導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇股票投資決策，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

    一、引言

    股票的投資決策是投資者通過投資股票獲取收益非常重要的一環(huán),而股票本身價值是決定是否購買參考依據(jù),顯然如果我們知道股票的價值,買賣決策將非常簡單,股票價格低于其價值則買入,反之則賣出。然而現(xiàn)實是股票的價值評估是非常困難的事,研究中各種股票價值評估的模型存在各種各樣的缺陷,缺乏實用性。所以在股票市場的實際投資決策時,我們往往通過研究影響股票價值的一些簡單因素作為股票投資的依據(jù),并且可獲得較高的投資回報率?；跁嬓畔Ζ鹿烙嬙诠善蓖顿Y決策有非常重要的作用。

    二、CAPM模型簡介

    CAPM模型是對風(fēng)險和收益如何定價和度量的均衡理論,根本作用在于確認期望收益和風(fēng)險之間的關(guān)系,揭示市場是否存在非正常收益。一個資產(chǎn)的預(yù)期回報率與衡量該資產(chǎn)風(fēng)險的一個尺度——β相聯(lián)系。模型形式如:ri,t=rf,t+βi(rm,t-rf,t)

    其中ri,t為t時刻股票i的必要回報率,rf,t是t時刻的無風(fēng)險利率,rm,t為t時刻的市場組合收益率,β為企業(yè)風(fēng)險系數(shù)。在實際運用中,β一般用市場模型估計:ri,t=?琢i+birm,i+Ei,t

    回歸得到的bi即是β的估計值。

    三、基于β估計的股票投資決策

    按照市場模型得到的β代表資本市場對企業(yè)風(fēng)險的度量,但這個度量并不一定準確,如果有更好的方法估計出更準確的β,成為優(yōu)勢β。當優(yōu)勢β大于市場β時,說明市場確認的折現(xiàn)率過小,市場按較小折現(xiàn)率得到股票價格理應(yīng)過高,則賣出該股票;反之,則買入。我們可以利用會計數(shù)據(jù)并結(jié)合市場模型來估計β能得到更精確的β值。

    由于企業(yè)財務(wù)杠桿與風(fēng)險有關(guān),我們可以用下式來估計企業(yè)的風(fēng)險:

    ■

    其中βv,i,βB,i,βs,i分別是企業(yè)風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險和股東權(quán)益風(fēng)險,V,B,S表示企業(yè)市值、債務(wù)市值和股票市值。

    在不考慮稅收的情況下,企業(yè)的價值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān),這意味著βv,i與財務(wù)杠桿■無關(guān),所以財務(wù)杠桿指數(shù)的增大不會改變βv,i,但會增大βs,i 。

    除了財務(wù)杠桿外,經(jīng)營杠杠也是β估計的一個很重要的因素。經(jīng)營杠桿指固定成本與變動成本的比率。從會計數(shù)據(jù)計算出的經(jīng)營杠桿越大,企業(yè)風(fēng)險β也越大。

    Ball與Brown是利用以下模型估計會計β:

    Ai,t=gi+hiMt+?著i,t

    其中,Ai,t為i公司會計收益在t年的變化數(shù);Mt為t 年會計收益市場指數(shù)的變化數(shù);hi為會計β的估計值。Ball和Brown(1968)研究結(jié)果表面無論是經(jīng)營收益、凈收益,還是歸屬普通股的收益,兩個β的都具有較高的相關(guān)性。

    Beaver、Kettler和Scholes(1970)(記為BKS模型)為了考察會計變量是否可以用于預(yù)測下一期的市場β,利用橫截面資料對下列模型回歸:■

    其中,bi為當期用市場模型估計的企業(yè)i的風(fēng)險β;Wk,i為企業(yè)在當期的第k個會計變量,它們可以是股利分配率、財務(wù)杠桿、收益變動方差、會計β等。

    運用所得到的估計系數(shù)(C)和企業(yè)的會計變量(W)數(shù)據(jù),就可以估計出非企業(yè)的風(fēng)險系數(shù) 。就可以比本期市場模型β的估計更精確地預(yù)測下期市場模型的β。國外許多研究表明建立在會計變量基礎(chǔ)上的預(yù)測模型能比完全依賴于市場模型提供更精確的下一年市場風(fēng)險的預(yù)測。

    四、國外的相關(guān)研究成果

    Hamada(1972)以紐約證券交易所上市的304家公司為樣本的實證檢驗表明財務(wù)風(fēng)險與市場β之間存在顯著的正的相關(guān)性。Mandelker和Rhee(1984)以1957年-1976年間的255家制造業(yè)企業(yè)為樣本對這一假設(shè)重新驗證,表明每個組合的市場β與財務(wù)風(fēng)險存在顯著的相關(guān)關(guān)系。其解釋是由于回歸建立在組合的基礎(chǔ)上,使得變量的測量誤差變小,相關(guān)性提高。

    Lev(1974)的研究也表明營業(yè)風(fēng)險與市場風(fēng)險之間存在相關(guān)關(guān)系。他以1949年-1968年間電力、鋼鐵和石油為樣本回歸表明,營業(yè)風(fēng)險越高,市場β及股票收益率方差越大。

    Eskew(1970)考慮到β的非靜態(tài)性,以改進的β預(yù)測模型,與以會計變量為基礎(chǔ)的預(yù)測模型對比,發(fā)現(xiàn)會計變量預(yù)測模型更優(yōu)越。而Rosenberg和McKibben(1973)發(fā)現(xiàn),將市場β與會計變量結(jié)合起來可以大大提高對未來市場β的預(yù)測能力。

    Rosenberg和Marathe(1976)開發(fā)了BARRA模型,將模型預(yù)測的市場β與僅用市場資料預(yù)測的市場β對比,找出低估和高估的股票,制定投資決策。

    以上這些研究結(jié)果表面基于會計信息β的估計對股票投資決策有著非常廣泛的應(yīng)用。

篇2

前言：在粗糙集就是一種可立足于企業(yè)投資決策從而進行分析的算法。因此，對粗糙集在股票項目投資決策中的應(yīng)用研究有著鮮明的現(xiàn)實意義。

一、 粗糙集理論的主要應(yīng)用

粗糙集理論的主要應(yīng)用體現(xiàn)在以下幾個方面當中：第一、樣本集的簡化。數(shù)據(jù)挖掘當中的分類算法往往需對眾多的數(shù)據(jù)進行處理。訓(xùn)練所需要的時間太過漫長。而粗糙集的出現(xiàn)，可以在很大程度之上進行簡化數(shù)據(jù)，消除冗余數(shù)據(jù)。第二、控制規(guī)則獲取。在實際的生活當中存在著很多復(fù)雜的對象難以建立完善的數(shù)學(xué)模型。而粗糙集能夠把控制過程的一些有代表性的狀態(tài)以及操作人員在這些狀態(tài)下所采取的控制策略都記錄下來，然后利用粗糙集理論處理這些數(shù)據(jù)，分析操作人員在何種條件下采取何種控制策略，總結(jié)出一系列控制規(guī)則。

二、實例分析

在實例分析的基礎(chǔ)之下，我們將會建立一個具有較高涵蓋面的股票項目投資決策問題相關(guān)評價體系，接著會利用粗糙集算法對其進行簡約，并利用簡約之后的相關(guān)數(shù)據(jù)與指標，計算出相關(guān)權(quán)重問題。根據(jù)權(quán)重信息最終選擇出一個最優(yōu)的投資決策方案。

（一） 指標賦值

抽取了2016年的四種有色金屬股票類型。數(shù)據(jù)離散之后的決策表如表一所示：

（二）屬性約簡、賦權(quán)重

根據(jù)表二的相關(guān)數(shù)據(jù)進行計算就可以得到最終的數(shù)據(jù)熵權(quán)。通過對于權(quán)重問題進行比較么可以知道。各個股票之間的屬性高低。雖然從現(xiàn)階段的股票發(fā)展過程當中我們可以看到，其投資回報率十分良好。

但是也存在著很大的風(fēng)險，以上的粗糙集算法在實際的應(yīng)用過程當中可以幫助投資者選擇一個良好的投資方案，所以該方法的應(yīng)用應(yīng)該得到進一步的重視。

結(jié)束語：

綜上所述，粗糙集是一種具有很高應(yīng)用價值的算法，就股票項目投資決策來說，其內(nèi)部所具有的投資決策具有很大的風(fēng)險，而這些風(fēng)險將會直接決定股票事業(yè)的進一步發(fā)展。

參考文獻：

[1]趙衛(wèi)東，盛昭瀚，何建敏. 粗糙集在決策樹生成中的應(yīng)用

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[2]史成|，程鈞謨，于蘭蘭. 粗糙集在物流聯(lián)盟穩(wěn)定性決策

中的應(yīng)用研究[J]. 計算機工程與應(yīng)用，2008，18：

197-199+229.

[3]鄧松，王映龍，何火嬌，羅東平，袁威.粗糙集在銷售決策系

統(tǒng)中的應(yīng)用[J].計算機技術(shù)與發(fā)展，2011，09：

160-162+166.

