導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.08.074

[中圖分類(lèi)號(hào)]F832.51 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）08-0-02

1 資產(chǎn)證券化的概念

“資產(chǎn)證券化”是1977年由美國(guó)投資銀行家劉易斯?瑞尼爾首次提出的，過(guò)去的幾十年國(guó)內(nèi)外多名學(xué)者和權(quán)威機(jī)構(gòu)，不斷力求提出一個(gè)全面的、準(zhǔn)確的資產(chǎn)證券化概念。美國(guó)“證券化之父”耶魯大學(xué)法博齊教授提出，“證券化應(yīng)當(dāng)被廣泛的定義為一個(gè)過(guò)程，通過(guò)該過(guò)程，我們可將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動(dòng)的資產(chǎn)包裝成可以市場(chǎng)化的、具有投資特征的帶息證券”。

美國(guó)學(xué)者格頓鈉1991年提出，資產(chǎn)證券化應(yīng)包含現(xiàn)金資產(chǎn)證券化、實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化和證券資產(chǎn)證券化4個(gè)部分。2002年，我國(guó)學(xué)者何小峰 等人提出廣義證券化的概念，并贊同格頓鈉的觀(guān)點(diǎn)。此外，美國(guó)證券交易委員會(huì)也對(duì)資產(chǎn)證券化的定義作出了相關(guān)的界定。

2004年，我國(guó)學(xué)者姜建清綜合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的觀(guān)點(diǎn)，提出了“資產(chǎn)證券化是指將流動(dòng)性較差的貸款或其他債權(quán)性資產(chǎn)，通過(guò)特殊目的載體進(jìn)行組合、打包，使其可以在能預(yù)期的將來(lái)形成相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且在這個(gè)基礎(chǔ)上通過(guò)信用增級(jí)提高信用質(zhì)量或評(píng)級(jí)，最終將這種形式的資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)化為能夠在金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易的債券的技術(shù)和過(guò)程”。至此，人們對(duì)資產(chǎn)證券化有了比較全面的了解。

2 我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)出擴(kuò)容快速、運(yùn)行穩(wěn)健、不斷創(chuàng)新的良好發(fā)展趨勢(shì)。信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行常態(tài)化，企業(yè)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃增長(zhǎng)迅猛，基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型不斷充實(shí)，各類(lèi)“首單”產(chǎn)品積極涌現(xiàn)，不良資產(chǎn)證券化、綠色資產(chǎn)證券化、境外發(fā)行等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重要突破。

2.1 資產(chǎn)證券化創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新。第一，不良資產(chǎn)證券化重新發(fā)行。銀監(jiān)會(huì)在2016工作會(huì)議上要求開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，這不僅對(duì)不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重新開(kāi)啟，并對(duì)其試點(diǎn)范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。隨著中國(guó)銀行“中譽(yù)2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”和招商銀行“和萃2016年第一期、第二期不良資產(chǎn)支持證券”的陸續(xù)發(fā)行，標(biāo)志著不良資產(chǎn)證券化在間隔8年后“重啟”，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置渠道進(jìn)一步拓寬。僅2016年，全國(guó)共6家不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行了14只產(chǎn)品，規(guī)模達(dá)156.10億元，占試點(diǎn)額度的31%。

第二，鼓勵(lì)住房租賃企業(yè)發(fā)行資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃。國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于加快培育和發(fā)展住房租賃市場(chǎng)的若干意見(jiàn)》，提出了符合條件的住房租賃企業(yè)可發(fā)行不動(dòng)產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在這有利的政策環(huán)境下，物業(yè)租金資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃市場(chǎng)的發(fā)展必將加快步伐。

第三，綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新加速。國(guó)家全面鼓勵(lì)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式融資發(fā)展，推動(dòng)綠色信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化。銀行間市場(chǎng)，興業(yè)銀行年初發(fā)行了26.457億元的綠色信貸證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”全部為綠色金融類(lèi)貸款，盤(pán)活的資金也將投放到節(jié)能環(huán)保重點(diǎn)領(lǐng)域。在交易所市場(chǎng)，“無(wú)錫交通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公交經(jīng)營(yíng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”“華泰資管―葛洲壩水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)綠色資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”等產(chǎn)品相繼發(fā)行。

第四，大力推進(jìn)社會(huì)資本與資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。2016年，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，這大大促進(jìn)了證券化融資在傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目的展開(kāi)。

2.2 強(qiáng)化了信貸資產(chǎn)證券化信息披露

從總體上看，信貸市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)健，已發(fā)行產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)良好，已到期產(chǎn)品足額完成兌付，次級(jí)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益高于一般水平，有些產(chǎn)品年化收益率達(dá)22.9%，未到期產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)正常，本息償付有序開(kāi)展。各大銀行開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)促進(jìn)其信貸風(fēng)險(xiǎn)管理體系的完善，通過(guò)持續(xù)信息披露進(jìn)一步規(guī)范貸后管理等?！恫涣假J款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》《信貸資產(chǎn)支持證券信息披露工作評(píng)價(jià)規(guī)程（征求意見(jiàn)稿）》《微小企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券信息披露指引（試行）》等文件，均為規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露的操作提供了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

2.3 資產(chǎn)證券化市場(chǎng)擴(kuò)容快速，穩(wěn)健發(fā)展

根據(jù)中央2016年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告，從2016年全年情況看，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)延續(xù)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，企業(yè)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模較2015年翻番，成為發(fā)行量最大的品種。

3 我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的建議

3.1 加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化

為防控金融風(fēng)險(xiǎn)，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期性發(fā)展規(guī)律，筆者建議繼續(xù)有序擴(kuò)大不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)范圍，強(qiáng)化規(guī)范運(yùn)作，推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)健康發(fā)展；發(fā)行主體審慎評(píng)估抵質(zhì)押物資質(zhì)和貸款回收能力，構(gòu)建現(xiàn)金流穩(wěn)定的基礎(chǔ)“資產(chǎn)池”，并確保筆數(shù)多、行業(yè)和區(qū)域分散，避免風(fēng)險(xiǎn)集中；嚴(yán)格披露“入池”資產(chǎn)抵押物特征、不良貸款的清收處置情況、資產(chǎn)異動(dòng)等信息；培育多層次合格投資人，適度降低不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，有序引導(dǎo)對(duì)沖基金、證券公司、投資銀行等專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)參與次級(jí)證券投資；提高受托管理機(jī)構(gòu)和服務(wù)機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性、規(guī)范性和公信力，建立任追溯機(jī)制。

3.2 創(chuàng)新證券化產(chǎn)品類(lèi)型

證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新可以滿(mǎn)足各種投資者的需求，加大市場(chǎng)對(duì)證券化產(chǎn)品的需求。因此，相關(guān)人員應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的需求把握，根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行創(chuàng)新。另外，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)提供了潛在優(yōu)質(zhì)的、流動(dòng)性高的投資標(biāo)的，因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)支持貨幣基金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行。

3.3 提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性

要使證券化資產(chǎn)順利進(jìn)入市場(chǎng)，就必須有一個(gè)健全的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)保證其流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。由于我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)行政色彩比較濃厚，導(dǎo)致資本證券投資在很大的比例上由個(gè)人投資者支撐，最終使投資者結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)要求差距較大。因此，探索針對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購(gòu)交易機(jī)制，便于投資者參與；出臺(tái)資產(chǎn)證券化做市商具體法規(guī)和工作指引，提高交易效率；鼓勵(lì)投資者主體多元化，吸引保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、包括養(yǎng)老金和社?；鹪趦?nèi)的各類(lèi)基金以及交易型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)，打破銀行互持，提高二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

3.4 全面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控

要實(shí)現(xiàn)我國(guó)資產(chǎn)證券化質(zhì)的飛越，解決投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資產(chǎn)證券化加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控是非常有必要的。現(xiàn)階段我國(guó)資產(chǎn)證券化應(yīng)堅(jiān)持發(fā)展方向簡(jiǎn)單透明、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)偏向簡(jiǎn)單的原則。在Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推進(jìn)過(guò)程中，審慎把控基礎(chǔ)資產(chǎn)源風(fēng)險(xiǎn)頭，健全內(nèi)外部增信機(jī)制，加強(qiáng)跟蹤管理和后督控制，提高信息披露的規(guī)范化和標(biāo)準(zhǔn)化，滿(mǎn)足第三方估值機(jī)構(gòu)的查詢(xún)分析需求。進(jìn)一步研究風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，不斷完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和動(dòng)態(tài)度量等。

3.5 提高信貸證券化發(fā)行的積極性

2016年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行增速放緩，一定程度上顯示出商業(yè)銀行的發(fā)行動(dòng)力不足。筆者建議相關(guān)人員應(yīng)研究信貸資產(chǎn)證券化稅收優(yōu)惠政策，盡快明確SPV稅收減免制度，解決重復(fù)征稅問(wèn)題。另外，更加完善風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)，在適當(dāng)范圍內(nèi)降低部分銀行持有證券化產(chǎn)品次級(jí)部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高銀行開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性；對(duì)高質(zhì)量住房抵押貸款證券化產(chǎn)品給予適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)自留豁免，待制度完善和時(shí)機(jī)成熟后再擴(kuò)大至其他產(chǎn)品。

4 結(jié) 語(yǔ)

因具有風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)、期限長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，在我國(guó)當(dāng)前的資金市場(chǎng)供給過(guò)剩、中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品嚴(yán)重缺乏的條件下，資產(chǎn)支持證券為眾多投資者達(dá)到與資產(chǎn)負(fù)債期限相匹配提供了一種較好的投資方式，不僅切合了市場(chǎng)的實(shí)際需求，而且符合了國(guó)家的政策導(dǎo)向。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長(zhǎng)，資本證券化在我國(guó)也將迅速發(fā)展，更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏、微觀(guān)層面上的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展提供強(qiáng)勁的推動(dòng)力。

主要參考文獻(xiàn)

