàn)金流法估價(jià)時(shí)，要根據(jù)并購后所獲得現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值是購買出價(jià)的上限。這種方法可以計(jì)算出并購后的凈現(xiàn)值，它可以分為五個(gè)步驟：①估計(jì)被并購企業(yè)被收購后預(yù)期能給購買帶來的稅后增量現(xiàn)金流；②估計(jì)這些稅后現(xiàn)金流在相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)情況下的稅后貼現(xiàn)率，即購買的收益率；③用所求得的貼現(xiàn)率和現(xiàn)金流，計(jì)算出并購的現(xiàn)值；④估計(jì)并購所發(fā)生的初始支出，包括支付給被并購公司的現(xiàn)金、被并購公司的各種權(quán)益的市值以及所負(fù)擔(dān)的被并購公司所有債務(wù)的市值；⑤將并購所得的現(xiàn)值減去初始支出，獲得并購的凈現(xiàn)值。估計(jì)公司并購后的現(xiàn)金流并不是～件容易的事情，例如，很難估計(jì)破產(chǎn)成本降低、營銷力量增強(qiáng)、成本下降等因素帶來的收益。所以，現(xiàn)金流的估價(jià)并不是公司價(jià)值的精確值。準(zhǔn)確預(yù)測被并購企業(yè)并購后的現(xiàn)金流量是并購分析的關(guān)鍵，因?yàn)樗苯佑绊懼徺I所要支付的并購價(jià)格。

2估價(jià)方法分析價(jià)值

2．1成本法

篇4

一、市場增加值的相關(guān)涵義

市場增加值（Market Value Added，MVA）是公司管理者通過經(jīng)營決策給公司投資者創(chuàng)造的價(jià)值，是評(píng)價(jià)公司創(chuàng)造財(cái)富的一種方法。其定義為：MVA≒公司總市值－公司總資本。

總市值包括債權(quán)價(jià)值和股權(quán)價(jià)值，債權(quán)價(jià)值通常是債務(wù)上的本利和，上市公司的股權(quán)價(jià)值可以用每股價(jià)格和總股數(shù)估計(jì)?？傎Y本是資本供應(yīng)者投入的全部資本，需要對以歷史成本計(jì)量的總資產(chǎn)進(jìn)行一系列調(diào)整。財(cái)富的創(chuàng)造不是由公司市值決定的，而是由公司市值和投資者投入到公司的資本之間的差額決定的。公司市值本身說明不了什么問題，因?yàn)楣臼兄禌]有表示為這些市值投入了多少資本。因此，MVA是公司管理者在其經(jīng)營管理過程中為投資者創(chuàng)造的額外價(jià)值總額，可以直接衡量公司給投資者帶來的收益。

二、現(xiàn)實(shí)市場中MVA與企業(yè)價(jià)值的偏離

從理論上來看，MVA是評(píng)價(jià)公司創(chuàng)造財(cái)富的準(zhǔn)確方法。它計(jì)算的是現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間的差額，即投資者投入一家公司的資本和他們按當(dāng)前價(jià)格賣掉股票所獲現(xiàn)金之間的差額。MVA等價(jià)于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)，如果把一家公司看成是眾多投資項(xiàng)目的集合，MVA就是所有項(xiàng)目凈現(xiàn)值的合計(jì)。理想環(huán)境下，金融市場估計(jì)的一個(gè)公司的MVA應(yīng)等于該公司自己估計(jì)的凈現(xiàn)值。

公司的企業(yè)價(jià)值是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場價(jià)值，可分為實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值。一般情況下，公平市場價(jià)值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，可以采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法和相對價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估。

在財(cái)務(wù)管理中，企業(yè)資本的市場價(jià)值最大化未必等于企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值。MVA又與人們在財(cái)務(wù)管理中所認(rèn)可的企業(yè)價(jià)值最大化存在一定的偏差，這一偏差是業(yè)績評(píng)價(jià)與價(jià)值評(píng)價(jià)的差別，在現(xiàn)實(shí)市場中可以通過貨幣金額表現(xiàn)出來。MVA是從外部評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績的最好方法，而企業(yè)價(jià)值最大化仍是目前財(cái)務(wù)管理主流思想。以下以北大國際醫(yī)院集團(tuán)西南合成制藥股份有限公司（簡稱“西南合成”，股票代碼：000788）為例分析在現(xiàn)實(shí)市場下的實(shí)務(wù)評(píng)估中，上市公司的MVA與其企業(yè)價(jià)值的偏離。

1.西南合成2011年12月31日的MVA

根據(jù)西南合成對外披露的財(cái)務(wù)報(bào)告，該公司2011年12月31日的部分財(cái)務(wù)資料如下：資產(chǎn)合計(jì)為274586萬元，負(fù)債合計(jì)為170576萬元，所有者權(quán)益合計(jì)為104010萬元，總股本為59598.743萬股。

（1）計(jì)算總市值：

債權(quán)價(jià)值為近似于債務(wù)的本利和，即170576萬元。

股權(quán)價(jià)值為每股價(jià)格乘以總股數(shù)，即59598.743萬×6.99元≒416595萬元。

總市值為債權(quán)價(jià)值加股權(quán)價(jià)值，即170576萬元＋416595萬元≒587171萬元。

（2）計(jì)算總資本：

為了使賬面總資產(chǎn)調(diào)整為投入資本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，需要作兩方面的調(diào)整：一方面要承認(rèn)投資的時(shí)間價(jià)值，投入資本應(yīng)隨占用的時(shí)間增加其價(jià)值；另一方面要把會(huì)計(jì)師不合理注銷的資產(chǎn)加以恢復(fù)。此處假設(shè)賬面總資產(chǎn)等于投入資本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，則總資本為274586萬元。

（3）計(jì)算MVA：

MVA為總市值減去總資本，即587171萬元－274586萬元≒312584萬元。

2.西南合成2011年12月31日的企業(yè)價(jià)值

該公司2011年12月31日的每股凈資產(chǎn)是1.68元，股東權(quán)益凈利率是11.50%，股票價(jià)格為6.99元?，F(xiàn)收集以下相同行業(yè)的4個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)，使用修正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算西南合成的每股價(jià)值，進(jìn)而計(jì)算企業(yè)價(jià)值。

可比公司名稱 市凈率 股東權(quán)益凈利率

①東阿阿膠（000423） 8.20 25.01%

②科華生物（002022） 5.15 23.17%

③福安藥業(yè)（300194） 1.77 5.75%

④星湖科技（600866） 1.79 5.12%

（1）計(jì)算每股價(jià)值：

根據(jù)可比企業(yè)①，每股價(jià)值＝8.20/25.01%×11.05%×1.68＝6.09元

根據(jù)可比企業(yè)②，每股價(jià)值＝5.15/23.17%×11.05%×1.68＝4.13元

根據(jù)可比企業(yè)③，每股價(jià)值＝1.77/5.75%×11.05%×1.68＝5.71元

根據(jù)可比企業(yè)④，每股價(jià)值＝1.79/5.12%×11.05%×1.68＝6.49元

12月31日的平均每股價(jià)值＝（6.09＋4.13＋5.71＋6.49）/4＝5.61元

（2）計(jì)算企業(yè)價(jià)值：

企業(yè)價(jià)值（內(nèi)在股權(quán)價(jià)值）＝5.61元×59598.743萬＝334349萬元。

3.西南合成MVA與企業(yè)價(jià)值的偏離

根據(jù)前述計(jì)算的西南合成的MVA和企業(yè)價(jià)值，可以看到得出的312584萬元與334349萬元出現(xiàn)了偏離，約為6.5%。對于以上計(jì)算的結(jié)果，有著公司總資產(chǎn)等于總資本的假設(shè)，即未把賬面總資產(chǎn)調(diào)整為投入資本當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)價(jià)值；加之計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)可比公司選擇的局限，此計(jì)算結(jié)果必存在著偏差。但將總資產(chǎn)調(diào)整為總資本時(shí)，如考慮投資的時(shí)間價(jià)值并恢復(fù)不合理的注銷資產(chǎn)，得出的MVA應(yīng)低于以上結(jié)果，由此得出的偏離幅度不降反升。

三、產(chǎn)生偏離的原因

1.股票市場可能無法真正評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值

企業(yè)內(nèi)在價(jià)值是其在公開市場上的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，考慮到持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，無論以現(xiàn)金流量折現(xiàn)法還是相對價(jià)值法進(jìn)行評(píng)估，其大小應(yīng)取決于考慮貨幣時(shí)間價(jià)值條件下在經(jīng)營期間內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值總和。上市公司的MVA，往往取決于該企業(yè)在資本市場下由供求雙方?jīng)Q定的股票價(jià)格的高低。然而股票價(jià)格是否能夠真正反映企業(yè)的價(jià)值，一直是一個(gè)令人懷疑的問題。

2.股價(jià)的波動(dòng)性決定著上市公司MVA的時(shí)點(diǎn)性特征

MVA是一個(gè)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，而股價(jià)每天的變動(dòng)并不意味著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的驟然變化；企業(yè)價(jià)值源于企業(yè)本身的經(jīng)營業(yè)績，也就是其獲利能力。影響公司股價(jià)的因素有多種，如公司本身業(yè)績、股市總水平、特定事件等，尤其特定事件對股價(jià)的影響是劇烈的，但這些事件的發(fā)生并不意味著企業(yè)價(jià)值也在劇烈波動(dòng)。另外，即使股價(jià)可以合理反映企業(yè)價(jià)值，也難以確定哪一時(shí)點(diǎn)的MVA是內(nèi)在價(jià)值的真實(shí)體現(xiàn)。

3.就目前MVA的定義而言，總市值下債權(quán)價(jià)值與總資產(chǎn)下債務(wù)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不一致

直接以債務(wù)本利和作為上市公司債權(quán)價(jià)值雖然不致出現(xiàn)較大偏差，卻也忽略了債務(wù)現(xiàn)金流量的時(shí)間因素；而在確定總資本時(shí)，對賬面總資產(chǎn)進(jìn)行了一系列調(diào)整，如認(rèn)為投入資本應(yīng)隨占用的時(shí)間增加其價(jià)值等。這種不一致將對MVA的最終計(jì)算結(jié)果產(chǎn)生影響。