篇3

隨著我國股票市場飛速發(fā)展，進行股票理財逐漸成為企業(yè)和個人進行資產(chǎn)增值的一個主要手段。但選取合適的股票牽涉因素非常寬泛，因此如何使用專業(yè)的統(tǒng)計手段選取股票逐漸成為廣大投資者非常重視的部分。

層次分析法最早由美國學(xué)者t.l.satty（1977）提出，是一種將復(fù)雜系統(tǒng)的評價決策思維過程數(shù)學(xué)化的多目標評價決策方法。本文嘗試使用層次分析法，以滬深股市的4只房地產(chǎn)股票為例，通過層次劃分來簡化各種影響選取的投資指標，通過對指標進行加權(quán)處理后對方案層進行比較，然后得到相應(yīng)的層次分析結(jié)構(gòu)模型，為層次分析法在股票投資領(lǐng)域的應(yīng)用進行了探索和實證。

二、研究方法

本文使用層次分析法，在進行系統(tǒng)分析、設(shè)計、決策時，一般分為四個步驟，分別是：

（一）對系統(tǒng)中不同因素之間的關(guān)系進行分析，構(gòu)建遞階的層次結(jié)構(gòu)模型。

在模型中，一個復(fù)雜的問題按照各種不同因素的關(guān)系，一般依照上中下不同層次劃分為三類，分別是最底層（一般是要使用的各種措施方案，用于解決問題）、中間層（一般用于衡量是否達到目標的判斷準則，有準則和子準則）和最高層（往往只有一個，就是決策者希望達到的決策目標）。

（二）每個不同層次的不同元素按照上一層的準則重要性，進行兩兩比較，構(gòu)建兩兩比較判斷矩陣，并進行一致性檢驗。

比如，當我們考慮方案層各元素cj，j=1，2，3時，考慮到準則層元素bk，k=1，2，3，的重要性，設(shè)cij為方案ci與cj，從相對重要性的角度與上層元素bk進行比較后，其賦值規(guī)則見表1。

表1判斷矩陣標度及其含義

注：cij的取值可更加細化地取2，4，6，8或1/2，1/4，1/6，1/8

定義一致性指標，要求一致性檢驗必須通過，因為必須要把這種不一致的程度控制在一定范圍內(nèi)，防止出現(xiàn)在多階判斷時的不一致現(xiàn)象。然后引入平均隨機一致性指標尺及其系數(shù)表，設(shè)n為判斷矩陣階數(shù)，當n=l，2，……，9時，其對應(yīng)平均隨機一致性指標見表2。

表2平均隨機一致性指

維數(shù) 1 2 3 4 5 6 7 8 9

ri 0.00 0.00 0.58 0.96 1.12 1.24 1.32 1.41 1.45

由表2，計算判斷矩陣的隨機一致性比率cr，當

時，可以認為判斷矩陣具有滿意的一致性。

（三）通過層次單排序計算不同元素在每個準則下的相對權(quán)重。

層次單排序的算法包括方根法、和法兩種，其原理是根據(jù)判斷矩陣來計算各元素在與上一層某元素有聯(lián)系時的重要性次序的權(quán)值。本文的層次單排序使用和法來計算，共4個步驟：

1.對判斷矩陣每一列元素求和；

2.用判斷矩陣的每一元素除以其所在列的和，轉(zhuǎn)換成標準判斷矩陣；

3.對判斷矩陣每一行元素求均值，得出層次單排序；

4.把標準判斷矩陣乘以層次單排序向量（對應(yīng)于最大特征根的特征向量），對所得向量的所有分量求和，得到判斷矩陣的最大特征根：

（四）層次總排序。

經(jīng)過上述三步以后，就可以使用層次總排序，對最底層元素相對于最高層元素（即最終目標）的相對重要性進行計算，得出排序值。

三、模型構(gòu)建

基于層次分析法進行房地產(chǎn)類股票投資決策的模型構(gòu)建，經(jīng)過分析，本文最終將影響因素聚焦在公司基本素質(zhì)分析上，具體包括兩個維度，分別是公司競爭地位和公司營利能力及增長性。

在上述兩個維度上，房地產(chǎn)企業(yè)均有其不同于其他行業(yè)的特殊性，首先，房地產(chǎn)公司的公司競爭地位主要體現(xiàn)在三個因素：主營業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力。其次，房地產(chǎn)企業(yè)的營利能力及增長性主要由公司的股票的市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)（ranv）以及凈資產(chǎn)收益率這四個因素來說明。按照層次分析法對上述所分析的各相關(guān)因素進行歸納，得到最底層為具體的待選股票，中間層次是準則層和子準則層，最高層次即為最佳投資目標，對其構(gòu)造投資決策層次結(jié)構(gòu)圖如圖1所示：

圖1房地產(chǎn)股票投資決策層次結(jié)構(gòu)圖

下面依據(jù)層次結(jié)構(gòu)圖構(gòu)造判斷矩陣并進行層次單排序。

（一）得到判斷矩陣a-b。對準則層的公司競爭地位和公司營利能力及增長性兩個指標進行兩兩比較，然后得到判斷矩陣為：

上市表示兩個因素權(quán)重的特征向量，其中最大特征值。

（二）得到判斷矩陣b1-c。對主營業(yè)務(wù)收入、公司規(guī)模和融資能力等三個子準則根據(jù)公司競爭地位這一準則進行兩兩比較，得到判斷矩陣為：

上式表示三個子準則權(quán)重的特征向量，最大特征值，ci=0，cr=0<0.1，因而矩陣滿足一致性。

（三）得到判斷矩陣b2-c。同理，對市盈率、市凈率、重估凈資產(chǎn)（ranv）以及凈資產(chǎn)收益率這四個值就公司的營利能力及增長性這一準則進行比較，得到判斷矩陣：

上式表示四個子準則權(quán)重的特征向量wb2=（0.4547， 0.1411，0.1411，0.2631）t，最大特征值，ci=0.0034，cr=0.0038<0.1，故此矩陣滿足一致性。

（四）對子準則層一直到方案層逐層進行層次總排序，計算出所有子準則的權(quán)重如表3所示。

表3 子準則指標權(quán)重

指標 c11 c12 c13 c21 c22 c23 c24

權(quán)重 0.14 0.05 0.14 0.31 0.09 0.09 0.18

（五）對所選股票的各項指標數(shù)據(jù)及權(quán)重進行加權(quán)計算，得出各股票投資價值的優(yōu)劣排序。具體計算為：

轉(zhuǎn)貼于

其中，即投資價值，為n個股票投資價值的得分向量，代表m個評價指標的權(quán)重向量，是n個企業(yè)m個指標的無量綱化數(shù)據(jù)矩陣。

四、實證分析

本文數(shù)據(jù)來源于大智慧軟件及上市公司咨詢網(wǎng)，待選的4只房地產(chǎn)公司股票分別是萬科a、渝開發(fā)、金融街和張江高科等房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營類企業(yè)，選各公司相關(guān)指標的2011年的第一季度具體數(shù)據(jù)進行決策分析。四個上市公司的原始財務(wù)數(shù)據(jù)如表4所示。首先，對每個公司的各指標值打分，比如，假設(shè)x股票m指標的得分為sx，則計算為，另外需要注意的是，市盈率、市凈率兩指標的計算需要使用倒數(shù)，因為這兩個指標值越低，就表明股票的估值越合理，則投資價值就越高。然后，按根據(jù)子準則的權(quán)重對每個指標分值加權(quán)求和，計算出各股票的投資價值相對得分 （見表5）。根據(jù)得分對股票進行投資價值排序，越靠前，則說明該股票與待選的其他股票相比越值得投資。

表4 各上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)

注：本數(shù)據(jù)采集截止日期為2011年3月31日

表5 股票投資價值相對得分

篇4

公司財務(wù)報表分析并不是有效分析公司經(jīng)營活動的全部，而只是其中一個較為技術(shù)化的組成部分。有效的公司經(jīng)營活動分析，必須首先了解公司所處的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略，分析公司經(jīng)營范圍和競爭優(yōu)勢，識別關(guān)鍵成功因素和風(fēng)險，然后才能進行公司財務(wù)報表分析。由于公司管理層擁有公司的完整信息，且財務(wù)報表由他們來完成，這樣處于信息劣勢地位的外部人士、包括股票投資者就很難把正確信息與可能的歪曲或噪聲區(qū)別開來。通過有效的財務(wù)分析，可以從公開或公司提供的財務(wù)報表數(shù)據(jù)中提取管理者的部分內(nèi)部信息，但由于分析者不能直接或完全得到內(nèi)部信息，轉(zhuǎn)而只能依靠對公司所在行業(yè)及其競爭戰(zhàn)略的了解來解釋財務(wù)報表。一個稱職或成功的財務(wù)分析者必須像公司管理者一樣了解行業(yè)經(jīng)濟特征，而且應(yīng)很好地把握公司的競爭戰(zhàn)略。只有這樣才能透過報表數(shù)字還原經(jīng)營活動，從而較為全面和客觀地掌握公司的財務(wù)狀況。正是基于如上考慮，哈佛大學(xué)的佩普、希利和伯納德三位教授在其著作《運用財務(wù)報表進行公司分析與估價》一書中提出了一個全新的公司財務(wù)分析框架———哈佛分析框架。哈佛框架的核心是：閱讀和分析公司財務(wù)報表的基本順序是：“戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析?！币簿褪钦f，先分析公司的戰(zhàn)略及其定位；然后進行會計分析，評估公司財務(wù)報表的會計數(shù)據(jù)及其質(zhì)量；再進行財務(wù)分析，評價公司的經(jīng)營績效；最后進行前景分析，診斷公司未來發(fā)展前景?？梢?，哈佛框架完全超越了傳統(tǒng)的“報表結(jié)構(gòu)介紹———報表項目分析———財務(wù)比率分析”的體例安排，跳出了會計數(shù)字的迷宮，以公司經(jīng)營環(huán)境為背景，以戰(zhàn)略為導(dǎo)向，立足于公司經(jīng)營活動，討論公司經(jīng)營活動（過程）與公司財務(wù)報表（結(jié)果）之間的關(guān)系，從而構(gòu)造了公司財務(wù)分析的基本框架，展示了公司財務(wù)分析的新思維。

二、基于股票投資決策的財務(wù)報表分析理論框架

基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析是一般性財務(wù)分析在股票投資決策領(lǐng)域的具體應(yīng)用。也就是說，借鑒一般性公司財務(wù)分析的理論框架，再緊密結(jié)合股票投資的具體目的，就可以形成基于股票投資決策的公司財務(wù)報表分析框架。本書借鑒哈佛財務(wù)分析框架，結(jié)合股票投資決策目的，提出一個基于投資決策的公司財務(wù)報表分析框架：131框架。即：1個起點———問題界定3個步驟———財務(wù)情況預(yù)判、報表結(jié)構(gòu)及指標分析、財務(wù)前景預(yù)測1個結(jié)果———服務(wù)于投資決策這一框架可用圖1表示。