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篇2

我國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐先于理論，從20世紀(jì)90年代起，資產(chǎn)證券化就開(kāi)始在中國(guó)出現(xiàn)了。

1992年，海南省三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行2億元的地產(chǎn)投資券。1996年，珠海公路有限公司發(fā)行債券2億美元。2000年3月，中集集團(tuán)的應(yīng)收款出售給荷蘭銀行的資產(chǎn)管理公司，通過(guò)建立投資人發(fā)行ABCP。同年9月和10月，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。2002年3月，澳大利亞麥格理銀行在上海成立了麥格理管理咨詢(xún)（上海）有限公司，為中國(guó)住房抵押貸款證券化作準(zhǔn)備。2003年1月，信達(dá)資產(chǎn)管理公司于德意志銀行簽署資產(chǎn)證券化于分包相結(jié)合的不良資產(chǎn)處置合作協(xié)議，首開(kāi)中國(guó)資產(chǎn)管理公司利用外資并在境內(nèi)進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的先河。12月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布了《證券公司客戶(hù)資金管理業(yè)務(wù)試行辦法》，規(guī)定經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，符合條件的證券公司可以從事3種客戶(hù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2004年1月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，明確要積極探索并開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化品種。2005年12月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的“開(kāi)元2005-1信貸資產(chǎn)支持證券”（ABS）和中國(guó)建設(shè)銀行的“建元2005―1個(gè)人住房抵押貸款信托”（MBS）正式發(fā)行，募集資金達(dá)到72億元。2007年9月以來(lái)，浦發(fā)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行等先后發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2008年1月，通元一期汽車(chē)抵押貸款證券化成功發(fā)行。2009年，5月，證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于通報(bào)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函》及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指點(diǎn)指引（試行）》兩份文件，明確對(duì)證券公司進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)的相關(guān)政策及監(jiān)管要求。2012年5月，央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》

從資產(chǎn)證券化開(kāi)始在我國(guó)實(shí)施以來(lái)，我國(guó)對(duì)其探索頗多。根據(jù)圖表數(shù)據(jù)顯示，2008年中國(guó)受到美國(guó)次貸危機(jī)影響，使得試點(diǎn)中斷，而后于2011年重新恢復(fù)試點(diǎn)建設(shè)。從上圖可以看出，我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐還是頗多的，政府對(duì)于資產(chǎn)證券化也是持支持的態(tài)度。

在過(guò)去的2013年我國(guó)資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)規(guī)模較2012年進(jìn)一步擴(kuò)大，證券化項(xiàng)目也呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。圖1是2013年資產(chǎn)證券化發(fā)行的計(jì)劃表。

圖1 2003年資產(chǎn)證券化發(fā)行計(jì)劃表

序號(hào) 項(xiàng)目 發(fā)起人 受托人 規(guī)模

（億）元） 交易場(chǎng)所

1 工元 2013 第一期信貸資產(chǎn)支持證券 工商銀行 中海信托 35.92 銀行間市場(chǎng)發(fā)行

2 2013 年第一期發(fā)元信貸資產(chǎn)證券化 農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 中信信托公司 12.74 銀行間市場(chǎng)發(fā)行

3 2013 年第一期開(kāi)元鐵路專(zhuān)項(xiàng)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目 國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行 中信信托公司 80 銀行間市場(chǎng)發(fā)行

4 2013 年第一期進(jìn)元資產(chǎn)證券化項(xiàng)目 進(jìn)出口銀行 中信信托 10.4 銀行間市場(chǎng)發(fā)行

5 郵元 2013 年第一期信貸資產(chǎn)證券化 郵儲(chǔ)銀行 中信信托 5 銀行間市場(chǎng)發(fā)行

6 民生 2013 年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 民生銀行 中誠(chéng)信托 13.67 銀行間市場(chǎng)發(fā)行

7 華能瀾滄江第二期水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 華能瀾滄江股份公司 招商證券 33 深交所

8 隧道股份BOT項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 隧道股份公司 國(guó)泰君安 4.84 上交所

9 東證資管-阿里巴巴 1號(hào)至 5 號(hào)專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 阿里子公司 東方證券 25 深交所

10 匯元一期專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 廣匯租賃服務(wù)公司 中信建投 11.14 上交所

從圖1可以看出，2013年共有10家銀行和企業(yè)發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到了231.71億元，比2012年增加7.29億元，增幅3.25%，其中通過(guò)銀行間市場(chǎng)發(fā)行157。73億元，占上年信貸支持證券總規(guī)模的81.89%，以券商裝箱資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行73、98億元，占上年企業(yè)支持證券總規(guī)模的232.64%。

此外，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)有明顯的特征。這些特征主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：信貸支持產(chǎn)品在我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中占據(jù)了較重比例以及中小企業(yè)貸款支持證券發(fā)行明顯偏少。

通過(guò)以往的數(shù)據(jù)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，信貸支持產(chǎn)品在我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中占據(jù)了較重的比例。2013年發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模中，信貸證券化產(chǎn)品占68.07%，而券商證券化產(chǎn)品只有31.93%，還不到前者的一半。而從2005年到2013年之間也是呈現(xiàn)的這種態(tài)勢(shì)。

圖2是2013年中小企業(yè)貸款和其他產(chǎn)品的對(duì)比表和2005-2013年如池子規(guī)模占比對(duì)比表。

篇3

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程

(一)始于20世紀(jì)90年代初的探索階段

三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司在1992年發(fā)行以土地為標(biāo)的的三亞地產(chǎn)投資券，成為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的先行者也成為在我國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化最早的探索案例。隨后，離岸資產(chǎn)證券化主要是不良資產(chǎn)證券化的嘗試也取得了不錯(cuò)的效果，中國(guó)高質(zhì)量、高存量的不良貸款資產(chǎn)受到了國(guó)際投資者的肯定和青睞。但由于早期相關(guān)法律法規(guī)的缺失，盡管2001年頒布實(shí)施的《信托法》對(duì)于優(yōu)先權(quán)益的確定和真實(shí)銷(xiāo)售的鑒定已有明確的規(guī)定，但其他相關(guān)流程的規(guī)定諸如信息披露等方而都不盡完善。

(二)2005年正式試點(diǎn)階段

信貸資產(chǎn)證券化第一次試點(diǎn)于2005年3月正式啟動(dòng)，由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行采用優(yōu)先級(jí)債券在銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行、次級(jí)檔債券以私募方式發(fā)行兩種發(fā)行方式成功發(fā)行的第一期開(kāi)元CLO項(xiàng)口，成為試點(diǎn)以來(lái)的第一個(gè)規(guī)范化項(xiàng)口。隨后，由中國(guó)建設(shè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，中信信托投資有限公司作為委托機(jī)構(gòu)，對(duì)優(yōu)先級(jí)在銀行間債券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行、次級(jí)證券向建行定向發(fā)行來(lái)作為信用支持的MBS產(chǎn)品，成為我國(guó)第一例成功發(fā)行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品。之后信貸資產(chǎn)支持證券的第二批試點(diǎn)進(jìn)一步在2007年啟動(dòng)。此外，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的試點(diǎn)也在穩(wěn)步推進(jìn)。但由于關(guān)國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)并進(jìn)一步演變?yōu)橛绊懭蚪?jīng)濟(jì)的金融危機(jī)，僅僅開(kāi)展了3年的資產(chǎn)證券化進(jìn)入全而暫停和停滯階段，然而，有關(guān)各部門(mén)并未停止對(duì)適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的證券化產(chǎn)品的探討以及對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改革與完善。

(三)2011-2013年擴(kuò)大試點(diǎn)階段

沉寂了三年的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)分別于2011年9月和2012年5月重啟。與之相匹配的是一系列更加完善的政策法規(guī)，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，銀行間交易商協(xié)會(huì)的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，證監(jiān)會(huì)的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》相繼出臺(tái)，為實(shí)踐先行的中國(guó)資產(chǎn)證券化之路保駕護(hù)航。2013年7月，國(guó)務(wù)院《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求有效盤(pán)活資金存量，明確提出推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，并進(jìn)一步推動(dòng)跨市場(chǎng)產(chǎn)品發(fā)行的試點(diǎn)。

(四)2014年至今常規(guī)化發(fā)展階段

2014年是我國(guó)債券市場(chǎng)迅猛發(fā)展的一年，總計(jì)發(fā)行各類(lèi)債券118749. 8億元，超出2013年債券市場(chǎng)發(fā)行總規(guī)模31733. 53億元，同比增速提高27. 42 %。在盤(pán)活信貸存量，推動(dòng)證券化發(fā)展的利好政策下，2014年以成功招標(biāo)為統(tǒng)計(jì)口徑發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券共66單，發(fā)行總規(guī)模2819. 81億元，而2014年以前的發(fā)行規(guī)?？偭恐挥?018億元，其中2011年重啟前僅發(fā)行17單共計(jì)688億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由此可見(jiàn)，2014年全年的發(fā)行量已經(jīng)接近以往試點(diǎn)發(fā)行總量的3倍多。產(chǎn)品創(chuàng)新方而，除了日漸成熟的CLO (54單)和ABS ( 9單)產(chǎn)品，租賃資產(chǎn)支持證券首次出現(xiàn)。在市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)的多樣性上，除原有國(guó)有商業(yè)銀行以及政策性銀行的主力大軍外，城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行、金融租賃公司也積極參與其中，占有一席之地。隨著利率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步活躍，我國(guó)的資產(chǎn)證券化已然進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，也必將逐步進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展階段。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題及借鑒歐洲發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的啟示

篇4

 

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化；現(xiàn)狀；應(yīng)用；發(fā)展趨勢(shì)