四、評(píng)估MVA的建議

1.降低MVA作為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)的不利影響

上市公司股價(jià)具有較大的波動(dòng)性，僅以某一日的股價(jià)計(jì)算公司股權(quán)價(jià)值難以反映公司真實(shí)業(yè)績等。若將時(shí)點(diǎn)指標(biāo)轉(zhuǎn)化為時(shí)期指標(biāo)，MVA的結(jié)果將更有利于反映企業(yè)價(jià)值。一方面，可以以加權(quán)股價(jià)平均值作為計(jì)算股權(quán)價(jià)值的依據(jù)，在計(jì)算股權(quán)價(jià)值時(shí)采用一定時(shí)期的股價(jià)平均值并考慮特殊股價(jià)波動(dòng)等因素。如仍以上述西南合成為例，其2011年12月份的平均股價(jià)為7.38元，重新計(jì)算的MVA為59598.743萬×7.38元＋170576萬元－274586萬元＝335829萬元。另一方面，可以先計(jì)算出評(píng)價(jià)期內(nèi)每個(gè)時(shí)點(diǎn)的MVA，進(jìn)而計(jì)算一定時(shí)期內(nèi)各個(gè)時(shí)點(diǎn)的MVA的加權(quán)平均值。

2.明確總資產(chǎn)調(diào)整為總資本的具體方法

MVA曾定義為公司市場價(jià)值減去公司賬面價(jià)值，若認(rèn)為債務(wù)的市場價(jià)值等于賬面價(jià)值，則MVA可以改寫為投入資本的市場價(jià)值減去股東權(quán)益的賬面價(jià)值。MVA業(yè)績評(píng)價(jià)理論是不斷完善的，在將MVA定義為總市值減去總資本之后，認(rèn)為需要對賬面總資產(chǎn)進(jìn)行一系列調(diào)整才可得到總資本。然而，卻沒有一個(gè)將總資產(chǎn)調(diào)整為總資本的具體標(biāo)準(zhǔn)，如投資時(shí)間價(jià)值的考慮因素、不合理注銷資產(chǎn)的明確標(biāo)準(zhǔn)等。

3.重視經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)對MVA評(píng)估的作用

MVA的大小歸根結(jié)底取決于公司預(yù)期的現(xiàn)金流量，而公司一定時(shí)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于其投資年度的經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值。其中EVA＝調(diào)整后稅后經(jīng)營利潤－調(diào)整后的投資資本×加權(quán)平均資本成本。一些實(shí)證研究表明，MVA與EVA具有高度的關(guān)聯(lián)性，Uyemura Kamtor和Rettit選擇100家美國銀行自1986年至1995年的MVA和EVA以及各種財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)EVA與MVA之間的相關(guān)關(guān)系最強(qiáng)。這種密切的相關(guān)性，給我們研究和評(píng)估MVA提供了有力依據(jù)。

篇5

一、上市公司資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)價(jià)值的理論綜述

我國從1994年開始進(jìn)行對資本結(jié)構(gòu)的研究，集中對兩方面問題的解決提供實(shí)踐依據(jù)，一是公司融資渠道單一問題，二是負(fù)債過高而產(chǎn)生的不良債務(wù)問題，目的是為改善當(dāng)時(shí)公司負(fù)債率過高的資本結(jié)構(gòu)尋找有效方法。隨著我國深化經(jīng)濟(jì)的改革，我國經(jīng)濟(jì)形態(tài)逐漸從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，并發(fā)展成符合我國國情，兼具有中國特色的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)，這種一開始定位計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的研究再面對當(dāng)今的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢出現(xiàn)的問題就明顯失去了指導(dǎo)意義。

國內(nèi)專家學(xué)者逐漸在經(jīng)濟(jì)改革中認(rèn)識(shí)到這一問題，并開始了針對中國特色社會(huì)主義的資本結(jié)構(gòu)理論研究，使我國經(jīng)濟(jì)學(xué)近期有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論飛速發(fā)展。這其中肖作平學(xué)者采用的是動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)計(jì)量方法，證明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響公司資本結(jié)構(gòu)的諸多因素之一，并從數(shù)據(jù)理論方面對決定公司資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)做出了相關(guān)的分析，得出結(jié)論公司規(guī)模與財(cái)務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)流動(dòng)性和企業(yè)現(xiàn)金流量則與財(cái)務(wù)杠桿正相關(guān)，為公司選擇負(fù)債作為企業(yè)融資主要來源的研究做出了重大貢獻(xiàn)。馬群學(xué)者指出，企業(yè)的資本成本很大程度上是由公司的資本結(jié)構(gòu)所決定的，股東和管理者在決策時(shí)也要依賴對資本成本的考慮，資本成本的高低不僅決定公司選擇什么樣的融資途徑會(huì)給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效益的多少，是投資者所要求的必要報(bào)酬率，更決定了公司獲得資金后開展進(jìn)一步的生產(chǎn)經(jīng)營、投資活動(dòng)、股利分配等一系列活動(dòng)，因此，對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化可以保證企業(yè)籌資和投資環(huán)節(jié)的順利進(jìn)行，避免財(cái)務(wù)和經(jīng)營危機(jī)。

相較于國內(nèi)，國外專家學(xué)者對該領(lǐng)域的理論研究較早。從1958年莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出MM理論，標(biāo)志著國外對資本結(jié)構(gòu)理論研究的開始，到隨后又出現(xiàn)的權(quán)衡理論等理論。到20世紀(jì)70年代，學(xué)者又進(jìn)一步開始從微觀角度開展對公司資本結(jié)構(gòu)的研究，在負(fù)債的成本當(dāng)中新加入了成本、財(cái)務(wù)困境成本和非負(fù)債收益損失等，出現(xiàn)了新的權(quán)衡理論。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入21世紀(jì)后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們逐漸發(fā)現(xiàn)早期理論僅考慮微觀方面有諸多不足之處，開始在以MM理論為主導(dǎo)的資本結(jié)構(gòu)理論中加入宏觀和行業(yè)因素。甚至國家性質(zhì)和國情也成為學(xué)者關(guān)注的新焦點(diǎn)，英國的J.Chen就認(rèn)識(shí)到西方模式并不是適用于每一個(gè)國家，例如在我國，企業(yè)的杠桿作用就受重大的制度差異和銀行部門的金融約束。隨著學(xué)者對影響公司資本結(jié)構(gòu)的所有因素的越來越全面的考慮，對資本結(jié)構(gòu)的理論會(huì)發(fā)展到一個(gè)新的高度進(jìn)入另一個(gè)發(fā)展時(shí)期。

盡管國內(nèi)和國外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量理論及實(shí)證研究，至今仍然存在一些未能得到很好解決的分歧。關(guān)于資本結(jié)構(gòu)問題的研究始于20世紀(jì)50年代，當(dāng)時(shí)的主流思想MM理論假設(shè)了在一定的條件下，企業(yè)所采用的融資方式即資本結(jié)構(gòu)不對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。然而在實(shí)際現(xiàn)實(shí)中無法實(shí)現(xiàn)MM理論過于理想化的假設(shè)條件，使得客觀存在的企業(yè)選擇資本結(jié)構(gòu)的行為無法使用該理論的結(jié)論解釋。從而產(chǎn)生了對資本結(jié)構(gòu)理論的研究，研究上市公司籌集資金額的各種來源及比例關(guān)系，深入分析資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)融資成本、公司價(jià)值的相互關(guān)系。

二、上市公司資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響――以房地產(chǎn)行業(yè)為例

（一）房地產(chǎn)上市公司發(fā)展及資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

房地產(chǎn)企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的龍頭企業(yè)，在過去的二十年里獲得了飛速發(fā)展。隨著近幾年“炒房團(tuán)”的出現(xiàn)，房地產(chǎn)除了滿足人們?nèi)粘Ｉ钚枰?，還肩負(fù)起了投資的重要作用，房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了明顯的供不應(yīng)求，房地產(chǎn)市場一再升溫。在全球房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展一片大好的勢頭下，2008年美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的泡沫破滅不僅造成對美國經(jīng)濟(jì)的重創(chuàng)，掀起了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的風(fēng)暴，同時(shí)也給我國房地產(chǎn)行業(yè)敲響了警鐘，政府開始重視對房地產(chǎn)企業(yè)的監(jiān)管和控制，房價(jià)同時(shí)受到市場和政府宏觀調(diào)控的雙重影響?？偟恼f來，近年來，我國房地產(chǎn)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，房地產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量穩(wěn)步增加，組成結(jié)構(gòu)基本保持不變，銷售額總體呈上升態(tài)勢。總的說來，我國房地產(chǎn)行業(yè)主要有三項(xiàng)特點(diǎn)：一是資金需求大，資金循環(huán)周期長；二是產(chǎn)業(yè)鏈長，設(shè)計(jì)的其他相關(guān)行業(yè)數(shù)目多且關(guān)聯(lián)度大；三是受國家宏觀調(diào)控的影響大。

1.房地產(chǎn)上市公司的資金來源。

由上表數(shù)據(jù)，我們不難得出，我國房地產(chǎn)上市公司的資金主要來源是貸款、自籌資金和其他資金，對外資的利用明顯不足，而包括貸款、自籌資金和其他資金的三大資金來源實(shí)質(zhì)上主要依靠的是我國的各個(gè)國有和商業(yè)銀行，融資渠道單一，吸收投資能力不強(qiáng)。我國的房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展目前仍存在有不少弊端，包括國內(nèi)和國外的投資者對房地產(chǎn)行業(yè)的投資還是謹(jǐn)慎的態(tài)度，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該國家政府幫助下，實(shí)現(xiàn)融資渠道的多樣化，來化解由于資金周轉(zhuǎn)時(shí)間長、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、資金來源單一所造成的諸多投資風(fēng)險(xiǎn)，使房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展更加健全。

2.房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)。本文中對資本結(jié)構(gòu)的衡量主要采取的是資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，通過計(jì)算房地產(chǎn)上市公司公布的其負(fù)債占其總資產(chǎn)的比率，評(píng)價(jià)房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。