1.問題界定。這是解決問題的首要一步。在對問題進行界定時，關(guān)鍵是問題本身，而不是問題的表象。如公司收入增長乏力或許是問題，但也可能是行業(yè)衰退、經(jīng)濟下行、公司管理落后、職工激勵不足的表象。抓錯藥方的最普遍的原因是沒有正確地界定病癥。正如有人指出的那樣，如果問題表述得準確，就等于問題已經(jīng)解決了一半。所以問題界定是進行公司財務(wù)報表分析的第一步，那基于投資決策目的對公司進行財務(wù)分析，要解決的真正問題是什么？是評價公司的財務(wù)風(fēng)險，還是評價公司的盈利能力大?。渴窃u價公司目前的財務(wù)實力，還是評價未來的發(fā)展?jié)摿?？進一步而言，這些是分析的問題本身還是問題表象？目前股票投資者可能傾向于把問題界定為：評價公司的財務(wù)風(fēng)險：評價公司收益的穩(wěn)定性；評價公司的盈利能力；評價公司目前的財務(wù)實力；評價公司未來的發(fā)展?jié)摿?；評價公司是否能給投資者帶來合理的預(yù)期收益；評價對該公司投資是否能使投資風(fēng)險降低。這些都是基于公司財務(wù)報表分析的具體目標而言的，若提升一下目標的層次，是否有更本質(zhì)的發(fā)現(xiàn)？本書在此嘗試提出一個新的觀點：評價公司股票是否具有投資價值。股票投資者無論是進行投資的基本面分析還是技術(shù)分析，目的無非是為獲得有助于評估股票期望收益和風(fēng)險的信息，為投資決策提供參考依據(jù)。無論投資者個人對風(fēng)險的態(tài)度如何，理性的投資者都希望在一定收益率下，把投資風(fēng)險降到最低。在股票投資的基本面分析中，對被投資公司的財務(wù)報表進行分析是核心，由于投資者進行股票投資分析的目的是為了找出具有投資價值的股票，公司是股票的載體，對公司財務(wù)報表進行分析，就可以在很大程度上確定這個公司的股票是否具有投資價值。這才是股票投資者進行公司財務(wù)報表分析的根本或問題所在，而評價公司的財務(wù)風(fēng)險或盈利能力等僅僅是表象。

2.財務(wù)情況預(yù)判。這里主要是指股票投資者在對上市公司所處的經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)背景進行分析的基礎(chǔ)上，評價公司的財務(wù)報表是否真實的反應(yīng)了公司的經(jīng)營情況，識別報表可能存在的重大錯誤和舞弊，并加以調(diào)整，從而盡可能準確的對公司財務(wù)情況進行初步的預(yù)判。財務(wù)情況預(yù)判包括兩個相互關(guān)聯(lián)的環(huán)節(jié):宏觀環(huán)境分析和會計調(diào)整。宏觀環(huán)境分析是財務(wù)情況預(yù)判的基礎(chǔ)，而會計調(diào)整是財務(wù)情況預(yù)判結(jié)果的報表體現(xiàn)。其中宏觀環(huán)境分析屬于定性分析，主要是確定公司的主要利潤驅(qū)動因素、辨識公司的經(jīng)營風(fēng)險，以及定性評估公司的盈利潛力。首先，宏觀環(huán)境分析能幫助股票投資者更好地、有針對性地找出報表可能存在的問題并加以調(diào)整，即使報表沒有問題，也可以作為合理評價報表結(jié)構(gòu)和報表指標的基礎(chǔ)和依據(jù)。例如，確定了主要的利潤驅(qū)動因素和經(jīng)營風(fēng)險后，可以更好地評價公司的會計政策，以及對盈利能力的影響等；對公司行業(yè)背景和競爭戰(zhàn)略的評估有助于評價公司當前盈利水平的可持續(xù)性。其次，宏觀環(huán)境分析還可以幫助股票投資者在預(yù)測公司的未來業(yè)績時，做出合理的假設(shè)，從而保證對公司前景進行更為準確的判斷。所謂會計調(diào)整是在宏觀環(huán)境分析的基礎(chǔ)上對公司的會計政策、會計估計和會計處理進行基本的評價，特別是要對那些存在較大靈活性的環(huán)節(jié)重點進行關(guān)注，評價其會計政策和估計的適宜性。對公司報表可能存在的重大錯誤和舞弊進行識別，找出公司在會計處理上偏離準則制度、偏離行業(yè)慣例、偏離公司既往、不能恰當反映公司經(jīng)營事實的事項。找到存在的問題之后，重新計算公司財務(wù)報表中相應(yīng)的會計數(shù)字，通過數(shù)據(jù)或報表調(diào)整，形成沒有重大偏差的會計數(shù)據(jù)，從而修正原先對會計數(shù)據(jù)的歪曲。可以說，經(jīng)過會計調(diào)整后的財務(wù)報表既是財務(wù)情況預(yù)判的結(jié)果，也是確保下一步報表結(jié)構(gòu)分析和指標分析結(jié)論可靠性的必要基礎(chǔ)。

3.報表結(jié)構(gòu)分析及指標分析。這里所指的報表結(jié)構(gòu)分析是指資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表各自的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析，通過這一分析有助于投資者理解會計報表項目的經(jīng)濟內(nèi)涵。在結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上將報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進行對比分析就是指標分析。指標分析是財務(wù)報表分析的核心，目標是運用會計數(shù)據(jù)定量地評價公司的當前和過去的業(yè)績，以及公司的財務(wù)風(fēng)險和盈利能力等，并評估其可持續(xù)性。進行指標分析必須按照一定的邏輯，形成系統(tǒng)有效的分析體系，從而正確反映公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。一般的報表分析指標包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力四大類指標。通過指標分析，投資者還要達到明了公司現(xiàn)狀問題的功能。在上述分析中，股票投資者可根據(jù)需要使用比較分析、趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析、比率分析等報表分析方法，對公司做出全面評價，借此形成公司流動性與盈利能力的準確判斷，對公司財務(wù)風(fēng)險、財務(wù)彈性及其盈利能力做出最佳測算。這里要特別強調(diào)的是分析中一定要運用權(quán)衡和變通的理念，靈活使用分析方法和分析指標，使分析結(jié)果最終能有助于“評價該公司股票是否具有投資價值”。

篇5

【中圖分類號】F275

投資是企業(yè)為擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟效益，以自有或I集的貨幣、實物、無形資產(chǎn)等資源，通過各種不同方式，投入生產(chǎn)、流通、服務(wù)、金融等領(lǐng)域的各項經(jīng)濟活動。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接對其他企業(yè)進行的長期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。

由于投資者對客觀事物認識的局限性，特別是對未來事物預(yù)計的不確定性，投資結(jié)果與預(yù)期效益的背離現(xiàn)象時有發(fā)生。既有可能取得較預(yù)期更好的效益，也可能低于預(yù)期效益，甚至遭受損失，這就是投資風(fēng)險。由于投資業(yè)務(wù)在進行過程中，無處無時不存在各種風(fēng)險，投資企業(yè)或經(jīng)營者，必須正確樹立投資的風(fēng)險意識，強化對投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問題及時采取措施，才能把風(fēng)險造成的損失降到最低。

一、股票投資風(fēng)險管理

投資目的決定投資的運作，他關(guān)系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結(jié)合資金的來源，以及自身承受風(fēng)險的能力一并決策。要避免以借貸款項進行股票投資，對長期股票投資應(yīng)有專項資金來源，切不能為追逐一時利益而任意以企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營所需資金投資股票，以防止對企業(yè)資金的正常運轉(zhuǎn)產(chǎn)生不良影響而造成財務(wù)危機。

股票投資必須了解發(fā)行公司生產(chǎn)、經(jīng)營及經(jīng)濟效益的歷史及現(xiàn)狀，對公布的財務(wù)會計報告所反映的盈利能力、負債情況、凈資產(chǎn)變化等重要數(shù)據(jù)進行認真分析，慎重選擇投資對象，防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險。

例1：海南海島建設(shè)股份有限公司投資（股票代碼：600515）

1996年原株洲冶煉廠?？诠举徺I該公司定向法人股21萬股，內(nèi)部職工股2.52萬股，共計投資金額68.5萬元。1998年3月原株洲冶煉廠海口公司撤銷，該股票投資轉(zhuǎn)入株冶，2003年12月債轉(zhuǎn)評估調(diào)增該股票投資金額16.15萬元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司長期股權(quán)投資賬上，投資金額84.66萬元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉(zhuǎn)增5股派0.2元），內(nèi)部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權(quán)分置改革實施，（10股轉(zhuǎn)增4股相當于每股獲得1.5375股對價），目前湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬股（21萬股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠，內(nèi)部職工股5.57萬股（2.52萬股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價值：367萬元（38.75萬股×9.47元/股）。由于該項投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門和財務(wù)部門人員與證券交易所溝通及時辦理好相關(guān)業(yè)務(wù)，2013年9月17日公司抓住股票市場機會及時處置海島建設(shè)股票投資，共獲得投資收益358.66萬元，較好地處置該項投資，規(guī)避了投資風(fēng)險。

例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）

2001年公司投資500萬元持有西部礦業(yè)股票450萬股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬股，2013年出售1 700萬股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬元。（見表1）

該項投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過后該股每股市價達到過60元，按公允價值計量“可供出售的金融資產(chǎn)”曾達到9億元以上，運用政策，公司可在5%內(nèi)適時處置部分股票及時公告即可，用來補充公司流動資金不足或及時歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機會，值得借鑒。

例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）

1997年公司投資株百股份股票100萬股180萬元，公司已收到累計分紅收入達526.4萬元。目前通過國泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場上市每股市價9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬元以上。

二、直接投資風(fēng)險管理

直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)等直接對其他企業(yè)進行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營合營企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內(nèi)投資和境外投資。不同形勢和類別的直接投資有其不同的要求和特點，但與間接投資相比，有其共同的特點：如投資方式靈活、投資對象廣泛、投資期長等，這就決定了各類不同投資都具有相同的風(fēng)險。

例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產(chǎn)品銷往國際市場的通道，參與新加坡有豐私人貿(mào)易公司投資，其金額為390.17萬元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產(chǎn)經(jīng)營公司，其具體的賬務(wù)形成如下：

1.1995年6月8日列進出口公司貨款轉(zhuǎn)投資390.17萬元，從“應(yīng)收賬款”轉(zhuǎn)入“長期投資”（69萬美元 ）。

2.1998年12月收回投資款32.23萬元，投資余額357.94萬元。

3.2003年12月債轉(zhuǎn)股評估調(diào)賬（調(diào)減投資額75%）減少“長期股權(quán)投資”268.46萬元。投資余額89.49萬元，上述資產(chǎn)已形成事實損失，申請核銷。

經(jīng)與新加坡有豐私人貿(mào)易公司對賬，對方應(yīng)欠株冶32.82萬美元。1995年投資款69萬美元；1998年收回投資款36.18萬美元。因株冶進出口公司期貨事件以前，大量資金往來業(yè)務(wù)未入賬，此款已付至期貨經(jīng)紀公司補虧。另據(jù)該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經(jīng)營活動多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5：公司認購珠海鑫光集團股份有限公司股票100萬股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬股×115%×120%×137.0922%=189.19萬股

1994年7月根據(jù)審計署特派辦審計結(jié)論調(diào)賬列長期股權(quán)投資――珠海鑫光集團股份有限公司200萬元。2003年12月債轉(zhuǎn)股評估調(diào)減175.41萬元，（依據(jù)2002年該公司每股凈資產(chǎn)0.13元/股計算）。189.19萬股×0.13元/股=24.59萬元。

