導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯(cuò)過為您精心挑選的10篇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的常用方法，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 08. 002

[中圖分類號(hào)] TP391；F275.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2014）08- 0005- 05

1 引 言

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步確立，高校逐步融入市場(chǎng)，出現(xiàn)了高校銀行貸款規(guī)模過大、學(xué)生學(xué)費(fèi)欠費(fèi)數(shù)不斷增加等問題，可能會(huì)引發(fā)高校的財(cái)務(wù)危機(jī)。由于高等教育的準(zhǔn)公益性、準(zhǔn)公共性和高校的非營(yíng)利性的特征決定了政府是其最終的責(zé)任承擔(dān)者。對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，即對(duì)高校負(fù)債狀況和對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力以及其事業(yè)發(fā)展的能力進(jìn)行的綜合評(píng)價(jià)，不但是高校財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，也是避免高校財(cái)務(wù)危機(jī)和保證學(xué)校教育事業(yè)健康發(fā)展的重要手段。

目前研究主要采用定量分析方法對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，常用的評(píng)價(jià)方法有：綜合評(píng)分法[1]、層次分析法（AHP）[2]、因子分析法[3]、功效系數(shù)法[4]和數(shù)據(jù)挖掘方法[5]等。隨著高校財(cái)務(wù)月報(bào)系統(tǒng)數(shù)據(jù)的逐步積累，利用數(shù)據(jù)挖掘方法可以幫助發(fā)現(xiàn)和有效利用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中隱含的業(yè)務(wù)運(yùn)行規(guī)律知識(shí)，為教育部和財(cái)政部相關(guān)主管部門提供快速準(zhǔn)確的決策支持。聚類分析[6]作為一種常見的數(shù)據(jù)挖掘方法，由于不需要先驗(yàn)知識(shí)，因而可以用來發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫(kù)中未知的對(duì)象類，應(yīng)用十分廣泛。

本文針對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問題，提出了一個(gè)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，計(jì)算了教育部直屬高校在各指標(biāo)上的具體取值，然后利用k-means聚類分析方法根據(jù)各高校的指標(biāo)取值情況確定高校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

2 高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系

無(wú)論采用何種分析方法，高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析主要是基于一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行的，因此設(shè)計(jì)一個(gè)科學(xué)的、客觀的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系十分重要。本文將從指標(biāo)體制設(shè)計(jì)框架和指標(biāo)體系具體構(gòu)成兩方面進(jìn)行闡述。

2.1 指標(biāo)體系設(shè)計(jì)框架

本文按照高校財(cái)務(wù)實(shí)際運(yùn)行過程，從4個(gè)方面對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，具體如圖1：①高校運(yùn)營(yíng)能力，反映高校在運(yùn)營(yíng)過程中高校合理有效利用教育資源完成預(yù)期目標(biāo)的能力，這類指標(biāo)不理想，表明高校管理存在問題，有發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警情的可能性；②高校收益能力和③高校償債能力，由于高校在運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間后，可能在運(yùn)作資金的過程中進(jìn)行銀行貸款等操作導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，高校收益能力分析和高校償債能力分析就是分別反映高校在運(yùn)行一段時(shí)間后所體現(xiàn)的取得經(jīng)濟(jì)效益的能力和高校償付各種到期債務(wù)的能力；④高校發(fā)展?jié)摿?，根?jù)高校運(yùn)行一段時(shí)間的表現(xiàn)，分析高校的發(fā)展?jié)摿?，反映了高校可持續(xù)發(fā)展的能力，一個(gè)學(xué)校發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，說明其未來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大。高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)則是根據(jù)高校在上述4個(gè)方面的表現(xiàn)，將高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行等級(jí)劃分。

2.2 指標(biāo)體系具體構(gòu)成

針對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的每一個(gè)分析子主題從指標(biāo)名稱、指標(biāo)含義、計(jì)算公式和指標(biāo)評(píng)價(jià)4方面進(jìn)行描述。其中，指標(biāo)評(píng)價(jià)為“正向指標(biāo)”表示該指標(biāo)值越大表明高校在該分析主題方面表現(xiàn)的能力越強(qiáng)，反之則越弱；“反向指標(biāo)”表示指標(biāo)值越大表明高校在該分析主題方面表現(xiàn)的能力越弱，反之則越強(qiáng)。

2.2.1 高校運(yùn)營(yíng)能力分析

高校運(yùn)營(yíng)能力分析是指對(duì)高校利用教育資源完成預(yù)期目標(biāo)能力的分析（表1）。

2.2.2 高校收益能力分析

在高校規(guī)?？焖贁U(kuò)張，事業(yè)發(fā)展與資金供給矛盾突出的今天，經(jīng)營(yíng)學(xué)校已成為高校管理者的共識(shí)。因此，一個(gè)學(xué)校收益能力大小，將直接影響到其發(fā)展速度和競(jìng)爭(zhēng)能力（見表2）。

2.2.3 高校償債能力分析

高校如果不具備較高的償債能力，其應(yīng)付突發(fā)事件的能力就很脆弱，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就較高（見表3）。

2.2.4 高校發(fā)展?jié)摿Ψ治?/p>

高校管理者不能只局限于當(dāng)前學(xué)校的發(fā)展?fàn)顩r，還應(yīng)為長(zhǎng)期的辦學(xué)規(guī)模擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)效益增長(zhǎng)儲(chǔ)備良好的支撐條件，提供持久的發(fā)展?jié)摿Γㄒ姳?）。

3 實(shí)例數(shù)值分析

3.1 聚類原理

聚類（Clustering）是數(shù)據(jù)挖掘的一項(xiàng)重要任務(wù)，用于發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)中未知的對(duì)象類。[6]這種對(duì)象類劃分的依據(jù)是“物以類聚”，即考察個(gè)體或數(shù)據(jù)對(duì)象間的相似性，將滿足相似性條件的個(gè)體或數(shù)據(jù)對(duì)象劃分在一組內(nèi)，不滿足相似性條件的個(gè)性或數(shù)據(jù)對(duì)象劃分在不同的組。通過聚類過程形成的每一個(gè)組稱為一個(gè)類（Cluster）。

現(xiàn)有聚類方法主要可以分為分割聚類方法、層次聚類方法、基于密度的聚類方法和基于網(wǎng)格的聚類方法4類。[6]其中，分割聚類方法是聚類最常用的一種方法，首先隨機(jī)選取幾個(gè)對(duì)象作為聚類的原型，然后迭代將對(duì)象加入與其最相似的原型所在的類，直到滿足某種條件為止，應(yīng)用最為廣泛的聚類方法是k-means方法。

3.2 實(shí)驗(yàn)準(zhǔn)備

實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)來自教育部直屬高校財(cái)務(wù)月報(bào)系統(tǒng)，該系統(tǒng)是教育部進(jìn)一步加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、推進(jìn)教育財(cái)務(wù)管理信息化步伐、加快實(shí)現(xiàn)教育財(cái)務(wù)管理現(xiàn)代化的重要舉措，通過該系統(tǒng)可以更方便及時(shí)地了解直屬高校的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)費(fèi)收支情況，更便利地進(jìn)行各種數(shù)據(jù)匯總和財(cái)務(wù)分析工作，為教育部財(cái)務(wù)日常管理和科學(xué)決策提供了有力支持。

本實(shí)驗(yàn)使用SQL Server按照高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)計(jì)算公式，計(jì)算得到76所教育部直屬高校2011年6月份在各個(gè)指標(biāo)方面的取值情況，然后利用SPSS Clementine軟件提供的k-means方法，根據(jù)高校在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)方面的指標(biāo)取值情況，對(duì)高校進(jìn)行聚類。Clementine不但可以對(duì)對(duì)象進(jìn)行聚類，也可以顯示各聚類變量的均值是否存在顯著差異[7]，有助于增強(qiáng)聚類結(jié)果的可解釋性?！叭址ā笔墙?jīng)驗(yàn)分析中常用的方法，因此本實(shí)驗(yàn)將聚類個(gè)數(shù)設(shè)定為3類，旨在獲得高、中、低3類。

3.3 實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析

首先，根據(jù)直屬高校該月在高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)4個(gè)方面指標(biāo)取值情況，分別對(duì)4個(gè)子分析主題進(jìn)行聚類（見表5）。

以高校運(yùn)營(yíng)能力分析為例，根據(jù)高校在其6個(gè)指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含71所學(xué)校，第二個(gè)類包含1所學(xué)校，第三個(gè)類包含4所學(xué)校。進(jìn)一步查看各指標(biāo)在各類的取值情況，顯示對(duì)于高校運(yùn)營(yíng)能力聚類，各個(gè)高校在“經(jīng)費(fèi)收入支出比率”“公用經(jīng)費(fèi)支出占事業(yè)支出的比重”“固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率”指標(biāo)上的取值差異對(duì)聚類結(jié)果作用不大，而在“經(jīng)費(fèi)自給率”“自籌經(jīng)費(fèi)收入占總經(jīng)費(fèi)收入的比重”“投資基金占事業(yè)基金的比率”指標(biāo)上的取值差異對(duì)聚類結(jié)果影響較大，因此進(jìn)一步查看各高校在這些對(duì)聚類結(jié)果影響較大的指標(biāo)上的平均取值，可以看到，聚類-1包含的高校普遍經(jīng)費(fèi)自給率較低（0.14）、自籌收入占比一般（0.07）、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較小（-0.02），聚類-2包含的高校普遍經(jīng)費(fèi)自給率一般（0.22）、自籌收入占比一般（0.07）、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)過高（42.44），聚類-3包含的高校普遍經(jīng)費(fèi)自給率比較高（0.49）、自籌收入占比較高（0.17）、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)較?。?0.25）。因此，綜上分析，聚類-1代表高校財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力“中”，聚類-2代表高校財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力“低”，聚類-3代表高校財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)能力“高”、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。

同樣，采用類似的方法對(duì)其他3方面分別進(jìn)行聚類分析。其中，根據(jù)各高校在收益能力3指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含73所學(xué)校，第二個(gè)類包含1所學(xué)校，第三個(gè)類包含2所學(xué)校，其中“資產(chǎn)收入比率”和“凈資產(chǎn)收入比率”的取值差異對(duì)聚類結(jié)果影響較大；根據(jù)各高校在償債能力7個(gè)指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含23所學(xué)校，第二個(gè)類包含27所學(xué)校，第三個(gè)類包含26所學(xué)校，并且除“流動(dòng)比率”指標(biāo)外，其余各指標(biāo)的取值差異均對(duì)聚類結(jié)果影響較大；根據(jù)各高校在發(fā)展?jié)摿?個(gè)指標(biāo)的取值情況，聚類得到第一個(gè)類包含29所學(xué)校，第二個(gè)類包含43所學(xué)校，第三個(gè)類包含4所學(xué)校，除“其他資金動(dòng)用程度”外，其余各指標(biāo)的取值差異對(duì)聚類結(jié)果均影響較大。

最后，仍采用同樣的方法，根據(jù)各高校在個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)上的取值情況進(jìn)行聚類（此時(shí)評(píng)價(jià)中“正向指標(biāo)”表示值越大發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性越大，“反向指標(biāo)”表示值越大發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性越?。ㄒ姳?）。結(jié)果第一個(gè)類包含35所學(xué)校，第二個(gè)類包含4所學(xué)校，第三個(gè)類包含37所學(xué)校，分析可知，聚類-1代表高校財(cái)務(wù)狀況較好、發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)“低”，聚類-2代表高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“高”，聚類-3代表高校財(cái)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)“中”。最后將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析4個(gè)方面和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析結(jié)果進(jìn)行比較，可以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)的高校。

4 結(jié) 論

本文針對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)問題，提出了一個(gè)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從高校運(yùn)營(yíng)能力、高校收益能力、高校償債能力、高校發(fā)展?jié)摿?方面對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，在此基礎(chǔ)上，利用聚類分析方法根據(jù)各高校在各指標(biāo)上的取值情況對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，從而獲得高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)情況。由于本文僅是針對(duì)高校某年某月的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行分析，考慮到高校財(cái)務(wù)狀況也會(huì)根據(jù)時(shí)間變化，因此下一步研究將根據(jù)高校在一時(shí)間段內(nèi)的財(cái)務(wù)情況序列對(duì)高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行分析。

主要參考文獻(xiàn)

[1]岳正華，蔡彬. 基于綜合評(píng)分法的高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析[J]. 四川教育學(xué)院學(xué)報(bào)，2010，26 （12）：9-11.

[2]張文耀. 基于層次分析法的高校財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)[J]. 西北大學(xué)學(xué)報(bào)：哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版，2009，39（4）：116-118.

[3]黃文雅，周娉. 因子分析法在高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的應(yīng)用[J]. 湖南工程學(xué)院學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2008，18（1）：13-16.

[4]黃海波， 劉飛虎. 基于功效系數(shù)法的高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警情測(cè)度模型研究[J]. 哈爾濱商業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)：社會(huì)科學(xué)版，2011（2）：86-90.