由上面所列示的圖表反映可知，我國房地產(chǎn)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率大多數(shù)集中在60%-70%和70%-80%兩個(gè)區(qū)間，2013年絕大部分房地產(chǎn)上市公司的企業(yè)負(fù)債在占總資產(chǎn)中占很大的比例，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于所有者權(quán)益。

（二）房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系

1.基本假設(shè)。假設(shè)1：負(fù)債比率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)；假設(shè)2：股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。

2.樣本選取及數(shù)據(jù)來源。本文研究的樣本選擇了60家具有代表性、數(shù)據(jù)公開的主要房地產(chǎn)上市公司，并選擇了其2010-2013近三年公布在中國經(jīng)濟(jì)研究數(shù)據(jù)庫的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)便于進(jìn)行對比分析，確保了分析數(shù)據(jù)的有用性和可靠性。

3.指標(biāo)及度量方式。本文選擇凈資產(chǎn)收益率作為衡量指標(biāo)，該指標(biāo)反映了投資者投資一單位的資金有可能獲得的收益和為企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富，是企業(yè)管理者和投資者共同關(guān)注的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，具有較強(qiáng)的研究價(jià)值。并且相較于傳統(tǒng)研究中經(jīng)常使用的托賓Q值指標(biāo)，去除了因?yàn)槲覈Y本市場發(fā)展還不完善而導(dǎo)致的每股資產(chǎn)凈值很難準(zhǔn)確表現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的因素，更符合本文結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)特色和時(shí)代特色的發(fā)展要求。

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/（報(bào)告期初股東權(quán)益十報(bào)告期末股東權(quán)益）*100%

TQ=[股票價(jià)格*流通股股數(shù)十每股凈資產(chǎn)*非流通股股數(shù)]/資產(chǎn)賬面價(jià)值

4.統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)及結(jié)構(gòu)分析。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。房地產(chǎn)上市公司過度地采用負(fù)債作為企業(yè)的融資方式，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因?yàn)椴粩嘈枰獌斶€的債務(wù)而使企業(yè)現(xiàn)金過多地流出。雖然企業(yè)借款利息具有利息稅盾的效果，但根據(jù)權(quán)衡理論，企業(yè)利息收益和企業(yè)破產(chǎn)成本兩因素之和進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)衡量，我國房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債比率已經(jīng)嚴(yán)重超標(biāo)，加之企業(yè)經(jīng)營管理制度不完善，許多企業(yè)在負(fù)債率較高情況下盲目投資，甚至部分企業(yè)的負(fù)債水平已經(jīng)高達(dá)資不抵債，也仍然沒有改善公司資本結(jié)構(gòu)還在繼續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營。

（2）流動(dòng)負(fù)債比率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)。高的流動(dòng)負(fù)債雖然相較于長期負(fù)債利率較低，但是其較短的還款期限也使企業(yè)面臨較大的償債壓力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，不利于企業(yè)價(jià)值的增加。

（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系。股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)，上市公司的股權(quán)越集中，企業(yè)價(jià)值越低。根據(jù)前文圖表所示，我國房地產(chǎn)很多企業(yè)的股權(quán)集中于前十位大股東手中，部分企業(yè)集中在一個(gè)大股東手中，而且國有股是主要控股的房地產(chǎn)上市公司也不在少數(shù)。房地產(chǎn)企業(yè)在決定重大事項(xiàng)的生產(chǎn)經(jīng)營決策和企業(yè)股東大會(huì)上，往往都是由少數(shù)幾個(gè)人來做決定，很難顧及其他中小股東和企業(yè)整體利益。而作為為大多數(shù)利益考慮的企業(yè)高管又很少持有公司的股權(quán)，不可避免地使公司高管無法實(shí)現(xiàn)利益的制衡，做出只服務(wù)大股東的經(jīng)營決策，造成企業(yè)整體利益下降。

（三）房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀對企業(yè)價(jià)值的影響

1.房地產(chǎn)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率對企業(yè)價(jià)值的影響。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國目前絕大多數(shù)的房地產(chǎn)上市公司的每單位資產(chǎn)所帶來的息稅前利潤略高于商業(yè)銀行的年貸款利率，在全部房地產(chǎn)上市公司中，超過60%的上市公司的資產(chǎn)息稅前利潤率高于商業(yè)銀行的貸款年利率，在這些房地產(chǎn)上市公司中有大約75%公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于50%。相反，在平均資產(chǎn)利潤率低于商業(yè)銀行貸款年利率的房地產(chǎn)上市公司中，只有50%的公司資產(chǎn)負(fù)債率低于50%。這指出了我國房地產(chǎn)行業(yè)的大多數(shù)上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，有相當(dāng)一部分盈利能力強(qiáng)的公司負(fù)債占總資產(chǎn)的比例不足，放棄了負(fù)債可能帶來的杠桿效益，而同時(shí)又有另一部分的房地產(chǎn)上市公司不顧其較弱的盈利能力而持有過高的資產(chǎn)負(fù)債率，這樣反而會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本，不利于企業(yè)價(jià)值的擴(kuò)大。

2.房地產(chǎn)上市公司投資報(bào)酬率對企業(yè)價(jià)值的影響。作為以獲得收益為主要目標(biāo)的投資者，房地產(chǎn)上市公司的投資報(bào)酬率越高意味著投資者投資相同的資金可以為其創(chuàng)造更大的收益，那么該上市公司的價(jià)值也就越高。其中，投資回報(bào)率是影響公司資本結(jié)構(gòu)的重要因素，合理的資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本，相應(yīng)地就會(huì)提高企業(yè)的資本報(bào)酬率，并且隨著企業(yè)負(fù)債比例的提升，也會(huì)增加預(yù)期每股收益的風(fēng)險(xiǎn)，不利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。

3.房地產(chǎn)上市公司投資偏好對企業(yè)價(jià)值的影響。房地產(chǎn)上市公司之所以選擇上市的一個(gè)重要原因是通過發(fā)行股票進(jìn)行融資，我國房地產(chǎn)上市公司不可避免的具有我國上市公司所普遍具有在融資方式選擇上的股權(quán)融資偏好，總的概括起來其順序表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資優(yōu)先，最后考慮到的才是企業(yè)內(nèi)部融資。這種盲目的對債務(wù)融資的傾向，而忽略了股權(quán)在長期融資中擔(dān)任的重要決策，不僅加大了融資成本，而且過度的股權(quán)融資還會(huì)導(dǎo)致資本的使用效率的下降，不利于實(shí)現(xiàn)對經(jīng)營者的約束和成本的降低，是企業(yè)在實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化道路上的主要障礙。

三、完善上市公司資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)價(jià)值的對策與選擇

（一）從上市公司角度出發(fā)的建議

1.結(jié)合公司行業(yè)特征和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。所謂最優(yōu)的房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，根據(jù)上市公司所在的行業(yè)不同、所處的時(shí)期不同、經(jīng)濟(jì)背景的不同，在對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化中，應(yīng)該綜合考慮上市公司的行業(yè)特征以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，例如國家的利率、通貨膨脹水平、貨幣政策、投資優(yōu)惠政策等諸多因素，時(shí)時(shí)對公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估和優(yōu)化。

2.結(jié)合本上市公司的特點(diǎn)來考慮資本構(gòu)成情況。在依照上市公司整體和行業(yè)特色后，還要考慮的就是房地產(chǎn)上市公司具體的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況，例如房地產(chǎn)上市公司的公司規(guī)模，總資產(chǎn)的數(shù)額、子公司的數(shù)量、銷售的營業(yè)額等都是公司規(guī)模的體現(xiàn)，規(guī)模較大的公司，資產(chǎn)中的負(fù)債比率可以相對高一些。例如公司的資產(chǎn)構(gòu)成及其流動(dòng)性，當(dāng)上市公司的固定資產(chǎn)比重較大，就可以考慮適當(dāng)增加長期負(fù)債的比例，上市公司的存貨較多的，則要更多地使用短期負(fù)債作為融資的重要選擇，上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，說明股東和債券人之間的利益沖突是強(qiáng)大的，通過降低負(fù)債比例可以有效地維護(hù)債權(quán)人的利益。

3.對房地產(chǎn)上市公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，優(yōu)化公司股權(quán)治理結(jié)構(gòu)。改變目前房地產(chǎn)行業(yè)國有股比例過高以及“一股獨(dú)大”的現(xiàn)狀，為房地產(chǎn)上司公司保證充足的資金來源。但是過度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)也是不可取的，適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中有利于提高企業(yè)財(cái)務(wù)績效，降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。

4.擴(kuò)大融資渠道，改變?nèi)谫Y模式。對單一的融資渠道進(jìn)行擴(kuò)大，增加對外部投資的吸收，適當(dāng)降低現(xiàn)在房地產(chǎn)上市公司過高短期負(fù)債在負(fù)債總額中的比重，提高企業(yè)信用，多使用長期負(fù)債作為負(fù)債融資的主要方式，減少還款壓力并通過長期借貸的風(fēng)險(xiǎn)使債權(quán)人更積極地參與公司的日常治理。

5.提高企業(yè)盈利水平，擴(kuò)大企業(yè)內(nèi)部融資。對于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)來說，想要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部融資，必須先保證企業(yè)有較高水平的盈利能力。首先應(yīng)該有正確的管理決策，確保營業(yè)收入的長期穩(wěn)定和現(xiàn)金流的充足，加快項(xiàng)目開發(fā)周期可以提高現(xiàn)金回收能力，加強(qiáng)對項(xiàng)目發(fā)展進(jìn)程的督促和促進(jìn)己完工現(xiàn)房的銷售，對開發(fā)的商業(yè)現(xiàn)房分類管理，采用多樣的租售策略，加快庫存現(xiàn)房的銷售，加速項(xiàng)目資金的循環(huán)周轉(zhuǎn)。