現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營有限公司長期股權(quán)投資賬上，投資金額24.59萬元。

ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個會計年度審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關(guān)規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開始實行特別處理，股票簡稱由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報價的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個會計年度審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值，根據(jù)深交所《關(guān)于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風(fēng)險防范

投資決策風(fēng)險是指由于投資信息不全面、不準確或決策思維與決策方法不恰當，致使決策失誤，導(dǎo)致決策風(fēng)險，而給企業(yè)帶來損失。由于信息的有限性和未來的不確定性，投資決策信息很難達到全面準確，如果決策思維與決策方法不當，或沒有對投資項目進行認真的調(diào)查、分析和評估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風(fēng)險，企業(yè)在進行投資時，必須按基本投資程序，認真做好項目的可行性分析，進行科學(xué)的決策。

四、投資項目經(jīng)營管理風(fēng)險防范

經(jīng)營風(fēng)險是指由于市場條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化，而導(dǎo)致投資項目收益減少或發(fā)生損失的可能。經(jīng)營風(fēng)險屬于投機性風(fēng)險，是一種難以控制的風(fēng)險。項目投產(chǎn)后若市場條件和生產(chǎn)技術(shù)向著有利于投資項目變化，投資項目則可能增加收益；反之，投資項目則可能減少收益或帶來損失。管理風(fēng)險是指由于企業(yè)對投資項目管理不善而可能給企業(yè)帶來的損失。這是一種人為可控風(fēng)險，加強對投資項目的管理則可減少此類風(fēng)險。

五、投資利率風(fēng)險管理

對企業(yè)的投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險主要存在于以借貸款項為資金主要來源的投資項目，包括固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，以及進行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務(wù)。特別是對大型項目投資及境外投資項目，由于投入資金大，利率風(fēng)險也較大，無論是進行可行性研究或在投資過程中，都應(yīng)對利率風(fēng)險給予應(yīng)有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達鉛鋅礦為例，分析投資決策風(fēng)險防范、投資項目經(jīng)營管理風(fēng)險防范和投資利率風(fēng)險管理。

例6：投資巴基斯坦杜達鉛鋅礦

1.杜達公司概況

2004年11月23日，株冶集團與中冶集團（后于2007年中冶集團將股份轉(zhuǎn)讓給中冶集團銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團杜達礦業(yè)開發(fā)有限公司，共同開發(fā)巴基斯坦杜達鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問題，同時要考慮中巴文化的差異帶來的中方在管理時可能會遇到的問題，再考慮材料采購方面會遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達公司成立之前，三家股東已經(jīng)針對澳大利亞企業(yè)遺留的杜達鉛鋅礦進行了實地考察，同時請中國有色工程研究總院進行了可行性研究，并請相關(guān)專家進行會商，共同探討杜達鉛鋅礦開采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達投資過程中，仍因種種問題導(dǎo)致杜達投資由最初四年建成投產(chǎn)成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長期建設(shè)，給杜達目前的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來很大的阻礙。當然，這中間有很多的問題值得我們?nèi)パ芯靠偨Y(jié)，但一個不可忽視的事實是，我們在對國外礦山資源投資時，對其國家的具體國情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認識的不夠充分、不夠細致，對在實際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質(zhì)和中巴語言差異等方面的問題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達投資營過程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達都支付了300萬美元的利息，這大大增加了杜達的投資成本，也為以后杜達需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對外投資成本收回的風(fēng)險。

3.對境外投資項目的政策建議

根據(jù)例6，走出去企業(yè)希望國家有關(guān)部門從下面一些方面放寬相關(guān)的政策或給予適當?shù)闹С帧?/p>

（1）由于巴基斯坦本地的國內(nèi)工業(yè)相對不是很發(fā)達，杜達需要的材料設(shè)備大多是從國內(nèi)進口，其采購成本往往比在國內(nèi)使用時高出很多。主要體現(xiàn)在運費、港雜費、關(guān)稅及材料設(shè)備的退稅問題，希望國家考慮從國內(nèi)進口材料設(shè)備時給予適當?shù)恼叻龀帧?/p>

（2）由于在國外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會占用企業(yè)大量的資金，而由國內(nèi)銀行貸款則能解決這方面的問題。希望國家有關(guān)部門在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強涉外企業(yè)的競爭力，在貸款利率上予以適當?shù)膬?yōu)惠。

（3）中國企業(yè)在海外投資，如果沒有國家在后面支持，會在具體的投資經(jīng)營過程中遇到很多實際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團體在涉外企業(yè)投資的相關(guān)地方的勢力較大，造成企業(yè)在投資的過程中需要花費相當大的人力物力去解決這方面的問題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會遇到相似的難題。如有政府以適當?shù)姆绞絽f(xié)調(diào)這些方面，將會給企業(yè)減輕大量的負擔(dān)。

篇6

在經(jīng)濟市場變幻莫測的新形勢下，無論是宏觀政策的些許變動，還是市場價格的上下浮動，均可能會對股票市場帶來難以預(yù)料的風(fēng)險甚至損失，從而促使謹慎投資變得尤為重要，而做好股票投資的關(guān)鍵又在于合理而全面的財務(wù)分析，畢竟只有保障財務(wù)信息準確而可靠，方能使得決策更為明智、正確，在此就股票投資財務(wù)分析測量加以重點分析。

一、財務(wù)分析對股票投資的重要意義

對于股票市場而言，股價在很大程度上與其發(fā)行公司的經(jīng)營狀況息息相關(guān)，且這種影響一般周期較長，不容小覷，而在公司財務(wù)報表中可以反映出其經(jīng)營狀況，故股票投資者在進行股價衡量時，無論買賣動機為何，如進行投資或從事投資，還是交易方式為何，如短線交易或長線交易，均應(yīng)明確理解損益表、資產(chǎn)負債表中的數(shù)字含義，以此進一步分析股票發(fā)行公司的財務(wù)比率，獲取財務(wù)情況、運營狀況、盈利狀況等信息，為保證投資決策合理可行奠定堅實的信息基礎(chǔ)，顯然財務(wù)分析是進行正確股票投資的必要條件和必然選擇。

具體而言，財務(wù)分析就是投資者對目標公司的財務(wù)報表進行科學(xué)分析和價值評估，以此正確認知公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營實效，明確財務(wù)信息變動對股價的積極影響和不利影響，以此進一步提高股票投資的安全性，增大獲利的可能性，故財務(wù)分析被視為股票投資的重要基礎(chǔ)和必要構(gòu)成。一般情況下，財務(wù)報表是財務(wù)分析的主要對象，而重點應(yīng)就其中的公司獲利能力、經(jīng)營效率、償還能力、拓展經(jīng)營能力行分析，畢竟，公司利潤的增長速率和收益高低是衡量其管理效能、有無活力的重要指標，經(jīng)營效率關(guān)系到其資金周轉(zhuǎn)情況，償還能力的強弱在很大程度上決定著股票投資的安全程度，而拓展經(jīng)營能力則是投資者是否進行長期投資的關(guān)注焦點，因此可以借助財務(wù)比率、差額等財務(wù)分析方法對目標公司的收益性、周轉(zhuǎn)性、安全性和成長性進行全面、科學(xué)的分析，以期降低投資風(fēng)險，獲取可觀收益。

二、做好股票投資財務(wù)分析的策略探討

1.重視掌握目標公司情況

了解目標公司基本信息是進行股票投資的基礎(chǔ)和前提，如之前出現(xiàn)的二級市場爆炒網(wǎng)絡(luò)股，促使諸多企業(yè)盲目斥資投資進行觸網(wǎng)，致使融資成本不斷升高，甚至部分企業(yè)本金也有所損失，倘若投資企業(yè)事先就目標公司基本情況進行了調(diào)查和分析，則很容易避免不必要的損失，因此做好股票投資財務(wù)分析的第一步就是重視掌握目標公司情況。

首先是掌握公司概況，如了解其經(jīng)營發(fā)展歷史、是否具備理性的管理階層、最近的投資決策是否脫離本行、公司股票人品作風(fēng)、發(fā)展前景如何等，以此初步認識目標公司財務(wù)和經(jīng)營狀況，避免盲目從眾、效仿，蒙受不必要的損失，故在進行股票投資時應(yīng)謹記，對企業(yè)的了解程度是關(guān)系投資成敗的前提。

其次是掌握經(jīng)營狀況，若加以細分，需要分析的目標公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營信息主要涉及經(jīng)營狀況、主營收入、利潤回收率、募集資金去向等。因為通過總結(jié)公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況，縱向比較往年的業(yè)務(wù)收入、利潤完成指標、募集資金流動情況等，可以對其業(yè)務(wù)經(jīng)營、重大成績、生產(chǎn)能力、潛在問題等有一個較為準確的判斷，有助于后續(xù)投資的科學(xué)權(quán)衡。

再者是掌握財務(wù)數(shù)據(jù)，目標公司股價的重要影響因素一般為總資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)收入、股東權(quán)益及其比率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)等財務(wù)數(shù)據(jù)，通常若凈利潤、主營收入同比增長較為明顯，預(yù)示公司業(yè)績突出，獲利能力、成長能力等較強，若每股收益、凈資產(chǎn)相對較高，則表示股東投資安全、回報率高，反之亦然。

最后是掌握其他信息，除了上述信息外，股本變化等也是值得掌握的信息之一，如當股本減少時，一般表示股價大于市場價格，而且公司的這一行為既可以減稅，也可以降低費用，故投資者應(yīng)予以積極關(guān)注；若股本增加，則表示公司投資增加，資產(chǎn)負債比減小，但應(yīng)進行跟蹤觀察，以防每股盈余縮水；此外還應(yīng)掌握公司的最新產(chǎn)品研發(fā)、投資項目、重大合同、巨額擔(dān)保、訴訟事件、債務(wù)重組等信息。

2.強化公司財務(wù)指標分析

一是分析資產(chǎn)類科目；在應(yīng)收款項中應(yīng)就大筆款項進行高度重視，以免因分析不到位引發(fā)投資風(fēng)險，如在某公司的資產(chǎn)負債表中，雖然三年以上的款項并不存在，但出現(xiàn)了兩年以上的大額款項，即164，142，000與88，637，700，此時應(yīng)加以分析，畢竟三年時間內(nèi)的應(yīng)收賬款一般會被列為壞賬準備；預(yù)付賬款也是用于核算公司購銷業(yè)務(wù)的，若合作方經(jīng)營狀況惡化，難以支持業(yè)務(wù)資金，則會發(fā)生虛增資產(chǎn)，故也值得注意；至于其他應(yīng)收賬款，如公司賠款、備用金、墊付款等，因其難以解釋并收回，容易衍生虛增資產(chǎn)，需深入研究，此外遞延資產(chǎn)、待攤費用等關(guān)乎未來的經(jīng)濟利益，需要加以適當?shù)姆治觥?/p>