篇2

1、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響,使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。目前,學(xué)術(shù)界對(duì)于什么是風(fēng)險(xiǎn)還沒有統(tǒng)一的定義,不同的學(xué)者從不同的研究角度解釋風(fēng)險(xiǎn)含義。隨著風(fēng)險(xiǎn)理論研究的深入,被普遍接受的風(fēng)險(xiǎn)的定義是指在特定的時(shí)期內(nèi),人們對(duì)對(duì)象系統(tǒng)未來行為的決策及客觀條件的不確定性而引起的可能后果與預(yù)期目標(biāo)發(fā)生多種負(fù)偏離的綜合,它也可以表述為某種不利事件或損失發(fā)生的概率及其后果的函數(shù),即:

R=f(P,C)

式中:R―風(fēng)險(xiǎn);

P―不利事件或損失發(fā)生的概率;

C―該事件或損失發(fā)生的后果。

2、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制

財(cái)務(wù)預(yù)警是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè),而財(cái)務(wù)危機(jī)是由企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的。因此,全面認(rèn)識(shí)企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和準(zhǔn)確界定財(cái)務(wù)危機(jī)是進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)研究需要考慮的首要問題。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警管理理論作為對(duì)現(xiàn)有管理理論的擴(kuò)展,是一門專門揭示企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的逆境現(xiàn)象、管理波動(dòng)、管理失誤的本質(zhì)特征、成因機(jī)理和發(fā)生規(guī)律,研究如何構(gòu)建企業(yè)管理系統(tǒng)的防錯(cuò)、糾錯(cuò)機(jī)制及建立避防失誤、扭轉(zhuǎn)逆境的管理系統(tǒng)的基本理論。它將企業(yè)內(nèi)的各種逆境現(xiàn)象,作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的活動(dòng)過程來考察,在分析了逆境與危機(jī)現(xiàn)象的形成機(jī)理與內(nèi)在特性的基礎(chǔ)上,提出了早期預(yù)報(bào)與預(yù)控的原理與方法,建立了用于監(jiān)測(cè)、評(píng)價(jià)、預(yù)報(bào)企業(yè)逆境現(xiàn)象與危機(jī)現(xiàn)象的預(yù)警指標(biāo)體系,并設(shè)計(jì)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理、營(yíng)銷管理、組織管理、決策事務(wù)管理、技術(shù)管理等的具體預(yù)警模式和方法。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)警機(jī)制分析

1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中,具有客觀性、不確定性、損失性、收益性等特征。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性表現(xiàn)在企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在,并且不為人們的意志所改變。我們只能通過某種技術(shù)或方法控制、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),卻不能完全避免、消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在。企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)存在著兩種可能結(jié)果,即實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)和沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo),這就意味著風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可變性,即在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)有可能發(fā)生,也有可能不發(fā)生。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損失性表現(xiàn)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)的生存、發(fā)展及獲利造成一定的影響,從而使企業(yè)蒙受損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的收益性表現(xiàn)在企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),如果處理得當(dāng),不僅能有效地避免財(cái)務(wù)損失的發(fā)生,還能取得較高的財(cái)務(wù)收益。

依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析的一般過程,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的工作流程是:首先對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的因素進(jìn)行綜合辨識(shí),然后在特定分析方法基礎(chǔ)上擬定一個(gè)基本風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn),并以此來估計(jì)和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在大量的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究成果中,研究人員充分利用各種經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、會(huì)計(jì)和數(shù)學(xué)工具,在實(shí)踐和理論兩方面結(jié)合探討的基礎(chǔ)上,總結(jié)出了各種形式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法,概括起來可以分為兩大類:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主觀分析方法和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀分析方法,前者主要依賴于企業(yè)主觀因素,而后者主要依賴于企業(yè)客觀因素。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)分析

(1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的性質(zhì)。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)屬于微觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警范疇,事實(shí)上它是一種風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,它集預(yù)測(cè)與警示、排警于一身。首先要預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)及可能的風(fēng)險(xiǎn),然后將其以特別的方式警示利益相關(guān)者,并提出具體的建議幫助他們規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

該系統(tǒng)作為經(jīng)營(yíng)預(yù)警系統(tǒng)的重要組成部分和子系統(tǒng),為企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)決策、有效配置資源提供了可靠依據(jù)。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)具有參照性、預(yù)測(cè)性、預(yù)防性和靈敏性四個(gè)特性。

財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)可以依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行特點(diǎn)和相關(guān)規(guī)律等,從大量的財(cái)務(wù)指標(biāo)中,篩選出能及時(shí)準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況變化的指標(biāo)系列,運(yùn)用財(cái)務(wù)管理原理和數(shù)量分析方法,測(cè)算出反映企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀態(tài)的指標(biāo)和指標(biāo)體系,使其成為我們判斷和認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行規(guī)律的參照指標(biāo)和指標(biāo)體系。企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行各影響因素之間有一定的相關(guān)關(guān)系,所以我們可以根據(jù)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)和變化,預(yù)測(cè)和推導(dǎo)與此密切相關(guān)的各因素的發(fā)展變化。

尤其是影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵因素出現(xiàn)不良征兆時(shí),可以及早尋求對(duì)策,以減少財(cái)務(wù)損失。一旦企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)中相關(guān)指標(biāo)貼近安全警戒線,便可以及時(shí)尋找導(dǎo)致財(cái)務(wù)運(yùn)行惡化的原因,以化解財(cái)務(wù)危機(jī)。由于企業(yè)財(cái)務(wù)體系中各因素之間密切相依,存在互動(dòng)關(guān)系,某一因素的變動(dòng),會(huì)在另一因素上敏銳地反映出來,從而提供相關(guān)預(yù)警信息。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的上述特性,使其可在企業(yè)運(yùn)行過程中,及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題,從而實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)控,將企業(yè)財(cái)務(wù)中不良因素解決在萌芽之中。

(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的功能。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的特定事件可能出現(xiàn)的情況進(jìn)行預(yù)先報(bào)警。因此,它可以對(duì)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,在合適的時(shí)點(diǎn)上報(bào)警,使決策者提前作出相應(yīng)的對(duì)策。建立切實(shí)可行、高效運(yùn)行的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),是企業(yè)良性發(fā)展的需要。一個(gè)完整的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)包括預(yù)警機(jī)制的建立、指標(biāo)體系的構(gòu)成、預(yù)警方法的使用和防警排警的措施等四個(gè)方面內(nèi)容。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警可以對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中的特定事件進(jìn)行預(yù)測(cè),根據(jù)各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)際狀況與企業(yè)制定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比照,如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)指標(biāo)與預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)不一致,就會(huì)發(fā)出警報(bào),使管理者針對(duì)這些偏差作出決策。管理者還可以根據(jù)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的預(yù)警結(jié)果,發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)的偏差所在,并通過分析找到影響這些指標(biāo)的根本原因,有的放矢地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行處理。先找到影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)的根本因素,再提出改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的正確方案和措施。通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析,企業(yè)就能夠系統(tǒng)而敏銳地發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),通過改進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有效地避免和防范財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生,并在以后的經(jīng)營(yíng)中防止類似不利影響因素的再度發(fā)生,使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)持續(xù)進(jìn)行。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的方法

企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警的方法可分為黑色預(yù)警方法、紅色預(yù)警方法、黃色預(yù)警方法、綠色預(yù)警方法和白色預(yù)警方法,每種方法中都包含了一套基本完整的預(yù)警程序。

黑色預(yù)警方法:依靠考察某一有代表性指標(biāo)的時(shí)間序列變化規(guī)律,即循環(huán)波動(dòng)特性來進(jìn)行預(yù)警。黃色預(yù)警方法:是一種由因到果的分析。利用反映警情的一些指標(biāo)的指數(shù)來進(jìn)行預(yù)警,需要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行綜合,經(jīng)常用到合成指數(shù)和擴(kuò)散指數(shù)兩種形式,把一系列反映警情的指標(biāo)與警情之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行統(tǒng)計(jì)處理,然后根據(jù)計(jì)算得到的分?jǐn)?shù)預(yù)測(cè)警情程度,在統(tǒng)計(jì)預(yù)警方式的基礎(chǔ)上對(duì)預(yù)警進(jìn)行進(jìn)一步分析。紅色預(yù)警方法:其特點(diǎn)是重視定性分析。紅色預(yù)警方法經(jīng)常用于一些復(fù)雜的預(yù)警。主要內(nèi)容是對(duì)影響警情的有利因素與不利因素進(jìn)行全面分析,然后進(jìn)行不同時(shí)期的對(duì)比研究,最后結(jié)合預(yù)測(cè)者的直覺、經(jīng)驗(yàn)及其它有關(guān)專家學(xué)者的估計(jì)進(jìn)行預(yù)警。綠色預(yù)警方法:同黑色預(yù)警方法相似。白色預(yù)警方法:在基本掌握原因條件下用計(jì)量技術(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

四、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的運(yùn)作

1、預(yù)警系統(tǒng)的目的性

預(yù)測(cè)與警示只是手段,排警避免不必要的損失才是目的。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)若要有效運(yùn)作,就必須要有正確、實(shí)時(shí)且合乎企業(yè)需要的各種管理資訊系統(tǒng),提供實(shí)時(shí)而完整的經(jīng)營(yíng)結(jié)果數(shù)據(jù),供經(jīng)營(yíng)者及各部門負(fù)責(zé)人以實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況數(shù)據(jù)體系,來與財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)相比較。經(jīng)營(yíng)者應(yīng)早日依數(shù)據(jù)所代表的經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵作進(jìn)一步分析判斷,找出問題,用最恰當(dāng)?shù)霓k法將之解決,及時(shí)防止財(cái)務(wù)惡化。當(dāng)有超出或低于指標(biāo)數(shù)據(jù)的情形發(fā)生時(shí),就表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況將有不健全的癥狀出現(xiàn)。

2、幾個(gè)預(yù)警系統(tǒng)的制定方案

(1)在財(cái)務(wù)危機(jī)分析清楚后,要立即制定相應(yīng)的預(yù)控、轉(zhuǎn)化措施,盡可能減少財(cái)務(wù)危機(jī)帶來的損失。為此我們可以設(shè)立企業(yè)預(yù)警部實(shí)行預(yù)警管理,將財(cái)務(wù)預(yù)警組織作為企業(yè)預(yù)警部的一個(gè)分支。將財(cái)務(wù)預(yù)警的職能和其他方面預(yù)警的職能全部交給一個(gè)單獨(dú)的預(yù)警部來執(zhí)行,有利于對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的總體把握。

(2)在財(cái)務(wù)部門中設(shè)立財(cái)務(wù)預(yù)警分析員的工作崗位。這種模式對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警分析員提出了很高的要求。有了專門的分析員,財(cái)務(wù)預(yù)警工作可由財(cái)務(wù)部門直接開展,因而可以獲得更全面、更可靠的財(cái)務(wù)信息作為預(yù)警分析的依據(jù)。

(3)由企業(yè)的某些除財(cái)務(wù)部以外的職能部門(如審計(jì)部門,安全部門)承擔(dān)財(cái)務(wù)預(yù)警工作。這種模式有利于將財(cái)務(wù)預(yù)警與企業(yè)的內(nèi)部審計(jì)或安全管理結(jié)合起來,并能保證預(yù)警工作的獨(dú)立性和結(jié)論的客觀性、公正性。

(4)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)要在實(shí)踐工作中實(shí)現(xiàn)理論上的功能,需要建立起計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)。由于計(jì)算機(jī)的自動(dòng)性,它還可以為企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警管理提供“標(biāo)桿”的作用。

(5)企業(yè)可以在面臨不正常的經(jīng)營(yíng)波動(dòng)和財(cái)務(wù)危機(jī)的狀態(tài)下設(shè)置臨時(shí)性的機(jī)構(gòu),如財(cái)務(wù)危機(jī)處理小組、財(cái)務(wù)預(yù)警咨詢小組、領(lǐng)導(dǎo)小組等,其成員由臨時(shí)從主要職能部門中抽調(diào)的負(fù)責(zé)人或有能力的人組成,因?yàn)檫@些管理人員對(duì)企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的原因及過程非常了解。

3、達(dá)到的預(yù)警效果

篇3

（一）數(shù)據(jù)挖掘的概念。數(shù)據(jù)挖掘（DM）是近年來隨著人工智能和數(shù)據(jù)庫(kù)發(fā)展而出現(xiàn)的一門新興技術(shù)，它綜合了統(tǒng)計(jì)學(xué)、模式識(shí)別、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、遺傳算法等先進(jìn)技術(shù)。數(shù)據(jù)挖掘是數(shù)據(jù)庫(kù)中知識(shí)發(fā)現(xiàn)（KDD）中的核心部分，KDD一詞首次出現(xiàn)在1989年8月舉行的第11屆國(guó)際聯(lián)合工人智能學(xué)術(shù)會(huì)上，從1989年至今，KDD的定義隨著人們研究的不斷深入也在不斷完善。目前，比較公認(rèn)的定義是Fayyad等給出的：KDD是從數(shù)據(jù)集中識(shí)別出有效的、新穎的、潛在的、有用的以及最終可理解模式的高級(jí)處理過程。KDD的過程一般包括數(shù)據(jù)清理、數(shù)據(jù)集成、數(shù)據(jù)選擇、數(shù)據(jù)變換、數(shù)據(jù)挖掘、模式評(píng)估、知識(shí)表示等。其中數(shù)據(jù)挖掘，指從數(shù)據(jù)庫(kù)儲(chǔ)存的大量數(shù)據(jù)中，提取隱含在其中的、以前未知的、具有潛在應(yīng)用價(jià)值的模型或規(guī)則等有用知識(shí)的復(fù)雜過程，是一類深層次的數(shù)據(jù)分析方法。提取的知識(shí)表示為概念、規(guī)則、規(guī)律、模式等形式。也可以說，數(shù)據(jù)挖掘是一類深層次的數(shù)據(jù)分析，是實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)上升到知識(shí)的必然過程。但在通常的應(yīng)用中，并不區(qū)分KDD和DM的概念。

數(shù)據(jù)挖掘包含了一系列旨在從數(shù)據(jù)集中發(fā)現(xiàn)有用而尚未發(fā)現(xiàn)的模式的技術(shù)。數(shù)據(jù)挖掘的目的是為決策建模，即根據(jù)對(duì)過去活動(dòng)的分析預(yù)測(cè)將來的行為。這也是數(shù)據(jù)挖掘最吸引人的地方，即它能建立預(yù)測(cè)型而不是回顧型的模型。

（二）數(shù)據(jù)挖掘的主要方法。數(shù)據(jù)挖掘是一種綜合性技術(shù)，其所涉及的學(xué)科領(lǐng)域主要包括數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)科學(xué)、管理科學(xué)和信息科學(xué)等，主要方法有：