資產(chǎn)證券化主要是指把流動(dòng)性較差，但是在未來(lái)具有一定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，進(jìn)行收集然后通過(guò)結(jié)構(gòu)性的重組，從而將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上出售、流通的證券。資產(chǎn)證券化最早是起源于美國(guó)，在二十世紀(jì)七十年代，美國(guó)政府根據(jù)按揭住房發(fā)行了資產(chǎn)抵押支持證券，這種資產(chǎn)證券化的做法在當(dāng)時(shí)取得了巨大的成功。從此，資產(chǎn)證券化開(kāi)始被廣泛的運(yùn)用在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并且為資金的籌集提供了有效的途徑。加之資產(chǎn)證券化獨(dú)特的創(chuàng)新融資方式，適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，因此，在金融產(chǎn)品領(lǐng)域的發(fā)展極為迅速。近年來(lái)，中國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展較快，已經(jīng)成功的由在境外設(shè)立spv發(fā)展到在境內(nèi)設(shè)立，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)證券化整體融資流程的境內(nèi)化管理。但是我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展起步晚，缺乏經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有完善的監(jiān)督體系，與國(guó)際水平相差較遠(yuǎn)，因此，應(yīng)該完善資產(chǎn)證券化的監(jiān)管，促進(jìn)其快速、健康的發(fā)展。

 

一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和運(yùn)作過(guò)程

（一）我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

1.資產(chǎn)證券化的歷程——境外融資歷程

資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展不到半個(gè)世紀(jì)，上世紀(jì)八十年代，我國(guó)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用的資金籌集手段是“收費(fèi)還貸”，經(jīng)常出現(xiàn)資金與建設(shè)的脫節(jié)，資金緊張問(wèn)題嚴(yán)重制約著基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。由于當(dāng)時(shí)法律體系和資本市場(chǎng)的不健全，資產(chǎn)證券化還不能有效的實(shí)施?；谶@樣的情況，融資企業(yè)在境外設(shè)立了spv，利用國(guó)外完善的法律和成熟的市場(chǎng)，進(jìn)行境外的融資建設(shè)[1]。其中較為有名案例的就是珠海政府建設(shè)公路時(shí)，在開(kāi)曼群島注冊(cè)spv，籌集資金修建公路。由珠海高速有限公司以珠海市機(jī)動(dòng)車(chē)管理費(fèi)和外地過(guò)境機(jī)動(dòng)車(chē)所繳納的過(guò)路費(fèi)為支撐，在美國(guó)成功發(fā)行了總額2億美元的債券，用于廣州到珠海的鐵路及高速公路建設(shè)，開(kāi)啟了我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)境外證券化融資的先例。20世紀(jì)90年代后期，我國(guó)高速公路項(xiàng)目通過(guò)境外證券化融資共籌集約15.5億美元資金，取得了不錯(cuò)的效果。

 

2.資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀——境內(nèi)融資

隨著我國(guó)法律體系的完善和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的逐步成熟，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化融資模式逐漸顯現(xiàn)：如最先實(shí)施的中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃，然后是國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行發(fā)起的個(gè)人住房抵押貸款計(jì)劃等等，隨著基礎(chǔ)建設(shè)的擴(kuò)大，境內(nèi)融資試點(diǎn)也逐步推廣開(kāi)來(lái)，在天津、武漢、重慶等地正在研究以路橋資產(chǎn)等收費(fèi)權(quán)為支撐的基礎(chǔ)設(shè)施證券化產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)實(shí)施資產(chǎn)證券化有效的解決了建設(shè)資金的籌集難題，提高了固定資產(chǎn)的流動(dòng)性，也降低了融資成本[2]。2006年12月18日，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司在全國(guó)銀行間市場(chǎng)以信托型spv模式合計(jì)發(fā)行了37億元的優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（次級(jí)證券合計(jì)3.5億元，由信達(dá)和東方自留），盤(pán)活了信達(dá)公司部分不良資產(chǎn)。

 

（二）資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程

資產(chǎn)證券化一般是通過(guò)如下的步驟實(shí)現(xiàn)的：

1.“資產(chǎn)重組”——構(gòu)建資產(chǎn)池。根據(jù)融資需求和資產(chǎn)的情況，選擇資產(chǎn)的證券化，然后，把資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池。能夠?qū)崿F(xiàn)證券化資產(chǎn)的條件：（1）未來(lái)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。（2）資產(chǎn)有良好的質(zhì)量，具有同質(zhì)性[3]。（3）資產(chǎn)證券化的收益率和現(xiàn)金流容易計(jì)算。

 

2.“風(fēng)險(xiǎn)隔離”——設(shè)計(jì)資產(chǎn)的隔離。這個(gè)步驟是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的核心步驟。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，必須成立一個(gè)特定的目的機(jī)構(gòu)spv，用于隔離資產(chǎn)池和其它資產(chǎn)。spv受母公司托付，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上出售、流通的證券。

 

3.“信用增級(jí)”——提高資產(chǎn)證券的信用等級(jí)。在證券化的交易中，資產(chǎn)的信用、現(xiàn)金流與投資者的需求往往不相吻合。這就需要spv機(jī)構(gòu)把資產(chǎn)證券化的交易進(jìn)行信用增級(jí)?！捌飘a(chǎn)隔離”、“擔(dān)保公司信用擔(dān)保”都是常見(jiàn)的信用增級(jí)。

 

4.spv聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、券商發(fā)行機(jī)構(gòu)，對(duì)資產(chǎn)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后發(fā)行證券，同時(shí)將募集的資金用于項(xiàng)目建設(shè)。

二、案例分析-中國(guó)網(wǎng)通資產(chǎn)證券化分析

中國(guó)網(wǎng)通資產(chǎn)證券化的主要過(guò)程如下：

1.聘用特定的信托投資機(jī)構(gòu)，并把中國(guó)網(wǎng)通未來(lái)幾年的盈利收入以具體的協(xié)議形式出售給信托投資機(jī)構(gòu)。中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司給予受益憑證的aaa級(jí)信用評(píng)級(jí)，中國(guó)國(guó)際金融公司是本次受益憑證的計(jì)劃管理人。

 

2.中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)工商銀行為信托機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券提供擔(dān)保。

3.信托機(jī)構(gòu)把中國(guó)網(wǎng)通出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，并在市場(chǎng)中尋找投資者。

中國(guó)網(wǎng)通資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢(shì)：中國(guó)網(wǎng)通在市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券可以吸引較多機(jī)構(gòu)投資者的參與，同時(shí)是網(wǎng)通直接融資，降低了企業(yè)融資的成本，以資產(chǎn)證券化的方式為企業(yè)融資提供了低于同期銀行的貸款利率，節(jié)省了成本。

 

三、國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面的問(wèn)題和解決措施

（一）資產(chǎn)證券化監(jiān)管中出現(xiàn)的問(wèn)題

我國(guó)目前資產(chǎn)證券化還處于初級(jí)階段，因此在很多方面還不健全，缺乏一個(gè)有效的監(jiān)管機(jī)制，不能對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的監(jiān)管，從而使風(fēng)險(xiǎn)增加，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)的資產(chǎn)證券化的發(fā)展[5]。特別是在證券化進(jìn)程中信息的披露和風(fēng)險(xiǎn)的隔離上，存在著很大的漏洞。此外，有關(guān)資產(chǎn)證券化的稅收政策、信用評(píng)級(jí)、增信制度中都有待進(jìn)一步完善。例如，信托與證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管，使信托監(jiān)管制度不能成為資產(chǎn)證券化共享的基礎(chǔ)性制度單元。資產(chǎn)證券化監(jiān)管平臺(tái)的不統(tǒng)一，對(duì)資產(chǎn)證券化分散風(fēng)險(xiǎn)的功能有一定的影響。

（二）資產(chǎn)證券化的監(jiān)管措施

由于中國(guó)目前尚處于資產(chǎn)證券化初級(jí)階段，在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)隔離規(guī)定、稅收政策、信用評(píng)級(jí)、增信體系、合格投資者方面仍與國(guó)外成熟市場(chǎng)存在較大差距，仍需進(jìn)一步完善。尤其是目前法律法規(guī)不完善，沒(méi)有完善的監(jiān)管體系，影響到資產(chǎn)證券化的監(jiān)管。

我國(guó)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，應(yīng)該不斷的完善法律法規(guī)，加強(qiáng)法律的監(jiān)管職能，對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的違法行為進(jìn)行制止和懲罰。用法制手段來(lái)規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展。同時(shí)也應(yīng)該不斷的借鑒外國(guó)先進(jìn)的管理水平和積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，再加上完善的法律制度，這樣才能確保我國(guó)的資產(chǎn)證券化健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

我國(guó)應(yīng)建立權(quán)威性的資產(chǎn)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并且對(duì)該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督管理，保證其能夠客觀(guān)公正的進(jìn)行評(píng)級(jí)。同時(shí)應(yīng)引進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家先進(jìn)的管理模式，并用法律規(guī)范評(píng)估步驟，提高信用評(píng)級(jí)的可信度。

四、我國(guó)資

產(chǎn)證券化發(fā)展的趨勢(shì)

我國(guó)處于資產(chǎn)證券化發(fā)展的初級(jí)階段，與外國(guó)成熟的運(yùn)作有著較大的差距，需要不斷完善法律制度、提高監(jiān)管力度、規(guī)范監(jiān)管職能。通過(guò)不斷的發(fā)展完善，逐步做到與國(guó)際接軌。具體可以從以下五方面著手：（1）在資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)上，改變資產(chǎn)池單一的現(xiàn)狀，豐富資產(chǎn)池品種[6]。（2）完善信用評(píng)級(jí)體系。（3）提高資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性，豐富投資主體。（4）有效的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離，降低風(fēng)險(xiǎn)。（5）完善法律法規(guī)，增強(qiáng)法律的監(jiān)管職能，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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篇5