二是分析負債類科目；針對該類科目，應(yīng)就其長期償債和短期償債兩項能力進行重點分析，此時則會涉及下述幾個財務(wù)指標：借助流動比率和速動比率分析其短期償債能力，考慮到流動比率與存貨、應(yīng)收賬款等有關(guān)，若偏高，表示公司償債能力風(fēng)險較大，偏低又對股東和公司權(quán)益不利，故應(yīng)視具體情況而定；而速動比率大小與流動負債是否安全相關(guān)，如當其為1：1時，表示流動負債與資產(chǎn)基本持平，可以進行短期投資；此外借助權(quán)益、資產(chǎn)負債率、負債與所有者權(quán)益比率，以及長期資產(chǎn)與資金比率可以合理判斷公司的長期償債能力。

三是分析現(xiàn)金流科目；因現(xiàn)金流量被視為公司的血液，應(yīng)對其收支渠道、具體流向等加以重點分析，以此進一步了解目標公司的現(xiàn)金生產(chǎn)、融資、還債能力以及經(jīng)營狀況。具體可從投資和經(jīng)營兩個方面的現(xiàn)金流量著手，如某公司在2011.10.1-2012.10.1期間因經(jīng)營活動而生成的現(xiàn)金流量凈額中，雖然每期數(shù)額較大，但其他應(yīng)付款和應(yīng)收款也較大，對此我們無從判斷是否存在資金操控現(xiàn)金流情況，故應(yīng)予以深入了解，同時其未分配利潤金額較大，但每期擬分配現(xiàn)金股利卻為0，可見其利潤存在嫌疑。

四是分析利潤類科目；此時需要就目標公司的主營業(yè)務(wù)收入和銷售增長率、毛利潤等進行分析，以此掌握公司整體獲利水平、主營業(yè)務(wù)的競爭能力以及公司成長性等，可為選擇短期或長期股票投資提供參考信息。

此外財務(wù)指標市倍率，可以對股票潛力做出重要分析，市盈率可為找準投資時機提供有力指導(dǎo)，PEC可在一定程度上避免股票投資風(fēng)險，因此投資者可根據(jù)實際需要加以分析。

3.善于合理評估股票價值

能否合理評估股票價值，對于投資者進行股票投資尤為關(guān)鍵，此時可基于財務(wù)分析，利用科學(xué)工具和方法加以評估，如相對價值法，即 ，其中 和 分別表示目標公司價值和財務(wù)變量， 和 分別表示可比公司價值和財務(wù)變量；賬面價值法，即賬面價值+溢價=公司價值，此時需要借助大量的原始資產(chǎn)負債表信息；O-F模型，主要是由賬面價值中凈資產(chǎn)和將來剩余收益的貼現(xiàn)值分析企業(yè)價值，此時需要的是損益表和資產(chǎn)負債表；經(jīng)濟增加值法，即稅后凈利潤-資本投入 資金成本=EVA，其需要準確的損益表財務(wù)信息；此外現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，及其權(quán)益和自由現(xiàn)金流、剩余收益、股利貼現(xiàn)、調(diào)整后現(xiàn)值五種變形模型通常以財務(wù)分析為基礎(chǔ)為評估股值、投資決策提供重要信息。

其實評估股票價值的關(guān)鍵在于預(yù)測盈余，因為有時投資者不能正確理解現(xiàn)金盈余和應(yīng)計盈余對未來收益的影響，容易因此引發(fā)投資風(fēng)險，故可利用本期現(xiàn)金盈余 0.855+本期應(yīng)計盈余 0.765=下期盈余測試值選擇股票；同時針對預(yù)測盈余中遇到的均值回轉(zhuǎn)，建議投資者盡量謹慎評估股票價值，以免出現(xiàn)企業(yè)價值高估的情況；此外針對企業(yè)發(fā)展周期問題，即公司在成長時期、成熟時期、衰退時期的經(jīng)營狀況與其未來盈余關(guān)系密切，此時投資者可從經(jīng)營、籌資、投資三大現(xiàn)金流關(guān)系著手進行系統(tǒng)分析和預(yù)測。

三、結(jié)束語

綜上所述，在市場風(fēng)險與日俱增的背景之下，如何做好股票投資顯然已經(jīng)成為投資者亟待解決的首要問題，而這必然離不開財務(wù)分析，因為只有系統(tǒng)而全面的了解目標公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景，才能獲取其真正價值，做出正確的決策，進而減少風(fēng)險和損失，而且隨著投資理念和決策方法的不斷進步和完善，財務(wù)分析會逐漸成為股票投資者的金科玉律。

參考文獻：

[1]呂琳琳.基于財務(wù)分析的股票投資策略研究.新會計.2012（12）.

[2]彭緬良.試析如何做好股票投資的財務(wù)分析.金融與經(jīng)濟.2010（06）.

篇7

縱觀2012、2013年股票市場，A股市場持續(xù)低迷，年漲幅只有2%，A股上市公司業(yè)績相比2011年整體業(yè)績幾乎是“原地踏步”，滬市有110家公司出現(xiàn)虧損，占總數(shù)的11.53%?！岸灸z囊”、“塑化劑”、“地溝油”等等一系列事件引起的市場混亂，讓持有相關(guān)公司股票的投資者權(quán)益受損。據(jù)中國證券投資者保護基金有限公司公布的《2012年中國證券投資者綜合調(diào)查報告》顯示，2012年盈利的投資者占調(diào)查總數(shù)的28.38%，虧損的占71.62%。令廣大投資者欣慰的是，投資者權(quán)益保護這一問題被越來越多的人關(guān)注，并初步取得一定成效。近幾年，證監(jiān)會開始將投資者權(quán)益保護作為工作的重中之重，從源頭上保護投資者利益，一方面不斷制定新的法律法規(guī)來規(guī)范市場，另一方面加強市場參與者的監(jiān)管力度，特別對違法違規(guī)行為堅持零容忍的態(tài)度，堅決予以查處。致力于投資者保護的專門機構(gòu)中國證監(jiān)會投資者保護局已經(jīng)于2011年11月底正式成立，投保局主要負責(zé)證券期貨市場投資者保護工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查、考核評估。

為了了解我國上市公司投資者的護狀況，筆者精心設(shè)計了調(diào)查問卷，并開通了中國股票投資者財務(wù)權(quán)益保護網(wǎng)（ivfip.com，2013年3月7日開通），通過騰訊微博、新浪微博等多家網(wǎng)絡(luò)媒體公開該網(wǎng)站，面向全國股票投資者進行問卷調(diào)查。同時打印紙質(zhì)調(diào)查問卷（內(nèi)容與網(wǎng)絡(luò)版相同）派專人發(fā)放并收回。問卷涉及的內(nèi)容包括投資者的性別、年齡、入市時間、收入狀況等，問卷的類型有多選和單選，其中多選6個，單選51個。

截止到2015年9月20日，網(wǎng)站瀏覽量達到2000多人次。一共收回問卷737份，有效問卷624份。其中，網(wǎng)絡(luò)調(diào)查問卷537份，有效問卷451份，有效率為83.99%。收回紙質(zhì)調(diào)查問卷200份，有效問卷173份，有效率為88.5%。

二、調(diào)查結(jié)論

筆者經(jīng)過對調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)的整理和統(tǒng)計分析得出以下結(jié)論：

（一）參加股票投資的以男性為主，年齡一般在30歲到51之間，學(xué)歷普遍較高。

表1  投資者的性別、年齡描述性統(tǒng)計量表

通過表5可以繪出以下餅形圖：

圖1  我國股民學(xué)歷水平分布餅形圖

從表1可以看出：我國上市公司投資者中男性居多，占61.54%，女性僅占38.46%。筆者認為產(chǎn)生這種情況的原因應(yīng)該是：股票投資的風(fēng)險比較大，而男性投資者更愿意冒較大風(fēng)險，他們認為高風(fēng)險往往能帶來高回報。而女性往往以家庭為重，比較害怕投資失敗，所以投資于比股票風(fēng)險小的項目如購買債券、基金等。另外也不難看出我國的股票投資者年齡主要集中在30歲以上，占86.05%，30歲以下僅占13.95%。這與實際情況完全吻合的，因為股票投資需要資金，而30歲以上的人往往事業(yè)和收入都比較穩(wěn)定，這就為股票投資奠定了經(jīng)濟基礎(chǔ)。從圖3-1可以看出我國股民70%左右本科及以上學(xué)歷，本結(jié)果可能與全國實際情況不一定相符，與本次選取的樣本有關(guān)，因為本樣本主要來自網(wǎng)絡(luò)，能主動在網(wǎng)上接受調(diào)查者往往學(xué)歷較高。

男性比女性投資收益高，長期投資比短期投資收益高，入市時間長的投資者收益高，學(xué)歷高者收益水平高。

表2 投資者的2014年股票收益水平按照性別分類表

表3  投資者的2014年股票收益水平按照投資習(xí)慣分類表

表4  投資者2014年股票收益水平按照入市時間分析表

表5  投資者2014年股票收益水平按照學(xué)歷分類表

根據(jù)表2簡單計算可得男性盈利百分比為22.91%（143/624），女性盈利百分比僅為9.78%（61/624），所以可以看出男性比女性在股票投資中收益水平要高。從表3可以看出我國股票投資者的投資習(xí)慣：34.62%（差不多三分之一）的人喜歡短期投資，即買入后很快賣出，57.19%（差不多三分之二）的人喜歡長期或較長期投資，即買入后等待一段或較長時間才賣出。從盈利水平看：短期投資盈利百分比為4.65%（29/624），而長期投資盈利百分比為25.80%（（53+108）/624）。這說明長期投資盈利的可能性比短期投資大得多。從表4看出我國股票投資者的入市時間有長有短，而且比例也比較接近，比例分別為24.83%（1年以下），23.72%（2～5年），23.08%（6～10年），28.37%（10年以上）。但是從收益水平差看，入市時間長者往往盈利的比例大，即7.89%，20.94%，43.06%，54.24%。這說明入市時間越長，投資賠錢的可能性越小，而賺錢的可能性越大。根據(jù)理論假設(shè)：學(xué)歷越高，股票投資賺錢的可能性越大。我們實際調(diào)查的結(jié)果完全證實了這一點。從表5看出?？萍耙韵聦W(xué)歷投資盈利的百分比為14.2%，本科學(xué)歷投資盈利的百分比為33.33%，而碩士及以上學(xué)歷者投資盈利的百分比為51.06%。說明高學(xué)歷可能高收益，這一點不難理解，高學(xué)歷者往往有一定技術(shù)或投資技巧，掌握的信息資源比低學(xué)歷者多，這也是高智商和高智力在股票投資中發(fā)揮作用的一個表現(xiàn)。