1、決策樹方法。決策樹方法是數(shù)據(jù)挖掘中經(jīng)常使用的方法，它可以用來進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，也可以用來做預(yù)測(cè)。決策樹是一個(gè)類似流程圖的樹型結(jié)構(gòu)，其中每個(gè)內(nèi)部節(jié)點(diǎn)表示在一個(gè)屬性上的測(cè)試，每個(gè)分枝代表一個(gè)測(cè)試輸出，而每個(gè)樹葉點(diǎn)代表類或類分布，樹的最頂層節(jié)點(diǎn)是根節(jié)點(diǎn)。決策樹建立的過程，即樹的生長(zhǎng)過程是不斷地把數(shù)據(jù)進(jìn)行切分的過程，每次切分對(duì)應(yīng)一個(gè)問題，也對(duì)應(yīng)著一個(gè)節(jié)點(diǎn)。對(duì)每個(gè)切分都要求分成的組之間的“差異”最大。

2、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)最早由心理學(xué)家和神經(jīng)生物學(xué)家提出，旨在尋求開發(fā)和測(cè)試神經(jīng)的計(jì)算模擬。由于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在解決復(fù)雜問題時(shí)能夠提供一種相對(duì)簡(jiǎn)單的方法，因此近年來越來越受到人們的關(guān)注。典型的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型主要分三大類：（1）以感知機(jī)、BP反向傳播模型、函數(shù)型網(wǎng)絡(luò)為代表的，用于分類、預(yù)測(cè)和模式識(shí)別的前饋式神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型；（2）以Hopfield的離散模型和連續(xù)模型為代表的，分別用于聯(lián)想記憶和優(yōu)化計(jì)算的反饋式神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型；（3）以ART模型、Kohonen模型為代表的，用于聚類的自組織映射方法。

3、模糊數(shù)學(xué)法。客觀事物往往具有某種不確定性。系統(tǒng)的復(fù)雜性越高，則其精確性越低，也就意味著模型性越強(qiáng)。在數(shù)據(jù)挖掘過程中，利用模糊數(shù)學(xué)方法對(duì)實(shí)際問題進(jìn)行模糊評(píng)判、模糊決策、模糊識(shí)別和模糊聚類，往往能夠取得更好的效果。

（三）數(shù)據(jù)挖掘流程

1、數(shù)據(jù)挖掘環(huán)境。數(shù)據(jù)挖掘是指一個(gè)完整的過程，該過程從大型數(shù)據(jù)庫(kù)中挖掘先前未知的、有效的、可實(shí)用的信息，并使用這些信息做出決策或豐富知識(shí)。（圖1）

2、數(shù)據(jù)挖掘過程

（1）確定業(yè)務(wù)對(duì)象，清晰地定義出業(yè)務(wù)問題，認(rèn)清數(shù)據(jù)挖掘的目的是數(shù)據(jù)挖掘的重要一步。挖掘的最后結(jié)構(gòu)是不可預(yù)測(cè)的，但要探索的問題應(yīng)是有預(yù)見的，為了數(shù)據(jù)挖掘而數(shù)據(jù)挖掘則帶有盲目性，是不會(huì)成功的。

（2）數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。①數(shù)據(jù)的選擇，搜索所有與業(yè)務(wù)對(duì)象有關(guān)的內(nèi)部和外部數(shù)據(jù)信息，并從中選擇出適用于數(shù)據(jù)挖掘應(yīng)用的數(shù)據(jù)。②數(shù)據(jù)的預(yù)處理，研究數(shù)據(jù)的質(zhì)量，為進(jìn)一步的分析做準(zhǔn)備，并確定將要進(jìn)行的挖掘操作的類型。③數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)換，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成一個(gè)分析模型。這個(gè)分析模型是針對(duì)挖掘算法建立的，建立一個(gè)真正適合挖掘算法的分析模型是數(shù)據(jù)挖掘成功的關(guān)鍵。

（3）數(shù)據(jù)挖掘。對(duì)所得到的經(jīng)過轉(zhuǎn)換的數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘。除了完善選擇合適的挖掘算法外，其余一切工作都能自動(dòng)地完成。

（4）結(jié)果分析。解釋并評(píng)估結(jié)果。其使用的分析方法一般應(yīng)視數(shù)據(jù)挖掘操作而定，通常會(huì)用到可視化技術(shù)。

（5）知識(shí)的同化。將分析所得到的知識(shí)集成到業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)中去。

二、數(shù)據(jù)挖掘在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析中的運(yùn)用

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于負(fù)債融資導(dǎo)致的凈資產(chǎn)收益率或每股收益的不確定性，也是企業(yè)到期不能還本付息的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根源在于，由于舉債融資后，預(yù)期實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)報(bào)酬率是否大于債務(wù)利率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范、控制及化解的前置條件是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其特點(diǎn)的充分認(rèn)識(shí)。一般地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有以下幾個(gè)特征：

1、客觀性。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不以個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移，任何經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著兩種可能的結(jié)果，即實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)和無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，這就意味著無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，要完全消除風(fēng)險(xiǎn)及其影響是不現(xiàn)實(shí)的。

2、不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)雖然是客觀存在的，可以事前加以估計(jì)和控制，但由于影響財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果的各種因素不斷發(fā)生變化，因此事前并不能準(zhǔn)確地確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

3、共存性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益并存且成正比關(guān)系，一般來說，財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也就越高。

（二）運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。采用數(shù)據(jù)挖掘算法建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，主要包括決策樹法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法和模糊數(shù)學(xué)法等。

1、決策樹法。決策樹是建立在信息論基礎(chǔ)之上，是數(shù)據(jù)挖掘中常用到的技術(shù)，主要用來找出能描述、區(qū)分?jǐn)?shù)據(jù)類的模型，以便對(duì)類標(biāo)記未知的對(duì)象類進(jìn)行預(yù)測(cè)。一種展示類似于什么條件下得到什么值的對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分類的一種方法，可由此預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的大小、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化等。

2、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)法。神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)建立在自學(xué)習(xí)的數(shù)學(xué)模型基礎(chǔ)之上，具有自組織和并行處理能力、很強(qiáng)的輸入\輸出非線性影射能力以及易于學(xué)習(xí)和訓(xùn)練等特點(diǎn)，它可以對(duì)大量復(fù)雜的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并可以完成對(duì)人腦或其他計(jì)算機(jī)來說極為復(fù)雜的模式抽取及趨勢(shì)分析。

3、模糊數(shù)學(xué)法。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有某種不確定性。系統(tǒng)的復(fù)雜性越高，則其精確性越低，也就意味著模型性越強(qiáng)。在運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的過程中，利用模糊數(shù)學(xué)方法對(duì)實(shí)際問題進(jìn)行模糊評(píng)判、模糊決策、模糊識(shí)別和模糊聚類，往往能夠取得更好的效果。

（三）運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的實(shí)施步驟

1、確定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的對(duì)象。清晰的定義出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的對(duì)象，認(rèn)清數(shù)據(jù)挖掘的目的是數(shù)據(jù)挖掘的重要一步，挖掘的最后結(jié)果是不可預(yù)測(cè)的，但對(duì)要分析的問題應(yīng)該是有計(jì)劃的，盲目的數(shù)據(jù)挖掘是不會(huì)成功的。

2、準(zhǔn)備財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)。首先，獲取原始的數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)應(yīng)是企業(yè)可用于分析的、邏輯清楚的、易獲取的數(shù)據(jù)，并從中抽取一定數(shù)量的子集，建立數(shù)據(jù)挖掘庫(kù)。其次，對(duì)數(shù)據(jù)的選擇，對(duì)所有與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行收集后，從邏輯數(shù)據(jù)中選擇出適用于數(shù)據(jù)挖掘的數(shù)據(jù)，同時(shí)對(duì)所選擇的數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，研究數(shù)據(jù)的質(zhì)量，為進(jìn)一步分析做準(zhǔn)備；最后，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成一個(gè)分析模型，這個(gè)分析模型是針對(duì)挖掘算法建立的。

篇4

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2015）16-00-02

跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)并購(gòu)過程的相關(guān)決策不當(dāng)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的不利影響，主要源自于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。本文系統(tǒng)分析跨國(guó)并購(gòu)各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。

1 并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

并購(gòu)前準(zhǔn)備階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在目標(biāo)企業(yè)定價(jià)上，并購(gòu)成功的關(guān)鍵在于找到合適的交易價(jià)格。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)太低，就有可能錯(cuò)失并購(gòu)機(jī)會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)失敗。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)太高，并購(gòu)的成本就會(huì)偏大，會(huì)給企業(yè)的現(xiàn)金流等方面造成很大壓力。因此，如何對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)是企業(yè)在并購(gòu)前期需要重點(diǎn)考慮的問題。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要由以下幾個(gè)因素引起。

1.1 信息不對(duì)稱

信息不對(duì)稱主要是指并購(gòu)企業(yè)所獲得的目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息與其真實(shí)信息存在差異，這種現(xiàn)象主要是由于目標(biāo)公司信息披露不夠充分或信息公布不透明而產(chǎn)生的。這種信息不對(duì)稱會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷，使其在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格，從而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)支付更高的成本。并購(gòu)企業(yè)可能由此產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債率過高、現(xiàn)金流不足等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 中介機(jī)構(gòu)缺乏

由于目前我國(guó)缺乏獨(dú)立的、為并購(gòu)咨詢服務(wù)的中介組織，使并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息收集方面花費(fèi)大量的人力和財(cái)力。并且可能由于缺乏專業(yè)的判斷使其所搜集信息的實(shí)用價(jià)值不大而增加信息成本，進(jìn)而增加并購(gòu)的交易成本及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)成本。

1.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因價(jià)值評(píng)估體系不健全而預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確。我國(guó)目前的價(jià)值評(píng)估方法還不夠完善，常用的是成本法，這種方法沒有考慮資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮方案整個(gè)壽命期間所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量。

2 并購(gòu)過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

從來源角度講企業(yè)并購(gòu)的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資主要包括企業(yè)自有資金，這種融資方式最明顯的優(yōu)點(diǎn)在于沒有償還債務(wù)的壓力，籌資阻力也相對(duì)較小，但由于此種方式會(huì)大量占用企業(yè)的流動(dòng)資金，可能會(huì)影響企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

權(quán)益融資和債務(wù)融資是外部融資最主要的兩種方式，權(quán)益融資又主要分為換股并購(gòu)和發(fā)行新股兩種方式，但易稀釋原有股東的控制權(quán)。債務(wù)融資主要包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行企業(yè)債券，這種融資方式相對(duì)于權(quán)益融資的成本要低一些，因?yàn)閭鶆?wù)融資的利息可以稅前列支。但企業(yè)負(fù)債比例的提高會(huì)使企業(yè)面臨較大的債務(wù)償還壓力，倘若企業(yè)并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)不佳很可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。

跨國(guó)并購(gòu)一般所需的資金數(shù)量比較大，融資相對(duì)復(fù)雜，如果到期籌不到并購(gòu)所需金額，并購(gòu)就很有可能無(wú)法完成。另外，所籌資金的結(jié)構(gòu)合理與否同樣與并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。主要表現(xiàn)在對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)運(yùn)營(yíng)方面，比如以自有資金為融資方式不僅會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)性還可能會(huì)增加機(jī)會(huì)成本，以債務(wù)作為融資方式可能會(huì)提高企業(yè)的還本付息壓力進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，融資方式與融資結(jié)構(gòu)是否恰當(dāng)也成為并購(gòu)成功與否的重要因素。

2.2 并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購(gòu)支付方式的選擇對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性及股權(quán)稀釋方面的影響。并購(gòu)支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付。

現(xiàn)金支付方式是指并購(gòu)企業(yè)通過支付現(xiàn)金來獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或控制權(quán)的一種并購(gòu)交易支付方式。通過這種支付方式能迅速完成并購(gòu)，相比其他支付方式而言，大大縮短并購(gòu)交易時(shí)間，有利于交易的盡快完成。對(duì)于并購(gòu)方而言，現(xiàn)金支付最大的好處是現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)受到影響。然而，選擇全額現(xiàn)金支付會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，給企業(yè)帶來較長(zhǎng)時(shí)間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，即存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購(gòu)公司在決策是否采用這種支付方法時(shí)應(yīng)該考慮公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)和融資能力等問題。另外，跨國(guó)并購(gòu)涉及外匯，現(xiàn)金支付也會(huì)受匯率的波動(dòng)影響而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

股票支付是指并購(gòu)方用股票作為支付工具來支付并購(gòu)價(jià)款的一種支付方式。這種支付方式，對(duì)并購(gòu)方而言，不用支付大量現(xiàn)金，能有效緩解資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但新股發(fā)行成本高，且由于相關(guān)手續(xù)繁瑣會(huì)耗費(fèi)很長(zhǎng)的時(shí)間。另外，發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致原有股權(quán)比例發(fā)生改變，從而稀釋原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。

杠桿支付是指主并購(gòu)企業(yè)為籌得并購(gòu)所需資金，以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保向金融機(jī)構(gòu)借款，同時(shí)以并購(gòu)后企業(yè)未來的現(xiàn)金流償還債務(wù)的方式，這樣并購(gòu)方可以用少量的資金取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股權(quán)。但這種方式會(huì)使企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。

混合支付是將多種金融支付工具組合在一起使用，這可以很好地發(fā)揮各自的優(yōu)點(diǎn)，克服其缺點(diǎn)。但假如使用不當(dāng)，這種支付方式同樣也存在風(fēng)險(xiǎn)，比如可轉(zhuǎn)換債券，如果發(fā)生有利于目標(biāo)企業(yè)股東行使轉(zhuǎn)換權(quán)的情況，就可能發(fā)生上面提到的稀釋原有股東控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 并購(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在持有或運(yùn)用外幣的過程中因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的不確定性?？鐕?guó)并購(gòu)的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購(gòu)過程中因匯率的變動(dòng)而使不同貨幣之間的相互兌換與折算產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要由貨幣和時(shí)間兩個(gè)因素構(gòu)成，跨國(guó)并購(gòu)必定會(huì)涉及外幣，同時(shí)跨國(guó)并購(gòu)從籌劃到并購(gòu)結(jié)束一般會(huì)經(jīng)歷半年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，因此，跨國(guó)并購(gòu)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大，預(yù)防和化解匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)來說尤其重要。