（二）從政府角度出發(fā)的建議

1.公司融資方式多元化擴(kuò)展，建設(shè)多層次的融資體系。發(fā)展債券市場，鼓勵(lì)債券的發(fā)行，從政策、法規(guī)角度為企業(yè)利用債券融資創(chuàng)造良好的環(huán)境?？梢约哟髮Ψ康禺a(chǎn)基金的投入，動(dòng)員社會(huì)全體的力量通過募集社會(huì)閑散資金投資于房地產(chǎn)行業(yè)，既開拓了一條理財(cái)渠道，有利于資金集約效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又可以為房地產(chǎn)上市企業(yè)拓寬融資渠道降低融資風(fēng)險(xiǎn)，面向發(fā)展形成一個(gè)以債券融資為主，股權(quán)融資為輔的新的房地產(chǎn)上市公司融資模式。

2.發(fā)展資本市場，推動(dòng)中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。發(fā)展健全的資本市場作為上市公司投資的重要場所能夠?yàn)樯鲜泄举Y金的籌集提供多樣的渠道和保證，發(fā)展股票和債券市場，發(fā)展金融投資，使我國的資本市場發(fā)展到一個(gè)新的高度，降低上市公司融資和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，緩解房地產(chǎn)上市公司資金不足的缺點(diǎn)。

3.完善房地產(chǎn)上市公司相關(guān)的法律制度。完善房地產(chǎn)上市公司發(fā)行債券、企業(yè)債券管理、證券投資，提高證券市場的監(jiān)督強(qiáng)度，建立完善而系統(tǒng)的保護(hù)中小股東權(quán)益的法律制度，提高法律的可操作性、經(jīng)濟(jì)性，提高房地產(chǎn)上市公司自覺遵守法律法規(guī)的意識(shí)。

4.規(guī)范現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構(gòu)。第一，規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、總經(jīng)理的生成機(jī)制達(dá)到互相制衡的管理目的；第二，減少國有股的持股比例，加大流通股的比例，將股權(quán)從政府手中放歸與廣大中小投資者；三是建立有效的內(nèi)部控制和監(jiān)督體系，加強(qiáng)對房地產(chǎn)上市公司的決策監(jiān)督，促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作。（作者單位：南京審計(jì)學(xué)院）

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篇6

稀土產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中具有重要的戰(zhàn)略地位。稀土資源不僅關(guān)系到生物、化工、信息、材料與能源等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間，也關(guān)乎軍事、國防、航天等重點(diǎn)領(lǐng)域的安全。我國是“稀土大國”，但并非“稀土強(qiáng)國”。我國稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展走過了漫長而又艱辛的歷程，正在逐漸擺脫“分布散、規(guī)模小、技術(shù)低與管理亂”的困局。在稀土產(chǎn)業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的變革時(shí)代，產(chǎn)業(yè)整合發(fā)揮著重要作用，也影響著稀土產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展格局。作為股票市場熱門的概念股，稀土上市公司曾經(jīng)廣受投資者追捧。上市公司企業(yè)價(jià)值關(guān)系著投資者的利益，也一直是資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。本文基于產(chǎn)業(yè)整合背景，通過分析樣本公司財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化趨勢，考察稀土上市公司的企業(yè)價(jià)值。針對企業(yè)價(jià)值的具體表現(xiàn)，總結(jié)出相應(yīng)的結(jié)論與啟示，為政策制定與投資選擇提供參考。

一、稀土產(chǎn)業(yè)整合背景

稀土是不可再生資源，也是重要的戰(zhàn)略資源。我國稀土資源豐富，北方的內(nèi)蒙古白云鄂博擁有全世界最大的輕稀土礦，南方各地則大多屬于中重稀土?？萍及l(fā)展是稀土產(chǎn)業(yè)的主要驅(qū)動(dòng)力，我國的稀土消費(fèi)增長迅速。與此同時(shí)，我國也是最大的稀土生產(chǎn)供應(yīng)國，但稀土供給狀況堪憂，稀土資源優(yōu)勢并不明顯。由于開采冶煉技術(shù)門檻低，經(jīng)濟(jì)利益豐厚，民間私挖盜采、走私販賣極度泛濫。數(shù)據(jù)顯示，2009年一年正規(guī)渠道出口稀土5萬噸，而通過走私流出國門的稀土資源竟高達(dá)2萬多噸，寶貴的稀土被低價(jià)賤賣，造成了巨額的利潤流失（徐京西，2013）。

稀土產(chǎn)業(yè)發(fā)展困局受到了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。方建春與宋玉華（2010）提出加強(qiáng)稀土應(yīng)用開發(fā)，構(gòu)建稀土產(chǎn)品出口價(jià)格聯(lián)盟并組建稀土“歐佩克”的建議;陶春（2011）認(rèn)為需要建立可持續(xù)的國家稀土資源戰(zhàn)略，構(gòu)建系統(tǒng)穩(wěn)定的稀土政策;黎曉與劉立剛等（2012）強(qiáng)調(diào)稀土企業(yè)整合的必要性。事實(shí)上，稀土產(chǎn)業(yè)已經(jīng)得到了政府的高度重視，相關(guān)配套扶持政策陸續(xù)。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2011]12號(hào)）將稀土納入企業(yè)兼并重組的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，提出要基本形成由大型企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)格局的目標(biāo)，并進(jìn)一步加強(qiáng)服務(wù)與管理，發(fā)揮市場機(jī)制作用。產(chǎn)業(yè)整合對稀土企業(yè)的作用越來越重要。

二、稀土上市公司樣本選擇

稀土上市公司又稱“稀土概念股”。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引（2001）》，只有當(dāng)上市公司稀土產(chǎn)業(yè)的營業(yè)收入比例大于或等于50%，或者當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比例大于或等于50%，而其稀土產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入比例比其他業(yè)務(wù)收入比例均高出30%，才可劃入稀土行業(yè)。常見的稀土上市公司包括包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、五礦發(fā)展、中色股份、寧波韻升、中科三環(huán)、橫店東磁等（馬越峰、李建忠，2013）。根據(jù)公司特征，它們又可進(jìn)行不同的分類。例如，按照所處區(qū)域差異分為南方稀土公司與北方稀土公司;按照所有權(quán)性質(zhì)差異分為國有稀土公司與民營稀土公司，其中，國有稀土公司又可以細(xì)分為中央國企控股公司與地方國企控股公司;按照所處產(chǎn)業(yè)鏈位置差異分為稀土前端公司與稀土后端公司（吳一丁、賴程，2015），前端公司以稀土資源開采、冶煉與分離為主，后端公司則以稀土產(chǎn)品研發(fā)、深加工與應(yīng)用為主。

在政府大力推動(dòng)稀土產(chǎn)業(yè)整合的背景下，我國已經(jīng)基本形成稀土大集團(tuán)“1+5”格局，包括包鋼稀土組建成立的北方稀土集團(tuán)，兩大中央國企五礦和中鋁，三家地方國企贛州稀土、廣晟有色、廈門鎢業(yè)各自組建的稀土集團(tuán)。這六家企業(yè)是稀土產(chǎn)業(yè)整合當(dāng)仁不讓的主角，具有很強(qiáng)的代表性。鑒于此，本文選擇它們作為樣本。贛州稀土由于缺少公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因而未作為最終樣本。本文確定的樣本是包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、廣晟有色、五礦發(fā)展與中國鋁業(yè)五家上市公司。需要指出的是，之所以未選擇其他稀土上市公司尤其是產(chǎn)業(yè)鏈后端公司，并非因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)整合對這些企業(yè)沒有影響，而是因?yàn)檫@些公司受到的影響相對較小，或者影響并不直接。

三、稀土上市公司企業(yè)價(jià)值分析

產(chǎn)業(yè)整合的經(jīng)濟(jì)學(xué)本質(zhì)是要實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。企業(yè)價(jià)值是評(píng)價(jià)資源配置效率的直觀反映。企業(yè)價(jià)值的重要性不言而喻，它不僅關(guān)系到利益相關(guān)者獲取回報(bào)的能力，更影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。企業(yè)價(jià)值是資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。改善企業(yè)價(jià)值是遵循市場規(guī)律的表現(xiàn)，也是市場經(jīng)濟(jì)的必然選擇。本文基于產(chǎn)業(yè)整合背景，從盈利指標(biāo)與相對價(jià)值指標(biāo)兩個(gè)方面分析稀土上市公司企業(yè)價(jià)值的變化趨勢。樣本期間為2005―2013年，其中，中國鋁業(yè)2007年才在上海證券交易所上市，其樣本期間為2007―2013年，數(shù)據(jù)全部來自國泰安CSMAR金融數(shù)據(jù)庫。

（一）盈利指標(biāo)分析。盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力，它與企業(yè)價(jià)值密切相關(guān)。本文選取總資產(chǎn)收益率（ROA）和每股收益（EPS）進(jìn)行分析。表1數(shù)據(jù)顯示，2005―2013年樣本公司的總資產(chǎn)收益率處于頻繁波動(dòng)之中，標(biāo)準(zhǔn)差較大，包鋼稀土、廣晟有色、中國鋁業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差均超過了10%。2011年是盈利狀況的分水嶺，2011年前總資產(chǎn)收益率可謂波瀾不驚，基本穩(wěn)定在10%以內(nèi)，2010―2011年間，總資產(chǎn)收益率出現(xiàn)較大幅度的上升并在2011年達(dá)到峰值。這既受到產(chǎn)業(yè)整合利好因素的影響，也得益于稀土產(chǎn)業(yè)價(jià)格上升。此后，稀土價(jià)格迅速回落，總資產(chǎn)收益率也大幅下挫，表明此時(shí)產(chǎn)業(yè)整合利好非但沒有抵消價(jià)格下跌的不利影響，反而陷入到價(jià)格下跌的泥潭之中。

同樣的，樣本公司的每股收益在2005―2013年間也經(jīng)歷了“過山車式”的波動(dòng)，如表1所示。2009―2011年間，樣本公司每股收益幾乎都處于上升階段。包鋼稀土每股收益從0.14提高到4.63，增幅最大，廈門鎢業(yè)從0.68增加到2.19次之。2011年后，每股收益便不斷下降，廣晟有色、五礦發(fā)展、中國鋁業(yè)都曾低至負(fù)值。2013年，樣本公司每股收益普遍不高，表明當(dāng)年稀土上市公司盈利狀況堪憂。在產(chǎn)業(yè)整合背景下，稀土企業(yè)境況并未得到實(shí)質(zhì)性的改變。以上變化與凈資產(chǎn)收益率基本吻合，進(jìn)一步證明產(chǎn)業(yè)整合利好因素沒能阻止或者延緩價(jià)格下跌的不利影響。