（二）對2015年預(yù)期收益普遍不看好，股民投資滿意度不高，認為中國股市存在大量違規(guī)操作，制度不夠完善，2013年股市仍然會持續(xù)震蕩。

表6 投資者的性別、投資滿意度描述性統(tǒng)計量表

從表6的統(tǒng)計結(jié)果可以看出男性在總樣本中的投資滿意度為22.27%，女性投資滿意度為32.38%，總體滿意度為54.65%。說明我國股民投資滿意度不高。通過簡單計算，可以看出在男性樣本中男性投資滿意度為46.18%（（49+46+44）/301），在女性樣本中女性投資滿意度為62.54%（（67+72+63）/323）。通過以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)女性投資滿意度比男性高，筆者認為原因可能：一是女性投資者在投資中比較容易滿足，二是女性投資者的預(yù)期收益水平比男性低。樣本顯示：有75.51%的股民認為中國股市存在大量違規(guī)操作，64.05%的股民認為我國投資制度不夠完善，普遍（73.79%）認為2013年我國股市仍然會持續(xù)震蕩，一半以上（57.33%）對2013年預(yù)期收益不看好。筆者認為以上結(jié)果均可能受到2014年股民投資收益水平的

影響。

（三）大多數(shù)股民風(fēng)險意識差，不了解如何保護自己的合法權(quán)益，也不知道自己有哪些合法權(quán)益。當自己合法權(quán)益受到侵害時，大多數(shù)股民不知道如何維權(quán)。

股票投資是屬于高風(fēng)險投資，入市前應(yīng)該有充分的認識?？梢钥隙ǖ氖侨胧星皩墒杏谐浞终J識和了解的投資者投資時會更理智和更成熟。調(diào)查結(jié)果顯示：只有58.79%的投資者對風(fēng)險有充分認識，沒有充分認識者占41.21%，說明我國投資者大多數(shù)還是比較理智的，但相當一部分人對股票投資還缺乏一定的風(fēng)險意識，需要宣傳和引導(dǎo)。

通過問卷計算分析：56.21%的股民不了解如何保護自己的合法權(quán)益，64.33%的股民不知道自己有呢些合法權(quán)益。45.07%的股民覺得應(yīng)該聽過向公司撥打投訴電話來維權(quán)，12.15%的股民認為應(yīng)該向客戶經(jīng)理反映來維權(quán)，僅23.43%的股民認為一個通過向監(jiān)管部門反映來維護自己的合法權(quán)益。這就需要我國相關(guān)部門應(yīng)該加大宣傳力度，加強投資者合法權(quán)益的教育。

三、對策建議

根據(jù)調(diào)查結(jié)果的結(jié)論及分析，為了更好地保護投資者的合法財務(wù)權(quán)益，筆者分別從政府、有關(guān)部門、上市公司、投資者的角度提出了以下對策建議：

（一）政府應(yīng)該建立嚴格的外部行業(yè)監(jiān)管，完善信用評級制度

證監(jiān)會是依法對全國證券市場實行集中監(jiān)督管理的合法監(jiān)管機構(gòu)，該監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)即時跟蹤并總結(jié)證券市場經(jīng)濟活動的動態(tài)情況，掌握時事信息，為進一步建立健全《公司法》、《證券法》等法律體系提供相應(yīng)的修正意見。同時還應(yīng)該向美國證券交易委員會（SEC）借鑒經(jīng)驗，重視證券評級，進一步完善我國的信用評級體制，真正為投資者投資決策提供參考價值。

（二）政府和有關(guān)部門應(yīng)該加大投資者保護的宣傳教育

投資者教育是一項經(jīng)常性、基礎(chǔ)性、長期性的工作，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要求越來越高，挑戰(zhàn)越來越大。保護投資者合法權(quán)益，需要各界的共同參與和大力支持。應(yīng)該創(chuàng)建多元化的投資者宣傳教育形式。如主題活動、媒體宣傳、戶外宣傳、網(wǎng)上宣傳、等多元教育形式，多渠道、多角度地覆蓋不同類型的投資者。

（三）上市公司應(yīng)該加大信息披露并不斷提高信息披露質(zhì)量

投資者經(jīng)常利用上市公司披露的信息來進行投資決策的，所以上市公司應(yīng)該盡可能多向投資者披露企業(yè)的重要信息，同時必須提高審計報告中會計信息的質(zhì)量，確保會計信息資料的正確性和真實性。審計報告中列示的公司財務(wù)指標是廣大投資者進行投資決策的關(guān)鍵。披露的信息質(zhì)量越高，對投資者決策越有用，并且能很大程度上提高投資者財務(wù)權(quán)益的保護程度;相反，如果上市公司信息披露不真實或不合規(guī)，可能給投資者帶來不可估量的經(jīng)濟損失。

（四）投資者應(yīng)該加強自身修養(yǎng)，與證券機構(gòu)訂立合同契約書

首先，投資者應(yīng)加強自身學(xué)習(xí)提高自身修養(yǎng)。我國中小投資者普遍存在的投機意識濃、投資理念存在偏差、投資決策不科學(xué)等固有因素，嚴重阻礙了投資者合法權(quán)益的有效保護，從而縱容了大股東和內(nèi)部管理者掠奪中小投資者的行為頻繁發(fā)生。為此投資者應(yīng)該對相關(guān)證券知識和法律法規(guī)有一定的掌握，要熟悉自身的合法權(quán)益，當權(quán)益受到侵害時懂得如何依法保護自己的合法權(quán)益。其次，要求訂立合同契約書。投資者應(yīng)當從自身利益點出發(fā)，要求證券公司與其訂立各項能充分保護自身合法財務(wù)權(quán)益的書面契約，以確保投資者可以通過法律途徑維護自身的利益。

（五）投資者應(yīng)該樹立長期、理性、價值投資的理念

篇8

一、引言

折現(xiàn)模型是一個已知某一特定對象如股票、債券、投資項目等資產(chǎn)或負債的未來現(xiàn)金流量、期限n、折現(xiàn)率i求其現(xiàn)值p的模型。某對象的現(xiàn)值P就等于該對象預(yù)計未來的現(xiàn)金流量NCF在期限n內(nèi)按折現(xiàn)率i折現(xiàn)求和得到的價值，其基本形式為：

p=t=1nNCFt1+it

在財務(wù)管理的實踐中此模型有許多具體形式，包括：股利折現(xiàn)模型、債券折現(xiàn)模型、凈現(xiàn)值模型等。這些模型在企業(yè)的投資、籌資決策中發(fā)揮著重要的作用。

二、折現(xiàn)模型的具體形式

（一）股利折現(xiàn)模型

1.股利折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

股利折現(xiàn)模型是一個已知公司每年的股利Dt(t=1------n)，折現(xiàn)率i，期限n（n∞），求該公司股票的現(xiàn)值P的模型。

若公司每年支付的股利為D1 D2 D3 D4 ……Dn，則把公司每年支付的股利先折現(xiàn)求和再對這個和求n∞的極限，這個和式極限即為股利折現(xiàn)模型，其基本形式為：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

2.股利折現(xiàn)模型的形式

在實踐的運用中，因為公司的股利政策不同，而有不同的具體形式：

（1）若公司采用固定股利政策，每年支付的固定股利相等均為D，即為普通年金形式，對其求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)(1+i)1+D(1+i)2+D(1+i)3+…D(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)1+i1-11+in1-11+i

=Di

（2）若公司采用固定股利增長率政策，期初股利為D0，以后每年以固定比率g增長，則每年的股利為D0(1+g)，D0（1+g）2，D0（1+g）3 D0（1+g）n，對該系列款項求現(xiàn)值，則：

P=limn∞t=1nDt(1+i)t

=limn∞D(zhuǎn)01+g(1+i)1+D01+g2(1+i)2+D01+g3(1+i)3+…D01+gn(1+i)n

=limn∞D(zhuǎn)01+g1+i1-1+g1+in1-1+g1+i

若g＜i

=D01+gi-g

=D1i-g

（二）債券折現(xiàn)模型

1.債券折現(xiàn)模型的內(nèi)涵

債券的折現(xiàn)模型就是把債券承載的利息、本金折現(xiàn)求和得到現(xiàn)值p的模型。

2.債券折現(xiàn)模型的形式

該模型常用于債券的估價和債券籌資、投資決策。債券的內(nèi)在價值V就是該債券承載的利息I和本金M的折現(xiàn)求和得到的價值P，只不過和股票的不同在于債券的期限是可以確定的。債券的價值v為：

（1）若債券是按年付息，到期還本的債券則：

V=P=t=1nI1+in+M1+in

（2）若債券是到期一次還本付息的債券則：

V=P=M+I1+in。

（三）凈現(xiàn)值模型

1.凈現(xiàn)值模型的內(nèi)涵

項目投資決策中的基本方法為凈現(xiàn)值法。凈現(xiàn)值法的核心就是通過凈現(xiàn)值模型計算出項目的凈現(xiàn)值從而評價該項目是否可行，并在此基礎(chǔ)上進行最優(yōu)項目選擇的一種方法。其中凈現(xiàn)值NPV就是該項目的未來凈現(xiàn)金流量NCF折現(xiàn)求和得到的價值.