3 并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

并購(gòu)后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大方面，一方面是并購(gòu)的其他階段所存在的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是并購(gòu)后企業(yè)的管理失當(dāng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，如果在并購(gòu)前期對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)過高，相應(yīng)的支付對(duì)價(jià)也就偏高，進(jìn)而會(huì)影響并購(gòu)的融資和支付方式，從上文分析可知，融資和支付方式的選擇與并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。其次，由于并購(gòu)后企業(yè)規(guī)模變大，企業(yè)面臨的環(huán)境發(fā)生改變，如果公司管理層的能力跟不上或管理方法不當(dāng)，使公司的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問題，就會(huì)使并購(gòu)后的企業(yè)效益達(dá)不到預(yù)期期望，從而使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

4.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估

首先要通過恰當(dāng)?shù)穆窂胶头椒▉韺ふ夷繕?biāo)企業(yè)，盡量選擇與本企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍相近、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)，這樣更有利于并購(gòu)動(dòng)因的實(shí)現(xiàn)。其次，從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，就目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展做必要的財(cái)務(wù)分析?？善刚?qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，以做出更加客觀、公正的價(jià)值評(píng)估報(bào)告。最后，要結(jié)合評(píng)估結(jié)果，從大局出發(fā)，從實(shí)際出發(fā)，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)和合適的并購(gòu)時(shí)機(jī)。

4.2 選擇適合的融資渠道和支付方式

內(nèi)部融資和外部融資是企業(yè)融資最主要的兩種方式。內(nèi)部融資是指收購(gòu)企業(yè)運(yùn)用企業(yè)自有的資金來進(jìn)行并購(gòu)支付。外部融資主要指是銀行貸款、發(fā)行股票以及債券等。企業(yè)并購(gòu)的融資決策會(huì)影響企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)。不同的融資方式會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)。同樣，不同的支付方式也會(huì)使企業(yè)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管跨國(guó)并購(gòu)過程中面臨著相當(dāng)大的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)可結(jié)合多種融資方式，合理制訂資金支付預(yù)算，利用混合支付方式，保證資本結(jié)構(gòu)合理化，規(guī)避或減輕并購(gòu)過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 注重防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是跨國(guó)并購(gòu)中面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，要通過一定的風(fēng)險(xiǎn)防范措施減少匯率變動(dòng)帶來的不利影響。主要防范手段有以下幾點(diǎn)。一是套期保值，主要通過遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等衍生產(chǎn)品進(jìn)行。通過這種方式可有效減輕甚至消除匯率波動(dòng)方向和幅度的不確定性。在跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中這些套期保值工具如果運(yùn)用恰當(dāng)，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是保險(xiǎn)。國(guó)際上現(xiàn)在已有多種與匯率風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的險(xiǎn)種，如匯率波動(dòng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)險(xiǎn)等，企業(yè)可通過購(gòu)買保險(xiǎn)把匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，對(duì)跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)來說，購(gòu)買保險(xiǎn)是省時(shí)省力的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范手段。三是合理確定、調(diào)整計(jì)價(jià)和支付貨幣。這需要并購(gòu)雙方協(xié)商，使雙方都盡量減少因匯率變動(dòng)而帶來的損失。

4.4 充分考慮并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)成功與否在很大程度上取決于并購(gòu)后的整合階段，很多并購(gòu)案例的失敗都是由后期整合失敗造成的，而財(cái)務(wù)整合失敗又是最主要的原因之一。并購(gòu)后，若沒能將兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源有效整合、合理配置，將會(huì)降低并購(gòu)后企業(yè)的效率，違背并購(gòu)動(dòng)機(jī)。這就是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。因此，在后期整合過程中應(yīng)以企業(yè)整體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。

主要參考文獻(xiàn)

[1]蘭天，郭有欽.當(dāng)前我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009（12）.

[2]孫喜云.我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2012（19）：97-103.

[3]楊柳.中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究[D].上海：同濟(jì)大學(xué)，2008.

篇5

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整個(gè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種不確定性所導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能?？蓪⑵鋭澐譃椋夯I資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面。主要特征表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。一是客觀性；二是全面性；三是不確定性（一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生）；四是收益與損失共存性。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式。

1.采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于采購(gòu)原材料而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，如供貨商存貨不足，采購(gòu)市場(chǎng)價(jià)格變化劇烈等。由于原材料市場(chǎng)供應(yīng)商的變動(dòng)而產(chǎn)生的供應(yīng)不足的可能，以及由于信用條件與付款方式的變動(dòng)而導(dǎo)致的實(shí)際付款期限與平均付款期偏離。

2.應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)收賬款變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于賒銷業(yè)務(wù)過多導(dǎo)致應(yīng)收賬款管理成本增大的可能性，以及由于賒銷政策的改變導(dǎo)致實(shí)際回收期與預(yù)期回收的偏離等。資產(chǎn)長(zhǎng)期被債務(wù)人無(wú)償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性，企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制。由于我國(guó)市場(chǎng)已成為買方市場(chǎng)，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過程中對(duì)客戶的信用等級(jí)了解不夠，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長(zhǎng)期無(wú)法收回，直至成為壞賬。

3.存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)：存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)品市場(chǎng)變動(dòng)而導(dǎo)致產(chǎn)品銷售受阻的可能。企業(yè)存貨庫(kù)存結(jié)構(gòu)不合理，存貨周轉(zhuǎn)率不高。目前我國(guó)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占比重相對(duì)較大，且很多表現(xiàn)為超儲(chǔ)積壓存貨。存貨流動(dòng)性差，一方面占用了企業(yè)大量資金，另一方面企業(yè)必須為保管這些存貨支付大量的保管費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)費(fèi)用上升，利潤(rùn)下降。長(zhǎng)期庫(kù)存存貨，企業(yè)還要承擔(dān)市價(jià)下跌所產(chǎn)生的存貨跌價(jià)損失及保管不善造成的損失，由此產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

4.資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于舉債經(jīng)營(yíng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)今的企業(yè)中，零負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)可以說是非常少見的，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)依靠自有資本或者外債，而資本的組成結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生很大的影響。如果一個(gè)企業(yè)舉債規(guī)模很大，那么將會(huì)承擔(dān)很大的利息負(fù)擔(dān)，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路與功能作用

（一）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的基本思路。

1.從資產(chǎn)負(fù)債狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債分析，主要分為三種類型。一是流動(dòng)資產(chǎn)的購(gòu)置大部分由流動(dòng)負(fù)債籌集，小部分由長(zhǎng)期負(fù)債籌集；固定資產(chǎn)由長(zhǎng)期自有資金和大部分長(zhǎng)期負(fù)債籌集，也就是流動(dòng)負(fù)債全部用來籌集流動(dòng)資產(chǎn)，自有資本全部用來籌措固定資產(chǎn)，這是正常的資本結(jié)構(gòu)型，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小。二是資產(chǎn)負(fù)債表中累計(jì)結(jié)余是紅字，表明一部分自有資本被虧損侵蝕，從而總資本中自有資本比重下降，說明出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，必須引起警惕。三是虧損侵蝕了全部自有資本，而且還占據(jù)了負(fù)債的一部分，這種情況屬于資不抵債，屬于高度風(fēng)險(xiǎn)，必須采取強(qiáng)制措施。

2.從企業(yè)收益狀況分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)收益分析，分為三個(gè)層次：一是經(jīng)營(yíng)收入扣除經(jīng)營(yíng)成本、管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、銷售稅金及附加等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)收益；二是在其一基礎(chǔ)上扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用后為經(jīng)常收益；三是在經(jīng)常收益基礎(chǔ)上與營(yíng)業(yè)外收支凈額的合計(jì)，也就是期間收益。對(duì)這三個(gè)層次的收益進(jìn)行認(rèn)真分析，就可以發(fā)現(xiàn)其中隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這其中分三種情況：一是如果經(jīng)營(yíng)收益為盈利，而經(jīng)常收益為虧損，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，舉債規(guī)模大，利息負(fù)擔(dān)重，存在一定風(fēng)險(xiǎn)；二是如果經(jīng)營(yíng)收益、經(jīng)常收益均為盈利，而期間收益為虧損，則可能出現(xiàn)了災(zāi)害及出售資產(chǎn)損失等，若問題嚴(yán)重可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，必須高度警惕；三是如果從經(jīng)營(yíng)收益開始就已經(jīng)虧損，說明企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)已顯現(xiàn)。反之，如果三個(gè)層次收益均為盈利，則是正常經(jīng)營(yíng)狀況。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的功能作用。

1.預(yù)警作用。企業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)陷入困境總是一個(gè)不斷發(fā)展的過程，其不良征兆會(huì)逐步顯現(xiàn)出來。財(cái)務(wù)分析可以通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)化管理方式，將企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度預(yù)先告之企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和其他利益相關(guān)者，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的作用。一旦發(fā)現(xiàn)某種異兆就可以采取措施應(yīng)變，以避免或減少損失的發(fā)生。

2.診斷作用。財(cái)務(wù)分析可以根據(jù)跟蹤、監(jiān)測(cè)的財(cái)務(wù)資料對(duì)比分析，對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況的惡化程度作出判斷，找出企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的弊端及其癥結(jié)之所在。然后對(duì)癥下藥從而糾正企業(yè)在運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的偏差或過失，使企業(yè)回到正常運(yùn)營(yíng)的軌道上。此外，通過事前、事后的財(cái)務(wù)分析，企業(yè)可以詳盡了解和記錄經(jīng)營(yíng)惡化的原因以及處理過程，并且將糾正偏差或過失的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)作為企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)的前車之鑒，從而有利于企業(yè)不斷增強(qiáng)自身的免疫能力。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防控策略

（一）保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。

企業(yè)償債能力的大小直接取決于其根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要而籌措的流動(dòng)資金，在正常情況下，企業(yè)并不會(huì)為了償債而擴(kuò)大籌資規(guī)模，企業(yè)真正能夠償債的只是貨幣資金及部分變現(xiàn)能力強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)（即資產(chǎn)負(fù)債表左邊的前面項(xiàng)）。而固定資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資等，往往只能作為一種企業(yè)實(shí)力的保證。資產(chǎn)的流動(dòng)性，具體表現(xiàn)為資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)的比重和流動(dòng)資產(chǎn)中速動(dòng)資產(chǎn)的比重。企業(yè)應(yīng)建立合理的信用政策，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果，增強(qiáng)企業(yè)實(shí)際償債能力。

（二）保持合理的債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)。

在盡力保持資產(chǎn)流動(dòng)性的同時(shí)，也需要控制合理的債務(wù)規(guī)模和結(jié)構(gòu)。企業(yè)負(fù)債控制到多大規(guī)模內(nèi)，并無(wú)定論。但一般來說，它必須與企業(yè)的還款能力相協(xié)調(diào)。由于在企業(yè)中，只有作為所有者權(quán)益的那一部分才能作為償債來源，因此，舉債規(guī)模應(yīng)與企業(yè)所有者權(quán)益相適應(yīng)，一般說來不應(yīng)該超過凈資產(chǎn)的數(shù)額。但是，在不同的行業(yè)，情況也會(huì)有所差別，對(duì)于一些固定資產(chǎn)比重較大的行業(yè)，由于資產(chǎn)的流動(dòng)性不強(qiáng)，真正可用于償債的是貨幣資金。對(duì)于這樣的行業(yè)，負(fù)債規(guī)模還應(yīng)略低一些。另外，企業(yè)確定負(fù)債規(guī)模的另一個(gè)考慮因素是盈利能力。企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，效益越高，負(fù)債帶來更好的效益，還款一般也有保證，因此可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債比重。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，也是企業(yè)確定負(fù)債的一個(gè)考慮因素。若企業(yè)資金周轉(zhuǎn)快，生產(chǎn)周期短，銷售實(shí)現(xiàn)快，則容易組織還款資金；反之，則容易出現(xiàn)拖欠的情況，此時(shí)企業(yè)應(yīng)相對(duì)降低負(fù)債。

（三）合理調(diào)動(dòng)貨幣資金，建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基金。

要防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行貨幣資金的合理調(diào)度與安排。根據(jù)不同企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，妥善安排貨幣資金的收支活動(dòng)，使之在平時(shí)能保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，在還款和分紅付息期到來時(shí)，及時(shí)地籌集和調(diào)度資金，以避免出現(xiàn)無(wú)力支付的情況。同時(shí)，企業(yè)還可以通過聯(lián)營(yíng)、合并等多方位多元化經(jīng)營(yíng)方式來擴(kuò)大規(guī)模，運(yùn)用規(guī)模經(jīng)濟(jì)來分散企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以盈助虧，以優(yōu)補(bǔ)劣。建立風(fēng)險(xiǎn)基金，即對(duì)于出現(xiàn)的偶然性很大而損失有限的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以采取多種可能的方式，有計(jì)劃地提取一定數(shù)量且獨(dú)立于企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金之外的貨幣資金，作為損失發(fā)生時(shí)的補(bǔ)償基金，防止風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生對(duì)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)資金的影響，從而保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行。