所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通買(mǎi)賣(mài)的有價(jià)證券的融資活動(dòng)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是將資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益以證券的形式預(yù)售以實(shí)現(xiàn)資金融通的過(guò)程。作為一種以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)，以可預(yù)期的穩(wěn)定現(xiàn)金流為擔(dān)保的結(jié)構(gòu)性融資工具，它是直接融資范疇之下金融證券化的高級(jí)形式。資產(chǎn)證券化最初發(fā)端于20世紀(jì)70年代美國(guó)政府在住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行的以住房抵押貸款為擔(dān)保的抵押擔(dān)保證券。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，資產(chǎn)證券化已成為規(guī)模超過(guò)聯(lián)邦政府債券市場(chǎng)的固定收益?zhèn)袌?chǎng)，成為美國(guó)資本市場(chǎng)最重要的融資工具。在金融產(chǎn)業(yè)全球化發(fā)展的背景之下，資產(chǎn)證券化憑借著其在運(yùn)作理念和技術(shù)設(shè)計(jì)等方面的諸多優(yōu)勢(shì)，不僅僅席卷北美和歐洲等發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)，而且也已經(jīng)為亞洲和拉丁美洲等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的金融市場(chǎng)所接受。資產(chǎn)證券化的覆蓋范圍之廣以及影響程度之深已經(jīng)使得其成為備受矚目的新型融資工具?；谶@一原因，筆者在這里就我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展中的突出問(wèn)題及其完善發(fā)表一點(diǎn)個(gè)人管見(jiàn)，請(qǐng)各位學(xué)界同仁批評(píng)指正。

一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀與主要特點(diǎn)

我國(guó)于20世紀(jì)90年代初引進(jìn)資產(chǎn)證券化的理念和運(yùn)作模式，并在金融監(jiān)管當(dāng)局的穩(wěn)步推進(jìn)以及以國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)家政策性銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的積極參與之下，以國(guó)有商業(yè)銀行改制為政策背景，著眼于發(fā)展全方位、多層次的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化相關(guān)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和項(xiàng)目。從1992年海南省推行的第一個(gè)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目“地產(chǎn)投資券”開(kāi)始，截至2006年底，我國(guó)現(xiàn)有資產(chǎn)證券化項(xiàng)目已達(dá)到近500億元的總體規(guī)模。綜合國(guó)內(nèi)當(dāng)前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)以及相關(guān)制度發(fā)展現(xiàn)狀，大致有以下幾個(gè)突出特征：

第一，在國(guó)家政策層面，資產(chǎn)證券化因其在技術(shù)方面先天性的比較優(yōu)勢(shì)以及在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)中表現(xiàn)出來(lái)的卓越特性，使其已經(jīng)獲得了金融監(jiān)管當(dāng)局的廣泛認(rèn)可和堅(jiān)定支持。一方面，我國(guó)當(dāng)前開(kāi)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)對(duì)銀行改善信貸期限結(jié)構(gòu)，在宏觀(guān)上提高金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性大有裨益，因而對(duì)我國(guó)金融改革具有重要戰(zhàn)略意義，同時(shí)從微觀(guān)角度也有助于促進(jìn)銀行轉(zhuǎn)變盈利模式和提高資本充足率，從而積極提升銀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，資產(chǎn)證券化發(fā)展程度是衡量社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系成熟度的指標(biāo)之一，而且其在作為為企業(yè)發(fā)展提供高效、便捷的直接融資途徑的同時(shí)，也成為一般投資者進(jìn)行資本市場(chǎng)投資的重要工具，有助于深化我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)發(fā)展。誠(chéng)如中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)主席尚福林新近指出，資產(chǎn)證券化憑借其獨(dú)有的特性，將成為實(shí)施國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的重要融資平臺(tái)。通過(guò)采取政策性政府信用增級(jí)措施，資產(chǎn)證券化可以在相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)和相對(duì)落后的地區(qū)之間建立起一座金橋，以幫助相對(duì)落后地區(qū)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化乃至全球化的直接融資。

第二，在市場(chǎng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和項(xiàng)目發(fā)展層面，資產(chǎn)證券化在發(fā)展數(shù)量和內(nèi)部結(jié)構(gòu)兩方面都取得很大進(jìn)步。首先，在市場(chǎng)規(guī)模上，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模已達(dá)到471.51億元，較2005年上漲175.2％。其次，在產(chǎn)品種類(lèi)上，已經(jīng)形成信貸資產(chǎn)支持證券、專(zhuān)項(xiàng)管理項(xiàng)目計(jì)劃、不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品和跨國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并舉的五大類(lèi)型模式，其中專(zhuān)項(xiàng)管理項(xiàng)目計(jì)劃和信貸資產(chǎn)支持證券合計(jì)占到了全部份額的八成以上。再次，在證券發(fā)行種類(lèi)上，實(shí)現(xiàn)了多只產(chǎn)品同時(shí)滾動(dòng)發(fā)行，充分利用了不同資產(chǎn)在期限收益方面的差別特性，真正實(shí)現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性融資工具對(duì)期限利益和流動(dòng)性?xún)烧叩木C合調(diào)控作用。

第三，在資產(chǎn)證券化專(zhuān)項(xiàng)立法層面，綜合性的規(guī)范性法律文件與具體的單行性規(guī)范性文件陸續(xù)出臺(tái)，金融監(jiān)管法制與市場(chǎng)實(shí)踐并行。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)核心的金融產(chǎn)業(yè)彰顯了鮮明的法制色彩，關(guān)系國(guó)計(jì)民生的各項(xiàng)金融融資活動(dòng)都應(yīng)該在法制的軌道內(nèi)穩(wěn)步運(yùn)行。資產(chǎn)證券化自身復(fù)雜的運(yùn)作流程體現(xiàn)了諸多民事財(cái)產(chǎn)法固有的財(cái)產(chǎn)交易規(guī)則以及國(guó)家對(duì)金融監(jiān)管領(lǐng)域的剛性規(guī)則。鑒于我國(guó)固有法制的個(gè)別不足和缺失，金融監(jiān)管機(jī)關(guān)陸續(xù)頒布了相關(guān)規(guī)范性法律文件，例如2005年4月20日中國(guó)人民銀行會(huì)同銀監(jiān)會(huì)共同頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，2005年6月13日頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》以及財(cái)政部為配合證券化過(guò)程中相關(guān)會(huì)計(jì)要求而于2005年5月16日頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》等。原宥于現(xiàn)有法制特點(diǎn)，我國(guó)效仿大陸法系成文法國(guó)家針對(duì)證券化采取了專(zhuān)項(xiàng)立法模式。值得注意的是，隨著證券化程度的不斷提高，相關(guān)的立法層級(jí)和法律規(guī)范體制也發(fā)生了重大變化。2007年4月，由中國(guó)人民銀行牽頭負(fù)責(zé)起草的《資產(chǎn)證券化法(建議稿)》開(kāi)始廣泛征集各方意見(jiàn)。該部法律以特別法形式對(duì)資產(chǎn)證券化的內(nèi)在基本要素以及其運(yùn)作模式和流程進(jìn)行了專(zhuān)門(mén)規(guī)定，并對(duì)諸如擬證券化資產(chǎn)范圍、真實(shí)出售以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)移登記等個(gè)別重點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。未來(lái)該部法律將成為我國(guó)將資產(chǎn)證券化推向深入的法律基礎(chǔ)和規(guī)范保證，還將成為對(duì)資產(chǎn)證券化各流程業(yè)務(wù)行為進(jìn)行政府監(jiān)管的依據(jù)。

第四，在政府監(jiān)管層面，形成了以中國(guó)人民銀行為主，政府其他各相關(guān)職能部門(mén)共同配合的多元監(jiān)管體制。在現(xiàn)有監(jiān)管模式下，央行負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)證券化的宏觀(guān)政策研究、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的研究與控制、金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管等問(wèn)題；銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)證券化涉及的與銀行相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)控制以及信貸資產(chǎn)管理等問(wèn)題；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券等相關(guān)證券發(fā)行、交易和流通的問(wèn)題；而財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局則負(fù)責(zé)證券化過(guò)程中資產(chǎn)處置和流轉(zhuǎn)過(guò)程中的相關(guān)會(huì)計(jì)和稅收規(guī)則的制定、執(zhí)行和監(jiān)督等問(wèn)題。一般而言，這種多機(jī)關(guān)配合共管的監(jiān)管模式根源于我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管體制，符合現(xiàn)行法律法規(guī)對(duì)開(kāi)展證券化試點(diǎn)工作的基本要求，對(duì)調(diào)整和規(guī)范資產(chǎn)證券化各方參與主體的合法權(quán)利，調(diào)控并化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到了積極的作用。

二、現(xiàn)階段推行資產(chǎn)證券化的幾個(gè)突出問(wèn)題及其完善

在分析認(rèn)清我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀的同時(shí)，對(duì)比外國(guó)在資產(chǎn)證券化立法與實(shí)務(wù)方面的既有經(jīng)驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)我們?cè)趯?duì)資產(chǎn)證券化的一些基本理論和實(shí)踐流程的操作與監(jiān)管等方面還存在一些亟待重新認(rèn)識(shí)和切實(shí)改進(jìn)的問(wèn)題。

(一)關(guān)于擬證券化資產(chǎn)的法律屬性及適用范圍。從抽象角度明晰擬證券化資產(chǎn)的法律屬性，進(jìn)而適當(dāng)

列舉出一系列可進(jìn)行證券化操作的資產(chǎn)種類(lèi)，對(duì)于我們深刻理解資產(chǎn)證券化的內(nèi)在原理以及拓展現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品都具有積極的作用。在現(xiàn)行的規(guī)范證券化操作的規(guī)范性法律文件當(dāng)中，對(duì)擬證券化資產(chǎn)的法律屬性并未有明確的界定，同時(shí)現(xiàn)有的證券化產(chǎn)品種類(lèi)中也一般僅僅針對(duì)信貸資產(chǎn)、專(zhuān)項(xiàng)管理項(xiàng)目、不良資產(chǎn)等五類(lèi)資產(chǎn)，而人民銀行頒布的《試點(diǎn)管理辦法》也僅僅適用于銀行類(lèi)信貸資產(chǎn)。國(guó)內(nèi)有學(xué)者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)或者資產(chǎn)集合在法學(xué)本質(zhì)上是屬于債權(quán)的基本范疇，因此擬證券化資產(chǎn)在法律屬性上應(yīng)視為債權(quán)。一般而言，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為銀行信貸和應(yīng)收款項(xiàng)的債權(quán)，但是隨著可證券化資產(chǎn)的實(shí)際范圍的不斷擴(kuò)大，一些具有物權(quán)屬性的財(cái)產(chǎn)性權(quán)益也已經(jīng)被納入資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)范圍之中，例如一些公共基礎(chǔ)設(shè)施的特許使用費(fèi)(不動(dòng)產(chǎn)用益物權(quán))和個(gè)別動(dòng)產(chǎn)的實(shí)際使用權(quán)和物質(zhì)收益等。資產(chǎn)證券化的基本原理，只要具有穩(wěn)定的、可預(yù)期的財(cái)產(chǎn)性表征的用益物權(quán)能夠被進(jìn)行證券化的處理，那么它就可以成為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。除此之外，隨著以知識(shí)產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化項(xiàng)目的廣泛流行，擬證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng)債權(quán)的固有范圍。所以，只要是具有財(cái)產(chǎn)性穩(wěn)定預(yù)期收益的權(quán)利，經(jīng)過(guò)證券化的表征之后都可以成為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

篇6

[2]中國(guó)人民銀行.2015年2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告[EB/OL].，2013-02-22.