上述分析結(jié)果表明，稀土上市公司盈利狀況處于波動(dòng)之中，受價(jià)格與產(chǎn)業(yè)整合的共同影響;價(jià)格上升利好與產(chǎn)業(yè)整合利好疊加，能大幅提升稀土企業(yè)的盈利能力;價(jià)格下跌不利會(huì)抵消產(chǎn)業(yè)整合利好，導(dǎo)致稀土企業(yè)盈利狀況惡化;產(chǎn)業(yè)整合帶來的資源集聚效應(yīng)還需進(jìn)一步挖掘。

（二）相對價(jià)值指標(biāo)分析。相對價(jià)值指標(biāo)中最為常用的是托賓Q值，它是公司市場價(jià)值與重置成本的比值。重置成本一般采用年末總資產(chǎn)代替，市場價(jià)值則為公司債務(wù)資本的市場價(jià)值與權(quán)益資本的市場價(jià)值之和。下頁表2數(shù)據(jù)顯示，樣本公司托賓Q值大致出現(xiàn)三個(gè)峰值，分別是2005年、2010年與2012年，其中有三家公司的2010年峰值是最大值。樣本公司托賓Q的平均值在2011年降至波谷，隨后一年逐漸上升至4.0的峰值。包鋼稀土、廈門鎢業(yè)、廣晟有色均呈上升趨勢，五礦集團(tuán)和中國鋁業(yè)也僅分別降低0.07與0.09。稀土上市公司企業(yè)價(jià)值的反彈明顯受到政府出臺(tái)稀土產(chǎn)業(yè)政策的影響，但仍然無法忽視價(jià)格上漲帶來的推動(dòng)作用。至2013年，樣本公司托賓Q值紛紛下滑，平均值降至2.0，有的甚至低于2011年的水平，表明此時(shí)產(chǎn)品價(jià)格因素已經(jīng)完全抵消了政策利好因素，進(jìn)一步降低了稀土上市公司的企業(yè)價(jià)值。值得注意的是，樣本公司托賓Q值波動(dòng)程度差異較大，廣晟有色的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到3.07，五礦發(fā)展僅為0.34，這意味著企業(yè)價(jià)值變化趨勢受稀土企業(yè)特征的影響。

（三）結(jié)合企業(yè)特征的分析。所有權(quán)性質(zhì)是企業(yè)的重要特征。樣本公司中，包鋼稀土、廈門鎢業(yè)與廣晟有色的控股股東為地方政府控制的國有企業(yè)（以下簡稱“地方國企控股”），五礦發(fā)展與中國鋁業(yè)的控股股東為中央政府控制的國有企業(yè)（以下簡稱“中央國企控股”）。圖1是兩類企業(yè)托賓Q的平均值比較，2009年之后，地方國企控股的企業(yè)托賓Q值就一直高于中央國企控股的企業(yè)，而且差距在2010年時(shí)最大。從變化趨勢上看，中央國企控股企業(yè)的托賓Q值比較穩(wěn)定，地方國企控股企業(yè)的托賓Q值波動(dòng)幅度較大，并且呈現(xiàn)“波浪式”。這表明中央國企控股企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合中可能占據(jù)更加主動(dòng)的位置，地方國企控股企業(yè)盡管擁有資源優(yōu)勢，但面臨的風(fēng)險(xiǎn)比中央企業(yè)更為復(fù)雜，導(dǎo)致其企業(yè)價(jià)值波動(dòng)更加劇烈。

南北稀土類型差異是另一大企業(yè)特征。本文樣本公司中，除包鋼稀土外，其余四家均以南方中重稀土的開發(fā)為主。圖2是兩類企業(yè)托賓Q平均值變化的趨勢比較。從2005年開始，北方輕稀土托賓Q平均值一直顯著高于南方中重稀土企業(yè)，兩者的差距在峰值時(shí)較大。北方輕稀土托賓Q平均值波動(dòng)幅度大于南方稀土，但差異并不明顯。該結(jié)果表明，南北稀土上市公司企業(yè)價(jià)值均受到產(chǎn)品價(jià)格與產(chǎn)業(yè)政策因素的影響，但影響程度各不相同?？紤]到價(jià)格因素對兩者的影響基本一致，這也意味著北方稀土受產(chǎn)業(yè)政策因素的影響較大，在產(chǎn)業(yè)整合中獲得的資源集聚效應(yīng)發(fā)揮得更加充分。事實(shí)上，這與北方稀土資源相對集中，南方稀土分散且牽涉利益復(fù)雜的特點(diǎn)密切相關(guān)。

四、結(jié)論與啟示

稀土產(chǎn)業(yè)整合是本研究重要的制度背景。在此基礎(chǔ)上，通過分析樣本公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化趨勢，考察稀土上市公司企業(yè)價(jià)值，主要得出三個(gè)結(jié)論：首先，在2005―2013年之間，稀土上市公司企業(yè)價(jià)值處于波動(dòng)之中，受產(chǎn)業(yè)政策因素與產(chǎn)品價(jià)格因素的共同影響。產(chǎn)業(yè)整合利好能與價(jià)格上升利好形成疊加效應(yīng)，進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值。其次，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格劇烈下跌時(shí)，產(chǎn)業(yè)整合利好則無法阻止或延緩其對企業(yè)價(jià)值的不利影響，產(chǎn)業(yè)整合為企業(yè)帶來的資源集聚效應(yīng)未能得到充分發(fā)揮。最后，中央國企控股公司在產(chǎn)業(yè)整合過程中占據(jù)更加主動(dòng)的位置，企業(yè)價(jià)值比地方國企控股公司更穩(wěn)定。北方稀土公司產(chǎn)業(yè)整合的效果更明顯，企業(yè)價(jià)值顯著高于南方稀土公司。

本文的研究結(jié)果表明，盡管稀土產(chǎn)業(yè)政策利好不斷，但稀土上市公司企業(yè)價(jià)值并不令人樂觀。因此，本文得到如下啟示：首先，稀土企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極抓住產(chǎn)業(yè)整合的機(jī)遇，充分激發(fā)資金、技術(shù)、人才資源的整合優(yōu)勢;其次，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)服務(wù)與管理職能，為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)公平透明的市場環(huán)境;最后，投資者應(yīng)當(dāng)提高對稀土概念股的分辨能力，避免盲目投資。S

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篇7

家族企業(yè)是一種古老而常新的企業(yè)形式，它的起源可能已經(jīng)無從考證，其現(xiàn)代新版本可以隨手拈來。從一人、夫妻、父子、兄弟掌控到一個(gè)復(fù)雜的家族系列各種形式都有。創(chuàng)業(yè)者個(gè)人或家族的理念不同可能導(dǎo)致家族企業(yè)在制度形式和組織發(fā)展上走上完全不同的路徑。既有完全一人掌握股權(quán)的成功典型，也有不斷稀釋股權(quán)，創(chuàng)業(yè)者最后只占百分之二三的優(yōu)秀范例。

家族企業(yè)并不必然是不符合“現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范”的，其在現(xiàn)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家也非常普遍，即使在美國家族企業(yè)也是經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)力量:75％以上的企業(yè)屬家族企業(yè);家族企業(yè)占國民生產(chǎn)總值的40％;《財(cái)富》500強(qiáng)中有超過三分之一的企業(yè)可以被看作是家族企業(yè);世界上最成功的一些企業(yè)就是從家族企業(yè)發(fā)展而來的，如強(qiáng)生、福特、沃爾瑪、迪斯尼等。

香港、東南亞等國家和地區(qū)，股權(quán)分散程度不高，一些家族資本作為大股東牢牢控制著上市公司，少數(shù)富有的家族掌控多數(shù)的上市公司股票。上市公司股東會(huì)和董事會(huì)中都是家族人士唱主角。少數(shù)像李嘉誠這樣優(yōu)秀并誠信的企業(yè)家，能夠持續(xù)贏得其他投資者的信任，總愿意跟進(jìn)，這是投資者的幸運(yùn)。

美國那些股權(quán)高度分散、公眾持股的大企業(yè)多數(shù)也是從家族企業(yè)演化而來，美國股權(quán)高度分散的公司模式能發(fā)展起來，是其法律體系對中小投資者保護(hù)程度較高的結(jié)果。在有可信賴的法律保護(hù)條件下，大股東從控制上市公司中能夠獲取的私人受益有限，更不可能“淘空上市公司”、“把上市公司當(dāng)做提款機(jī)”，大家也就愿意做小股東了。沒有太大的財(cái)產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)，誰都想搭搭便車，這是人性中天生的機(jī)會(huì)主義傾向使然。

家族企業(yè)有其不可替代的一些建立組織內(nèi)部的信任和節(jié)約溝通成本的優(yōu)勢。在政府退出、法律空白的地段，家族企業(yè)尤其能夠起到相當(dāng)大的作用。來自血緣和親緣的信任機(jī)制畢竟是人類最古老而又最基本的構(gòu)成要素。

家族企業(yè)治理的基本原則:劃清家族和企業(yè)的界限

未來十幾以至幾十年，中國的國企、外企和民企都會(huì)共存，上市公司中也會(huì)逐漸增加外資和民營背景的企業(yè)。家族企業(yè)則會(huì)是一種成長最快的力量。中國文化中強(qiáng)烈的家的概念，是我們的寶貴遺產(chǎn)，是想要砸爛和放棄也不可能的。如何使中國傳統(tǒng)的家族文化和來自西方的現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范融合，解決好家族企業(yè)的公司治理，是應(yīng)該十分重視的問題。其對于中國成功地向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的意義，絕不亞于國企改制重組和上市公司的治理結(jié)構(gòu)完善。