（四）完善企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)與約束機(jī)制。

完善企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)與約束機(jī)制，應(yīng)注意以下幾方面問題。一是明確管理者所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。為促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者及其員工進(jìn)行科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，必須從組織上、經(jīng)濟(jì)上明確劃分其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。二是賦予管理者相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理權(quán)限。要使管理者真正負(fù)擔(dān)其風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，必須給予其權(quán)力，并使權(quán)責(zé)相結(jié)合。三是給予風(fēng)險(xiǎn)管理者應(yīng)得的利益，即按照責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的原則，使風(fēng)險(xiǎn)管理者和承擔(dān)者享受一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。它是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者在風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中所付出的精神上和心理上的代價(jià)的一種物質(zhì)補(bǔ)償。這對(duì)于時(shí)時(shí)承受著諸如籌資決策是否有風(fēng)險(xiǎn)、投資決策是否可行、收益是否可靠等心理壓力的管理者來說，是理所當(dāng)然的，它有利于調(diào)動(dòng)其風(fēng)險(xiǎn)管理者的積極性，提高其防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。

（五）建立健全有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制機(jī)制。

1.建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是規(guī)避資本營(yíng)運(yùn)和資金管理風(fēng)險(xiǎn)最為有效的方法。財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制是企業(yè)對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行事先識(shí)別、分析和判斷，發(fā)出警報(bào)，提示有關(guān)人員采取相應(yīng)措施對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范的常用方法。同時(shí)，應(yīng)從綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益即獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ确矫嫒胧纸⒑屯晟曝?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的建立健全，有利于企業(yè)于資本營(yíng)運(yùn)過程跟蹤、調(diào)查、監(jiān)督、捕捉和監(jiān)視財(cái)務(wù)活動(dòng)中各種細(xì)微的變動(dòng)跡象，有利于對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行更加全面、科學(xué)、準(zhǔn)確的分析，一旦發(fā)現(xiàn)某種異兆就會(huì)及時(shí)采取應(yīng)變措施，以避免或減少風(fēng)險(xiǎn)損失。

篇6

本文從2009年交通運(yùn)輸業(yè)77家上市公司中隨機(jī)抽取38家作為分析樣本。

（一）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析 為了全面反映交通運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，選取9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（表1）建立因子分析模型，并對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

（二）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)處理 考慮到指標(biāo)分為正向指標(biāo)逆向指標(biāo)和適度指標(biāo)。在做因子分析之前，需要對(duì)逆向指標(biāo)和適度指標(biāo)做正向化處理，一般情況是：將逆向指標(biāo)正向化，即將數(shù)值越小越好的指標(biāo)轉(zhuǎn)換為越大越好。將適度指標(biāo)正向化，即將數(shù)值越接近某一定值越好的指標(biāo)轉(zhuǎn)換為越大越好。再將逆向指標(biāo)正向化，將適度指標(biāo)正向化的過程中，最常用的方法有：將逆向指標(biāo)取其倒數(shù)代替原指標(biāo)。即若Xi是逆向指標(biāo)，則取Xi*=1/Xi為其替換指標(biāo)。對(duì)于適度指標(biāo)，先取其值與其適度值之差的絕對(duì)值，然后再做倒數(shù)變換。即若Xi 適度指標(biāo)，其適度值為k，則取Xi*=1/|Xi- k|為其替換指標(biāo)。

經(jīng)過分析可知表1中的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、每股收益、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及現(xiàn)金負(fù)債比率都是正向指標(biāo)，不需要做處理。而資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率是適度指標(biāo)需要做正向化處理。

對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率，該比率越小，債權(quán)人的保障程度就越高，債務(wù)人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)要?。坏绻摫嚷蔬^低，則對(duì)公司經(jīng)營(yíng)也不利。交通運(yùn)輸企業(yè)該比率的一般標(biāo)準(zhǔn)值為50%，故交通運(yùn)輸企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率替換指標(biāo)為Xi*=1/|Xi- 50%|。

對(duì)于流動(dòng)比率，如果較低，反映企業(yè)的償債能力較低，財(cái)務(wù)狀況不夠穩(wěn)定；但如果過高，則意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用過多，從而影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資產(chǎn)運(yùn)用效率，也勢(shì)必影響企業(yè)的獲利能力。一般企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)比率為2：1，由于某些交通運(yùn)輸企業(yè)經(jīng)營(yíng)的特殊性，如高速公路公司、港口運(yùn)輸?shù)裙镜臓I(yíng)業(yè)收入基本都是現(xiàn)金收入，存貨所占比重比較小，實(shí)際上流動(dòng)比率幾乎等于速動(dòng)比率，所以可以將他們的流動(dòng)比率比值確定為1.5：1。即交通運(yùn)輸企業(yè)流動(dòng)比率的替換指標(biāo)為Xi*=1/|Xi- 1.5|。

二、交通運(yùn)輸業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的建立

利用SPSS16.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)正向化處理后，進(jìn)行主成分分析。

（一）選取主成分 從圖1來看，對(duì)9個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，當(dāng)選5個(gè)主成分時(shí)，因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到94.075%，代表了原始數(shù)據(jù)絕大多數(shù)的信息，故可以確定5個(gè)主成分。

從圖2旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣可以看出：第l主成分FAC1_1在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)收益率、每股收益因子載荷系數(shù)較大，這3項(xiàng)指標(biāo)主要反映的是交通運(yùn)輸企業(yè)盈利能力。可將FAC1_1命名為盈利能力主成分。第2主成分FAC2_1是在資產(chǎn)負(fù)債率現(xiàn)金總額負(fù)債比因子載荷系數(shù)較大這2個(gè)指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是交通運(yùn)輸企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的衡量和反映指標(biāo)。因此，命名為長(zhǎng)期償債能力能力主成分。第3主成分FAC3_1在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率因子載荷系數(shù)較大。這2個(gè)指標(biāo)反映的是交通運(yùn)輸企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力。因此，可以清晰地命名為流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力主成分。第4主成分FAC4_1在固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因子載荷系數(shù)較大，這個(gè)指標(biāo)反映的是交通運(yùn)輸企業(yè)固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力。因此，可以將其命名為固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力主成分。第5主成分是在流動(dòng)比率因子載荷系數(shù)較大，反映企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，可以將其命名為短期償債能力主成分。

（二）因子評(píng)分及模型 利用SPSS16.0軟件計(jì)算出因子得分系數(shù)矩陣（Component Score Coefficient Matrix）（圖3），根據(jù)因子得分系數(shù)和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值，可以計(jì)算每個(gè)觀測(cè)量得各個(gè)因子的得分?jǐn)?shù)，并可以據(jù)此對(duì)觀測(cè)量進(jìn)行進(jìn)一步的分析。旋轉(zhuǎn)后的主成分因子表達(dá)式可以寫成：

FAC1_1=X1×0.307+0.380×X2+0.476×X3-X4×0.069-0.037×

X5-0.025×X6-0.026×X9-0.027×X7-0.136×X8

FAC2_1=X1×0.094+0.013×X2-0.227×X3-X4×0.023+0.005×

X5-0.002×X6+0.461×X9+0.046×X7+0.508×X8

FAC3_1=X1×（-0.647）+0.024×X2-0.035×X3+X4×0.037+0.5×

X5+0.503×X6+0.012×X9+0.015×X7-0.005×X8

FAC4_1=X1×0.054-0.048×X2-0.104×X3+X4×1.004+0.005×

X5+0.056×X6-0.03×X9-0.012×X7-0.014×X8

FAC5_1=X1×（-0.078）+0.041×X2-0.022×X3-0.012×X4-0.003

×X5+0.025×X6+0.055×X9+0.998×X7+0.017×X8

其中：FAC1_1為盈利能力主成分FAC2_1為長(zhǎng)期償債能力能力主成分；FAC3_1為流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力主成分FAC4_1為固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)主成分FAC5_1為短期償債能力主成分。

（三）交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)綜合因子得分模型構(gòu)建 為了研究交通運(yùn)輸企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況，本文對(duì)5個(gè)主成分的得分進(jìn)行加權(quán)求和，權(quán)數(shù)就是方差貢獻(xiàn)率。由圖2可知，5個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率分別為26.082%，23.261%，22.281%，11.260%和11.191%。于是，可得交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的綜合因子得分模型：

F=FAC1_1×26.082%+ FAC2_1×0.23261+ FAC3_1×0.22281

+ FAC4_1×0.11260+ FAC5_1×0.11191

（四）交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況排序及結(jié)果分析 交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因子得分及排序結(jié)果見表2。

利用spss16.0可以得到交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況排序及結(jié)果。從結(jié)果可以看出38家交通運(yùn)輸企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所處位置，具體到每個(gè)樣本還可以對(duì)其單項(xiàng)因素進(jìn)行排序以分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因。研究發(fā)現(xiàn)交通運(yùn)輸業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以解釋為盈利能力主成分、長(zhǎng)期償債能力能力主成分、流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力主成分、固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)主成分、短期償債能力主成分等5個(gè)方面的因索。其決定系數(shù)分別26.082%，23.261%，22.281%，11.260%和11.191%。其中2009年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況最好的是楚天高速，其綜合得分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他企業(yè)，主要是因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力很好，盈利能力、償債能力流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力都有良好表現(xiàn)。而對(duì)于河南的中原高速，在38家交通運(yùn)輸企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估因子得分表位于第31位，表明其有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要注意，由單項(xiàng)因子分析得出，其盈利能力較好，償債能力一般，流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力較差，固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力很差。

為了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型得出的結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證，隨后將綜合分析中原高速公路股份有限公司（600020）的發(fā)展趨勢(shì)以及行業(yè)地位，從而對(duì)該公司有一個(gè)總體把握的基礎(chǔ)上，再用定性和定量的工具分析其財(cái)務(wù)狀況，得出中原高速公路股份有限公司財(cái)務(wù)狀況，且與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的實(shí)證結(jié)果相比較和印證。

三、中原高速公路股份有限公司案例分析

河南中原高速公路股份有限公司系經(jīng)河南省人民政府豫股批字[2000]64號(hào)文批復(fù)，由河南高速公路發(fā)展有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)展公司”）、華建交通經(jīng)濟(jì)開發(fā)中心（以下簡(jiǎn)稱“華建中心”）、河南省高速公路實(shí)業(yè)開發(fā)公司、河南省交通規(guī)劃勘察設(shè)計(jì)院以及河南公路港務(wù)局五家股東發(fā)起，于2000年12月28日成立的股份有限公司。設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為人民幣77，000萬(wàn)元。 2003年8月8日，中原高速公開發(fā)行的2.8億人民幣普通股（A股）股票在上海證券交易所上市交易，為目前河南省交通行業(yè)唯一一家上市公司。

（一）中原高速公路股份有限公司單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)分析 對(duì)于單項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)分析，本文采用國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局制定的《二0一0年企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值》中交通運(yùn)輸行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值（表6）作為參照值。由所選用中原高速公路股份有限公司2009年已公布的年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)值相對(duì)照，來確定中原高速公路股份有限公司各財(cái)務(wù)指標(biāo)值在行業(yè)中所處的位置。進(jìn)而分析中原高速公路股份有限公司具有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以論證本文實(shí)證研究的觀點(diǎn)。中原高速公路股份有限公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析如表3所示。

本文選用中原高速公路股份有限公司2009年已公布的年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。對(duì)中原高速公路股份有限公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析如表4所示。

（1）企業(yè)盈利能力分析。從盈利能力來看，2009年凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)收益率在行業(yè)中較高，表明企業(yè)自有資本獲取收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度高。

（2）償債能力分析。國(guó)務(wù)院國(guó)資委財(cái)務(wù)監(jiān)督與考核評(píng)價(jià)局制定的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)中未設(shè)置流動(dòng)比率，由于高速公路公司經(jīng)營(yíng)的特殊性，即公司的營(yíng)業(yè)收入基本都是現(xiàn)金收入，存貨和應(yīng)收賬款所占比重比較小，實(shí)際上流動(dòng)比率幾乎等于速動(dòng)比率，因此本文在此用速動(dòng)比率代替流動(dòng)比率來做分析。速動(dòng)比率較好，資產(chǎn)負(fù)債率位于平均水平那個(gè)以下，說明中原高速有限公司在發(fā)展規(guī)模的同時(shí)，需要注意長(zhǎng)期償債能力，合理的調(diào)整債務(wù)資產(chǎn)比率。

（3）營(yíng)運(yùn)能力分析。2009年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率處于同行業(yè)較高水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，表明收賬迅速，賬齡較短；而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較低水平，該公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，在營(yíng)運(yùn)過程中就會(huì)需要補(bǔ)充流動(dòng)資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低了公司盈利能力。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很差，說明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率較低。會(huì)影響企業(yè)的整體效益，甚至可能存在部分長(zhǎng)期資產(chǎn)由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理而閑置，企業(yè)應(yīng)努力提高資產(chǎn)的使用效率。

（4）成長(zhǎng)能力分析。銷售（營(yíng)業(yè)）增長(zhǎng)率2009年有了較快的增長(zhǎng)，表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度快，反映出公司成長(zhǎng)能力、盈利能力增強(qiáng)。

（二）整體財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)分析 從整體來看，中原高速09年盈利能力及發(fā)展能力較強(qiáng)，應(yīng)收賬款使用效率較高，有一定的償還短期期債務(wù)的能力，通過以上的分析，可知這些正是一個(gè)成熟期企業(yè)的發(fā)展特征。然而結(jié)合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型分析可知中原高速公路股份有限公司仍然有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在一些問題要引起注意，中原高速有限公司長(zhǎng)期償債能力較差，資產(chǎn)使用效益較低。這也印證了前邊風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型的結(jié)論。

綜上所述，本文采用主成分分析的方法對(duì)交通行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。首先對(duì)指標(biāo)進(jìn)行正向化處理，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更加可靠；其次將多個(gè)指標(biāo)采用主成分分析法，將多個(gè)變量壓縮為少數(shù)幾個(gè)主成分，少量主成分的選取，大大壓縮了信息量，而且對(duì)同類相關(guān)信息也可起到減少和濃縮的作用。選取主成分后，根據(jù)各個(gè)主成分提供信息的多少，以方差作為權(quán)重構(gòu)成綜臺(tái)評(píng)價(jià)模型，避免了主觀權(quán)重造成的權(quán)重的主觀性。從最后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)排名結(jié)果來看，也具有相當(dāng)?shù)暮侠硇?，在中原高速有限公司案例分析中也得到了?yàn)證。因此，本文的研究對(duì)于交通行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范有重要的意義。