[4]世界銀行.世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)[EB/OL].，2015-04-21.

[6]中國(guó)人民銀行.2015年一季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告[EB/OL].，2015-04-24.

[7]中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.2014年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)[EB/OL].，2015-2-26.

[8]中國(guó)保監(jiān)會(huì).2014年保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告[EB/OL].http：///web/site0/tab5179/info3948914.htm，2015-01-26.

[9]王勇.信貸資產(chǎn)證券化成為銀行業(yè)常態(tài)管理工具[EB/OL].http：//.cn/Info/20412474，2015-04-14.

[10]張明，鄒曉梅，高蓓.中國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐：發(fā)展現(xiàn)狀與前景展望[J].上海金融，2013，（11）：31-36.

[11]胡海峰，陳世金.中國(guó)新一輪資產(chǎn)證券化的緣起、進(jìn)展及前景分析[J].人文雜志，2014，（1）：41-48.

篇7

    銀行信貸資產(chǎn)證券化是在金融改革形勢(shì)下所探索出的資產(chǎn)負(fù)債管理模式。它與傳統(tǒng)的貸款方式既有本質(zhì)的區(qū)別,又有內(nèi)在的聯(lián)系。銀行信貸資產(chǎn)證券化,是指銀行把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)(如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等)經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池,并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為新時(shí)期我國(guó)金融業(yè)發(fā)展創(chuàng)新的一個(gè)新起點(diǎn),它所帶來(lái)的優(yōu)越性是無(wú)可比擬的,但是,由于我國(guó)特殊因素的影響,資產(chǎn)證券化還有待于進(jìn)一步探索研究。

    一、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

    早在1983年我國(guó)就有人開(kāi)始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術(shù),但直到20世紀(jì)90年代初,資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開(kāi)始在中國(guó)興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國(guó)資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月,為了建設(shè)廣深珠高速公路,珠海在國(guó)外發(fā)行了2億美元債券,這是國(guó)內(nèi)第一個(gè)完全按照國(guó)際化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年,中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行成為住房貸款證券化試點(diǎn)單位,標(biāo)志著資產(chǎn)證券化被政府認(rèn)可。2005年4月,中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,以及之后財(cái)政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、銀監(jiān)會(huì)頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)搭建了一個(gè)基本的法律框架,為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運(yùn)行創(chuàng)造了條件,也為今后我國(guó)資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎(chǔ)。2005年12月,國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券,這兩個(gè)證券在市場(chǎng)的成功發(fā)行,標(biāo)志著我國(guó)信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實(shí)質(zhì)性步伐,國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)正式開(kāi)展。

    信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi),開(kāi)辟了商業(yè)銀行批量化、市場(chǎng)化、標(biāo)準(zhǔn)化處置不良資產(chǎn)的新渠道,并將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。但另一方面,資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應(yīng):首先,國(guó)務(wù)院,銀監(jiān)會(huì)等國(guó)家監(jiān)管部門(mén)希望通過(guò)推行證券資產(chǎn)化來(lái)改善商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu),提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和融資比例,使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段;其次,不良資產(chǎn)在我國(guó)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中利用率一直處于較低的水平,我國(guó)商業(yè)銀行證券化的標(biāo)的大部分都是不良資產(chǎn),很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。同時(shí),信貸資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)相對(duì)狹隘,流動(dòng)性明顯不足,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng),投資者對(duì)此反應(yīng)冷淡。這就導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。

    二、我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的特點(diǎn)

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國(guó)企業(yè)與銀行間的特殊關(guān)系,決定了我國(guó)銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點(diǎn):

    1、信貸資產(chǎn)單一,結(jié)構(gòu)比例不合理

    在我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)中, 中小型企業(yè)和民營(yíng)私有企業(yè)貸款比例較小,國(guó)有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國(guó)有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國(guó)企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴(lài)性較大, 國(guó)有企業(yè)貸款占了我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng),促成優(yōu)勢(shì)企業(yè)發(fā)展,提高社會(huì)整體經(jīng)濟(jì)效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營(yíng)模式,加之我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)體制和金融體制特點(diǎn),使得我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結(jié)構(gòu)不合理。

    2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差

    銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度,造成了資金沉淀,影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。由于貸款存量大,缺乏流動(dòng)性,阻礙了資源的合理流動(dòng)和配置,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也就難以實(shí)現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差

    3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大

    目前,我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負(fù)債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結(jié)果。

    4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴(yán)重,流動(dòng)性差

    我國(guó)部分企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負(fù)債率較高,導(dǎo)致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國(guó)銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級(jí)市場(chǎng)可以變現(xiàn),沒(méi)有實(shí)現(xiàn)流動(dòng),使銀行的信貸資產(chǎn)流動(dòng)性受到很大限制,銀行很容易陷入流動(dòng)性困難危機(jī),金融風(fēng)險(xiǎn)加大。

    三、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

    銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處,但是由于中國(guó)的特殊國(guó)情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題:

    1、信用評(píng)級(jí)問(wèn)題

    證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù),在實(shí)施資產(chǎn)證券化的過(guò)程中,對(duì)資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格、公正、正確的信用評(píng)級(jí),對(duì)于證券化的資產(chǎn)定價(jià)具有至關(guān)重要的作用。目前我國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化過(guò)程中評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)有限,評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的客觀(guān)性和一致性較低,銀行擔(dān)保導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)形同虛設(shè),沒(méi)有形成行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),不能形成對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的指示作用。

    2、法律規(guī)范問(wèn)題

    由于我國(guó)資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒(méi)有完全制定。在我國(guó)信用環(huán)境不佳、法制意識(shí)薄弱的條件下,相關(guān)法律法規(guī)的不完備意味著提高了風(fēng)險(xiǎn)水平,這在一定程度上阻礙了我國(guó)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

    3、二級(jí)市場(chǎng)問(wèn)題

    目前國(guó)內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,主要在銀行間市場(chǎng)上發(fā)行和交易。一級(jí)市場(chǎng)飛速發(fā)展,但二級(jí)市場(chǎng)的交易情況卻非常冷清,信貸資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)缺乏足夠的流動(dòng),導(dǎo)致銀行金融風(fēng)險(xiǎn)加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動(dòng)性問(wèn)題已成為中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)最核心的問(wèn)題。

    四、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的改善建議

    1、建立健全相關(guān)法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問(wèn)題,我國(guó)的法律制訂往往滯后,尤其對(duì)于金融領(lǐng)域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應(yīng)積極推動(dòng)相關(guān)的修法與立法工作,對(duì)于目前法律沒(méi)有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進(jìn)行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應(yīng)對(duì)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化,對(duì)其發(fā)行、審核、承銷(xiāo)、上市、托管及交易場(chǎng)所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過(guò)程中不確定性。加快健全完善全面開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律制度環(huán)境步伐。

    2、健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用?？捎烧?qū)ｉT(mén)的組織機(jī)構(gòu)建立一批具有一定的實(shí)力和信譽(yù)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)是全國(guó)性和權(quán)威性的,應(yīng)是市場(chǎng)投資者普遍接受和認(rèn)可的中立、規(guī)范的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。

    3、加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)主要包括:對(duì)SPV產(chǎn)權(quán)組織形式的監(jiān)管;對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實(shí)銷(xiāo)售的監(jiān)管;對(duì)SPV資產(chǎn)管理與權(quán)益信托、具體運(yùn)作和資產(chǎn)負(fù)債表的監(jiān)管。同時(shí),還要加強(qiáng)對(duì)參與證券化銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、最低資本金和信息披露的管理,以維護(hù)公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。

    4、加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。加大對(duì)現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓(xùn)和未來(lái)人才的培養(yǎng),輔以引進(jìn)吸收國(guó)外專(zhuān)業(yè)人才,加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍。

    資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項(xiàng)業(yè)務(wù)將在我國(guó)呈現(xiàn)很大的市場(chǎng)潛力,發(fā)揮出重要的作用。

    參考文獻(xiàn):

    [1]夏小偉. 我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀問(wèn)題及建議[J]. 財(cái)會(huì)研究,2010,(06)

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    盧紹兵. 銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對(duì)策研究[J].天府新論,2007,(06)