從家庭、企業(yè)到國家，任何一種組織能夠合理地存在和有效地發(fā)展都依靠于其內(nèi)部成員間共享的一種文化和價(jià)值觀念，以及基于這種文化和價(jià)值觀念之上的相互信任關(guān)系。打仗親兄弟、上陣父子兵。家族企業(yè)中，家族成員間特有的信任關(guān)系和相對很低的溝通成本，是其取得競爭優(yōu)勢的有力源泉。但如果處理不好，讓家族政治進(jìn)入到企業(yè)，并且進(jìn)一步地讓外聘人員也卷入到了家族政治當(dāng)中，則會(huì)阻礙企業(yè)的發(fā)展，上演幾敗俱傷的豪門恩怨。

家族企業(yè)一定要有一個(gè)家族委員會(huì)，在這個(gè)委員會(huì)上把家族內(nèi)部有關(guān)企業(yè)發(fā)展計(jì)劃和家族發(fā)展計(jì)劃之間的矛盾以及家族成員內(nèi)部的分歧解決好。有股權(quán)且在公司工作、有股權(quán)但不在公司工作、沒有股權(quán)但在公司工作以及沒有股權(quán)也不在公司工作的四類家族成員之間，在分紅、投資決策等等方面會(huì)存在劇烈的矛盾。在家族委員會(huì)上，處理好家庭消費(fèi)和企業(yè)積累之間的矛盾，以及企業(yè)投資方向確定問題，形成一致的意見通過正式的渠道傳遞到企業(yè)中去，可在一定程度上預(yù)防和化解家庭政治對企業(yè)運(yùn)作的影響。

家族企業(yè)發(fā)展中有所有權(quán)、家庭和企業(yè)三個(gè)軸線。所有權(quán)軸線有一人或夫妻二人控制、兄弟姐妹控制和堂兄弟姐妹控制等三個(gè)主要的階段。企業(yè)軸線有初建、擴(kuò)展和成熟階段。家庭軸線有年輕的企業(yè)家庭、子女進(jìn)入企業(yè)、父母子女一起工作和傳遞領(lǐng)導(dǎo)權(quán)等四個(gè)主要階段。這三個(gè)軸線上的每一個(gè)階段，家族企業(yè)的基本特征和面臨的主要挑戰(zhàn)都是不同的，需要相應(yīng)的專業(yè)知識(shí)和技能去處理和應(yīng)對。聘請外部專家組建公司治理咨詢委員會(huì)，幫助家族企業(yè)系統(tǒng)地診斷和有戰(zhàn)略眼光地預(yù)防性處理這些問題是一個(gè)非常有效的選擇。

解決好公司治理問題，既能有效地防止家族企業(yè)因內(nèi)部矛盾、政治而，也能為家族企業(yè)建立和實(shí)施有效的戰(zhàn)略計(jì)劃、贏取長期可持續(xù)競爭優(yōu)勢作出貢獻(xiàn)。正如上市公司的董事會(huì)要在大小股東、股東和經(jīng)理人及公司其他利害相關(guān)者之間起到利益平衡和關(guān)系溝通、矛盾化解的作用一樣，董事會(huì)要負(fù)責(zé)整合家族計(jì)劃和企業(yè)計(jì)劃。

建立家族成員、職業(yè)經(jīng)理人和獨(dú)立董事各占三分之一的董事會(huì)，使董事會(huì)成為企業(yè)重大問題的集體自由討論和決策場所，可以幫助家族企業(yè)的所有權(quán)人和經(jīng)理人之間建立和發(fā)展信任關(guān)系，并能在一定程度上保證所有權(quán)人和經(jīng)理人相互之間承諾的實(shí)現(xiàn)。董事會(huì)在提高家族企業(yè)戰(zhàn)略決策能力和提高管理決策質(zhì)量，以及接班人培養(yǎng)等方面都能發(fā)揮有效的作用。董事會(huì)可以為家族企業(yè)的下一代提供家族企業(yè)之外的工作和生活經(jīng)驗(yàn)、關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，充當(dāng)下一代事業(yè)發(fā)展的導(dǎo)師。

家族企業(yè)制度建設(shè)與董事會(huì)發(fā)展的三個(gè)階段

家族和民營企業(yè)的創(chuàng)生和發(fā)展，在組織方面，大致要通過從一個(gè)人憑借熱情、機(jī)遇或某種固有的資源取得成功，樹立起一種絕對權(quán)威地位和領(lǐng)導(dǎo)角色的階段，到逐步引入智囊性人物或正式的智囊團(tuán)，再到股權(quán)多元化之后法律要求必須建立正式的董事會(huì)這三個(gè)階段。

第二和第三階段之間的根本區(qū)別是，智囊團(tuán)是在關(guān)鍵性能人的左右，而董事會(huì)是在CEO的上邊。能人和智囊團(tuán)的關(guān)系取決于能人的人格修煉和智囊人物的誠心與說服藝術(shù)，說不說、說什么在于智囊人物，聽不聽、做什么則在于能人。CEO和董事會(huì)的關(guān)系則是董事會(huì)擁有決定性的權(quán)力。

企業(yè)制度建設(shè)進(jìn)入第三階段――正式董事會(huì)階段后，實(shí)際的董事會(huì)結(jié)構(gòu)從初始到規(guī)范大致經(jīng)歷三個(gè)步驟，或說有三種類型的董事會(huì)結(jié)構(gòu)。

首先是初始階段，往往是一元結(jié)構(gòu)的董事會(huì)，董事全部由創(chuàng)業(yè)者構(gòu)成。從董事會(huì)的管理角度而言，不管企業(yè)辦了多少年，做得多大，如果董事只是創(chuàng)業(yè)者，那也是初始階段，剛剛起步，風(fēng)險(xiǎn)很大。這種董事會(huì)往往不能選擇正確的人做董事，而且可能會(huì)出現(xiàn)以下三種風(fēng)險(xiǎn):一是把管理層具體事務(wù)拿到董事會(huì)上來討論，經(jīng)理和董事不分、小事和大事不分、管理與決策不分;二是只顧眼前急事和短期發(fā)展，思路不開闊，問題看不長遠(yuǎn);三是習(xí)慣按公司創(chuàng)始初期的一些成功經(jīng)驗(yàn)來思考企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后面臨的新問題，憑經(jīng)驗(yàn)而不是憑科學(xué)決策。

然后是發(fā)展階段，建立起二元結(jié)構(gòu)的董事會(huì)，由創(chuàng)業(yè)者和外部后來進(jìn)入的代表資金或是技術(shù)的新股東董事構(gòu)成。

最后是相對成熟階段的三元結(jié)構(gòu)董事會(huì):在二元結(jié)構(gòu)上增加了第三方董事。第三方董事包括以下幾種類型:一是員工以員工持股會(huì)代表的身份進(jìn)入董事會(huì)，這種董事有助于貫徹董事會(huì)決策，起到增加員工凝聚力的作用;二是職業(yè)經(jīng)理人作為管理層力量代表進(jìn)入董事會(huì)，這種董事帶來了外部先進(jìn)的理念，作為管理者可以在資本提供方和創(chuàng)業(yè)者之間起到緩沖和溝通作用;三是聘請外部獨(dú)立董事。

家族和民營企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型:有規(guī)律沒定式

中國企業(yè)所受到的一些過于簡單化的有關(guān)公司治理和管理規(guī)范化的思維定式的危害。這種簡單化思維定式的一個(gè)主要表現(xiàn)就是:家族和民營企業(yè)健全公司治理結(jié)構(gòu)就一定要引進(jìn)所謂的職業(yè)經(jīng)理人，尤其是那些有過其他著名企業(yè)工作經(jīng)歷的經(jīng)理人。

縱觀管理百年，并沒有一種單向度的靠引進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人來發(fā)展壯大企業(yè)的簡單定式。盡管總體上的大趨勢是多數(shù)企業(yè)遵循著從家族、私人創(chuàng)生到逐步走向股權(quán)公眾化、管理職業(yè)化的轉(zhuǎn)型模式，但這只是一個(gè)描述統(tǒng)計(jì)學(xué)上的觀察結(jié)果，而并非每個(gè)企業(yè)都要遵守的“科學(xué)定律”。在那些優(yōu)秀的國際頂級(jí)公司中，也是各種模式都有。強(qiáng)生在20世紀(jì)40年代就與家族毫無關(guān)系，福特卻是百年之后仍然家族控制，你能說福特沒有建立健全現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)嗎？在主流思維是全部由獨(dú)立董事坐鎮(zhèn)董事會(huì)、完全市場化招聘CEO的美國，卻又有巴菲特這樣的大師和巴菲特式的董事會(huì)（夫妻兒子全進(jìn)去）存在，誰又能有充分的理由去指責(zé)巴菲特式的公司治理結(jié)構(gòu)不健全、不規(guī)范呢？

這里的關(guān)鍵問題不在于誰做什么工作，誰在什么崗位，而在于各種工作和崗位是否都是按照最合理和最有效的現(xiàn)代公司治理原則與方式來設(shè)置和運(yùn)作的。一位家族企業(yè)掌門人曾表示，將“親”定位在董事會(huì)，而將“賢”定位在經(jīng)理層，他還舉例說，如果將他弟弟放在引進(jìn)的職業(yè)經(jīng)理人下面，經(jīng)理人根本沒法管，因此要將職業(yè)經(jīng)理人下面集團(tuán)各個(gè)板塊的負(fù)責(zé)人全換成職業(yè)經(jīng)理人。這本身就是對現(xiàn)代公司治理的一種過于簡單化的理解。為什么外姓的經(jīng)理人就管不了企業(yè)內(nèi)的家族成員？如果外姓經(jīng)理人管不了家族成員，那么同樣，新引入的高層經(jīng)理就管不了元老和老資格員工。其共同的原因就是企業(yè)內(nèi)部各個(gè)層面還沒有按照一套制度來管理，企業(yè)還沒有完全對各種人員按照一個(gè)清晰定義的崗位和職責(zé)來配置和管理。