篇7

一、我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)的擁有涉及各行各業(yè)數(shù)量龐大的中小企業(yè)，雖然不及大型跨國(guó)企業(yè)那樣每年賺取巨額利潤(rùn)。但能提供很多就業(yè)崗位，幫助國(guó)家緩解就業(yè)壓力。如果中小企業(yè)不能很好的發(fā)展起來，影響的將是整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和社會(huì)穩(wěn)定。

近年來中小企業(yè)發(fā)展迅速，2004年時(shí)國(guó)務(wù)院和證監(jiān)會(huì)更是批準(zhǔn)了深圳證券交易所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，允許中小企業(yè)上市，可見國(guó)家中小企業(yè)的重視。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸一體化，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)不斷擠壓國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的市場(chǎng)份額。加上我國(guó)中小企業(yè)規(guī)模不完善，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制沒有系統(tǒng)的認(rèn)知，不能很好的發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，許多中小企業(yè)依然處于擔(dān)保難、融資難的困境。

在欣喜中小企業(yè)良好發(fā)展勢(shì)頭的同時(shí)，更應(yīng)該警惕因國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境變化而隱含的危機(jī)。

二、我國(guó)中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

我國(guó)大部分中小企業(yè)規(guī)模較小，決策權(quán)高度集中。管理者與所有者利益相互重合，不存在大型企業(yè)管理者與所有者利益相沖突的情況，可以充分調(diào)動(dòng)企業(yè)的積極性。20世紀(jì)70年代以來，中小企業(yè)的發(fā)展勢(shì)如破竹，特別是高新技術(shù)型中小企業(yè)，如IT行業(yè)、航空航天技術(shù)、新材料技術(shù)、能源與環(huán)境技術(shù)等具有很強(qiáng)的成長(zhǎng)性與不確定性。。

但中小企業(yè)自身也存在著許多的局限性，制約其發(fā)展。自2008年美國(guó)次貸危機(jī)引起了全球性金融危機(jī)至今已步入后金融危機(jī)時(shí)期第五年。通貨膨脹未消除，國(guó)家的貨幣政策也舉棋不定。中小企業(yè)必須提高企業(yè)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，明確的把握自身的命運(yùn)。

三、中小企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）籌資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

企業(yè)最常用的籌資形式是發(fā)行債券，但是我國(guó)的資本市場(chǎng)不完善，因此我國(guó)的中小企業(yè)發(fā)行債券受到的限制較多。例如繁瑣的發(fā)行程序、昂貴的發(fā)行費(fèi)用且少有購(gòu)買者。其次是發(fā)行股票，雖然自2004年起深交所批準(zhǔn)設(shè)立的中小企業(yè)板塊，但能上市的只是全部中小企業(yè)中的鳳毛菱角。再次是銀行貸款，但是中小企業(yè)由于財(cái)產(chǎn)規(guī)模小、可抵押資產(chǎn)少、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大等問題降低的貸款成功的可能性。中小企業(yè)最常用的籌資方式除了企業(yè)家自己增加注冊(cè)資本外，就是每年企業(yè)的留存收益?？梢钥闯?，中小企業(yè)的籌資困難重重，就算從銀行貸到款項(xiàng)也伴隨著高額的利率?？傮w籌資額中的長(zhǎng)期籌資額比例小，資本結(jié)構(gòu)不合理、籌資額度不當(dāng)?shù)目赡苄院芨摺?/p>

（二）投資活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

許多中小企業(yè)容易忽視對(duì)投資項(xiàng)目的分析，低估了經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性。主要存在的缺陷：1、中小企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)常統(tǒng)一于一體，一股獨(dú)大的實(shí)際情況使企業(yè)內(nèi)部權(quán)利缺乏牽制，股東即管理者。在投資時(shí)，專業(yè)知識(shí)不足、素質(zhì)不高的企業(yè)主容易不顧預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)分析和投資回報(bào)率等盲目投資。2、由于中小企業(yè)的資金有限，無(wú)法像采用投資組合的方式降低企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)決策失誤就無(wú)法用其他的投資項(xiàng)目對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

（三）營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

大多數(shù)中小企業(yè)的產(chǎn)品比較單一，不能分散產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。因此一旦產(chǎn)品市場(chǎng)不穩(wěn)定，例如市場(chǎng)不景氣、出現(xiàn)了替代產(chǎn)品或者該企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率下降等經(jīng)營(yíng)狀況下降的情況就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。大量的賒銷產(chǎn)品也是企業(yè)在營(yíng)運(yùn)活動(dòng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，在賒銷的時(shí)候沒有做好相關(guān)客戶的信譽(yù)從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加和壞賬產(chǎn)生的可能性大大提高。

（四）分配活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的收益分配包括留存收益和分配股利，中小企業(yè)股東們比較傾向于將更多的收益用于分配股利，這樣股東自己可以享受企業(yè)發(fā)展帶來的成果同時(shí)還可以通過較高的股利分配來吸引新的投資者。但是這樣會(huì)相應(yīng)的降低企業(yè)留存收益，當(dāng)企業(yè)在未來經(jīng)營(yíng)不順利潤(rùn)降低時(shí)，容易引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、IT行業(yè)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)中國(guó)財(cái)經(jīng)信息網(wǎng)上顯示的近兩年中小IT上市公司年報(bào)分析，中小IT企業(yè)的償債能力都很強(qiáng)，不論是短期償債能力或是長(zhǎng)期償債能力。極大多數(shù)的企業(yè)流動(dòng)和速凍比率都比2要高出很多，資產(chǎn)負(fù)債率也沒有超高50%的情況發(fā)生。對(duì)于小資本的IT企業(yè)，虧損的情況比較常見。但是隨著注冊(cè)資本的增加，出現(xiàn)虧損企業(yè)的情況在逐漸減少，IT企業(yè)一旦盈利其利潤(rùn)率很高。但是由于中小企業(yè)的起步比較低，很多企業(yè)都呈現(xiàn)出比較掙扎的狀態(tài)，就算是盈利的企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也大多呈現(xiàn)負(fù)值，加上基本上所有企業(yè)都是極低的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，負(fù)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量，所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況并不樂觀?；I資情況也是隨著企業(yè)的資本變多而好轉(zhuǎn)，注冊(cè)資本比較高的企業(yè)已經(jīng)發(fā)行了債權(quán)，投資可供出售金融資產(chǎn)等。分紅派息情況，注冊(cè)資本小的會(huì)利潤(rùn)分出資金來分派現(xiàn)金股利引資。注冊(cè)資本偏大的就偏向于留存企業(yè)。中小IT企業(yè)還有一個(gè)很大的特點(diǎn)就是固定資產(chǎn)少，賒銷情況嚴(yán)重。

篇8

水利水電工程施工項(xiàng)目具有投資大、工期長(zhǎng)、施工復(fù)雜、質(zhì)量要求高、施工安全問題突出等特點(diǎn)。因?yàn)槭艿绞┕きh(huán)境、方法、進(jìn)度、地形、地質(zhì)、環(huán)境、人員或者企業(yè)不確定因素的影響，水利水電施工工程存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如果風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，不僅對(duì)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益造成了消極的影響，也對(duì)企業(yè)的社會(huì)效益產(chǎn)生了不利的影響。因此，為了有效防范風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)生的可能性，盡量降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的消極影響，水利水電施工企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，采取有效的防范措施。

一、水利水電施工企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的種類

（一）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指由企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益帶來的不確定性。一般說來，水利水電施工企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括水電建筑市場(chǎng)招投標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、外部環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)四種。建筑市場(chǎng)招標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)主要包括水電建筑投資市場(chǎng)需求發(fā)生的變化或是水電建筑定額波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本風(fēng)險(xiǎn)主要包括原材料價(jià)格的變化、機(jī)械利用率、公認(rèn)的工資報(bào)酬等不確定因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括生產(chǎn)技術(shù)方面的落后、專業(yè)結(jié)構(gòu)的合理、產(chǎn)品質(zhì)量問題、生產(chǎn)設(shè)備安全設(shè)備等；外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要包括國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、自然災(zāi)害、通貨膨脹等因素。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是籌集資金的風(fēng)險(xiǎn)，一般是由于舉債給企業(yè)的財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在水利水電財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類中，主要有以下幾個(gè)方面的原因：第一，經(jīng)營(yíng)虧損，企業(yè)不管是否擁有資金或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)，都會(huì)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不當(dāng)或者其他原因而出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，企業(yè)資金運(yùn)用不當(dāng)，當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)收支出現(xiàn)集中付款或者支付債款的時(shí)候，很容易出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，當(dāng)這種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒有得到有效控制的時(shí)候，就會(huì)讓企業(yè)的形象受到損害，最后也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)不當(dāng)。第三，匯率變動(dòng)，當(dāng)企業(yè)存在著國(guó)際業(yè)務(wù)的時(shí)候，可能會(huì)因?yàn)閰R率的變化發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資過程中給企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況造成不樂觀的現(xiàn)象，給企業(yè)帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)最主要是因?yàn)橥顿Y決策出現(xiàn)失誤造成的。有些企業(yè)在投資的前期，沒有對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和投資項(xiàng)目做好充足的分析和準(zhǔn)備，導(dǎo)致產(chǎn)生了錯(cuò)誤的決策，因而造成了投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、分析水利水電施工企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略

風(fēng)險(xiǎn)管理策略是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分，主要是在風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，采取科學(xué)的手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析、預(yù)測(cè)和防范措施，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理得到有效實(shí)施。一般情況下，風(fēng)險(xiǎn)措施主要是風(fēng)險(xiǎn)回避、風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)險(xiǎn)自留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等策略。

（一）風(fēng)險(xiǎn)回避

風(fēng)險(xiǎn)回避策略是指在企業(yè)在充分考慮了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)存在著很大的可能性和風(fēng)險(xiǎn)造成的損失比較嚴(yán)重的時(shí)候，主動(dòng)放棄項(xiàng)目以回避項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和損失的一種策略。從風(fēng)險(xiǎn)回避的性質(zhì)上來說，風(fēng)險(xiǎn)回避是一種徹底處置風(fēng)險(xiǎn)的方式，也是徹底消除風(fēng)險(xiǎn)的方式。但是，風(fēng)險(xiǎn)回避在消除了實(shí)施項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也同時(shí)失去了爭(zhēng)取該項(xiàng)目會(huì)帶來的經(jīng)濟(jì)效益。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制

風(fēng)險(xiǎn)控制策略是指在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，針對(duì)企業(yè)即將產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)采取一定的控制方法，實(shí)現(xiàn)最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率和降低風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失程度的風(fēng)險(xiǎn)處理方法。風(fēng)險(xiǎn)控制策略是一種控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率和產(chǎn)生影響的策略，又能保全項(xiàng)目的利益，因而使運(yùn)用得最普遍的方法。

（三）風(fēng)險(xiǎn)自留

風(fēng)險(xiǎn)自留策略是企業(yè)在項(xiàng)目自行準(zhǔn)備基金用來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)處置方法，但是在實(shí)際的水利水電工程中要分為主動(dòng)和被動(dòng)兩種。

（四）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移

風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略是將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給他人或者其他經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系的方法，讓別人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)處置方法。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移又分為保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。在目前的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，采用保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移法已經(jīng)是最常用也是最重要的方式。而非保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的損失轉(zhuǎn)嫁給合同的另一方，讓對(duì)方來承擔(dān)后果的一種方式。通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和影響大小并沒有發(fā)生改變，只是將風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者做出了改變，從而免受風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。

此外，水利水電施工企業(yè)除了要掌握好風(fēng)險(xiǎn)管理中的幾個(gè)策略以外，還要在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中處理好以下幾個(gè)問題，以免影響工程風(fēng)險(xiǎn)管理的成效。首先，企業(yè)在工程前期，要組織和選擇好工程的范圍，通過選擇好項(xiàng)目管理班子、強(qiáng)化施工力量、提供資金保障等方式營(yíng)造好風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍，確保風(fēng)險(xiǎn)管理工作得到順利開展。其次，企業(yè)在工程施工的過程中，要做好施工質(zhì)量、安全、人員、設(shè)備、進(jìn)度等多方面的監(jiān)督和管理，通過強(qiáng)化施工人員的責(zé)任意識(shí)、劃小風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率、嚴(yán)格辯證項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)施跟蹤監(jiān)控等方式監(jiān)督好、管理好、整頓好企業(yè)的施工過程，及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)工作的有效開展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王文飛，黃介生.水利水電項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理淺析[J]. 中國(guó)農(nóng)村水利水電. 2009（05）

[2]王楊科，漆文邦，周小軍.淺談水利水電工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理[J]. 四川水利. 2006（03）

篇9

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法與模型 具體如下：

（1）單變量判定模型。這種方法用單一的財(cái)務(wù)比率來評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括償債能力分析、盈利能力、資產(chǎn)管理能力、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金能力。其判斷依據(jù)是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，其財(cái)務(wù)比率和正常企業(yè)的財(cái)務(wù)比率有顯著差別。這種方法評(píng)價(jià)指標(biāo)單一，簡(jiǎn)單易行，但難免會(huì)出現(xiàn)評(píng)價(jià)方面的片面性，隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的日益復(fù)雜、多變，這種評(píng)價(jià)方法已不能全面反映企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