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篇8

一、我國(guó)房地證券化發(fā)展的現(xiàn)狀

（1）房地產(chǎn)抵押債權(quán)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀。隨著住房體制改革的不斷向前發(fā)展，我國(guó)住房抵押貸款開(kāi)始出現(xiàn)并快速發(fā)展起來(lái)的，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，抵押制度和抵押擔(dān)保保險(xiǎn)制度建設(shè)相對(duì)滯后等一系列問(wèn)題，導(dǎo)致與住房抵押貸款證券化發(fā)達(dá)國(guó)家相比較，我國(guó)的住房抵押貸款證券化只算是剛啟蒙，需要適宜的發(fā)展條件和更努力的探索。其現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為：第一，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模小，流動(dòng)性不足以及信息披露失真等現(xiàn)狀制約著我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展。住房抵押貸款證券主要是金融債券，目前，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模較小，主要品種是國(guó)債，普通企業(yè)債券和金融債券的規(guī)模都不大。并且，目前我國(guó)債券市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，大多數(shù)債券只能以私募的方式發(fā)行，不能公開(kāi)上市交易。第二，住房抵押貸款信貸資產(chǎn)的規(guī)模小。作為銀行向居民個(gè)人發(fā)放的貸款中最適合證券化的資產(chǎn)之一的住房抵押貸款，由于目前我國(guó)尚無(wú)完整意義上的個(gè)人信用制度，銀行很難對(duì)借款人的資信狀況作出準(zhǔn)確判斷，銀行為了減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，更愿意把借款貸給信用比較好的個(gè)人，這無(wú)形中就限制了信貸市場(chǎng)的規(guī)模，由于沒(méi)有相當(dāng)規(guī)模的住房抵押貸款的積累，難以形成有相似條件的抵押貸款組群，體現(xiàn)不出抵押貸款證券化的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，由此約束著我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展。第三，投資者的結(jié)構(gòu)性缺陷。抵押貸款證券是一種結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜的證券，大多數(shù)個(gè)人投資者因難以進(jìn)行深入的分析和預(yù)計(jì)而導(dǎo)致其購(gòu)買(mǎi)熱情不高，所以主要依靠機(jī)構(gòu)投資者參與投資。但是，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者參與證券市場(chǎng)的領(lǐng)域和參與程度都受到法律的嚴(yán)格限制。所以，必須培育機(jī)構(gòu)投資者，擴(kuò)大市場(chǎng)需求。（2）房地產(chǎn)投資權(quán)益證券化的發(fā)展現(xiàn)狀。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，伴隨著資本證券市場(chǎng)的不斷形成和發(fā)育，房地產(chǎn)投資權(quán)益證券化也得到了一定程度的發(fā)展，并成為我國(guó)當(dāng)前房地產(chǎn)證券化發(fā)展的主體格局。其現(xiàn)狀主要表現(xiàn)為：第一，房地產(chǎn)股票市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)目前股票市場(chǎng)的上市公司中，大部分企業(yè)從股票市場(chǎng)上發(fā)行股票籌集來(lái)的資金均有一部分流入房地產(chǎn)業(yè)。有條件的房地產(chǎn)企業(yè)，除了可以在深交所和上交所辦理一定的手續(xù)上市外，還可以在NET和STAQ兩個(gè)場(chǎng)外交易所系統(tǒng)上市。這都為房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)展創(chuàng)造了極為有利的條件。第二，房地產(chǎn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)目前的債券市場(chǎng)上，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)而發(fā)行的債券已有兩種：第一種是房地產(chǎn)投資券。第二種是受益?zhèn)?。沒(méi)有債券市場(chǎng)就沒(méi)有準(zhǔn)確的定價(jià)，就沒(méi)有中介機(jī)構(gòu)，就沒(méi)有真正的金融衍生品。大力發(fā)展債券市場(chǎng)，是我國(guó)擴(kuò)充投資品的重中之重，也是發(fā)展中國(guó)式金融衍生品和必經(jīng)之路。有了發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，房地產(chǎn)作為重要投資品種的作用自然會(huì)有所下降。但是目前我國(guó)房地產(chǎn)債券的發(fā)行規(guī)模還是很小，房地產(chǎn)債券基本上還處于初步發(fā)展階段。

二、我國(guó)當(dāng)前房地產(chǎn)證券化運(yùn)行存在的一些問(wèn)題

（1）缺乏專(zhuān)業(yè)性人才，在房地產(chǎn)證券化認(rèn)識(shí)上很局限。房地產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合性強(qiáng)、涉及面廣并且專(zhuān)業(yè)分工又極其細(xì)致的一種業(yè)務(wù)，其需要專(zhuān)門(mén)的證券化組織機(jī)構(gòu)和高精尖的專(zhuān)業(yè)人才。但是，我國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化起步較晚，對(duì)其認(rèn)識(shí)還處于初級(jí)階段，我國(guó)現(xiàn)有的這些人才在數(shù)量和質(zhì)量上都比較缺乏，目前的金融從業(yè)人員整體水平在短期內(nèi)很難達(dá)到要求。（2）個(gè)人信用制度不健全。房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行要以良好的信用基礎(chǔ)為前提條件。而目前我國(guó)尚無(wú)完整意義上的個(gè)人信用制度，銀行很難對(duì)借款人的資信狀況作出準(zhǔn)確判斷，銀行為了減少信貸風(fēng)險(xiǎn)，更愿意把借款貸給信用比較好的個(gè)人，這無(wú)形中就限制了信貸市場(chǎng)的規(guī)模，而萎縮的信貸市場(chǎng)和房地產(chǎn)證券化的推行是背道而行的。（3）相關(guān)法律法規(guī)的不健全。房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，房地產(chǎn)證券化過(guò)程中涉及眾多的市場(chǎng)主體，包括原始債權(quán)人、證券特設(shè)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)和證券投資者等，并且房地產(chǎn)證券化的過(guò)程就是調(diào)和他們利益的過(guò)程。但是，我國(guó)現(xiàn)行的《證券法》相關(guān)條款中缺乏對(duì)資產(chǎn)證券化在融資業(yè)務(wù)應(yīng)用的規(guī)定，這勢(shì)必增加資產(chǎn)證券化的推進(jìn)難度。同時(shí)建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制所需要的相關(guān)法律《破產(chǎn)法》和《信托法》出現(xiàn)的時(shí)間不長(zhǎng)，實(shí)施過(guò)程中難免存在諸多困難。（4）配套的金融中介設(shè)施不完善。房地產(chǎn)證券化整個(gè)實(shí)施過(guò)程中需要配套的完善的金融中介組織通過(guò)會(huì)計(jì)、審計(jì)和稅收等方式為之服務(wù)，可是我國(guó)當(dāng)前階段市場(chǎng)主體水平還未達(dá)到如此的完善階段。特別是我國(guó)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性差，投資者對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)不足，這些問(wèn)題導(dǎo)致現(xiàn)有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出的評(píng)級(jí)結(jié)果在投資者心日中沒(méi)什么影響力，資信評(píng)級(jí)無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的作用。（5）房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的一級(jí)市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，交易不夠活躍。長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)實(shí)行福利住房制度，金融市場(chǎng)又有國(guó)有四大商業(yè)銀行壟斷，因此，我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)形成了以非專(zhuān)業(yè)房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行為主體的市場(chǎng)體系，房地產(chǎn)金融市場(chǎng)缺乏為其解決一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展中面臨的流動(dòng)性、資金來(lái)源、信貸集中性等主要矛盾的二級(jí)市場(chǎng)，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)金融市場(chǎng)沒(méi)有獲得真正發(fā)展，一級(jí)市場(chǎng)交易不夠活躍。

三、推進(jìn)我國(guó)房地產(chǎn)證券化的順利發(fā)展的建議

（1）加強(qiáng)專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)。我國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化起步較晚，對(duì)其認(rèn)識(shí)還處于初級(jí)階段。一方面，我國(guó)國(guó)內(nèi)的相關(guān)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)與國(guó)際機(jī)構(gòu)的合作，或者設(shè)立專(zhuān)門(mén)的教育模式，采用多種渠道，針對(duì)性的培養(yǎng)有關(guān)人才并對(duì)人才定期進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)，促進(jìn)更多人學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)，借鑒國(guó)外的豐富經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管和發(fā)展水平，建立一支既懂先進(jìn)的金融知識(shí)，又了解我國(guó)國(guó)情的專(zhuān)業(yè)化隊(duì)伍，這樣才能更好的服務(wù)金融業(yè)務(wù)。另一方面，可以對(duì)相關(guān)證書(shū)進(jìn)行嚴(yán)格的年審制度，來(lái)滿(mǎn)足證券化的實(shí)踐需要。（2）建立并完善個(gè)人信用制度。我們應(yīng)盡快建立包括個(gè)人信用登記、評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)報(bào)及規(guī)避在內(nèi)的一系列個(gè)人信用制度，對(duì)借款人就業(yè)和收入變動(dòng)狀況及財(cái)產(chǎn)增減情況實(shí)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控和跟蹤調(diào)查，以利于銀行擴(kuò)大個(gè)人住房消費(fèi)貸款規(guī)模。（3）完善房地產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)。房地產(chǎn)證券化過(guò)程離不開(kāi)政府的適度管理和法制的保障。政府必須對(duì)房地產(chǎn)金融體制的建立和發(fā)展房地產(chǎn)證券化給予大力支持并加強(qiáng)有效管理。要求對(duì)我國(guó)現(xiàn)行《證券法》等進(jìn)行修改，還要對(duì)《土地法》、《房地產(chǎn)法》等基礎(chǔ)性法規(guī)進(jìn)行完善，而且人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等也要對(duì)各個(gè)法律法規(guī)以及資本市場(chǎng)的運(yùn)作進(jìn)行監(jiān)督和管理，做到最大限度地保護(hù)房地產(chǎn)證券發(fā)起人、中間人和投資人的權(quán)益，以促進(jìn)房地產(chǎn)證券化在我國(guó)健康、有序地發(fā)展。（4）規(guī)范和完善金融中介機(jī)構(gòu)。規(guī)范房地產(chǎn)證券化涉及到的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商、銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)、信用評(píng)級(jí)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格遵守法規(guī)，提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，幫助廣大投資者在受到不斷變化的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、信息源、自身的知識(shí)結(jié)構(gòu)、判斷能力等因素的制約時(shí)，能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、完整地得到有關(guān)信息資料，提高證券化的透明度和效率。（5）大力發(fā)展房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)。根據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)際情況，我國(guó)要迅速改變單一的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)信貸，大力發(fā)展個(gè)人消費(fèi)信貸，同時(shí)，必須大力發(fā)展房地產(chǎn)抵押貸款市場(chǎng)，建立和發(fā)展房地產(chǎn)金融二級(jí)市場(chǎng)，增加證券品種，有步驟地實(shí)行抵押貸款證券化．活躍房地產(chǎn)流通市場(chǎng)。