從二戰(zhàn)前日本的那些超級(jí)大型家族企業(yè)如三井、三菱，到今天美國的一些大型家族公司，家族成員進(jìn)不進(jìn)入公司以及進(jìn)入什么崗位，都是按照一套規(guī)則來做的。有了一套平等競爭的規(guī)則之后，企業(yè)各個(gè)層面上的人員安排，都只取決于能力，最后形成的結(jié)構(gòu)是一種自然演進(jìn)的結(jié)果。家族里有人才并且有興趣，就能保持家族控制，家族里沒有人才或沒有興趣，就自然演化為外部經(jīng)理人主導(dǎo)。企業(yè)高管是來自家族還是非家族成員，外部新聘還是內(nèi)部提拔，本身都沒有好與壞或是規(guī)范與不規(guī)范之分。對于目前中國的很多家族和民營企業(yè)來說，也許比引進(jìn)經(jīng)理人更重要的是引進(jìn)董事。

吉百利:一個(gè)英國家族公司治理轉(zhuǎn)型的案例

吉百利公司的前身是1824年在伯明瀚市開設(shè)的一家雜貨鋪，主要賣茶葉、咖啡、可可等。從治理結(jié)構(gòu)角度看，這是家族企業(yè)發(fā)展的第一階段――相當(dāng)于中國現(xiàn)在的個(gè)體戶。1831年雜貨鋪老板決定集中精力生產(chǎn)和銷售可可，以所有者兼總經(jīng)理的身份建立了吉百利。家族企業(yè)進(jìn)入了治理結(jié)構(gòu)上的第二階段，成為一個(gè)比較正規(guī)的企業(yè)，但還不是股東承擔(dān)有限責(zé)任的公司。

1861年，創(chuàng)業(yè)者的兒子理查德和喬治接管了公司。企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)發(fā)生了一次轉(zhuǎn)型，從一種簡單的企業(yè)形式――一個(gè)人兼任所有者與經(jīng)營者（個(gè)人獨(dú)資企業(yè)），讓位于第二種簡單的企業(yè)形式，二人之間的合作（合伙制企業(yè)）。當(dāng)理查德?吉百利于1899年逝世時(shí)，企業(yè)發(fā)展到了3000人的規(guī)模。那時(shí)，企業(yè)轉(zhuǎn)入私人有限責(zé)任公司，吉百利兄弟承擔(dān)有限責(zé)任，董事會(huì)建立起來，并由家族成員組成。這是公司制家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的第一階段。公司制企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)基石，就是股東和董事法律責(zé)任的區(qū)分。

篇8

我國期貨市場已進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，廣大期貨市場的潛在參與者的需求逐步顯現(xiàn)，且隨著市場發(fā)展和相關(guān)培育工作的深入，這一需求的空間巨大。同時(shí)，期貨市場的服務(wù)范圍正在延展，期貨市場內(nèi)部相關(guān)主體的專業(yè)化分工將隨著市場的發(fā)展不斷細(xì)化。分析期貨業(yè)的價(jià)值鏈構(gòu)成，一方面可以了解期貨公司的內(nèi)部價(jià)值創(chuàng)造過程；另一方面可以更清晰地掌握其他主體對于期貨公司的服務(wù)需求，在此基礎(chǔ)上，將能夠進(jìn)一步分析期貨公司的應(yīng)有職能，幫助期貨公司明確未來的業(yè)務(wù)發(fā)展方向和定位，從而有效整合各項(xiàng)資源，不斷提升核心競爭力，向現(xiàn)代金融企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)邁進(jìn)。

一、 價(jià)值鏈系統(tǒng)分析：一般性框架

根據(jù)波特的值鏈理論，價(jià)值鏈研究方法是尋求和提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的一種有效工具。波特認(rèn)為，由于技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的相對獨(dú)立，既相互獨(dú)立又相互關(guān)聯(lián)的多個(gè)價(jià)值活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值增值過程。企業(yè)正是通過相對競爭對手更好地開展這些價(jià)值活動(dòng)獲得競爭優(yōu)勢。

企業(yè)的價(jià)值鏈又體現(xiàn)在價(jià)值系統(tǒng)的更廣泛的系列活動(dòng)中。這一價(jià)值系統(tǒng)形成企業(yè)所在行業(yè)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的每個(gè)企業(yè)都承擔(dān)了客戶需求和產(chǎn)業(yè)服務(wù)的傳導(dǎo)功能，將最終消費(fèi)者的需求向上游企業(yè)傳導(dǎo)，并將產(chǎn)業(yè)對消費(fèi)者的服務(wù)逐步增值以滿足消費(fèi)者需求（見圖1）。研究企業(yè)的價(jià)值鏈有助于對產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的理解。對產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的分析，不僅能明確企業(yè)的競爭優(yōu)勢，同時(shí)也可以深入分析產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中每個(gè)主體的需求狀況和服務(wù)產(chǎn)出能力，進(jìn)而可以確定企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。

二、 期貨公司內(nèi)部價(jià)值鏈

價(jià)值鏈包括價(jià)值活動(dòng)和利潤。價(jià)值活動(dòng)是企業(yè)所從事的物質(zhì)和技術(shù)上的界限分明的各項(xiàng)活動(dòng)，是企業(yè)創(chuàng)造對買方有價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù)的基石。利潤是總價(jià)值與從事各種價(jià)值活動(dòng)的總成本之差。價(jià)值活動(dòng)分為基本活動(dòng)和輔助活動(dòng)兩大類。根據(jù)是否直接與客戶發(fā)生各種業(yè)務(wù)關(guān)系為標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司的內(nèi)部經(jīng)營活動(dòng)可以分為基本活動(dòng)和其他支持性活動(dòng)（見圖2）。

按照目前期貨公司的可開展業(yè)務(wù)范圍，基本活動(dòng)包括客戶開發(fā)、交易服務(wù)、結(jié)算服務(wù)、交割服務(wù)、信息技術(shù)服務(wù)、投資咨詢服務(wù)等，在基本活動(dòng)中，期貨公司為客戶提供交易、結(jié)算、交割等通道，還要根據(jù)客戶需求在業(yè)務(wù)許可范圍內(nèi)，提供有價(jià)值的投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和研究分析等差異化服務(wù)；支持性活動(dòng)包括人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制管理、內(nèi)控管理、稽核與合規(guī)審查、交易系統(tǒng)和辦公系統(tǒng)技術(shù)運(yùn)維、后勤保障等，這類活動(dòng)既要為基本活動(dòng)提供必要的后臺(tái)支持，又要從風(fēng)險(xiǎn)控制和內(nèi)部管理角度做好期貨公司整體運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的把控。

三、 期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈及期貨公司職能分析

1. 期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈理論和期貨市場組織架構(gòu)，期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)瞧谪浭袌鰠⑴c者及其他產(chǎn)業(yè)參與者形成的價(jià)值系統(tǒng)。這一價(jià)值系統(tǒng)通過增加價(jià)值的活動(dòng)共同為期貨客戶提供所需的服務(wù)，它涵括了期貨服務(wù)從提供原始產(chǎn)品或服務(wù)到滿足最終消費(fèi)者需求所經(jīng)歷的的各個(gè)階段。期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈包含四層內(nèi)涵：第一，期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈?zhǔn)怯善谪洏I(yè)及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的一系列價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)組成，活動(dòng)之間因增加價(jià)值而關(guān)聯(lián)；第二，這種組合不是無序的，而是圍繞著最終交易的期貨產(chǎn)品或服務(wù)的實(shí)現(xiàn)所進(jìn)行的，有上下游關(guān)系；第三，價(jià)值增值過程的實(shí)現(xiàn)有起點(diǎn)和終點(diǎn)，始于原始產(chǎn)品或服務(wù)所對應(yīng)的供應(yīng)方，止于最終消費(fèi)者；第四，期貨業(yè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的實(shí)現(xiàn)者是一個(gè)企業(yè)集群，包括期貨公司、與之相關(guān)的上下游企業(yè)，以及同環(huán)節(jié)企業(yè)，他們因價(jià)值創(chuàng)造相互關(guān)聯(lián)、相互補(bǔ)充、相互競爭，并因價(jià)值創(chuàng)造能力的差異在產(chǎn)業(yè)鏈中取得不同的收益。

在目前期貨市場組織結(jié)構(gòu)和制度安排下，我國期貨業(yè)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈由縱向和橫向兩個(gè)子價(jià)值鏈構(gòu)成（見圖3）。縱向價(jià)值鏈主要集中在期貨市場機(jī)構(gòu)內(nèi)部，包括期貨交易所、期貨公司和期貨客戶，期貨客戶分為法人戶和個(gè)人戶，法人戶又可分為機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)套保客戶。以滿足期貨客戶最終需求來看，縱向價(jià)值鏈?zhǔn)瞧谪浌韭毮馨l(fā)揮和法服務(wù)提供的主鏈條。橫向價(jià)值鏈包括期貨公司與期貨市場投資平臺(tái)和替代性市場業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)的競爭合作。期貨市場投資平臺(tái)包括一些使用期貨產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)或私募投資機(jī)構(gòu)，如證券、銀行、保險(xiǎn)、信托、投資基金等。替代性市場主要由境外衍生品市場和境內(nèi)的一些大宗商品交易所或電子交易平臺(tái)。橫向價(jià)值鏈的拓展有助于期貨公司與利益相關(guān)者建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系，特別是在金融混業(yè)趨勢下，可以通過與其他金融機(jī)構(gòu)的合作形成競爭優(yōu)勢。

篇9

Abstract: In this paper, through enterprise development for ideological and political education of college students, and discusses the important meaning of strengthening students' Ideological and political work in new recruits, from the five aspects of personnel training, strengthening education, create atmosphere, respect for the personality development are discussed in this paper, methods and means are provided to improve the ideological political education for new staff.