（2）多元線性評(píng)價(jià)模型（Z-SCORE模型）。愛德華?阿特曼教授于1968年就對(duì)美國(guó)破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行觀察，采用了22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計(jì)篩選建立了著名的5變量Z-score模型。Z-score模型是以多變量的統(tǒng)計(jì)方法為基礎(chǔ)，以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過大量的實(shí)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)的運(yùn)行狀況、破產(chǎn)與否進(jìn)行分析、判別的系統(tǒng)，根據(jù)阿特曼的理論研究，Z-SCORE模型的表現(xiàn)形式為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5，其中，Z=判別函數(shù)值；X1=營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額；X2=留存收益/資產(chǎn)總額；X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；X4=普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額/負(fù)債賬面價(jià)值總額；X5=銷售收入/資產(chǎn)總額。對(duì)于一般企業(yè)而言，阿特曼認(rèn)為Z值通常應(yīng)在1.81～2.99之間，當(dāng)Z=2.675時(shí)居中。當(dāng)Z>2.675時(shí)，表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好；當(dāng)Z

多元線性評(píng)價(jià)模型是在單一的基礎(chǔ)上趨向綜合，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概括在一定的范圍內(nèi)。多元線性評(píng)價(jià)模型與單變量判定模型相比較，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)判斷的準(zhǔn)確程度上有了很大的提高，因而，在現(xiàn)實(shí)中也較為常用。但是，在多元線性評(píng)價(jià)模型所選用的五個(gè)指標(biāo)中并沒有考慮到企業(yè)的成長(zhǎng)能力，同時(shí)它的假設(shè)條件是變量服從多元正態(tài)分布，沒有解決變量之間的相關(guān)性問題。

（3）綜合評(píng)分法。綜合評(píng)分法認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長(zhǎng)能力，他們之間大概按5：3：2的比例來分配。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是企業(yè)發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，主要指標(biāo)有資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報(bào)酬率，大概按2：2：1的分值來分配；償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有四個(gè)常用指標(biāo)，包括：自有資金比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，分值比為1；成長(zhǎng)能力指標(biāo)是指企業(yè)在從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中所表現(xiàn)出的增長(zhǎng)能力，如規(guī)模的擴(kuò)大、盈利的持續(xù)增長(zhǎng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)等。成長(zhǎng)能力有三個(gè)指標(biāo)：銷售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、人均凈利增長(zhǎng)率，分值必為1，總分為100分。這里的關(guān)鍵是確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值和標(biāo)準(zhǔn)比率，需要經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間實(shí)踐，主觀性比較強(qiáng)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)案例分析

（一）案例簡(jiǎn)介 在上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法中，綜合評(píng)分法主觀性和實(shí)踐性較強(qiáng)，比較難以把握，而多元線性評(píng)價(jià)模型（Z-SCORE模型）雖存在不足，但較之其他模型還較為準(zhǔn)確，評(píng)價(jià)結(jié)果較為客觀，因此，本部分案例評(píng)價(jià)分析將采用多元線性評(píng)價(jià)模型進(jìn)行分析。以上市公司蘭州三毛實(shí)業(yè)股份有限公司作為主要研究對(duì)象，并通過選擇對(duì)照樣上市公司江蘇陽(yáng)光股：

（1）Z-SCORE值比較。從上述計(jì)算中可以看出蘭州三毛的Z值為2.634高于江蘇陽(yáng)光股份有限公司的Z分值（1.6614）。且江蘇陽(yáng)光股份有限公司的Z分值低于1.81，存在潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而蘭州三毛的Z分值處于灰色地帶，雖然較江蘇陽(yáng)光要高，但不能表明蘭州三毛的財(cái)務(wù)狀況非常的好。

（2）自變量整體趨勢(shì)。從表4 可以看出除自變量X1 和X4 外，對(duì)其余三個(gè)自變量（X2、X3、X5）進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)參照組（江蘇陽(yáng)光）的指標(biāo)值都遠(yuǎn)高于觀察組（蘭州三毛）。具體而言：

第一，自變量X1：營(yíng)運(yùn)資金是衡量企業(yè)償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，從上述表格中可以觀察到蘭州三毛的X1值要明顯高出江蘇陽(yáng)光，單純從變量值所來說：蘭州三毛的資產(chǎn)流動(dòng)性優(yōu)于江蘇陽(yáng)光。但從2011年度兩家公司的財(cái)務(wù)年報(bào)中又分析出江蘇陽(yáng)光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為13.5108，而蘭州三毛僅為7.6567，且蘭州三毛存在大量的賬齡較長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，所以單從X1還不足以判斷，需要結(jié)合其他的指標(biāo)加以分析。

第二，自變量X2：留存收益是公司在經(jīng)營(yíng)過程中所創(chuàng)造的，公司可以用此部分資金再投資，同時(shí)它也是企業(yè)籌資能力強(qiáng)弱的一個(gè)重要標(biāo)志。商標(biāo)顯示蘭州三毛的籌資和再投資能力要明顯弱于江蘇陽(yáng)光。這個(gè)指標(biāo)基本上反映了觀察組（蘭州三毛）的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀：負(fù)債負(fù)擔(dān)較大，或有負(fù)債的存在導(dǎo)致企業(yè)在籌資能力明顯不足，當(dāng)然也缺少用于投資和研發(fā)的經(jīng)費(fèi)，導(dǎo)致創(chuàng)新能力不足。

第三，自變量X3：息稅前利潤(rùn)排除了稅收和利息的影響來考察企業(yè)的盈利多少，指標(biāo)顯示蘭州三毛的盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于江蘇陽(yáng)光。原因是多方面的，最重要的原因之一就是蘭州三毛主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，除毛紡業(yè)務(wù)之外基本沒有其他盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。而江蘇陽(yáng)光實(shí)行的是多角化戰(zhàn)略。

第四，自變量X4：普通股和優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)值總額也就是股東權(quán)益總額，X4表示企業(yè)單位負(fù)債所產(chǎn)生的股東權(quán)益大小，是衡量企業(yè)資金利用效率高低的一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，其比值越高，表明企業(yè)的資金利用效率越高。數(shù)據(jù)顯示蘭州三毛和江蘇陽(yáng)光的X4值分別為2.97978和1.30417，這表明蘭州三毛的資金利用效率要高于江蘇陽(yáng)光，從而相比較江蘇陽(yáng)光而言，蘭州三毛更具有投資價(jià)值。

第五，自變量X5：雖然數(shù)值上蘭州三毛比江蘇陽(yáng)光要低，但總體而言相差不大，這反映出2011年兩家企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品獲得銷售收入的能力差異不大。經(jīng)過初步分析，由于2011年國(guó)內(nèi)毛紡行業(yè)整體運(yùn)行良好，建立在利好市場(chǎng)背景下企業(yè)銷售能力的優(yōu)秀表現(xiàn)更多是依賴于良好的市場(chǎng)環(huán)境，但市場(chǎng)具有不確定性，所以分析時(shí)應(yīng)綜合考慮。

（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià) 通過上述分析，根據(jù)Z-SCORE模型，蘭州三毛的Z分值出1.81至2.99這一灰色地帶，略低于2.675，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性較大，因此公司的Z值雖然高于1.81，但不可掉以輕心，要將強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，采用多元化戰(zhàn)略來提高企業(yè)的盈利能力，從而提高企業(yè)自身的投資和研發(fā)能力；江蘇陽(yáng)光的Z分值明顯低于1.81，處于Z-SCORE模型的重警區(qū)，應(yīng)該引起足夠的重視，企業(yè)要加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理，提高企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，企業(yè)還應(yīng)增強(qiáng)長(zhǎng)期資產(chǎn)的管理能力，提高資金的利用效率，分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使Z值逐漸趨于合理，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（四）評(píng)價(jià)模型補(bǔ)充與改進(jìn) Z-SCORE模型雖然能夠較為準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，但是畢竟只考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒有和公司的具體經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合起來，還存在一定的缺陷。因此有必要在進(jìn)行模型評(píng)價(jià)時(shí)適當(dāng)考慮公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，更全面的了解蘭州三毛和江蘇陽(yáng)光的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

定性指標(biāo)的補(bǔ)充：從兩個(gè)公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告的可以了解到個(gè)公司的人員狀況。至2011年年底，蘭州三毛共有員工2090人，其中技術(shù)人員140人，大專以上學(xué)歷231人，占總?cè)藬?shù)的比率分別為6.7%和11.05%；江蘇陽(yáng)光共有員工5186人，其中技術(shù)人員397人，大專以上學(xué)歷931人，占總?cè)藬?shù)的比率分別為7.67%和17.96%。由此可以看出不管是從規(guī)模上還是從比率上江蘇陽(yáng)光的人才安排都比蘭州三毛要更為合理，且江蘇陽(yáng)光的創(chuàng)新能力更強(qiáng)，在2011年年度，江蘇陽(yáng)光共申請(qǐng)專利170件，其中授權(quán)專利111件，發(fā)明專利4件。

定量指標(biāo)補(bǔ)充：（1）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債，經(jīng)計(jì)算蘭州三毛的現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比為1.57%，江蘇陽(yáng)光為6.31%，由此可以看出江蘇陽(yáng)光的短期償債能力較為強(qiáng)，但從總體上看仍然不足。（2）現(xiàn)金債務(wù)總額比，經(jīng)計(jì)算蘭州三毛為1.46%，江蘇陽(yáng)光為5.02%，通過計(jì)算可以看出蘭州三毛的長(zhǎng)期償債能力也較為不足。

綜上所述，雖然蘭州三毛的Z值比江蘇陽(yáng)光要高，但是通過4.3部分的說明，排除規(guī)模因素，蘭州三毛較江蘇三毛還有很多的不足，如科研人員的不足、創(chuàng)新能力的不足、短期和長(zhǎng)期償債能力的不足等等。這些不足若不引起適當(dāng)注意，必將會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到企業(yè)的方方面面，企業(yè)的各方面活動(dòng)也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，在建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系時(shí)要多方面考慮、內(nèi)外兼顧，同時(shí)吸收借鑒已有的研究成果，是的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)更為全面，更為準(zhǔn)確。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系存在的問題

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的不足 主要包括：

（1）數(shù)據(jù)的真實(shí)性：一方面，目前所采用的模型中指標(biāo)計(jì)算通常都是從上市公司所披露的財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得的，但部分公司可能出于自身利益的需要來編制財(cái)務(wù)報(bào)告，使得數(shù)據(jù)不真實(shí)，從而沒有真正披露出公司的財(cái)務(wù)狀況，使得模型的計(jì)算更加偏離真實(shí)情況。不利于真實(shí)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，也導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型失效。

（2）部分指標(biāo)計(jì)算不科學(xué)、不合理：在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中有些指標(biāo)的設(shè)置感覺不太合理、科學(xué)，如銷售利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。

（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的定性指標(biāo)研究不足：目前采用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型體系中的指標(biāo)基本都是定量指標(biāo)，而對(duì)定性指標(biāo)的研究很少。定量指標(biāo)主要是以歷史財(cái)務(wù)報(bào)告為主體，講述的是過去的成果，沒有未來價(jià)值的創(chuàng)造，企業(yè)未來價(jià)值創(chuàng)造信息如顧客滿意度，市場(chǎng)占有率、技術(shù)創(chuàng)新和員工培訓(xùn)等大多游離于財(cái)務(wù)報(bào)告之外，需要通過一系列非財(cái)務(wù)信息予以反映，即定性指標(biāo)來反映。

（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系不夠完整，已不能全面剖析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況：現(xiàn)有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析指標(biāo)體系主要包括企業(yè)的短期償債能力分析、長(zhǎng)期償債能力分析和盈利能力分析三個(gè)方面[11]。企業(yè)的短期償債能力分析指標(biāo)重在揭示企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的適應(yīng)程度，體現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，預(yù)防企業(yè)短期償債的惡化；長(zhǎng)期償債能力分析指標(biāo)是為了評(píng)價(jià)企業(yè)償還其債務(wù)本金與支付利息的能力；企業(yè)盈利能力指標(biāo)可間接地揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。一般來講，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小；反之，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。但這些指標(biāo)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。如企業(yè)的成長(zhǎng)能力指標(biāo)、市場(chǎng)價(jià)值等，在如今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的成長(zhǎng)性也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)方面，如果是股份有限公司，則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，同樣是投資者和經(jīng)營(yíng)者所共同關(guān)心的問題。因此，目前的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系還是不太完善的，應(yīng)該根據(jù)現(xiàn)實(shí)的需要不斷豐富和發(fā)展。

（二）對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的建議 主要包括：

（1）多利用現(xiàn)金流量表：目前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系主要是利用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)是歷史數(shù)據(jù)而且可以利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)來加以粉飾，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析造成干擾。而我們對(duì)現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)似乎利用不夠充分，現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，相對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)更具客觀性。同時(shí)，用它來評(píng)價(jià)公司的償債能力更為直觀，因?yàn)樗木幹苹A(chǔ)是以現(xiàn)金的流入流出為基礎(chǔ)編制的。因此建議在分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是多多利用現(xiàn)金流量表中的數(shù)據(jù)。

（2）增加定性指標(biāo)的分析：如今大部分的研究都集中于定量指標(biāo)的研究，而很少有定性指標(biāo)。在實(shí)務(wù)中，客戶的滿意度、企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、企業(yè)員工的創(chuàng)新能力、員工培訓(xùn)、企業(yè)員工的忠誠(chéng)度等等。沒有客戶、產(chǎn)品沒有競(jìng)爭(zhēng)力，員工沒有創(chuàng)新、沒有活力、員工對(duì)企業(yè)不忠誠(chéng)，連連跳槽，這都將遲早會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)給予非定量指標(biāo)跟多的關(guān)注。

（3）增加以現(xiàn)金流量分析為核心的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)：企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力是價(jià)值評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要依據(jù)和核心?，F(xiàn)金流量包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。其中，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主要來源，也是企業(yè)償還債務(wù)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]郝維、黃凡：《財(cái)務(wù)二重性視角下的企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系研究》，《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)》2007年第8期。

[2]張平韜：《公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的確立》，《價(jià)值工程》2010年第10期。