縱觀(guān)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之迅速，房地產(chǎn)泡沫現(xiàn)象之嚴(yán)重，房地產(chǎn)證券化的良好發(fā)展已逐漸成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可忽視的一步。相信我國(guó)通過(guò)逐步的健全各項(xiàng)體制法規(guī)、竭力開(kāi)發(fā)并發(fā)展各種經(jīng)濟(jì)技術(shù)等，房地產(chǎn)證券化在我國(guó)的全面發(fā)展指日可待。

參考文獻(xiàn)

[1]趙穎．我國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化問(wèn)題思考[J]．現(xiàn)代商業(yè)．2010（29）

篇9

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)策

資產(chǎn)證券化是指以一定的存量資產(chǎn)為支持，將這些資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流重新包裝組合或分割后，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，以發(fā)行證券的方式將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成在金融市場(chǎng)上流通的證券的過(guò)程。

目前，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種主流的融資技術(shù)，并獲得了超常規(guī)的發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的發(fā)展起到了不可替代的作用。下面就我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問(wèn)題進(jìn)行分析論述。

一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

早在1992年，海南三亞就開(kāi)始通過(guò)發(fā)行地產(chǎn)證券進(jìn)行資產(chǎn)證券化嘗試。雖經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，但與西方國(guó)家相比，我國(guó)資產(chǎn)證券化程度仍然很低，還處于規(guī)模小、非標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展水平。我國(guó)現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化形式主要包括信貸資產(chǎn)證券化、房貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題

1．缺乏權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

獨(dú)立、客觀(guān)、公正的信用評(píng)估是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。投資者根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)進(jìn)行投資選擇，其中立的、科學(xué)的、公正的評(píng)估結(jié)論，是投資者投資決策的基礎(chǔ)。資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護(hù)與實(shí)現(xiàn)在一定程度上取決于信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)。但資信評(píng)級(jí)業(yè)在我國(guó)尚屬新興行業(yè)。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用評(píng)估不細(xì)、評(píng)級(jí)透明度不高、信譽(yù)低、獨(dú)立性差、沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，使其在投資者心中缺乏影響力。在缺乏普遍接受和認(rèn)可的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的情況下，資信評(píng)級(jí)無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的作用，大大削弱資產(chǎn)證券的魅力。

2．流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)交易價(jià)格表現(xiàn)穩(wěn)定，波動(dòng)幅度較小，大多數(shù)資產(chǎn)支持證券的價(jià)格波幅在5%以下，遠(yuǎn)不及股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，與西方國(guó)家的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)相比也相差甚遠(yuǎn)。此外，我國(guó)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類(lèi)少、規(guī)模小，投資者的選擇余地小。因此，投資者更青睞于流動(dòng)性較高的股票市場(chǎng)以及風(fēng)險(xiǎn)較小的證券市場(chǎng)，大大降低了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的需求。流動(dòng)性差是阻礙我國(guó)資產(chǎn)證券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素之一。

3．法律風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程。在將各種流動(dòng)性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為投資者的證券持有權(quán)的過(guò)程中，涉及原始債權(quán)人、SPV、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、托管人、證券投資者等方面的利益，需要嚴(yán)謹(jǐn)有效的相關(guān)法律予以保障、明確各個(gè)利益主體的權(quán)利義務(wù)。從08年美國(guó)的次貸危機(jī)，我們可以看出資產(chǎn)證券化需要嚴(yán)謹(jǐn)、詳細(xì)的法律法規(guī)制度予以約束、監(jiān)督。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化還處于探索階段，理論與金融實(shí)際相結(jié)合缺乏經(jīng)驗(yàn)。有關(guān)資產(chǎn)證券化的政策和法律法規(guī)建設(shè)很可能相對(duì)滯后，這勢(shì)必增加資產(chǎn)證券化的推進(jìn)難度。

三、對(duì)策

1．完善信用評(píng)級(jí)和資產(chǎn)評(píng)估制度

完善信用評(píng)級(jí)制度，規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展的關(guān)鍵。與當(dāng)前資產(chǎn)評(píng)估面臨的新形勢(shì)與新任務(wù)相比，以往出臺(tái)的一些規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估行為措施已不能滿(mǎn)足不同組織形式、不同經(jīng)營(yíng)方式的要求。因此，有必要建立一個(gè)以基本評(píng)估準(zhǔn)則為綱、若干應(yīng)用準(zhǔn)則為目的的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系。信用評(píng)級(jí)旨在降低信息成本，客觀(guān)評(píng)價(jià)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期經(jīng)營(yíng)狀況，為投資者選擇投資工具提供依據(jù)。我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)外資信評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，著重培養(yǎng)幾家在國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性、高聲譽(yù)度，在國(guó)際具有一定影響力的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。樹(shù)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)良好信譽(yù)的關(guān)鍵是讓投資者知道公司評(píng)級(jí)結(jié)果的準(zhǔn)確性高、 值得信賴(lài)。國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)在借鑒國(guó)外先進(jìn)的評(píng)定方法和理念的基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際情況不斷改進(jìn)自己的評(píng)級(jí)方法。同時(shí)，還應(yīng)完善信息披露制度，提高市場(chǎng)信息透明度。

2．大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者

機(jī)構(gòu)投資者擁有長(zhǎng)期、大量的資金，是資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要的推動(dòng)和支持力量，對(duì)資產(chǎn)證券化發(fā)展有著重要作用。但我國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的約束較多，應(yīng)適當(dāng)放寬對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的限制，擴(kuò)大其投資范圍。在強(qiáng)化監(jiān)督的前提下，鼓勵(lì)其進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，給資產(chǎn)證券化市場(chǎng)注入活力，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

3．完善法律法規(guī)制度

保護(hù)投資者利益，建立健全風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對(duì)沖機(jī)制。完善違約救濟(jì)機(jī)制，優(yōu)化市場(chǎng)約束機(jī)制，維護(hù)金融穩(wěn)定與安全。同時(shí)應(yīng)該根據(jù)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展進(jìn)程，建立健全相關(guān)的法律制度，構(gòu)筑資產(chǎn)證券化的所需的法律框架，為各個(gè)利益相關(guān)者提供法律保障。

4．培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才隊(duì)伍

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)技術(shù)性、專(zhuān)業(yè)性和綜合性極強(qiáng)的新型融資方式，它涉及的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域包括金融、證券、法律、信托、保險(xiǎn)等方面，需要一大批既有理論基礎(chǔ)知識(shí)，又有實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)的復(fù)合型人才。因此要培育高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才。

總之，從國(guó)際金融發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，資產(chǎn)證券化目前已經(jīng)成為國(guó)際資本市場(chǎng)較為流行的投融資方式。我國(guó)也應(yīng)該緊跟時(shí)代步伐，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，在完善金融監(jiān)管的前提下，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，為資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展建立良好的生存環(huán)境，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

篇10

一、中國(guó)車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀

機(jī)動(dòng)車(chē)輛消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)車(chē)貸險(xiǎn)）業(yè)務(wù)自1998年在深圳地區(qū)推廣以來(lái)，以年均200%以上的速度迅猛增長(zhǎng)，它對(duì)配合國(guó)家金融政策的調(diào)整，刺激消費(fèi)需求的增長(zhǎng)，促進(jìn)銀行消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的開(kāi)展，都起到了積極的作用。但是車(chē)貸險(xiǎn)隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也日益凸現(xiàn)，高賠付率、高貸款逾期率、高風(fēng)險(xiǎn)率、低保險(xiǎn)金率和低追償成功率等都成了車(chē)貸險(xiǎn)的致命所在，各家保險(xiǎn)公司開(kāi)辦的車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)最后幾乎全部處于虧損狀態(tài)，巨大的風(fēng)險(xiǎn)使得保險(xiǎn)公司不得不放棄車(chē)貸險(xiǎn)。2003年8月開(kāi)始，北京、上海、南京、廣州、深圳等地的部分保險(xiǎn)公司相繼宣布停辦車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)，連財(cái)險(xiǎn)“老大”――中國(guó)人民保險(xiǎn)公司也于2003年8月1日開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)停售他們苦心經(jīng)營(yíng)了7年的車(chē)貸履約險(xiǎn)業(yè)務(wù)。一度紅火的車(chē)貸險(xiǎn)淡出市場(chǎng)。2004年4月，沉寂了一年時(shí)間后的新一代車(chē)貸險(xiǎn)重新閃亮登場(chǎng)，卻再次遭遇冷落。

二、車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)存在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展前景

（一）車(chē)貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

1、詐騙、挪用資金、惡意拖欠及經(jīng)營(yíng)不善引發(fā)的拖欠貸款問(wèn)題較為嚴(yán)重，致使保險(xiǎn)公司車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)賠付率很高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)很大。

2、車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)中涉嫌詐騙案件和法律糾紛較多，使保險(xiǎn)公司陷入大量的刑事案件和訴訟糾紛中。