Key words: education; new employees; ideal and belief; cultural atmosphere

中圖分類號(hào)：D412.62

近幾年來，為加快企業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，促進(jìn)企業(yè)科學(xué)發(fā)展，路橋集團(tuán)第四公司從大中專院校招收了一大批青年員工。這些新員工的到來，為公司注入了新鮮血液，為公司提高技術(shù)管理水平，促進(jìn)發(fā)展提供了強(qiáng)有力人才保障。但我們看到，新員工隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，思想也出現(xiàn)了許多新變化。針對新員工的思想變化特點(diǎn)，做好新員工思想政治教育引導(dǎo)工作，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)管和改革發(fā)展做貢獻(xiàn)，對于當(dāng)前思想政治工作來說顯得尤為重要。現(xiàn)在結(jié)合我單位實(shí)際，談五點(diǎn)粗淺的認(rèn)識(shí)。

一、加強(qiáng)引導(dǎo)新員工理想信念教育。理想是對未來事物合理的想像和希望，是一個(gè)人實(shí)現(xiàn)其人生價(jià)值的思想動(dòng)力和精神支柱。對于新員工，我們要在了解、掌握其思想變化的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)和幫助他們樹立正確世界觀、人生觀和價(jià)值觀，并加強(qiáng)社會(huì)主義道德教育。有了這樣的理想信念他們“就有了立身之本，站得就高了，眼界就寬了，心胸就開闊了”。結(jié)合我單位的創(chuàng)先爭優(yōu)活動(dòng)，教育引導(dǎo)新員工把理想信念和本職崗位有機(jī)結(jié)合起來，堅(jiān)持“理想在崗位，崗位講理想”，把理想信念教育變得更加具體化。

二、營造濃厚文化氛圍，用企業(yè)文化引領(lǐng)新員工成長。企業(yè)文化是員工的正確價(jià)值觀培育出來的群體意識(shí)，是一種強(qiáng)大的精神力量，具有激勵(lì)和導(dǎo)向作用。企業(yè)文化的實(shí)質(zhì)是企業(yè)的核心價(jià)值理念，它決定著企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)、經(jīng)營方向，規(guī)范著員工的行為。通過對企業(yè)文化的學(xué)習(xí)、理解，使新員工逐步增強(qiáng)對企業(yè)文化的認(rèn)同感，增強(qiáng)對企業(yè)的忠誠度，使新員工融入到企業(yè)自身的成長發(fā)展中來，以積極的姿態(tài)投入工作和生活，堅(jiān)定為實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)劃目標(biāo)而奮斗的決心和信心，與企業(yè)同呼吸、共命運(yùn)。

篇10

中國的傳統(tǒng)歷史，在“學(xué)而優(yōu)則仕”，“經(jīng)世濟(jì)民”的精英治國思想下，突出的是知識(shí)分子將個(gè)人奮斗與國家的命運(yùn)的連系?！靶奚?、齊家、治國、平天下”是一個(gè)知識(shí)分子從個(gè)人追求到國家命運(yùn)的統(tǒng)一?！靶奚怼R家、治國、平天下”來源于《禮記•大學(xué)》中的“物格而后知至，知至而后意誠，意誠而后心正，心正而后身修，身修而后家齊，家齊而后國治，國治而后天下平”。它是寫給仕大夫（貴族）甚至是君主的，激勵(lì)人生、成就人生的追求境界。修身就是使自己具備足夠的才華和美德，齊家就是去治理好自己的莊園，治國就是輔佐君主（或者是君主本人）治理好自己的諸侯國，平天下就是在全世界的范圍（長江流域以北的所謂“中國”）內(nèi)成就功業(yè)。傳統(tǒng)社會(huì)環(huán)境的消失比不意味這一思想失去現(xiàn)實(shí)意義，現(xiàn)代社會(huì)賦予其新的內(nèi)涵：對于企業(yè)和企業(yè)家，其構(gòu)成了企業(yè)家精神的實(shí)質(zhì)：做一個(gè)有社會(huì)責(zé)任的企業(yè)家，經(jīng)營一家有企業(yè)公民意識(shí)的企業(yè)。傳統(tǒng)知識(shí)分子的個(gè)人追求演化為現(xiàn)實(shí)中企業(yè)家精神的內(nèi)涵，它至少從兩個(gè)層面上對企業(yè)產(chǎn)生了影響:

一、 企業(yè)為什么存在。

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼指出：“企業(yè)僅具有一種而且只有一種社會(huì)責(zé)任——在法律規(guī)章制度許可的范圍內(nèi)，利用它的資源從事旨在于增加它的利潤的活動(dòng)?！绷硪恢Z貝爾獎(jiǎng)獲得者科斯則基于對企業(yè)產(chǎn)生與性質(zhì)的分析得出了企業(yè)“是不可超越逐利邊界”的結(jié)論。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)于企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為目的的分析其實(shí)無可厚非。對企業(yè)所有權(quán)的強(qiáng)調(diào)，人們理所當(dāng)然的認(rèn)為企業(yè)就應(yīng)是股東公共出資并共同分享其產(chǎn)生的所有利益的組織，因此，企業(yè)的唯一目的就是最求股東利益的最大化。然而由于企業(yè)在日益成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)中最基本的市場主體和最重要的經(jīng)濟(jì)力量的同時(shí)，扮演的角色也越來越重要，企業(yè)對社會(huì)的影響無處不在。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論，即“股東中心主義”（Central Shareholder，簡稱CS）越來越無法全面反映企業(yè)所承擔(dān)的責(zé)任，企業(yè)也不僅僅只對股東負(fù)責(zé)，追求股東利益最大化?！捌髽I(yè)社會(huì)責(zé)任”（Corporate social responsibility，簡稱CSR）理論越來越得到更多的認(rèn)同。CSR理論認(rèn)為，企業(yè)的目標(biāo)不應(yīng)該是股東利益最大化，應(yīng)該考慮相關(guān)利益人，即影響和受影響于企業(yè)行為的各方的利益。在這里，企業(yè)社會(huì)責(zé)任理論超越了以往企業(yè)只對股東負(fù)責(zé)的范疇，強(qiáng)調(diào)對包括股東、員工、消費(fèi)者、社區(qū)、客戶、政府等在內(nèi)的利益相關(guān)者的社會(huì)責(zé)任。企業(yè)的存在不僅僅在于對股東的意義，企業(yè)的存在應(yīng)對社會(huì)的進(jìn)步產(chǎn)生有益的推動(dòng)，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)與社會(huì)進(jìn)步同步。這就是一個(gè)企業(yè)發(fā)展過程中的“修身、齊家、治國、平天下”思想。

表1 “修身、齊家、治國、平天下”與企業(yè)發(fā)展的3個(gè)層次

“修身、齊家、治國、平天下 企業(yè)發(fā)展

1“修身” 1企業(yè)自身素質(zhì)的提高

2“齊家、治國” 2有競爭力的企業(yè)

3“平天下” 3企業(yè)的發(fā)展推進(jìn)社會(huì)進(jìn)步

二、成功的企業(yè)應(yīng)負(fù)有哪些社會(huì)責(zé)任。

企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)不是一維的，而是多維的，這些目標(biāo)在一定程度上是相互沖突的。這些企業(yè)各自追求的一組基本目標(biāo)，是它們各自的理想與信念、價(jià)值觀、企業(yè)哲學(xué)、企業(yè)文化、企業(yè)倫理、生存目標(biāo)以及其它可能的稱謂。過去談企業(yè)社會(huì)責(zé)任時(shí)，人們往往認(rèn)為是一種負(fù)擔(dān)，由于政府、社會(huì)公眾等利益相關(guān)者對企業(yè)的發(fā)展起到的影響越來越大，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任成為企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要約束和成長動(dòng)力。承擔(dān)企業(yè)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，不僅僅是企業(yè)長期的發(fā)展目標(biāo)，更是企業(yè)現(xiàn)實(shí)發(fā)展中的迫切要求?！皣业膹?qiáng)盛將由該國公司的競爭力決定”，企業(yè)在社會(huì)生活中扮演著日益重要的角色，因而企業(yè)組織，還肩負(fù)一定的社會(huì)責(zé)任，這就是企業(yè)的企業(yè)公民責(zé)任。

企業(yè)公民是指一個(gè)公司將社會(huì)基本價(jià)值與日常商業(yè)實(shí)踐、運(yùn)作和政策相整合的行為方式。一個(gè)企業(yè)公民認(rèn)為公司的成功與社會(huì)的健康和福利密切相關(guān)，因此，它會(huì)全面考慮公司對所有利益相關(guān)人的影響，包括雇員、客戶、社區(qū)、供應(yīng)商和自然環(huán)境。

企業(yè)的的公民責(zé)任包括四個(gè)方面和七個(gè)層次。

（1）好的公司治理和道德價(jià)值；主要包括遵守法律、現(xiàn)存規(guī)則以及國際標(biāo)準(zhǔn)，防范腐敗賄賂，包括道德行為準(zhǔn)則問題，以及商業(yè)原則問題。

（2）對人的責(zé)任；主要包括員工安全計(jì)劃，就業(yè)機(jī)會(huì)均等、反對歧視、薪酬公平等。

（3）對環(huán)境的責(zé)任；主要包括維護(hù)環(huán)境質(zhì)量，使用清潔能源，共同應(yīng)對氣候變化和保護(hù)生物多樣性等等。

（4）對社會(huì)發(fā)展的廣義貢獻(xiàn)；主要指廣義的對社會(huì)和經(jīng)濟(jì)福利的貢獻(xiàn)，比如傳播國際標(biāo)準(zhǔn)、向貧困社區(qū)提供要素產(chǎn)品和服務(wù)，如水、能源、醫(yī)藥、教育和信息技術(shù)等，這些貢獻(xiàn)在某些行業(yè)可能成為企業(yè)的核心戰(zhàn)略的一部分，成為企業(yè)社會(huì)投資、慈善或者社區(qū)服務(wù)行動(dòng)的一部分。

圖1企業(yè)公民責(zé)任的七個(gè)層次

結(jié)束語

作為企業(yè)要成為優(yōu)秀公民就要履行自己的社會(huì)責(zé)任。雖然企業(yè)是以贏利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營組織，企業(yè)短期的繁榮可以通過許多方式獲得，但是企業(yè)持續(xù)增長卻必然是建立在社會(huì)的進(jìn)步之上的。企業(yè)既要在尋找自己的競爭優(yōu)勢的同時(shí)，又要自身遵守應(yīng)有的社會(huì)公德和承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任。把“修身、齊家、治國、平天下”作為企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，是利用中國傳統(tǒng)思想指導(dǎo)企業(yè)履行公民責(zé)任的可行途徑。

參考文獻(xiàn)