2.凈現(xiàn)值模型的形式

NPV=t=1nNCFt1+it（n為項目計算期，NCF為該項目預(yù)計的未來的凈現(xiàn)金流量）。

三、折現(xiàn)模型在籌資投資決策中的應(yīng)用

（一）股利折現(xiàn)模型在股票籌資、投資決策中的應(yīng)用：

1.股票籌資決策

在股票籌資中常用股利折現(xiàn)模型來估算股票的價值、確定股票的發(fā)行價格以及計算股票籌資的資金成本，以為籌資決策作準備。

（1）股票的估價

股票的估價就是估算股票的內(nèi)在價值V，股票的內(nèi)在價值就是該股票承載的預(yù)計未來的股利折現(xiàn)求和得到的現(xiàn)值P【1】，一般情況下則有：

V=P=limn∞t=1nDt(1+i)t，

當公司采用固定股利政策，則V=P=Di，當公司采用固定股利增長率政策，則V=P=D1i-g。

（2）確定股票的發(fā)行價格

通過發(fā)行股票來籌集資金，需要確定股票的發(fā)行價格。按照市場價值規(guī)律的要求：股票的發(fā)行價格v0由股票的內(nèi)在價值v決定，并受市場上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則發(fā)行價格v0至少要等于其內(nèi)在價值V即：

v0=V=limn∞t=1nDt(1+i)t

具體的，若采用固定股利政策，則v0=V=P=Di，若采用固定股利增長率政策，則v0=V=P=D1i-g。

（3）計算股票籌資的資金成本率

利用股利折現(xiàn)模型，在已知籌資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長率g，（假設(shè)不考慮籌資費用）倒求利率i，則i即為股票籌資的資金成本率K。

若是固定股利政策由v0=V=P=Di可推出k=i=Dv0。

若是固定股利增長率政策由v0=V=P=D1i-g可推出k=i=D1v0+g。

（4）籌資決策

計算出了股票籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.股票投資決策

（1）計算股票的內(nèi)在價值進行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價格售賣股票，投資方在決定是否購買該企業(yè)的股票，即進行股票投資的決策時，通常要根據(jù)發(fā)行方給定的股利政策先估算該股票的內(nèi)在價值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購買該股票，若v0＜V，則購買該股票。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進行投資決策

利用股利折現(xiàn)模型能求投資的必要收益率。已知投資總額v0，固定股利D，或期初股利D0，股利的固定增長率g，在模型中倒求利率i，則i即為股票投資的投資必要收益率R，R=i=Dv0或R=i=D1v0+g。然后，據(jù)此做決策：預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準的投資必要收益率，則不投資。

（二）債券折現(xiàn)模型在債券投資、籌資決策中的應(yīng)用

1.籌資決策

（1）確定債券的發(fā)行價格

發(fā)行債券時，可利用債券的估價模型來確定債券的發(fā)行價格。按照市場價值規(guī)律的要求：債券的發(fā)行底價v0由債券的內(nèi)在價值v決定，并受市場上供求關(guān)系的影響。假設(shè)不考慮供求關(guān)系的影響，則：

v0=V=t=1nI1+in+M1+in（按年付息，到期還本的債券），

或v0=V=P=M+I1+in（到期一次還本付息的債券）。

（2）計算債券籌資的資金成本率

從上述公式中倒求利率i，則i為債券籌資的資金成本率K。

（3）籌資決策

計算出了債券籌資的資金成本，再結(jié)合其他方式的資金成本，就可以計算某一籌資方案的加權(quán)平均資金成本，從而選擇加權(quán)平均資金成本最小的方案為最優(yōu)籌資方案。

2.投資決策

（1）計算債券的內(nèi)在價值進行投資決策

籌資方以v0的發(fā)行價格售賣債券，投資方在決定是否購買該企業(yè)的債券，即進行債券投資的決策時，通常先估算該債券的內(nèi)在價值V，然后再做出決策：

若v0＞V，則不購買該債券，若v0＜V，則購買該債券。

（2）估算預(yù)期的投資必要收益率進行債券投資決策

在債券折現(xiàn)模型，已知投資總額v0，利息I和本金M倒求利率i，則i即為債券投資的投資必要收益率R。預(yù)期的投資必要收益率R大于或等于基準的投資必要收益率，則投資；反之預(yù)期的投資必要收益率R小于基準的投資必要收益率，則不投資。

（三）凈現(xiàn)值模型在項目投資決策中的應(yīng)用：

凈現(xiàn)值模型常應(yīng)用于項目投資的財務(wù)可行性評價及最優(yōu)決策，并同其它項目評價和決策的方法一起構(gòu)筑了項目財務(wù)可行性的評價及決策體系。

1.計算項目的凈現(xiàn)值NPV

2.進行財務(wù)可行性評價

評價標準是：若項目的NPV≥0，則該項目可行，反之若該項目的NPV＜0，則該項目不可行。

3.進行互斥方案的最優(yōu)決策

同時都可行的兩個互斥方案，凈現(xiàn)值NPV最大的方案為最優(yōu)方案。

參考文獻

[1]財政部會計資格評價中心.中級財務(wù)管理[M].北京:中國財政經(jīng)濟出版社,2005:10.

篇9

一、金融市場概述

金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方通過作用工具進行交易而融通資金的市場。換句話說，金融市場是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的市場。作為資金融通的市場，其構(gòu)成十分復(fù)雜，是由許多不同的市場組成的一個龐大體系。金融市場是一個動態(tài)開放的市場，其參與者眾多，人們傾向于認為多數(shù)的決定是最合理的，進而引申出羊群效應(yīng)這種不利于資本市場持續(xù)健康發(fā)展的非理。一般根據(jù)金融市場上交易工具的期限，把金融市場分為貨幣市場和資本市場兩大類。當前，我國證券市場中股價波動較大。一方面，股價波動是股票的固有屬性，是受證券市場的不確定性、信息不對稱、投資者的風(fēng)險偏好程度等因素的影響和制約的。另一方面，股價暴漲將引起股市泡沫，且這種虛幻繁榮有投機性、價格高估、突發(fā)性、聯(lián)動性等特點。

二、金融市場中多數(shù)投資者的行為分析

金融市場運作的虛擬性和信息的不對稱性，使股票投資具有極大的風(fēng)險。近年來證券市場在各個方面都出現(xiàn)了極其復(fù)雜的變化，導(dǎo)致市場操作難度加大。在國際化、全流通、專業(yè)化、價值化等視野下，投資者必須思考如何運進行股票投資，在買賣股票時需采用什么樣的投資理念、方法和策略，以及應(yīng)該優(yōu)先買賣什么樣的股票。然而，就目前而言，絕大多數(shù)的投資者都沒有意識到這一點，羊群效應(yīng)這種非理性的行為就像魔咒一樣，不斷左右著廣大投資者的思想。

羊群效應(yīng)是指投資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論。即市場中的壓倒多數(shù)的觀念，而不考慮自己的信息的行為。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關(guān)，對于市場的穩(wěn)定性、效率有很大影響。我國投資者的理性意識還不健全，跟風(fēng)等各種非理現(xiàn)象比較突出。研究表明，在市場大幅下挫的時候給投資者帶來的拋售壓力明顯大于在市場上漲時給投資者帶來的購買沖動。在市場大幅下挫時，大盤的走低使得大部分投資者擔(dān)心自己持有的股票價格也會大幅下挫，于是紛紛拋出股票，這種賣方的羊群行為反過來使得許多股票價格同時下降，這樣形成了價格下降和拋售羊群行為之間的正反饋。在市場大幅上升時，雖然有一些投資者看好市場，大幅增倉，但是也有些投資者擔(dān)心價格過高而不愿跟入，此時投資者的行為相對分散，跟風(fēng)行為低于在熊市中的羊群行為。

三、股票投資中的風(fēng)險及收益的再認識及價值投資理念的引入

1、風(fēng)險

所謂風(fēng)險，一般的理解是指遭受各種損失的可能性。股票投資的風(fēng)險是指實際獲得的收益低于預(yù)期收益的可能性，而造成這種可能性的原因是股息的減少和股票價格的非預(yù)期變動。

風(fēng)險一般可以分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩大部分。系統(tǒng)風(fēng)險是指總收益變動中由影響所有股票價格的因素造成的那一部分。經(jīng)濟的、政治的和社會的變動是系統(tǒng)風(fēng)險的根源，它們的影響使幾乎所有的股票以同樣的方式一起運動。非系統(tǒng)風(fēng)險是指在總風(fēng)險中對一個公司或一個行業(yè)是獨一無二的那部分風(fēng)險。管理能力、消費偏好、罷工之類的因素造成一個公司利潤的非系統(tǒng)變動。非系統(tǒng)因素基本獨立于那些影響整個股票市場的因素。由于這些因素影響的是一個公司或一個行業(yè)，因此只能一個公司一個行業(yè)地研究它們。因非系統(tǒng)風(fēng)險僅涉及某個公司或某個行業(yè)的股票，所以，投資者可以通過審慎的投資選擇來減少甚至避免非系統(tǒng)風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險的主要形式有金融風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作性風(fēng)險。

2、收益

股票投資收益是指投資者投資行為的報酬。一般情況下，股票投資的收益主要分為貨幣收益和非貨幣收益兩大類。貨幣收益是投資者購買股票后在一定的時期內(nèi)獲得的貨幣收入，由兩個部分組成。一是投資者購買股票后成為公司的股東，并以股東的身份，按照持股的多少，從公司獲得相應(yīng)的股利，包括股息、現(xiàn)金紅利和紅股等，在我國的一些上市公司中，有時還可得到一些其他形式的收入，如配股權(quán)證的轉(zhuǎn)讓收入等。二是因持有的股票價格上升所形成的資本增值，這正是目前我國絕大部分投資者投資股票的直接目的。非貨幣收益的形式多種多樣，如投資者購買股票成為股東后，可以參加公司的股東大會，查閱公司的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，獲取更多的有關(guān)企業(yè)的信息，在一定程度上參與企業(yè)的經(jīng)營決策，在企業(yè)重大決策中有一定的表決權(quán)，這在一定程度上可以滿足投資者的參與感等等。

投資者要提高股票投資的收益率，關(guān)鍵在于選擇購買何種股票以及在何時買進或拋出股票。任何股票投資者都希望自己能買到贏利豐厚、風(fēng)險小的股票，因此，在做出投資決策時，一般都要考慮投資對象的企業(yè)屬性和市場屬性。股份制公司企業(yè)屬性的好壞，主要是通過公司的財務(wù)指標、公司的行業(yè)背景及其成長性、發(fā)行公司的規(guī)模等各方面的因素來進行考察。

3、價值投資

在進行股票投資決策時，進行股票的內(nèi)在價值分析，可以使投資者更加理性和成熟，避免投資的盲目性以及短期的逐利行為。

股票投資內(nèi)在價值評價的目標是股票投資人得到穩(wěn)定可靠的收益，而盡量避免風(fēng)險。從投資者角度來看，一支股票的收益性越大越好，而它的風(fēng)險性是越小越好，對于一些長期持有者來講，股票的成長性是非常關(guān)鍵的因素。因此，采用因素法，可以將股票投資價值的因素歸結(jié)為收益性、成長性、風(fēng)險性三大方面，而這三大方面又可以作進一步的細分（見圖1）。