[3]彭建、曹婷：《會(huì)計(jì)要素視角的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力評(píng)價(jià)》，《財(cái)會(huì)通訊》2009年第16期。

[4]陳會(huì)英：《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別方法及防范》，《商業(yè)會(huì)計(jì)》2009年第2期。

篇10

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本理論

并購(gòu)（“M&A”，merger and acquisition）并非一個(gè)專業(yè)術(shù)語(yǔ)，而是“兼并”和“收購(gòu)”的總稱。兼并是指一個(gè)企業(yè)吞并另一個(gè)企業(yè)的行為，產(chǎn)生的結(jié)果是成為該企業(yè)的子公司或者消亡；收購(gòu)是一個(gè)企業(yè)取得對(duì)另一個(gè)企業(yè)控制權(quán)的過程，其產(chǎn)生的結(jié)果是企業(yè)仍然存在。由此，兼并和收購(gòu)是以不同的角度來界定企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為，但是由于二者聯(lián)系緊密，故常作為同義詞使用，統(tǒng)稱為并購(gòu)，通常是指企業(yè)采取一系列產(chǎn)權(quán)的交易行為以取得對(duì)另外企業(yè)的所有權(quán)或控制權(quán)。

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購(gòu)成敗與否的重要因素，下面將對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本理論進(jìn)行介紹。

（一）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)的全過程中都有可能產(chǎn)生，企業(yè)并購(gòu)的全過程包括四個(gè)階段：并購(gòu)計(jì)劃階段工作、并購(gòu)過程中的談判階段、并購(gòu)實(shí)施階段和并購(gòu)后的整合階段。根據(jù)表1-1，本文認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

1.戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)之前，根據(jù)自身的目標(biāo)和其他信息，不僅要制定出合理的、符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的并購(gòu)方案，并分析其可行性，同時(shí)還要對(duì)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。但是在規(guī)劃階段，由于受到很多外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部因素的影響，使得在決策時(shí)面臨著很多的不確定性從而產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)活動(dòng)中涉及到的這種風(fēng)險(xiǎn)稱之為戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)。影響戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：

（1）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的力度與目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量息息相關(guān)，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)不力，那么目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的信息可依賴性就會(huì)降低，從而使得并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。

（2）產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在制定并購(gòu)戰(zhàn)略時(shí)，必須要對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的環(huán)境進(jìn)行考察，認(rèn)真對(duì)該行業(yè)的未來發(fā)展進(jìn)行審視；另外還需要考慮的是目標(biāo)企業(yè)是否與并購(gòu)企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃相符。如果目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)的發(fā)展前景不理想，并且與企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃有出入，那么，此時(shí)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)就會(huì)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，即由于并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力估計(jì)過高，無(wú)法使并購(gòu)方獲得滿意的回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于三個(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；三是定價(jià)談判風(fēng)險(xiǎn)。

（1）財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估取決于對(duì)未來收益大小和產(chǎn)生收益時(shí)間的預(yù)期，而這種預(yù)期又是建立在目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，一旦財(cái)務(wù)報(bào)表有虛假性，則可能導(dǎo)致預(yù)測(cè)不當(dāng)或預(yù)測(cè)不準(zhǔn)，從而產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)[2]。

（2）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，主要受到客觀因素和主觀因素的影響?？陀^因素是由于信息不對(duì)稱使得評(píng)估過程中可能產(chǎn)生錯(cuò)誤，從而對(duì)定價(jià)產(chǎn)生影響，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。主觀因素主要是因?yàn)樵u(píng)估依賴于評(píng)估人員，因此評(píng)估人員的能力和道德素質(zhì)直接影響到價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。這兩個(gè)因素同時(shí)使得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)不容小視。

（3）定價(jià)談判風(fēng)險(xiǎn)

在談判過程中，由于并購(gòu)方企業(yè)的信息不對(duì)稱而處于劣勢(shì)，再加上談判過程中諸多不確定因素的影響，使得整個(gè)談判過程中充滿了風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)企業(yè)并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。

3.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)交易中的融資風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)并購(gòu)資金來源的風(fēng)險(xiǎn)，這是一種與資本結(jié)構(gòu)和并購(gòu)資金保證密切相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。影響融資風(fēng)險(xiǎn)的因素包括：

（1）資本結(jié)構(gòu)合理性風(fēng)險(xiǎn)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在完成融資后，全部資本的構(gòu)成要素及各要素之間的比例關(guān)系。并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行融資之前需要綜合考慮各種因素，選擇一種能使企業(yè)的綜合資本成本最低，但是同時(shí)又能夠使企業(yè)獲得最大價(jià)值的融資方案。

（2）融資方式風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)外部融資有權(quán)益性融資和債務(wù)融資兩種方式。企業(yè)選擇債務(wù)融資會(huì)提高資產(chǎn)負(fù)債率，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)的償債能力比較弱，那么就會(huì)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)選擇權(quán)益性融資方式，一是融資成本較高，二是面臨著股價(jià)變動(dòng)和股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。

4.支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過程中與資金的流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的資金使用的風(fēng)險(xiǎn)，它和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

目前，并購(gòu)采用的支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付等，不同支付方式的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如下：

（1）現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付可以讓并購(gòu)方企業(yè)較為迅速地完成并購(gòu)，有利于并購(gòu)后企業(yè)的整合和重組，但是過度使用現(xiàn)金支付，則會(huì)產(chǎn)生資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及由此導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）股權(quán)支付產(chǎn)生的股權(quán)稀釋性風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)支付是指并購(gòu)方通過換股或增發(fā)新股的方式取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)進(jìn)而收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的一種支付方式。由于增發(fā)新股改變了并購(gòu)方原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而稀釋了原有股東的權(quán)益，造成控制權(quán)減弱。

（3）杠桿支付產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

杠桿支付能以較少的資本取得較大資產(chǎn)的控制權(quán)，但卻將并購(gòu)后的目標(biāo)企業(yè)置于高杠桿、高負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)境地，增加了并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)整合的難度[3]。

5.并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)交易活動(dòng)完成后，并購(gòu)后的整合成為并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)德國(guó)學(xué)者馬克思·M·貝哈德調(diào)查，并購(gòu)最終失敗與整合階段的比例占52%[4]，見表1-2。

根據(jù)表現(xiàn)形式的不同，并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)、理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)和資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（1）財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性[5]。

（2）理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)

理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在整合期內(nèi)由于財(cái)務(wù)運(yùn)作過程和財(cái)務(wù)行為的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期的財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的機(jī)會(huì)與可能性[6]。

（3）資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，顧名思義就是指企業(yè)完成并購(gòu)后因企業(yè)缺乏盈力能力和資產(chǎn)管理不善帶來的風(fēng)險(xiǎn)。衡量一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)管理是否有效的主要指標(biāo)有如下幾種：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，我們把這些指標(biāo)作為整合中的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

建立并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系要遵循全面性、整體性、動(dòng)態(tài)性和簡(jiǎn)約性的原則，其重點(diǎn)在于全面性和整體性，從而為風(fēng)險(xiǎn)控制提供依據(jù)。建立評(píng)價(jià)體系本質(zhì)上就是要制定一套合理的、科學(xué)的指標(biāo)體系，本文采用了前面對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析，構(gòu)建的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系如圖1-1所示。

該評(píng)價(jià)體系具有層次結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，分為三個(gè)層次，第一層：目標(biāo)層，表示需要解決的問題，在本文中表現(xiàn)為企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估值；第二層：準(zhǔn)則層，是指用來解決目標(biāo)層的問題時(shí)涉及到的具體內(nèi)容，本文表現(xiàn)為戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)；第三層：指標(biāo)層，是準(zhǔn)則層下的各個(gè)具體指標(biāo)，在該體系中表現(xiàn)為監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等。[7]

二、模糊綜合評(píng)價(jià)法基本原理

模糊綜合評(píng)價(jià)法是利用模糊數(shù)學(xué)的原理，對(duì)受多種因素影響的事物作出全面評(píng)價(jià)的一種十分有效的多因素決策方法，又稱為模糊綜合決策或模糊多元決策。它適用于解決那些只能用模糊的、非定量的、難以明確定義的實(shí)際問題。下面介紹該方法的評(píng)價(jià)過程：

（一）建立層次分析結(jié)構(gòu)

建立層次分析結(jié)構(gòu)時(shí)，各層次指標(biāo)要能夠反映評(píng)價(jià)對(duì)象的共同屬性，各評(píng)價(jià)指標(biāo)之間以及評(píng)價(jià)指標(biāo)與評(píng)價(jià)目標(biāo)之間要具有一致性。本文對(duì)于并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)建立的層次結(jié)構(gòu)模型如圖1-1所示。

具體方法是：將所有指標(biāo)分成Ui個(gè)子集，記為U1，U2...Un，并滿足條件U={U1，U2...Un}每個(gè)子因子集為Ui，且Ui={Ui1，Ui2...Uin}，n表示Ui的因素個(gè)數(shù)[8]。

（二）模糊權(quán)重集的確定

在實(shí)際的工作中，常用的確定權(quán)重的方法有：專家測(cè)評(píng)法、層次分析法、統(tǒng)計(jì)實(shí)驗(yàn)法等等，通過上述方法確定的各層指標(biāo)之間的權(quán)重，Ai={ai1，ai2...ain}，且。

（三）評(píng)語(yǔ)集的確定

評(píng)語(yǔ)集是評(píng)價(jià)者可能對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象做出的各種總的評(píng)價(jià)結(jié)果所組成的集合，一般用V表示，即評(píng)語(yǔ)集V={V1，V2...Vm}。

（四）建立模糊評(píng)價(jià)矩陣

聘請(qǐng)適當(dāng)數(shù)量的投資專家、并購(gòu)專家、風(fēng)險(xiǎn)管理專家及企業(yè)管理人員，根據(jù)企業(yè)具體情況和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子，填寫評(píng)價(jià)卡，給出相應(yīng)的等級(jí)。然后根據(jù)統(tǒng)計(jì)情況，列出評(píng)價(jià)結(jié)果統(tǒng)計(jì)表。最后根據(jù)評(píng)價(jià)情況建立企業(yè)并購(gòu)的模糊評(píng)價(jià)矩陣R。

（五）計(jì)算綜合評(píng)價(jià)結(jié)果

利用合適的算子將A與R進(jìn)行合成，得到各評(píng)價(jià)事物的模糊綜合評(píng)價(jià)結(jié)果向量B=A·R，其中“·”是模糊算子，經(jīng)過多層模糊運(yùn)算，最終得到了模糊集B={b1，b2...bn}。

（六）做出評(píng)價(jià)報(bào)告

最后的評(píng)估結(jié)論可根據(jù)總體評(píng)判B和一定評(píng)價(jià)原則來確定。常用的評(píng)價(jià)原則有：最大隸屬度原則、最小代價(jià)原則、置信度原則和評(píng)分原則等[9]。

三、模糊綜合評(píng)價(jià)的案例運(yùn)用

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)程度，本文采用李克特（Likert）五點(diǎn)尺度法，劃分為五項(xiàng)：高風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)、一般風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)，分別賦予5、4、3、2、1的分值，主要調(diào)查企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)13個(gè)二級(jí)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)程度[10]。

為了具體說明企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的模糊綜合評(píng)價(jià)模型的運(yùn)用，本文采用虛擬案例的形式，對(duì)一家擬進(jìn)行收購(gòu)的家電企業(yè)運(yùn)用該模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。本案例通過德爾菲法共向20位專家發(fā)出的咨詢函，根據(jù)專家填寫的咨詢函，得到了如表3-1所示的“評(píng)定級(jí)別”。

（一）二級(jí)模糊評(píng)價(jià)

（三）結(jié)果分析

評(píng)價(jià)結(jié)果表明，該公司并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高的概率是16%，風(fēng)險(xiǎn)較高的概率是20%，存在一般風(fēng)險(xiǎn)的概率是27%，較低風(fēng)險(xiǎn)的概率是21%，低風(fēng)險(xiǎn)的概率只有16%。根據(jù)最大隸屬度原則，企業(yè)并購(gòu)存在著一般的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)二級(jí)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果，可以看出戰(zhàn)略規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)一般，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較低或一般，支付風(fēng)險(xiǎn)較低，融資風(fēng)險(xiǎn)呈較高趨勢(shì)，所以該公司為了降低并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從融資風(fēng)險(xiǎn)入手，同時(shí)兼顧戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，積極采取對(duì)策降低風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

本文主要研究企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先介紹了其具體內(nèi)容，然后探析了模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)度量該風(fēng)險(xiǎn)的作用，通過度量，可以分析出企業(yè)在并購(gòu)時(shí)哪些風(fēng)險(xiǎn)較高，從而為有效地控制風(fēng)險(xiǎn)做好基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]周琳.企業(yè)并購(gòu)的資源協(xié)同[M].北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2007：52-53.

[2]史佳卉.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制[M].北京：人民出版社，2006：25.

[3]王菊.基于層次分析法的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法[J].財(cái)稅論壇，2011（9）：145-146.

[4]邱尊社.公司并購(gòu)論[M].北京：中國(guó)書籍出版社，2006，12.

[5]彭國(guó)華.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].江蘇科技大學(xué)碩士學(xué)位論文，2009：23.

[6]翟留鏡，孫浩.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J].西部財(cái)會(huì)，2011（3）：31-32.

[7]C.L.Reichardt Due diligence assessment of non-financial risk：Prophylaxis for the purchaser[J].Resources Policy 2006（31）：193-203.

[8]Effrey.C.Hook，M&A：A Guide to Doing the Deal[M].London：Wiley，2004：134-136.

[9]何楠，丁浩.基于模糊綜合評(píng)判的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究[J].華北水利水電學(xué)院學(xué)報(bào)（社科版），2008（8）：28.

[10]王宗光，常文芳.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其度量模型探析[J].財(cái)會(huì)通訊，2009（2）：143-144.