3、為清理逾期貸款，保險(xiǎn)公司投入了大量的人力和物力，為此付出了很高的管理成本，經(jīng)營(yíng)壓力很大。

車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因，一是信用體系不健全，缺乏信用監(jiān)督和懲罰機(jī)制，失信者不會(huì)受到應(yīng)有的制裁，極易產(chǎn)生不良的社會(huì)影響。二是車(chē)貸險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)不合理，責(zé)任范圍過(guò)大，極易誘發(fā)借款人道德風(fēng)險(xiǎn)。三是保險(xiǎn)公司對(duì)車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性認(rèn)識(shí)不足，盲目發(fā)展，管理松弛，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源控制不力。四是社會(huì)環(huán)境變化對(duì)車(chē)貸險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)影響較大。如部分地區(qū)車(chē)輛抵押登記制度不完善；汽車(chē)大幅降價(jià)，車(chē)輛貶值速度加快；國(guó)家信貸緊縮政策；政府治理違章超載等，都對(duì)借款人的還款意識(shí)和能力產(chǎn)生較大的影響。五是保險(xiǎn)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，不善于進(jìn)行資產(chǎn)重組積極融資，有效分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

（二）車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2003年，全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)到了444萬(wàn)輛和439萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)三成以上。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP逐漸達(dá)到5000美元-6000美元這個(gè)水平時(shí)就會(huì)出現(xiàn)汽車(chē)消費(fèi)的高峰，中國(guó)一些大城市如北京、上海、廣州等地人均GDP已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)3000美元-4000美元，正逐步達(dá)到這一臨界點(diǎn)。到2010年，中國(guó)將成為僅次于美國(guó)和日本的全球第三大汽車(chē)市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)份額的6%?，F(xiàn)在中國(guó)只有10%左右的消費(fèi)者買(mǎi)車(chē)時(shí)選擇了貸款，而國(guó)外這一比例則占到了70%。2010年，中國(guó)車(chē)貸市場(chǎng)的融資量將達(dá)到2萬(wàn)億元，十幾倍于目前市場(chǎng)。對(duì)于開(kāi)辦汽車(chē)貸款的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，這就意味著成百上千億的貸款總額和利息收入。汽車(chē)信貸消費(fèi)市場(chǎng)有著巨大的潛力和空間，即使車(chē)貸險(xiǎn)退出也不會(huì)影響貸款買(mǎi)車(chē)，汽車(chē)銷(xiāo)售也不會(huì)萎縮。

車(chē)貸險(xiǎn)的退出反映了當(dāng)代中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不完善，這是中國(guó)車(chē)市的悲劇。但是車(chē)貸險(xiǎn)在目前經(jīng)營(yíng)水平和市場(chǎng)環(huán)境下的淡出，并不是從此退出市場(chǎng)。保險(xiǎn)市場(chǎng)正待完善，相關(guān)制度正在建全，車(chē)貸險(xiǎn)業(yè)務(wù)終究會(huì)重新回到保險(xiǎn)的領(lǐng)地。

三、利用資產(chǎn)證券化化解車(chē)貸險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司除了應(yīng)該積極防范車(chē)貸險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)融資，比如資產(chǎn)證券化，也是非常有效的化解和分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑。

（一）資產(chǎn)證券化的含義

所謂資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，形成可以在金融市場(chǎng)上銷(xiāo)售和流通的證券，并據(jù)以融資的過(guò)程。廣義的資產(chǎn)證券化分為抵押貸款證券化(MortgageBackedSecuritization，簡(jiǎn)稱(chēng)MBS)和資產(chǎn)支持證券(AssetBackedSecuritization，簡(jiǎn)稱(chēng)ABS)。一種資產(chǎn)是否能夠證券化，主要取決于證券化的成本與收益之間的關(guān)系，只有收益大于成本，才適宜證券化。而決定這種資產(chǎn)證券化成本高低的關(guān)鍵因素在于資產(chǎn)的信用、還款條件和期限的長(zhǎng)短。汽車(chē)消費(fèi)貸款以汽車(chē)為抵押品，配合保險(xiǎn)公司相應(yīng)保險(xiǎn)，其安全性較強(qiáng)，符合證券化資產(chǎn)必須是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的內(nèi)在要求。加上汽車(chē)消費(fèi)貸款債權(quán)這種資產(chǎn)具備了信用特征簡(jiǎn)單、還款條件明確、評(píng)估費(fèi)用低等特點(diǎn)，因而其易于證券化。

抵押貸款證券化在美國(guó)自1970年起至今已有多年歷史，且規(guī)模日益龐大，其他國(guó)家如日本、英國(guó)、加拿大等國(guó)也紛紛仿效，眾多金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始將債權(quán)出售并發(fā)行證券，以取代從資本市場(chǎng)或吸收存款等傳統(tǒng)的籌資渠道，成為資金的新來(lái)源。中國(guó)的資產(chǎn)證券化經(jīng)過(guò)十余年的理論探討和試點(diǎn)，以2005年4月中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)公布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》為標(biāo)志，進(jìn)入了規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展軌道。2005年12月15日，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的信貸資產(chǎn)證券化-ABS“開(kāi)元”和中國(guó)建設(shè)銀行的個(gè)人住房抵押貸款支持證券-MBS“建元”同時(shí)面世，分別發(fā)行41.77億元、30.17億元，并正式進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。

（二）資產(chǎn)證券化有助于保險(xiǎn)公司有效融資

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是在高風(fēng)險(xiǎn)的股票和低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債、金融債之間的新型投資品種，為保險(xiǎn)公司提供了低風(fēng)險(xiǎn)、高信用等級(jí)的優(yōu)質(zhì)投資工具，其期限結(jié)構(gòu)也與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)比較吻合，對(duì)保險(xiǎn)公司建立有效的投資組合有可操作性，可以幫助保險(xiǎn)公司有效地融資。

1、資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化金融市場(chǎng)的融資結(jié)構(gòu)，拓寬保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展空間。中國(guó)目前的金融體系中，銀行貸款等間接融資比重過(guò)高，證券、保險(xiǎn)、信托等行業(yè)的功能沒(méi)有得到充分發(fā)揮。實(shí)際上，美國(guó)、英國(guó)、日本三國(guó)保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老金公司資產(chǎn)已經(jīng)分別占到金融業(yè)總資產(chǎn)的40%、38%、28%，而中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)僅占金融業(yè)總資產(chǎn)的3%左右，還有巨大的發(fā)展空間。保險(xiǎn)業(yè)通過(guò)吸收長(zhǎng)期性的居民儲(chǔ)蓄資金，并按照資產(chǎn)負(fù)債匹配的原理直接投資于資本市場(chǎng)，實(shí)行集中使用、專(zhuān)家管理、組合投資。這種金融資源配置的方式是保險(xiǎn)業(yè)所特有的，與基礎(chǔ)設(shè)施投資、住房消費(fèi)信貸等長(zhǎng)期資金需求天然匹配，應(yīng)該在金融體系分工中發(fā)揮重要的作用。相反，銀行大量投資于基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)等需要長(zhǎng)期大量資本投入的行業(yè)，“借短貸長(zhǎng)”的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)大。通過(guò)資產(chǎn)證券化，由保險(xiǎn)業(yè)承接銀行業(yè)的一部分長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)，既可以有效地分散銀行體系的信貸風(fēng)險(xiǎn)，改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，又可以拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的“雙贏(yíng)”。

2、資產(chǎn)證券化有利于改善保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，解決資本金不足的問(wèn)題，提高保險(xiǎn)公司的償付能力。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表剔除后，發(fā)行人資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)和負(fù)債同時(shí)發(fā)生變化，從而減少負(fù)債比率，達(dá)到優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的。同時(shí)在其資本額不變的情況下，因資產(chǎn)證券化所獲得的資金，提供給保險(xiǎn)公司更多業(yè)務(wù)的營(yíng)運(yùn)空間，增加其資本的杠桿效果。由于資本沒(méi)有變化，資產(chǎn)負(fù)債率的降低帶來(lái)承保能力的擴(kuò)大和償付能力的提高。在美國(guó)，按照全國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)(NAIC)的監(jiān)管要求，保險(xiǎn)公司持有ABS可以大大節(jié)省為滿(mǎn)足資本充足率要求所需要的資本金。舉例來(lái)說(shuō)，對(duì)于人壽保險(xiǎn)公司，持有不動(dòng)產(chǎn)的準(zhǔn)備金系數(shù)為10%，持有BBB級(jí)的資產(chǎn)支持證券則為1%。也就是說(shuō)，對(duì)于保險(xiǎn)公司同一筆數(shù)額的資本金，可以用來(lái)支撐證券化資產(chǎn)的數(shù)額將10倍于支撐不動(dòng)產(chǎn)。資產(chǎn)支持證券作為信用等級(jí)高、收益穩(wěn)定、資本集約的資產(chǎn)，得到保險(xiǎn)公司的青睞也就不足為奇了。

3、資產(chǎn)證券化有利于保險(xiǎn)業(yè)優(yōu)化資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)，提高資金運(yùn)用效益和流動(dòng)性。資本證券化能加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金的流動(dòng)速率，讓資金從抵押貸款中釋放出，有利于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理，提供新資金來(lái)源，增加其運(yùn)用效率，降低資金籌措成本。而且因證券化而籌集的資金并非存款，保險(xiǎn)不須提存準(zhǔn)備金與支付存款保險(xiǎn)費(fèi)，故可降低保險(xiǎn)公司的營(yíng)運(yùn)成本。

中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正處于爆發(fā)性增長(zhǎng)的前夜。無(wú)論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對(duì)資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會(huì)計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評(píng)級(jí)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，可以預(yù)見(jiàn)，在政府的推動(dòng)和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富指出，要“積極研究探索保險(xiǎn)資產(chǎn)證券化”，“研究保險(xiǎn)資金投資股權(quán)、物權(quán)、產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的政策，提高保險(xiǎn)資金參與金融市場(chǎng)的深度和廣度。”保險(xiǎn)業(yè)在這個(gè)歷史機(jī)遇面前，必須掌握主動(dòng)，積極參與，使資產(chǎn)證券化成為拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要舉措，成為有效化解車(chē)貸險(xiǎn)等業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方式，成為保險(xiǎn)業(yè)又快又好發(fā)展的新的市場(chǎng)力量。

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