根據(jù)相關(guān)公式計算出股票收益性、成長性和風(fēng)險性的分值，以定量分析的方式對股票進行綜合評判。具體計算方法如下：

A：對會計報表中的數(shù)據(jù)經(jīng)計算和無量綱處理后，得出C層數(shù)據(jù)；

B：采用因子分析法分別計算出B1、B2和B3的得分值；

f（B）=Σ（C層因子得分×因子貢獻率）

C：用層次分析法分別計算出B1、B2、B3的權(quán)重W1W2W3，計算股票的內(nèi)在價值：F(A)=f（B1）W1+f（B2）W2+f（B3）W3

四、實證分析

本文結(jié)合寶鋼股份股價走勢，利用相關(guān)模型說明進行風(fēng)險收益分析在投資決策中的應(yīng)用。研究方法說明：在該實證分析中，我們選取的是寶鋼股份在最近一個月的股票收盤價并將其作為研究樣本，利用EXCEL的數(shù)據(jù)分析工具庫，通過估計出一個絕大多數(shù)投資者所能接受的投資預(yù)期回報率。首先計算出股票的波動性，即樣本的標準差；其次做出股價運行的模擬模型，基本可以看出預(yù)測的股價和實際價格的偏離程度；最后做出股價的正態(tài)分布圖，觀測出價格出現(xiàn)頻率最高的區(qū)間。

研究目的：通過以上的定量分析，可以獲得現(xiàn)實股價和預(yù)期價格的偏離程度，衡量出其風(fēng)險程度，并驗證股價走勢屬于正態(tài)分布。以圖形的形式使得投資者對股價的走勢有一個比較系統(tǒng)的了解，做到心中有數(shù)，在看出股價的分布概率的基礎(chǔ)上，結(jié)合技術(shù)分析中的經(jīng)典假設(shè)——歷史會重復(fù)，為未來的投資決策做基礎(chǔ)。

假設(shè)有10%的投資回報率，以最近27天的數(shù)據(jù)為樣本，并認為一年有250個交易日。在表1中，通過Ln（number）函數(shù)的使用，對每天的股價比求對數(shù)，得出日投資回報率，進而使用STDEV函數(shù)求出日標準偏差，最后乘上250個交易日SQRT（250）可獲得該股票的年波動率，利用EXCEL軟件，可以輕易得出其年波動率為53.91%。

結(jié)合對該股票年標準偏差的計算（53.91%），緊接著要對股價運行進行模擬，將時間的步長值定為1，從而設(shè)立時間序列。

首先要對我們估計的年收益率進行連續(xù)復(fù)利調(diào)整，以Mu代表預(yù)期收益率，代表股價的波動性，那么可以得到調(diào)整后的預(yù)期回報率為Amu=Mu-^2/2=-4.53%。

其次，利用RAND函數(shù)在這27天中進行隨機抽樣，并通過函數(shù)NORMSINV將隨機樣本轉(zhuǎn)換為正態(tài)隨機分布。

最后，在信息不對稱的前提下，本文將股票價格分為兩部分，即股票價格=確定價格+不確定價格。這里要說明兩點：一是對于股票價格，由于是在原來價格基礎(chǔ)上進行模擬，故接下來的價格自然不能再使用原來27天的觀測價格，而后一天的股價=目前股價EXP（時間步長值A(chǔ)mu/250+后一天的隨機抽樣正態(tài)分布值SQRT（時間步長值/250））；二是對于其中的確定價格，可以由公式：今天的確定價格=昨天價格的確定部分EXP（AMu時間步長值/250）得出。寶鋼股份的當前價格為16.45元。

根據(jù)表1的天數(shù)、股票價格、確定和不確定四欄，可以畫出模擬圖形，該模型以可視化的方式來展示出股票價格是如何遵循幾何布朗運動假設(shè)而變化的。我們可以通過計算機反復(fù)按F9來生成多個不同的價格通道，并觀察到模擬股票價格通道與實際股票和股指的股價歷史有著驚人的相似性。

在表1對股票風(fēng)險的測定基礎(chǔ)上，進一步創(chuàng)建一個模型，使其能在一個圖表中很好的顯示股票價格在未來某一時點的對數(shù)正態(tài)分布。在該模型中首先需要計算出股票的最低以及最高價格，利用EXCEL的分析數(shù)據(jù)庫，股票的最高（低）價格=EXP（（Ln（目前股價）+AMu時間期限）+/-4SQRT（時間期限））；其次在得出股價的步進值后列出其價格序列，本文將寶鋼股份的價格范圍劃分為200個相等步進值，因此該股票的價格步進值為（最高價-最低價）/200；最后利用NORMDIST函數(shù)求出股價的累計概率。

將以上數(shù)據(jù)進行圖表化，可以更加清晰的看出正態(tài)分布的趨勢以及股價出現(xiàn)概率最大的區(qū)間。該模型可以使投資者感受到股價未來價格的分布將如何隨各種影響變量的變化而發(fā)生變化，例如通過改變標準偏差，可以觀察到波動性很低時，分布趨向于對稱分布，而波動性很高時，分布的斜率也會加大。同樣，時限很短時，分布基本上是對稱的，而時限加長時，分布的斜率也會越來越大。

五、結(jié)論

作為金融市場的一個重要組成部分，股票市場在直接融資領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮著越來越重要的作用，任何非理性的投資不僅會扭曲市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，在帶來巨大波動的同時還會影響實體經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。因此，構(gòu)建一個理性的投資環(huán)境是非常有必要的，也是目前我們最應(yīng)該做的。

【參考文獻】

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篇10

關(guān)鍵詞 市盈率 證券市場 投資決策

我國證券市場在經(jīng)歷了十多年快速發(fā)展之后,證券投資規(guī)模和投資者都得到顯著發(fā)展?？茖W(xué)準確的投資策略對投資者至關(guān)重要。市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價格,EPS為公司每股收益。市盈率的數(shù)學(xué)意義表示每1元稅后利潤對應(yīng)的股票價格;市盈率的經(jīng)濟意義為購買公司l元稅后利潤支付的價格,或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標常被用于衡量股票定價是否合理、判定股市泡沫的一個國際通行的重要指標。

一、市盈率在投資決策中的價值

市盈率估值法是進行股票投資價值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現(xiàn)了股票的投資風(fēng)險。

1.市盈率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要指標。投資者可以將本公司的市盈率指標與市場平均值、與同行業(yè)上市公司的市盈率進行比較來作出正確的投資決策。

2.市盈率的高低反映了投資者對股票價格的預(yù)期的大小。因股票價格是以市盈率為倍數(shù)的每毆收益。

3.市盈率是判斷證券市場是否高估的基本指標。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過高,管理層就會給予調(diào)控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。

二、“市盈率”在投資決策中的局限性

市盈率指標可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬能的、絕對的。市盈率主要取決于兩個因素:一是企業(yè)每股凈收益;二是企業(yè)的股票價格。這兩個財務(wù)指標的有效性直接決定了市盈率指標的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現(xiàn)在以下幾方面:

1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財務(wù)指標,它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業(yè)過去盈利能力的反映,并不能保證企業(yè)未來也能創(chuàng)造同樣的利潤。市場環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營策略的變化,都足以影響整個企業(yè)的利潤水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經(jīng)常會采取種種手段來操縱公司的利潤,如改變企業(yè)的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準備金等方式,來“創(chuàng)造”公司的利潤。

2.股票價格。股票價格與投資者對未來預(yù)期的關(guān)聯(lián)程度相當高。當投資者看好企業(yè)的未來時,他們就對企業(yè)的未來充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價;當他們不看好企業(yè)的未來時,他們就不愿意為每1 元多付買價,則股價就低。在每股凈收益很小或虧損時,市價不會降到零,很高的市盈率此時往往不能說明任何問題。

3.不同行業(yè)公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率較高,而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低,這并不能說明后者的股票沒有投資價值。同時市盈率高低受凈利潤的影響,而凈利潤受可選擇的會計政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。

三、準確使用市盈率指標方法

為了減少投資者的投資風(fēng)險,在運用市盈率對股票進行估值時,應(yīng)做到結(jié)合相關(guān)因素進行綜合分析。

(一)靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率相結(jié)合

市盈率計算用到的每股稅后利潤是上一個會計年度的稅后利潤,因此,計算出來的市盈率是靜態(tài)市盈率,它反映的是股票過去的投資價值,難以反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的變化情況,用于指導(dǎo)個股投資時其局限性非常明顯。股票的價值在于未來能為投資者帶來多少收益,與靜態(tài)市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動態(tài)市盈率趨于下降的股票,動態(tài)市盈率分析法更有價值。動態(tài)市盈率=每股市價÷預(yù)測今年每股稅后利潤。對每股收益的預(yù)測,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎(chǔ)上進行全年盈利預(yù)測,如“當年中報每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報每股收益”、“過去四個季度每股收益之和”等。

(二)市盈率與市現(xiàn)率相結(jié)合

在使用市盈率指標的同時,應(yīng)結(jié)合考察與公司現(xiàn)金流量有關(guān)的市現(xiàn)率指標進行分析。市現(xiàn)率=每股市價/每股現(xiàn)金流量。市現(xiàn)率指標的投資意義是每股市價與每股現(xiàn)金流量之比的值越小,說明股票的收益質(zhì)量較好。用市現(xiàn)率指標分析股票價值,主要是計算每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是企業(yè)在一定時期發(fā)行的普通股每股獲得的現(xiàn)金流量,其計算公式為:每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/流通的普通股股數(shù)。如果發(fā)行有優(yōu)先股,應(yīng)將經(jīng)營凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利后,再除以流通的普通股股數(shù)。

(三)每股收益與每股主營業(yè)務(wù)收益相結(jié)合

市盈率指標中的每股收益,以公司當年全部稅后利潤總額的每股攤薄計算。公司的總收益包括主營業(yè)務(wù)收益和非經(jīng)常性收益。主營業(yè)務(wù)收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎(chǔ)。公司的非經(jīng)常性收益是指公司主營業(yè)務(wù)收益之外的其他收益,包括投資收益、補貼收益、營業(yè)外收益等。用市盈率法進行投資決策時,投資者還應(yīng)注重分析每股收益中主營業(yè)務(wù)所占的比重。

四、總結(jié)

一般認為,我國股市市盈率過高,這是通過與處于不同發(fā)展階段的成熟股市相比較而言的結(jié)論。投資者們面對已經(jīng)很高的市盈率,股價仍然走高的股票,更是相當迷惑。然而我國股市市盈率過高的原因是多方面的,其中股價結(jié)構(gòu)不合理,供求關(guān)系失衡、市場投機盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度和投資者投資理念的理性發(fā)展。

參考文獻: